Investidores de retalho sul-coreanos perdem 8,8 biliões de won em ETFs alavancados

Investidores de retalho na Coreia do Sul perderam aproximadamente 8,8337 biliões de won em ETFs alavancados de ações únicas ao longo de nove dias de negociação, entre 1 de julho e 13 de julho, segundo dados da F&N Guide QuantiWise e da Mirae Asset Securities. As perdas ocorreram à medida que a volatilidade do KOSPI se intensificou durante este mês, com os ativos sob gestão (AUM) de quatro grandes produtos de ETFs alavancados de Samsung Electronics e SK Hynix geridos pela Mirae Asset Management e pela Samsung Asset Management a caírem de 14,3518 biliões de won em 30 de junho para 8,9389 biliões de won em 13 de julho, uma descida de 37,72%. Especialistas de mercado atribuem as perdas a uma combinação de maior volatilidade do mercado e processos de rebalanceamento mecânico inerentes à estrutura dos ETFs alavancados, que ampliaram as oscilações de preço nas ações subjacentes e no índice KOSPI durante o período.

AUM de ETFs Alavancados da Samsung Electronics e da SK Hynix desceu 37,72% em Nove Dias de Negociação

Os quatro produtos de ETFs alavancados de ações únicas da Samsung Electronics e da SK Hynix viram o seu AUM combinado descer de 14,3518 biliões de won em 30 de junho para 8,9389 biliões de won em 13 de julho, representando uma descida de 37,72%. Ao alargar o âmbito para os 14 ETFs alavancados da Samsung Electronics e da SK Hynix listados no mercado bolsista coreano, o AUM combinado caiu 41,40%, de 15,9349 biliões de won no fim de junho para 9,3386 biliões de won em 13 de julho.

Por ação individual, o AUM do ETF alavancado da Samsung Electronics diminuiu 35,29%, de 5,8195 biliões de won para 3,7657 biliões de won. O AUM do ETF alavancado da SK Hynix desceu 44,91%, de 10,1154 biliões de won para 5,5729 biliões de won, efetivamente para metade do valor. A perda de avaliação cumulativa nos nove dias de negociação de 1 de julho a 13 de julho totalizou 8,8337 biliões de won. Apesar da queda do índice, a compra por investidores de retalho manteve-se de forma constante, mas as perdas ultrapassaram em dobro a magnitude da queda do índice, resultando na evaporação de mais de 8,8 biliões de won de capital de retalho do mercado no espaço de nove dias de negociação.

Rebailanceamento Mecânico e Atividade no Mercado de Derivados Amplificaram a Volatilidade do KOSPI

Especialistas de mercado identificaram as compras de ETFs alavancados por investidores de retalho como um motor de volatilidade no índice spot do KOSPI, para além das perdas de investimento individuais. Quando investidores de retalho compram produtos de ETFs alavancados, as sociedades gestoras e os fornecedores de liquidez (corretoras que atuam como LPs) compram grandes volumes de futuros no mercado de derivados para conseguir o dobro do retorno diário. A compra de futuros em grande escala faz com que os preços dos futuros fiquem acima dos preços à vista ou provoca um aumento do próprio índice de futuros.

À medida que a diferença de preços entre futuros e spot se alarga, a negociação de arbitragem institucional e estrangeira (venda de futuros + compra à vista) invade as ordens de compra por programa. A compra por programa impulsiona as ações de grande capitalização do KOSPI, elevando artificialmente o índice spot. O problema intensifica-se quando o índice cai: a venda de ETFs alavancados leva à venda de futuros e à queda dos preços dos futuros, que por sua vez desencadeia a venda por programa, exercendo uma pressão adicional para baixo sobre os preços à vista.

Os ETFs alavancados devem realizar operações de rebalanceamento de ativos no fecho do mercado diariamente para obter o dobro do retorno diário. Isso resulta em ordens mecânicas de compra e venda anormalmente concentradas no mercado de futuros no final das sessões de negociação, aumentando ainda mais a volatilidade nos últimos minutos do pregão.

Especialistas Ligam a Estrutura dos ETFs Alavancados a Distorções no Mercado

Noh Dong-gil, investigador da Shinhan Investment & Securities, afirmou: “Os ETFs alavancados 2x devem vender mais ações num mercado em queda, e os ETFs inversos devem assumir posições short adicionais para corresponder ao aumento dos ativos.” Acrescentou: “Os produtos de ação única concentram a venda em ações de grande capitalização específicas, em vez de a dispersarem, e a estrutura que exige mais vendas mecânicas à medida que os preços caem sobrepõe-se para provocar um grande choque no mercado.”

Um responsável de uma gestora de ativos doméstica explicou: “À medida que surgiu um grande número de produtos alavancados direcionados ao desejo dos investidores individuais de maximizar os retornos, o fenómeno de o mercado de derivados abanar o mercado spot intensificou-se.” O responsável continuou: “O mercado doméstico inteiro está a viver subidas e descidas acentuadas repetidas devido à negociação mecânica, sem relação com fundamentos empresariais.”

FAQ

O que causou a perda de 8,8 biliões de won em ETFs alavancados coreanos de 1 de julho a 13 de julho?

Investidores de retalho perderam aproximadamente 8,8337 biliões de won em ETFs alavancados de ações únicas da Samsung Electronics e da SK Hynix ao longo de nove dias de negociação, de 1 de julho a 13 de julho, devido à intensificação da volatilidade do KOSPI e a processos de rebalanceamento mecânico. Os quatro principais produtos de ETFs alavancados viram o AUM cair 37,72%, de 14,3518 biliões de won em 30 de junho para 8,9389 biliões de won em 13 de julho.

Como é que o rebalanceamento dos ETFs alavancados afetou a volatilidade do KOSPI durante este período?

Os ETFs alavancados exigem rebalanceamento diário de ativos no fecho do mercado para obter o dobro do retorno diário, o que resulta em ordens mecânicas concentradas de compra e venda no mercado de futuros. Quando investidores de retalho compraram ETFs alavancados, as sociedades gestoras compraram grandes volumes de futuros, empurrando os preços dos futuros acima dos preços à vista e desencadeando compras por arbitragem em programa que elevaram artificialmente o índice spot do KOSPI. Em contrapartida, durante as descidas do índice, a venda de ETFs alavancados levou à venda de futuros e à venda por programa, exercendo pressão adicional para baixo sobre os preços à vista e amplificando a volatilidade.