SocGen: Potencial de alta do ouro limitado por uma inflação persistente e taxas mais elevadas

Os analistas de commodities do Société Générale prevêem que os preços do ouro enfrentem um crescimento positivo limitado no médio prazo, apesar da descida das taxas reais e de um dólar mais fraco, já que os mercados acionistas fortes continuam a atrair investidores para os ativos de risco. A gigante bancária francesa atribui esta perspetiva à inflação persistente, a choques nos preços impulsionados pelo petróleo e a um regime de taxas de juro “mais altas por mais tempo”. Os analistas sublinham que a política monetária continua a ser a variável-chave para o ouro, pelo seu impacto nas taxas reais e no custo de oportunidade de deter ativos que não rendem juros.

A SocGen alertou que os investidores em ouro poderão enfrentar um período prolongado de fluxos de ETF pouco expressivos, em conjunto com uma pausa nas compras dos bancos centrais. “O mercado está de forma extremamente equilibrada, e o caminho da política monetária continua a ser a variável-chave para o ouro, através do seu impacto nas taxas reais e do custo de oportunidade de deter um ativo que não rende juros”, escreveram os analistas no seu relatório. “O nosso cenário central de análise é impulsionado por uma inflação persistente, por choques nos preços impulsionados pelo petróleo e por um regime de taxas de ‘mais altas por mais tempo’ claramente definido.”

Analistas do SocGen traçam a posição central da política monetária dos bancos centrais

Os analistas do SocGen esperam que os principais bancos centrais do mundo permaneçam cautelosos na sua abordagem de política. O relatório refere “a Fed em pausa, o BCE ainda com um pendor mais hawkish e o BoJ a apertar gradualmente”. Esta postura cautelosa ao longo das principais economias constitui uma componente central do cenário de base dos analistas para as limitações no preço do ouro.

Dois cenários macroeconómicos moldam a perspetiva para o ouro

Os analistas identificam dois caminhos macroeconómicos potenciais que poderão influenciar os preços do ouro. O primeiro cenário envolve “um ciclo de crescimento inflacionista liderado por IA, mantendo a política apertada”, enquanto o segundo abrange “um choque de estagflação impulsionado pela energia, em particular no caso de perturbações prolongadas da oferta”.

No que toca às trajetórias da inflação, os analistas esperam que a inflação nos EUA e na Europa permaneça elevada até ao início de 2027, antes de moderar. Salientam que esta linha temporal proporcionará “apenas apoio temporário ao apelo do ouro como cobertura”. O relatório destaca que “a estabilidade da política, e não um afrouxamento, será o cenário de base” que limitará a subida do ouro no curto prazo.

A SocGen antecipa, no entanto, que algum apoio possa surgir mais tarde “à medida que as taxas reais diminuem gradualmente e o USD inicialmente enfraquece”, mas alerta que, mesmo nestas condições, a subida do ouro será restringida por “um crescimento global resiliente, mercados acionistas fortes e uma preferência continuada dos investidores por ativos de risco”.

Dinâmicas da procura mostram sinais mistos para o ouro

Do lado da procura, os analistas realçam que fluxos de ETF mais contidos e uma atividade dos bancos centrais limitada vão restringir a força da procura financeira. No entanto, antecipam uma recuperação até 2027. A procura física, em particular no setor de joalharia, revela resiliência em termos de valor, segundo o relatório. Os analistas sugerem que esta procura física “poderá proporcionar um apoio marginal enquanto os preços se estabilizam”.

FAQ

Porque é que o SocGen prevê uma subida limitada do preço do ouro apesar da descida das taxas reais?

Os analistas do SocGen atribuem a subida limitada à força dos mercados acionistas, que continua a atrair investidores para ativos de risco, mesmo enquanto as taxas reais descem e o dólar enfraquece. Os analistas sublinham que o crescimento global resiliente e a preferência dos investidores pelas ações vão constranger o apelo do ouro como alternativa de investimento.

Que timeline de inflação o SocGen projeta para os EUA e a Europa?

Os analistas do SocGen esperam que a inflação nos EUA e na Europa permaneça elevada até ao início de 2027, antes de moderar. Descrevem isto como fornecendo apenas apoio temporário ao apelo do ouro como cobertura, com a estabilidade da política, e não o afrouxamento, a servir como cenário de base que limita a subida do ouro no curto prazo.