A Shinhan Securities publicou um relatório a 16 de julho, avaliando a solidez financeira externa da Coreia do Sul através de 13 indicadores, concluindo que a saúde externa do país continua a ser muito boa, apesar de o rácio entre reservas de câmbio e dívida externa de curto prazo ultrapassar os 40%. A análise aborda preocupações do mercado suscitadas pelos dados do 1.º trimestre de 2026, que mostram reservas de câmbio de 423,66 mil milhões de dólares face a uma dívida externa de curto prazo de 183,56 mil milhões de dólares, o que dá um rácio de 43,3%. O investigador Cho Yong-gu atribuiu o aumento do rácio à procura de cobertura do investimento em obrigações estrangeiras após a inclusão no WGBI de outubro de 2024, ao reforço da aquisição de moeda estrangeira pelas instituições bancárias, ao crescimento do financiamento ao comércio associado à expansão das exportações e às transações de dólares de curto prazo num contexto de taxas de juro elevadas nos EUA sustentadas, sublinhando que a composição atual da dívida é, fundamentalmente, diferente da crise financeira asiática de 1997, quando o rácio atingiu 286,1%, e do pico da crise financeira global de 2008, de 78,4%.
Métricas da dívida externa da Coreia do Sul no 1.º trimestre de 2026 e principais rácios
No 1.º trimestre de 2026, as reservas de câmbio da Coreia do Sul situaram-se em 423,66 mil milhões de dólares, a dívida externa total em 774,39 mil milhões de dólares e a dívida externa de curto prazo em 183,56 mil milhões de dólares, segundo o relatório da Shinhan Securities intitulado “External Soundness Indicator Review and Optimal Foreign Exchange Reserve Estimation”. O rácio resultante entre reservas de câmbio e dívida externa de curto prazo, de 43,3%, mantém-se abaixo do limiar Greenspan-Guidotti de 50%, que os padrões internacionais classificam como sólido. Em maio de 2026, as reservas de câmbio cobriam sete meses de importações, superando a norma de suficiência de seis meses do Fundo Monetário Internacional para economias emergentes. O rácio tinha, anteriormente, permanecido num nível de sete a nove meses durante um período considerável, antes da recente descida.
Mudança na composição da dívida: da crise de 1997 para a estrutura atual
Cho Yong-gu distinguiu a composição atual da dívida externa de curto prazo face à estrutura da crise financeira asiática de 1997. Durante a crise de 1997, grandes empresas contraíam diretamente fundos em dólares de curto prazo no exterior para investimentos fracos, conduzindo à crise quando as prorrogações de maturidade falharam. A dívida de curto prazo atual serve sobretudo para fins de cobertura cambial centrada nos bancos e para o financiamento ao comércio, com partes significativas relacionadas com o investimento em obrigações estrangeiras. A dívida externa de curto prazo, como percentagem da dívida externa total, foi de 23,7% no 1.º trimestre de 2026, um nível historicamente baixo face a cerca de 50% durante crises anteriores. A dívida externa total em relação ao PIB nominal situou-se em 39,7% no 1.º trimestre de 2026, substancialmente abaixo do limiar de risco de 60% para economias emergentes.
Os 13 indicadores de solidez externa atingem normas internacionais
A avaliação abrangente da Shinhan Securities dos 13 indicadores de solidez externa revelou que a maioria das métricas se encontra em níveis muito bons. O rácio de Cobertura de Liquidez (LCR) em moeda estrangeira do sector bancário atingiu 165,4% no 1.º trimestre de 2026, excedendo de forma significativa o padrão regulatório interno de 80%. O prémio de Credit Default Swap da Coreia situou-se recentemente em aproximadamente 22,4 pontos base, claramente abaixo dos níveis do período de 2020-2022, quando se sobrepuseram a pandemia de COVID-19 e o aperto global. A base do Swap de Moeda (5 anos) que mede os custos de obtenção de dólares registou -4,3 pontos base, indicando condições de liquidez estáveis. A posição líquida de crédito externo totalizou 365,52 mil milhões de dólares no 1.º trimestre de 2026, mantendo o estado de país credor líquido desde o 1.º trimestre de 2000. Os ativos financeiros externos líquidos atingiram 753,55 mil milhões de dólares, demonstrando elevada capacidade de pagamento de longo prazo.
Avaliação do nível ótimo de reservas cambiais confirma adequação
Cho Yong-gu estimou níveis ótimos de reservas de câmbio recorrendo a três metodologias: Greenspan-Guidotti, Banco de Compensações Internacionais e normas do FMI. As reservas de câmbio do 1.º trimestre de 2026 cumpriram, de forma geral, níveis adequados nas três abordagens. No enquadramento do FMI, amplamente utilizado, para Avaliar a Adequação de Reservas, a adequação medida foi superior a 110%. Embora as reservas tenham ficado aquém do critério mais estrito do BIS, Cho referiu que este padrão estima os níveis de liquidez em moeda estrangeira para cenários de crise de pior caso. O investigador concluiu que as reservas de câmbio da Coreia do Sul não são insuficientes e que a capacidade de defesa contra crises cambiais é adequada, acrescentando que as melhorias estruturais no mercado cambial atual permitem respostas mais flexíveis do que no passado. Recomendou que, em choques comparáveis à crise financeira global, os swaps cambiais, a liquidez em moeda estrangeira dos bancos, o saldo da conta corrente e os ativos externos líquidos devem funcionar em conjunto com as reservas de câmbio para absorver impactos, em vez de depender apenas das reservas.
FAQ
Qual é o rácio atual entre reservas de câmbio e dívida externa de curto prazo da Coreia do Sul?
No 1.º trimestre de 2026, o rácio entre reservas de câmbio e dívida externa de curto prazo da Coreia do Sul está nos 43,3%, com reservas de câmbio de 423,66 mil milhões de dólares e dívida externa de curto prazo de 183,56 mil milhões de dólares. Este rácio mantém-se abaixo do limiar internacional do padrão Greenspan-Guidotti de 50%, considerado sólido.
Como é que a estrutura atual da dívida externa da Coreia do Sul difere da crise de 1997?
Durante a crise financeira asiática de 1997, grandes empresas contraíram diretamente fundos em dólares de curto prazo no exterior para investimentos fracos, e o rácio atingiu 286,1%. Atualmente, a dívida de curto prazo serve sobretudo propósitos de cobertura cambial centrada em bancos e de financiamento ao comércio relacionados com investimento em obrigações estrangeiras; o rácio é de 43,3% no 1.º trimestre de 2026 e a dívida de curto prazo representa apenas 23,7% da dívida externa total.
O que concluiu a Shinhan Securities sobre a solidez externa da Coreia do Sul?
O investigador da Shinhan Securities, Cho Yong-gu, avaliou 13 indicadores de solidez externa e concluiu que a maioria está em níveis muito bons. As principais métricas incluem LCR em moeda estrangeira a 165,4% (muito acima do requisito regulatório de 80%), rácio dívida externa/PIB a 39,7% (bem abaixo do limiar de risco de 60%) e avaliação de adequação do FMI acima de 110%, levando à conclusão de que as reservas de câmbio da Coreia do Sul são suficientes e que a capacidade de defesa contra crises é adequada.
