Michael Burry critica a negociação circular de IA após os resultados da Alphabet

Michael Burry publicou críticas sobre a negociação circular na indústria de IA na plataforma X, a 23, imediatamente após a Alphabet anunciar resultados. O investidor de The Big Short partilhou “short thoughts” sobre a NVIDIA, a neocloud, os hyperscalers, o paradoxo de Jevons e a compressão de custos, na sequência da notícia de que o fluxo de caixa livre (FCF) da Alphabet passou a ser negativo devido a investimentos massivos em IA. A publicação de Burry aprofunda a sua análise de Novembro, quando a NVIDIA reportou resultados acima do esperado; nessa altura, ele defendeu que grande parte da receita da NVIDIA provinha de encomendas recebidas após a empresa ter feito investimentos estratégicos nos seus clientes. A NVIDIA refutou oficialmente estas alegações na altura, mas a ação caiu no dia seguinte ao anúncio de resultados fortes.

Burry Acusou a NVIDIA de Negociação Circular em Novembro

Burry afirmou no X: “Em Novembro de 2025, quando a controvérsia sobre a negociação circular se intensificou, a NVIDIA refutou a ideia de que a proporção de investimentos estratégicos em clientes dentro da receita reconhecida fosse demasiado baixa. Eu aceito isso.” No entanto, apontou que “nos livros de encomendas a prazo que fazem parte da ‘visibilidade de mil milhões de dólares’ mencionada por Jensen, as transações financeiras circulares são atualmente quase 100%”.

Burry referiu-se à afirmação de “$1 trilião de visibilidade” de Jensen Huang, feita em Março na conferência NVIDIA GTC 2026, em que o CEO disse que a procura pelos semicondutores de IA da NVIDIA se tornou visível em mais de 1 trilião de dólares para o próximo ano. Burry usou dados do Bank for International Settlements (BIS) para sustentar que este valor de procura pode estar inflacionado.

A ação da NVIDIA fechou em baixa no dia seguinte ao anúncio de fortes resultados em Novembro, apesar de ter superado as expectativas do mercado.

Dados do BIS Mostram Abordagens de Financiamento Circular de Fabricantes de Chips Quase a 100%

Os três gráficos que Burry partilhou do BIS mostram preocupações crescentes com crédito para empresas de IA nos mercados financeiros. A dívida de longo prazo das empresas de IA (hyperscalers e fornecedores de infraestruturas) excedeu 300 mil milhões de dólares, atingindo a maior escala da última década.

Os spreads dos credit default swap (CDS) para empresas de IA (avaliadas como BBB ou superior) estão a alargar-se. O CDS é um derivado financeiro que transfere o risco de incumprimento para terceiros; o alargamento dos spreads indica que o mercado está preocupado com possibilidades de incumprimento corporativo.

O financiamento circular entre empresas de IA está a intensificar-se. De acordo com contratos plurianuais anunciados até Abril de 2026, cerca de 500 mil milhões de dólares do investimento dos laboratórios de IA, aproximando-se de 800 mil milhões, é financiamento circular. Mais de metade da receita dos hyperscalers acima de 600 mil milhões de dólares é financiamento circular. No caso das empresas de semicondutores (fabricantes de chips), grande parte da receita é financiamento circular.

Burry Mantém Posições Ousadas sobre os Setores de Fabless, Memória e Neocloud

A análise de Burry explica por que motivo ele colocou recentemente apostas baixistas na NVIDIA e no ETF de semicondutores dos EUA (SOXX). Isto é um sinal de cautela relativamente à sobrevalorização de empresas dependentes da procura por semicondutores de IA e por neocloud para data centers de IA.

Enquanto otimistas de IA citam o “paradoxo de Jevons” — a teoria de que a queda dos preços dos tokens de IA aumentará de forma explosiva a procura de IA dos utilizadores — para apoiar a sua perspetiva, Burry critica este cenário como demasiado otimista. Salienta que o avanço tecnológico e os lucros das empresas nem sempre caminham em conjunto; recentemente, citou como os fabricantes de eletricidade no final do século XIX não beneficiaram quando a eletricidade se desenvolveu.

Burry também é céptico quanto aos semicondutores de memória. Desde Fevereiro passado, tem sublinhado de forma consistente que a Samsung Electronics deve ser comprada abaixo de uma relação preço/valor contabilístico (PBR) de 1. A PBR recente da Samsung Electronics está no patamar de 3-4.

Burry, famoso pela sua estratégia de venda a descoberto antes da crise financeira de 2008, utiliza uma abordagem de venda de ações que recebem atenção concentrada do mercado, enquanto compra ações subvalorizadas ignoradas pelo mercado. Recentemente, enfatizou que as ações de Hong Kong são mais atrativas do que as da Coreia do Sul e do Japão.

FAQ

O que é a negociação circular na indústria de IA que Michael Burry criticou?

A negociação circular refere-se a um padrão em que as empresas de infraestruturas de IA fazem investimentos estratégicos nos seus clientes, que depois colocam encomendas de volta com essas mesmas empresas. Segundo os dados do BIS que Burry partilhou, aproximadamente 500 mil milhões de dólares do gasto dos laboratórios de IA e mais de metade da receita dos hyperscalers consistem neste financiamento circular, sendo que a receita dos fabricantes de chips é quase totalmente financiamento circular.

Que posições de investimento Michael Burry assumiu com base no seu cepticismo sobre IA?

Burry colocou recentemente apostas baixistas na NVIDIA e no ETF de semicondutores dos EUA (SOXX). Tem afirmado de forma consistente desde Fevereiro passado que a Samsung Electronics deve ser comprada abaixo de uma relação preço/valor contabilístico de 1, enquanto a PBR atual está no patamar de 3-4. Também sublinhou que as ações de Hong Kong são mais atrativas do que as da Coreia do Sul e do Japão.