A reestruturação do sector petroquímico, liderada pelo Governo da Coreia do Sul, levou a defesa da notação de crédito do sector a tribunal, anunciou no dia 22 o Ministério do Comércio, da Indústria e da Energia, após dar luz verde ao «Projeto de Reestruturação do Negócio n.º 1 de Yeosu», envolvendo a Yeocheon NCC, a Lotte Chemical, a Hanwha Solutions e a DL Chemical, com a aprovação concedida no dia 20. Analistas do sector avaliam que o sucesso desta reestruturação depende mais de travar os rebaixamentos da notação de crédito do que de uma recuperação dos resultados, face ao difícil panorama do sector. A Korea Ratings considerou que a estabilidade financeira da Yeocheon NCC irá melhorar substancialmente, enquanto a Lotte Chemical precisa de maior acompanhamento para confirmar os efeitos reais do alívio da dívida. Trata-se da segunda grande reestruturação petroquímica da Coreia do Sul, após o Projeto Daesan n.º 1 anunciado em fevereiro.
Projeto Yeosu n.º 1 reestrutura quatro empresas petroquímicas
No âmbito do plano de reestruturação, a Hanwha Solutions e a DL Chemical irão aportar negócios a jusante, incluindo polietileno (PE), por meio de contribuições de capital em espécie, enquanto a Lotte Chemical vai dividir fisicamente a sua fábrica de Yeosu NCC e os negócios de materiais básicos para criar uma corporação integrada com a Yeocheon NCC. A Hanwha Solutions e a DL Chemical vão investir um total de 545 mil milhões de won para disponibilizar fundos para o reembolso das obrigações de crédito de mercado da Yeocheon NCC. O Governo procurará apoio, incluindo até 450 mil milhões de won em novo financiamento, adiamento do reembolso da dívida de covenants e benefícios fiscais.
A atenção do mercado centra-se em saber se a reestruturação consegue defender as notações de crédito e não no próprio processo de reestruturação. Um rebaixamento da notação de crédito pode não só conduzir a custos de empréstimo mais elevados, mas também despoletar cláusulas de Evento de Incumprimento (EOD) nos contratos de empréstimo, exigindo o reembolso antecipado de empréstimos de grande escala.
Yeocheon NCC desencaixou resgate de obrigações de 40 mil milhões de won após rebaixamento
A Yeocheon NCC viveu um Evento de Incumprimento (EOD) em obrigações privadas no valor total de 40 mil milhões de won, concebidas para resgate antecipado caso a notação caísse abaixo de BBB+, depois de a Korea Ratings ter rebaixado a notação de crédito das suas obrigações não garantidas de A- para BBB+. A empresa evitou uma crise de liquidez em cadeia ao reembolsar recorrendo a facilidades de crédito de bancos na transação, mas o caso demonstrou que um único rebaixamento «notch» pode traduzir-se diretamente em risco para o mercado de financiamento.
Korea Ratings contrasta perspetivas da Yeocheon NCC e da Lotte Chemical
A Korea Ratings afirmou num relatório de 23 de que «a estabilidade financeira da Yeocheon NCC irá melhorar substancialmente através desta reestruturação do negócio». A análise citou o reforço do capital por meio das contribuições em espécie no negócio de PE e a absorção da fusão do ativo da fábrica de Yeosu da Lotte Chemical, além do aumento de capital de 545 mil milhões de won para reembolsar empréstimos de mercado e o adiamento do reembolso da dívida de covenants, o que irá aliviar significativamente o peso da liquidez. No entanto, a empresa salientou que a recuperação dos resultados a curto prazo continua difícil, dado o excesso de oferta persistente da China, e que eventuais perdas por imparidade decorrentes de encerramentos parciais das instalações NCC representam fatores de peso.
Em contraste, a Korea Ratings forneceu uma avaliação mais cautelosa para a Lotte Chemical. Embora os empréstimos consolidados possam diminuir à medida que a dívida relacionada com a fábrica de Yeosu é transferida para a corporação integrada, os efeitos reais do alívio da dívida poderão ser limitados se a empresa fornecer garantias de pagamento ou acordos de compromisso de financiamento para os empréstimos da corporação integrada. A empresa levantou ainda a possibilidade de perdas adicionais no método da equivalência patrimonial, caso o fraco desempenho da corporação integrada continue.
Kim Ho-seop, investigador da Korea Ratings, afirmou: «Planeamos confirmar adicionalmente a escala dos ativos e dos empréstimos transferidos para a corporação integrada, se serão prestadas garantias de pagamento e os detalhes específicos do apoio financeiro do Governo, para avaliar o impacto na notação de crédito.»
Kim Sang-man, investigador da Hana Securities, comentou: «Esta reestruturação é significativa na redução da dimensão das perdas, mas é difícil mudar a competitividade de custos apenas com esta medida. No entanto, podem esperar-se efeitos de defesa contra a tendência de rebaixamento de notações de crédito em curso através da melhoria da estrutura financeira.»
FAQ
O que é que o Governo sul-coreano aprovou no dia 20 relativamente à reestruturação petroquímica?
O Ministério do Comércio, da Indústria e da Energia aprovou no dia 20 o «Projeto de Reestruturação do Negócio n.º 1 de Yeosu», com o anúncio feito no dia 22. O projeto envolve quatro empresas: Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions e DL Chemical. A Hanwha Solutions e a DL Chemical vão investir um total de 545 mil milhões de won, enquanto o Governo vai fornecer até 450 mil milhões de won em apoio a novo financiamento.
Porque é que a Yeocheon NCC enfrentou o resgate de obrigações de 40 mil milhões de won?
A Yeocheon NCC enfrentou um Evento de Incumprimento (EOD) em obrigações privadas no valor total de 40 mil milhões de won, após a Korea Ratings ter rebaixado a notação de crédito das suas obrigações não garantidas de A- para BBB+. As obrigações foram estruturadas para despoletar o resgate antecipado se a notação caísse abaixo de BBB+. A empresa reembolsou as obrigações usando facilidades de crédito de bancos na transação.
Como é que a Korea Ratings avalia as perspetivas de reestruturação da Lotte Chemical?
A Korea Ratings forneceu uma avaliação cautelosa para a Lotte Chemical, afirmando que, embora os empréstimos consolidados possam diminuir à medida que a dívida relacionada com a fábrica de Yeosu é transferida para a corporação integrada, os efeitos reais do alívio da dívida podem ser limitados se forem prestadas garantias de pagamento ou acordos de compromisso de financiamento para os empréstimos da corporação integrada. A empresa salientou ainda potenciais perdas adicionais no método da equivalência patrimonial, caso o fraco desempenho da corporação integrada continue.
