A divisão de investimento em criptomoedas da a16z crypto, do fundo de venture capital Andreessen Horowitz, anunciou a conclusão do Crypto Fund 5 — o quinto fundo cripto — depois de angariar 2,2 mil milhões de dólares, para investir em stablecoins, finanças on-chain, pagamentos, empréstimos, mercados de previsão, ativos tokenizados e ainda na nova infraestrutura de intersecção entre agentes de IA e blockchain. A a16z crypto promoveu também o CTO Eddy Lazzarin a sócio ordinário e formou uma equipa de GP de quatro elementos com Chris Dixon, Ali Yahya e Guy Wuollet.
(A nova liquidez do mercado cripto: a16z Crypto Fund 5 angaria 2,2 mil milhões de dólares)
Em 2017, a indústria cripto ainda era o cypherpunk; em 2027, entra em camisa e vai para Wall Street
Numa entrevista divulgada pela a16z crypto, os quatro GP deixaram uma avaliação bastante clara sobre esta ronda de angariação: o próximo capítulo das criptomoedas não voltará a ter como narrativa principal “derrubar o sistema financeiro existente”, mas sim regressar a produtos mais pragmáticos, conformidade e go-to-market.
Ali Yahya descreveu que a cultura cripto de 2017 ainda estava fortemente enraizada no espírito do Bitcoin e do cypherpunk. Na altura, o mercado acreditava que “code is law” era superior às leis governamentais e que, inevitavelmente, os sistemas criptográficos acabariam por criar uma estrutura paralela que substituiria completamente as finanças tradicionais. Mas, uma década depois, esse ambiente mudou de forma evidente.
Ali Yahya disse que, hoje, a indústria dá mais ênfase a “colaborar com os sistemas existentes, em vez de tentar derrubá-los”. Para ele, os fundadores de cripto mais bem-sucedidos da próxima era serão aqueles que valorizam mais o produto, mais a expansão de mercado e que são mais pragmáticos do que orientados por ideologia. Em outras palavras, as criptomoedas passam de slogans revolucionários para execução comercial; de “anti-sistema” para integração com o sistema.
O novo GP da a16z crypto, Guy Wuollet, descreveu esta mudança com uma formulação mais dramática: as criptomoedas estão a entrar na “collared shirt era”, ou seja, a era de vestir camisas de colarinho. Disse que, no passado, os programadores cripto podiam escrever contratos inteligentes com t-shirt e em chinelos, num porão; mas hoje vestem camisa, fato e gravata, começam a reunir-se com grandes bancos e a discutir se a blockchain deve substituir os sistemas de back-office e o livro-razão central. Para ele, isto não é rendição, é a prova de que anos de tecnologia finalmente chegam ao uso mainstream.
Fundador da a16z: os fundamentos da indústria cripto estão, na verdade, a melhorar
Chris Dixon, fundador da a16z crypto e managing partner, apontou na entrevista que, embora o mercado cripto esteja hoje com preços e sentimento baixos e algumas aplicações não relacionadas com finanças não tenham evoluído como esperado, os fundamentos da indústria estão, paradoxalmente, a melhorar. Destacou sobretudo que as stablecoins se tornaram o caso de uso mainstream mais evidente: já há cerca de 300 mil milhões de dólares em stablecoins emitidas a nível global, e o volume de transações já pode ser comparável ao de redes de pagamentos de grande escala como a Visa.
Dixon considera que a curva de crescimento das stablecoins não é como a de trading especulativo; é mais parecida com a de redes de computação ou com a de uma rede na internet. O ponto-chave é que este crescimento não está altamente correlacionado com o volume de transações cripto, indicando que os seus usos estão a sair do mercado especulativo para pagamentos, remessas, poupança e finanças transfronteiriças.
Ele também ligou a explosão das stablecoins à clarificação da regulação nos EUA. Dixon afirmou que a lei de stablecoins Genius Act, aprovada no ano passado, fornece um enquadramento regulatório: por um lado, permite que empreendedores em conformidade saibam claramente onde estão as regras; por outro, dá aos consumidores clareza sobre se existe mesmo uma reserva de 1 dólar por trás das stablecoins que detêm, e se as entidades emissoras foram auditadas e implementaram controlo de risco. Isto é uma condição necessária para construir confiança numa indústria cripto que já viveu os colapsos da Terra/Luna e da FTX.
