Lendário short-seller Chanos vs debate de IA: Zlatev, o touro da tecnologia, sobre a bolha do Capital da IA em 21 de junho, PE a 15x vs ROIC a 5-8%

No domingo (21 de junho), na conferência Macro Minds organizada por Jack Farley, o lendário short-seller Jim Chanos e o parceiro de um fundo de cobertura, Val Zlatev, confrontaram-se sobre se o investimento em capital (capex) impulsionado pela IA constitui uma bolha. Chanos acusou o mercado de repetir um “desfasamento contabilístico” à moda dos anos 90, em que fornecedores de chips como a Nvidia e a ASML reconhecem imediatamente receitas e lucros, enquanto as empresas de cloud hiperescaláveis capitalizam grandes volumes de capex e os amortizam ao longo de 4-7 anos. Ele destacou empresas como a CoreWeave como “empresas de leasing” financeiras, com ROIC antes de impostos de apenas 5-8%, alertando que a depreciação despoletará quedas abruptas de lucros.

Zlatev contrapôs que a procura por IA é real e quantificável, apontando para aumentos de 40-50% nas rendas de GPUs, apesar do envelhecimento do hardware. Sobre as limitações de oferta, salientou que a capacidade de fabrico de semicondutores só pode crescer 30-35% ao ano devido a estrangulamentos nos equipamentos, sustentando preços mais altos para chips de memória. Quanto às preocupações com a avaliação, Zlatev referiu que a Nvidia negoceia a apenas 15x os EPS estimados para 2027, muito longe dos níveis de bolha observados em 1999.