Os preços do petróleo continuam elevados; o CPI vai ser divulgado em breve — a inflação estagnada, isso realmente vai acontecer?

Nos últimos tempos, o Índice de Preços das Despesas de Consumo Pessoais (PCE) dos EUA mostra que a pressão sobre os preços continua a existir, e o mercado também está a observar de perto os dados do Índice de Preços no Consumidor (CPI) de março que serão divulgados esta noite. Devido ao aumento dos preços da energia causado por conflitos geopolíticos, as preocupações do mercado com uma recuperação da inflação têm vindo a aumentar gradualmente. Num contexto em que as expectativas para o crescimento económico estão a mudar, o termo inflação estagnacionista (Stagflation) voltou a ser o foco das discussões no sector financeiro.

Os dados do PCE mostram que a pressão inflacionista continua elevada

Ontem, (4/9), um relatório divulgado pelo Departamento do Comércio dos EUA mostrou que, antes do recente aumento acentuado dos preços da energia, a inflação subjacente se manteve acima do nível-alvo da Reserva Federal.

Após retirar os preços dos alimentos e da energia, o índice de preços do PCE subjacente das despesas de consumo pessoais, ajustado sazonalmente, subiu 3% em fevereiro. Considerando todos os itens, a inflação subiu 2,8%. A meta da Reserva Federal é uma taxa de inflação de 2%, e acredita-se que o PCE subjacente reflete melhor as tendências de longo prazo.

Os dados recentes do PCE indicam que a taxa de inflação se mantém num nível elevado, reflectindo a rigidez dos preços. Mais importante ainda, estes dados reflectem informações de antes de a guerra ter começado. Influenciados pela geopolítica, os preços do petróleo bruto subiram, impulsionando os custos de transporte, o que também torna os dados do CPI de março, que serão divulgados esta noite, ainda mais chamativos.

Além disso, o Valor Bruto da Produção Interna (medida que avalia a produção de todos os bens e serviços) divulgado pelo Departamento do Comércio dos EUA, após ajuste sazonal, registou apenas um crescimento anualizado de 0,5%, abaixo do valor anterior de 0,7% e da estimativa inicial de 1,4%. A taxa de crescimento anual mantém-se em 2,1%.

A definição de inflação estagnacionista (Stagflation) e o seu contexto temporal

Devido ao aumento dos preços da energia causado por conflitos geopolíticos, as preocupações do mercado com uma recuperação da inflação têm vindo a aumentar gradualmente. Num contexto em que as expectativas para o crescimento económico estão a mudar, o termo inflação estagnacionista (Stagflation) voltou a ser o foco das discussões no sector financeiro.

«Inflação estagnacionista» refere-se a um triplo impasse em que uma economia enfrenta simultaneamente elevada inflação, elevada taxa de desemprego e estagnação no crescimento económico. O caso mais famoso historicamente ocorreu durante a crise do petróleo da década de 1970. Naquela altura, os preços da energia dispararam, provocando um grave choque do lado da oferta, o que levou à coexistência de aumento dos preços e despedimentos nas empresas. Este fenómeno colocou os bancos centrais num dilema: baixar as taxas de juro para estimular a economia iria agravar a inflação, enquanto subir as taxas de juro para combater a inflação iria intensificar a recessão económica.

As opiniões do presidente da Reserva Federal, Powell, e de outros responsáveis

Perante as preocupações do mercado, o presidente da Reserva Federal, Powell, afirmou de forma clara, na recente conferência de imprensa da FOMC, que não concorda em descrever a economia actual com «inflação estagnacionista». Ele apontou que, nos anos 1970, a economia foi acompanhada por taxas de desemprego de dois dígitos e inflação extremamente elevada; pelo contrário, actualmente a taxa de desemprego dos EUA continua dentro de uma faixa normal, e a taxa de inflação está muito abaixo dos máximos históricos. Powell sublinhou que a Reserva Federal continuará a acompanhar de perto as pressões sobre os preços trazidas pela geopolítica e a ajustar o ritmo da política com base nos dados reais.

No entanto, há também quem tenha uma opinião diferente. O presidente do Federal Reserve Bank de Chicago, (Austan Goolsbee), numa ocasião recente no (Detroit Economic Club), em Detroit, expressou a sua preocupação com a situação actual:

«Se, antes de a inflação causada por tarifas não ter desaparecido, os preços do petróleo elevados também desencadearem uma inflação estagnacionista, levando o principal motor do crescimento económico — os consumidores americanos — a perderem a confiança, e começarem a reduzir o consumo e a poupar, acabando por empurrar a economia para uma recessão de inflação estagnacionista, esse seria o pior resultado.»

Análise macro: a possibilidade de ocorrerem riscos extremos

Se olharmos pelos padrões da década de 1970, a probabilidade de a economia dos EUA entrar num cenário típico de inflação estagnacionista é relativamente limitada. Embora o actual aumento dos preços da energia traga pressão sobre os preços, o PIB dos EUA continua a crescer positivamente, e o mercado de trabalho não mostrou uma recessão generalizada. No entanto, se os preços internacionais do petróleo se mantiverem elevados durante muito tempo, isso efectivamente aumentará os custos da cadeia de abastecimento. No conjunto, o ambiente actual está mais inclinado para um período de transição em que existe simultaneamente desaceleração do crescimento económico e persistência da inflação. O mercado deve encarar isto de forma racional e evitar interpretações excessivas de riscos extremos.

Este artigo, “O petróleo continua elevado, o CPI vai ser divulgado; a inflação estagnacionista realmente vai acontecer?”, surgiu pela primeira vez na cadeia de notícias ABMedia.