Dixon acrescentou ainda que empresas como a Stripe estão a adotar ativamente stablecoins, porque estas permitem que serviços de pagamentos expandam rapidamente de dezenas de países para mais de 100 países. Ele comparou as stablecoins ao WhatsApp do mundo dos pagamentos: antes do WhatsApp, a rede global de mensagens estava “remendada” por diferentes países, operadoras e tarifas elevadas; e o WhatsApp criou uma rede global de comunicação de forma nativa para a internet. As stablecoins são semelhantes: desde o primeiro dia são uma rede global.
No entendimento da a16z crypto, finanças não é recuo da visão cripto, mas sim a porta de entrada para uma visão maior. Dixon disse que finanças se tornou o “low-hanging fruit” das criptomoedas porque, em muitos locais do mundo, os sistemas financeiros ainda são frágeis — especialmente em poupança, pagamentos e remessas transfronteiriças — onde as necessidades dos utilizadores são claras e a experiência existente é má. Assim, a infraestrutura cripto consegue demonstrar valor com mais facilidade.
O modelo que propõe é o seguinte: através de usos financeiros como ações, obrigações, stablecoins, pagamentos e remessas, fazer com que mil milhões de pessoas se tornem utilizadores diários — ou quase diários — de blockchain. Quando essas pessoas já usaram carteiras, infraestrutura on-chain e serviços relacionados, oferecer serviços adjacentes torna-se natural. Ou seja, finanças não é o fim, mas a base para a interligação da internet cripto.
Da DeFi para Wall Street: o valor das finanças on-chain ganha velocidade, liquidez de capital e um mercado 24/7
Na entrevista, Guy Wuollet centrou-se nas finanças on-chain. Referiu que, após o crescimento rápido da emissão de stablecoins, o mercado naturalmente precisa de novos mecanismos de formação de capital e de geração de rendimento: as stablecoins precisam de oportunidades de investimento com maior retorno e precisam de se tornar capital de exploração produtiva. Por isso, empréstimos on-chain, mercados de crédito e produtos ligados a crédito privado estão a tornar-se direções de arranque particularmente atrativas.
Ele mencionou em especial problemas que têm surgido no mercado tradicional de crédito privado nos últimos anos, como colateralização múltipla de ativos, pressões de resgate e desfasamento de prazos. No setor financeiro tradicional, os credores precisam de confirmar os direitos sobre o colateral através de procedimentos legais como o UCC filing, mas garantir que o mesmo ativo não é penhorado múltiplas vezes é, por si só, um problema complexo. A verificabilidade, a liquidação transparente e os processos programáveis da blockchain dão oportunidade para reconstruir parte dessa infraestrutura base do mercado de crédito.
Para instituições financeiras tradicionais, o valor das finanças on-chain não é apenas o slogan “descentralização”; são, na prática, alguns elementos mais concretos: baixa latência, capacidade de movimentar capital rapidamente, um mercado quase 24 horas por dia, 7 dias por semana, e uma gestão mais clara do risco do contraparceiro. Wuollet acredita que aquilo que a comunidade cripto chamava no passado de “descentralização”, em linguagem do setor financeiro tradicional, é na verdade uma definição mais explícita das hipóteses de confiança e do counterparty risk.
Ele também falou de contratos perpétuos, que eram um produto nativo da cripto, mas entretanto se estenderam a ativos tradicionais como ações, commodities e câmbio. Isto indica que a estrutura de mercado construída pela indústria cripto nos últimos anos já não se aplica apenas a tokens de rede, podendo ser aplicada também a ativos tradicionais de alta qualidade. Mais importante ainda, os novos mercados do futuro podem surgir desde início na blockchain, especialmente em áreas ainda não plenamente servidas pelas finanças tradicionais, como GPU, construção de data centers, eletricidade, energia e novos mercados de commodities.
Agentes de IA serão agentes económicos, e as stablecoins podem virar o seu trilho de pagamentos
Outro ponto-chave da entrevista foi a intersecção entre IA e criptomoedas. Ali Yahya já tinha trabalhado na Google Brain e admitiu que, no passado, a IA e as comunidades cripto estiveram durante muito tempo afastadas, até com diferenças culturais profundas. A IA tende a concentrar poder de computação, dados e talentos, construindo grandes sistemas que podem ver, aprender e raciocinar sobre tudo; as criptomoedas, por seu lado, enfatizam o individual, as margens/edges, o mercado livre e a descentralização de poder.
