Um deputado do Partido Democrata, Lee So-young, anunciou no dia 9 a aceleração da «Lei PBR 0,8x» (alteração à Lei do Imposto sobre Heranças e Doações), destinada a impedir a manipulação dos preços das ações. Revelou ainda planos para integrar o projeto de lei no plano de reforma fiscal do Governo, a divulgar no final deste mês, e simultaneamente avançar com a análise na Assembleia Nacional e na Comissão de Estratégia e Finanças. A alteração proposta, inicialmente apresentada em maio de 2025, visa a prática duradoura segundo a qual os acionistas de controlo alegadamente manipulam os preços das ações para reduzir a carga do imposto sobre heranças, uma vez que, atualmente, a lei avalia as sociedades cotadas com base nos preços médios das ações em torno da data da sucessão ou da doação. De acordo com a legislação fiscal sul-coreana, preços mais baixos das ações reduzem diretamente a obrigação fiscal dos principais acionistas, criando desincentivos estruturais a políticas favoráveis aos acionistas em empresas que se aproximam de processos de sucessão, dinâmica que tem alimentado preocupações crónicas de subavaliação no mercado acionista sul-coreano.
Lee So-young revela calendário legislativo para a reforma do imposto de herança PBR 0,8x
Lee So-young divulgou no dia 9 o estado do projeto de lei e anunciou planos para garantir tanto a inclusão no plano de reforma fiscal do Governo a ser divulgado no final deste mês como a revisão na Assembleia Nacional e na Comissão de Estratégia e Finanças. O projeto de lei foi originalmente proposto em maio de 2025. O plano de reforma fiscal do Governo está agendado para ser anunciado no final deste mês.
A alteração estabelece um patamar de 80% do valor líquido dos ativos para a avaliação fiscal
A disposição central da alteração define um patamar de avaliação em 80% do valor líquido dos ativos para sociedades cotadas cuja capitalização bolsista seja inferior a 80% do valor líquido dos ativos (PBR 0,8x). No sistema proposto, se o PBR de uma empresa descer abaixo de 0,8x, as autoridades fiscais avaliariam o valor da empresa considerando o valor dos ativos e o valor dos lucros, com o patamar fixado em 80% do valor líquido dos ativos. Isto estende o princípio já aplicado a ações não cotadas às empresas cotadas subavaliadas. O sistema atual permite aos acionistas de controlo reduzir o imposto sobre heranças suprimindo os preços das ações, já que a obrigação fiscal é calculada com base nos preços médios das ações durante um período específico em torno da data da sucessão ou da doação.
Analista da Hanwha Investment & Securities identifica mudança de incentivos para acionistas de controlo
Eom Su-jin, investigadora na Hanwha Investment & Securities, publicou no dia 10 um relatório que analisa as mudanças de incentivos criadas pela lei proposta. Segundo o relatório, para empresas com PBR abaixo de 0,8x, a base tributável seria calculada com base no valor líquido dos ativos em vez do preço das ações, o que «enfraquece ou elimina o incentivo da pessoa que é herdada ou do doador para manter os preços das ações baixos, criando um incentivo para aumentar os preços das ações até ao nível em que o PBR atinja 0,8x». O incentivo opera especificamente até ao PBR de 0,8x, já que a obrigação fiscal volta a ficar ligada ao preço das ações acima desse patamar. A investigadora referiu que isto pode criar um fenómeno de «convergência», em que os preços das ações de empresas com PBR baixo se aproximam do nível de 0,8x.
O relatório explicou que a reforma desencadearia um «efeito dominó»: a revisão da lei fiscal leva a alterações de comportamento por parte dos acionistas de controlo, que por sua vez impulsionam mudanças na política de capital das empresas. As empresas que deixarem de ter incentivos para manipular os preços das ações terão menos motivos para evitar políticas favoráveis aos acionistas, como recompras de ações, aumentos de dividendos e relações ativas com investidores. O efeito estende-se para além do momento da avaliação fiscal devido ao sistema sul-coreano de pagamento faseado dos impostos sobre heranças e doações ao longo de 10-20 anos. Durante esse período, os herdeiros têm de assegurar fundos para pagar os impostos, tipicamente através de empréstimos garantidos por ações ou da venda parcial de participações, em vez de dividendos, devido às cargas do imposto sobre rendimentos de dividendos e do imposto sobre rendimento global. Ambos os métodos beneficiam com preços das ações mais elevados.
