As ofertas de obrigações corporativas sul-coreanas registaram, na última semana, uma procura dos investidores claramente divergente, com a SK Ecoplant e a KCC a atraírem subscrições de 9,87 vezes e 6,9 vezes, respetivamente, nos seus montantes de captação (募集amounts), enquanto a Lotte Chemical só atingiu 1,55 vezes, apesar da classificação AAA e de garantias bancárias. A diferença de desempenho reflete a seletividade dos investidores com base nos fundamentos do setor e na qualidade de crédito na sequência do aumento de taxas do Banco da Coreia. Os intervenientes no mercado mantêm uma posição cautelosa antes da reunião de política monetária de Agosto, na qual o banco central decidirá se continua ou não o ciclo de aperto.
SK Ecoplant e KCC atraem forte procura de dívida
A SK Ecoplant (rating A-) angariou 987 mil milhões de KRW em ordens para uma oferta de obrigações de 100 mil milhões de KRW, atingindo 9,87 vezes de subscrição acima do montante. A empresa aumentou o tamanho da emissão para 200 mil milhões de KRW e fixou spreads de 35 pontos-base, 65 pontos-base e 60 pontos-base abaixo das médias individuais, respetivamente para maturidades de 1 ano, 1,5 ano e 2 anos.
A KCC (rating AA-) reuniu 1,385 bilião de KRW em ordens para uma oferta de 200 mil milhões de KRW, assegurando 6,9 vezes de subscrição acima do montante. Os spreads para 2 anos e 3 anos foram definidos em 5 pontos-base e 4 pontos-base abaixo das médias individuais.
Uma fonte do setor da banca de investimento atribuiu o forte desempenho da SK Ecoplant a resultados robustos e a uma reestruturação do negócio focada em fábricas de semicondutores e data centers de IA. A fonte referiu que a empresa já atingiu alguns dos gatilhos de subida de agências de notação de crédito, sugerindo uma possível hipótese de upgrade de rating.
Lotte Chemical regista resultados de subscrição mais fracos
A Lotte Chemical recebeu 310 mil milhões de KRW em ordens para uma oferta de 200 mil milhões de KRW, alcançando 1,55 vezes de subscrição acima do montante, apesar de deter rating AAA suportado por garantias de quatro bancos comerciais. O spread da empresa foi fixado em 35 pontos-base acima da média de obrigações bancárias com rating AAA para maturidades de 3 anos, aproximando-se do limite superior da sua faixa de esperança de taxa (±40 pontos-base).
Uma fonte do setor disse que a procura por obrigações continua presente, mas assinalou que algum desconto relacionado com o Grupo Lotte se refletiu na formação de preços, levando os investidores a manterem-se cautelosos. A fonte caracterizou o ambiente atual como aquele em que as condições do setor e os fundamentos estão a ser refletidos nos preços.
Avaliação do nível de taxas sustenta investimento contínuo
Alguns intervenientes no mercado consideram que os níveis atuais de taxa já atingiram um pico, dado que a possibilidade de aumentos de taxas consecutivos pelo Banco da Coreia já terá sido amplamente precificada nas yields dos títulos do Tesouro que servem de referência para as taxas de emissão de dívida corporativa. Uma fonte de banca de investimento afirmou que alguns investidores estão a fazer compras com base na crença de que as taxas subiram tanto quanto irão subir, embora essa convicção ainda não seja suficientemente forte para impulsionar compras agressivas.
Shin Eol, investigador na Sangsangin Securities, prevê que o Banco da Coreia aumente a taxa de referência em 25 pontos-base a cada trimestre para atingir 3,00% até ao fim do ano. Shin recomendou reduzir a exposição ao crédito e focar-se de forma seletiva em obrigações corporativas de elevada qualidade, afirmando que o atrativo relativo do carry do crédito diminuirá enquanto as yields dos títulos do Estado a longo prazo continuarem a subir.
Hana F&I e Meritz Financial agendam ofertas de obrigações
A Hana F&I vai realizar previsão de procura a 27 de Julho para uma emissão total de 150 mil milhões de KRW, composta por 30 mil milhões de KRW em notas a 1,5 ano, 70 mil milhões de KRW em notas a 2 anos e 50 mil milhões de KRW em notas a 3 anos. O Meritz Financial Group vai realizar previsão de procura a 29 de Julho para uma emissão total de 150 mil milhões de KRW, composta por 80 mil milhões de KRW em notas a 2 anos e 70 mil milhões de KRW em notas a 3 anos.
Foco do mercado muda para a decisão de política monetária de Agosto
Com os volumes de emissão do primeiro semestre a aproximarem-se do fim dos períodos, a atenção do mercado volta-se para a reunião do comité de política monetária de Agosto. Observadores do setor esperam que as待机funds (fundos em espera) comecem a mover-se com seriedade apenas após confirmação de se o Banco da Coreia aumenta as taxas em Agosto ou adia a ação para Outubro, coincidindo com a época de férias, em que se espera que os novos volumes de emissão permaneçam limitados.
FAQ
Quais foram os resultados de subscrição da mais recente oferta de obrigações da SK Ecoplant?
A SK Ecoplant (rating A-) angariou 987 mil milhões de KRW em ordens para uma oferta de obrigações de 100 mil milhões de KRW, alcançando 9,87 vezes de subscrição acima do montante. A empresa aumentou o tamanho da emissão para 200 mil milhões de KRW e fixou spreads de 35 pontos-base, 65 pontos-base e 60 pontos-base abaixo das médias individuais, respetivamente para maturidades de 1 ano, 1,5 ano e 2 anos.
Por que razão a oferta de obrigações da Lotte Chemical teve um desempenho mais fraco do que a SK Ecoplant e a KCC?
A Lotte Chemical recebeu 310 mil milhões de KRW em ordens para uma oferta de 200 mil milhões de KRW (1,55 vezes de subscrição acima do montante), apesar de deter rating AAA com garantias bancárias. Fontes do setor atribuíram o desempenho mais fraco ao facto de algum desconto relacionado com o Grupo Lotte se refletir na formação de preços, levando os investidores a manterem-se cautelosos. O spread da empresa foi definido em 35 pontos-base acima da média de obrigações bancárias com rating AAA, aproximando-se do limite superior da sua faixa de esperança de taxa.
Quando estão agendadas as próximas ofertas de obrigações corporativas?
A Hana F&I vai realizar previsão de procura a 27 de Julho para uma emissão total de 150 mil milhões de KRW (tranches a 1,5 ano, 2 anos e 3 anos). O Meritz Financial Group vai realizar previsão de procura a 29 de Julho para uma emissão total de 150 mil milhões de KRW (notas a 2 anos e a 3 anos).
