Duas semanas após as orientações administrativas exigirem a transição das taxas de referência de notas de taxa variável (FRN) dos certificados de depósito (CD) para a Korea Overnight Financing Repo Rate (KOFR), os bancos e as instituições financeiras de política pública enfrentam incentivos divergentes. Os bancos beneficiam de custos de financiamento mais baixos com a KOFR, que normalmente negoceia abaixo das taxas de CD devido ao seu estatuto de referência sem risco; já os investidores institucionais continuam a preferir produtos indexados a CD, que atualmente oferecem juros cerca de 0,2 pontos percentuais acima. Os custos de financiamento mais baixos obtidos com a adoção da KOFR poderão reduzir, no médio e longo prazo, as taxas de empréstimos às famílias e às empresas; ainda assim, a desvantagem imediata de taxa está a abrandar a procura dos investidores e a criar ritmos de adoção desiguais entre instituições.
Instituições financeiras de política pública lideram a adoção da KOFR com 32,5% da emissão
Dados compilados pela Yonhap Infomax sobre a emissão de FRN denominadas em won por 20 bancos e instituições financeiras de política pública abrangidas pelas orientações administrativas mostram que a emissão referenciada pela KOFR totalizou 15,29 biliões de won em 47,09 biliões de won na emissão total, representando aproximadamente 32,5%. A meta do primeiro ano é de 10% para bancos e de 25% para instituições financeiras de política pública. A Financial Supervisory Service planeia aumentar as metas de emissão de KOFR em 10 pontos percentuais por ano, atingindo 50% para bancos e 65% para instituições financeiras de política pública até junho de 2031.
As instituições financeiras de política pública representaram cerca de três quartos da emissão de FRN com base na KOFR. O Industrial Bank of Korea alcançou uma proporção de 57% da KOFR, o Export-Import Bank of Korea atingiu 53,2% e o Industrial Bank of Korea registou 46,9%, com emissão combinada de 11,48 biliões de won. Excluindo estas três instituições, a proporção de KOFR dos bancos desce para 15,9%.
Woori Bank lidera entre os bancos gerais com 54,6% de ratio de FRN na KOFR
O Woori Bank liderou os bancos gerais com seis emissões de FRN na KOFR num total de 1,61 bilião de won, atingindo uma proporção de 54,6%. Todas as três emissões (900 milhões de won) realizadas após a entrada em vigor das orientações administrativas este mês foram baseadas na KOFR. O Hana Bank seguiu com 22,3%, o Shinhan Bank com 16,6%, o BNK Busan Bank com 13,2%, o iM Bank com 12,9%, o KB Kookmin Bank com 12,0% e o BNK Kyongnam Bank com 11,4% — todos acima da meta de 10% do primeiro ano.
O Nonghyup Bank registou uma proporção de 5,9% da KOFR, ficando aquém da meta de 10%. O banco emitiu apenas FRN indexadas a CD (740 milhões de won) este mês. Cinco bancos — SC First Bank, Gwangju Bank, Jeonbuk Bank, Jeju Bank e Sh Suhyup Bank — não tiveram qualquer emissão de FRN na KOFR este ano. O Korea Citibank e três bancos apenas online (Kakao Bank, K bank e Toss Bank) não tiveram emissão de FRN em absoluto.
A diferença de taxa alimenta a preferência dos investidores por produtos indexados a CD
A divergência resulta de interesses em conflito entre bancos e investidores, juntamente com lacunas de prontidão do sistema. A KOFR, como referência sem risco, normalmente negoceia abaixo das taxas de CD, que incorporam o risco de crédito do banco. As FRN de CD emitidas pelos bancos este mês tinham taxas “de superfície” de aproximadamente 3%, enquanto as FRN na KOFR apresentaram taxas em torno de 2,8%.
Os bancos têm oferecido spreads de cerca de 40 pontos-base em produtos ligados à KOFR, mais de 10 pontos-base acima dos 20 pontos-base oferecidos em produtos ligados a CD. Apesar de spreads mais elevados, os investidores continuam a preferir produtos ligados a CD devido às suas taxas “de superfície” mais altas. Um responsável do departamento do tesouro de um banco afirmou que, para os bancos regionais sem emissão, estes estão maioritariamente em fases de preparação interna; embora uma única emissão possa cumprir a meta de 10% dado o volume reduzido de FRN, atingir 50% exige entradas de investidores.
Os intervenientes no mercado veem a reunião do Monetary Policy Committee no dia 16 como um possível ponto de viragem. Ao contrário das taxas de CD, que já incorporaram expectativas de subida de taxas, a KOFR reflete imediatamente as alterações da taxa de referência, o que pode estreitar a diferença entre as duas referências caso a taxa de referência suba.
Autoridades financeiras visam a KOFR como referência unificada para financiamento e concessão de crédito
As autoridades financeiras procuram a transição para estabelecer a KOFR como uma referência abrangente tanto para financiamento como para concessão de crédito. Se o financiamento baseado em KOFR se traduzir em poupanças efetivas de custos, poderá exercer pressão descendente sobre as taxas de concessão de crédito no médio e longo prazo. As taxas de empréstimo às famílias e às empresas são determinadas, sobretudo, pela adição de spreads ao COFIX (Cost of Funds Index) ou às taxas de obrigações financeiras. Para efeitos substanciais, é necessária a introdução de empréstimos ligados à KOFR. No âmbito do plano de reforma das referências, a Financial Services Commission instruiu o Industrial Bank of Korea e o Industrial Bank of Korea a fornecerem 500 mil milhões de won em empréstimos baseados em KOFR cada um — totalizando 1 bilião de won — a empresas regionais, PME e pequenos empresários no segundo semestre do ano.
FAQ
Qual é a taxa atual de adoção da KOFR nas emissões de notas de taxa variável (FRN) dos bancos coreanos?
De acordo com os dados compilados, a emissão referenciada pela KOFR totalizou 15,29 biliões de won em 47,09 biliões de won na emissão total de FRN por 20 bancos e instituições financeiras de política pública, representando aproximadamente 32,5%. As instituições financeiras de política pública representaram cerca de três quartos da emissão de FRN com base na KOFR, enquanto a proporção de KOFR dos bancos gerais situou-se em 15,9% excluindo as três principais instituições de política pública.
Porque é que os investidores preferem FRN indexadas a CD em vez de produtos ligados à KOFR, apesar de spreads mais elevados nos produtos da KOFR?
Os investidores preferem FRN indexadas a CD porque oferecem taxas “de superfície” mais altas — cerca de 3% face às FRN na KOFR em torno de 2,8%. Embora os bancos ofereçam spreads de cerca de 40 pontos-base em produtos ligados à KOFR versus 20 pontos-base em produtos ligados a CD, a taxa “de superfície” absoluta que os investidores recebem continua a ser mais alta em produtos ligados a CD devido ao patamar inferior da KOFR, como referência sem risco.
Quais são as metas das autoridades financeiras para a adoção da KOFR nas emissões de FRN dos bancos?
A Financial Supervisory Service definiu metas do primeiro ano de 10% para bancos gerais e 25% para instituições financeiras de política pública. As autoridades planeiam aumentar as metas de emissão de KOFR em 10 pontos percentuais por ano, com o objetivo de atingir 50% para bancos gerais e 65% para instituições financeiras de política pública até junho de 2031.