Eom afirmou que «os empréstimos garantidos por ações permitem que os mutuários recebam mais fundos de empréstimo quando os preços das ações estão altos no momento em que o empréstimo é celebrado, e existe o risco de venda forçada se, posteriormente, os preços das ações caírem, criando um incentivo para gerir ativamente os preços das ações mesmo após receber o empréstimo», acrescentando que «este incentivo será mantido durante todo o período de pagamento faseado». A revisão da lei amplificaria este incentivo, já que as empresas com PBR baixo enfrentariam avaliações fiscais significativamente mais elevadas—potencialmente várias vezes superiores—resultando em montantes de imposto maiores e, provavelmente, em períodos de pagamento faseado mais longos.
Investigadora recomenda foco nas empresas com PBR baixo no longo prazo que enfrentam sucessão
Eom aconselhou que as empresas que se mantiveram abaixo de PBR 0,8x durante períodos prolongados sem razões claras merecem mais atenção do que aquelas que caíram temporariamente abaixo de 0,8x a partir de níveis normalmente mais elevados. A investigadora sugeriu que o primeiro grupo poderá ter tido acionistas de controlo a suprimir intencionalmente os preços das ações, tornando mais provável uma valorização relevante dos preços se a alteração for aprovada. Em contrapartida, empresas com razões claras para um PBR baixo—como pertencer a indústrias em declínio, manter uma dependência elevada de dívida durante vários anos, ou ter valores de ativos como terrenos de fábricas e edifícios-sede que não são refletidos nos preços das ações—não deverão ver reavaliação apenas com base na mudança da lei.
A análise identificou características específicas das empresas com maior probabilidade de responder à mudança de incentivo: empresas em que o maior acionista ou o fundador é idoso ou já se afastou há muito da gestão na linha da frente; empresas em que as crianças do maior acionista foram recentemente promovidas a posições executivas ou nomeadas como executivos registados; e empresas com grandes diferenças entre a participação do maior acionista e a participação dos seus filhos, indicando a existência de participações substanciais que ainda há a transferir. De acordo com o relatório, quanto maior o encargo fiscal durante a sucessão, mais sensivelmente as empresas deverão responder às alterações de incentivos.
FAQ
O que é que o deputado do Partido Democrata Lee So-young anunciou no dia 9 sobre a Lei PBR 0,8x?
Lee So-young anunciou no dia 9 a aceleração da «Lei PBR 0,8x» (alteração à Lei do Imposto sobre Heranças e Doações) e revelou planos para integrar o projeto de lei no plano de reforma fiscal do Governo a ser divulgado no final deste mês, avançando simultaneamente com a revisão na Assembleia Nacional e na Comissão de Estratégia e Finanças. A alteração foi inicialmente proposta em maio de 2025.
Como é que a alteração proposta muda o cálculo do imposto sobre heranças para ações sul-coreanas com PBR baixo?
A alteração estabelece um patamar de avaliação em 80% do valor líquido dos ativos para sociedades cotadas com capitalização bolsista inferior a 80% do valor líquido dos ativos (PBR 0,8x). As autoridades fiscais avaliam o valor das empresas considerando o valor dos ativos e o valor dos lucros, com o patamar definido em 80% do valor líquido dos ativos, eliminando o sistema atual em que os acionistas de controlo podem reduzir a sua obrigação fiscal suprimindo os preços das ações abaixo deste limiar.
Que tipos de empresas é que a investigadora da Hanwha Investment & Securities, Eom Su-jin, recomenda que se foquem?
O relatório de Eom Su-jin, publicado no dia 10, recomenda focar-se em empresas que tenham permanecido abaixo de PBR 0,8x durante períodos prolongados sem razões claras, em particular aquelas com problemas de sucessão, como fundadores idosos ou reformados, nomeações recentes de filhos do maior acionista para cargos executivos ou como executivos registados, e grandes diferenças entre a participação do maior acionista e a dos seus filhos, pois estas empresas enfrentam encargos fiscais maiores e maior probabilidade de responder às alterações de incentivos criadas pela lei.