Mas ele acredita que ambos estão a convergir rapidamente, porque os sistemas financeiros atuais não foram desenhados para agentes de IA. Num futuro em que a maioria das transações pode deixar de ser executada diretamente por humanos e passar a ser feita por agentes de IA em nome de pessoas ou empresas, se esse volume transacional crescer rapidamente para 90%, 99% e até 99,9% executado por agents, então a ACH, a SWIFT e as redes de cartões podem não ser a arquitetura base mais adequada.
Ali Yahya considera que as stablecoins — quase sem custo, programáveis e nativas da internet — são especialmente adequadas para fazer com que agentes de IA passem de “ferramentas usadas por humanos” para agentes económicos de primeira linha dentro do sistema financeiro. Ele deu um exemplo: se a tarefa de um agent for poupar dinheiro mensal ao utilizador, ele não se preocupará com marcas de cartão de crédito nem terá preferência por redes de pagamentos existentes; apenas procurará o caminho com menor custo e maior eficiência.
Eddy Lazzarin acrescentou que agentes de IA vão reabrir a imaginação por trás da “moeda programável”. No passado, para criar ferramentas que conseguissem operar carteiras, chamar contratos inteligentes e assinar transações, eram necessárias grandes capacidades de engenharia; mas agora, os utilizadores podem, com linguagem natural e colaboração com IA, gerar programas para operar ativos on-chain. Quando “moeda programável” se combina com “escrever um programa com algumas frases”, a moeda torna-se algo que se pode “mover à velocidade da linguagem”.
Esta é uma das apostas centrais da a16z crypto para o Fund 5: agentes de IA não são apenas chatbots ou agentes de software; podem tornar-se, progressivamente, entidades económicas capazes de pagar, receber, comprar capacidade de computação, prestar serviços e até angariar fundos para si próprios.
A privacidade é o próximo grande campo de batalha: sem privacidade, salários e livros contabilísticos das empresas não podem ir para a cadeia
No processo de as finanças on-chain caminharem para o mainstream, a privacidade também é vista pela a16z crypto como uma questão-chave. Guy Wuollet disse que, hoje, a maioria das blockchains é praticamente totalmente aberta e transparente, permitindo que qualquer pessoa veja todas as transações. Isso pode ser visto como vantagem na fase inicial da comunidade cripto, mas torna-se um obstáculo se se quiser entrar em cenários de massas e institucionais.
Ele exemplificou: ninguém quer ver o próprio salário completamente público; e nenhuma empresa quer que o seu balanço e detalhes das transações estejam totalmente transparentes. Se a blockchain exigir este nível de exposição, então não pode tornar-se verdadeiramente infraestrutura financeira mainstream. Assim, privacidade não é um extra; é a condição prévia para as finanças cripto avançarem para adoção em larga escala.
Ali Yahya acrescentou ainda, numa perspetiva de efeitos de rede, que à medida que a interoperabilidade entre diferentes blockchains se torna cada vez mais fácil, o block space pode começar a ser “commoditizado”. Os estados de utilizadores e aplicações podem migrar de uma cadeia para outra, reduzindo a defesa de uma única chain. Mas se os dados forem encriptados, a migração de estados torna-se mais difícil; a privacidade pode, na prática, aumentar o switching cost e fortalecer os efeitos de rede das chains com capacidades de privacidade.
Na perspetiva técnica, ele referiu que já existem várias abordagens de privacidade, incluindo a proteção da privacidade de transações por participantes centralizados ou semi-centralizados, ambientes de execução confiáveis e provas de conhecimento zero. Ali Yahya afirmou que a criptografia de conhecimento zero evoluiu nos últimos dez anos cerca de 10 a 100 vezes, dando à blockchain a oportunidade de resolver simultaneamente os problemas de escalabilidade e privacidade. A equipa de investigação da a16z crypto também está a impulsionar projetos relacionados com conhecimento zero como Jolt, com o objetivo de tornar os sistemas mais escaláveis e mais privados.
A meta de 10 anos da a16z: mil milhões de pessoas a usar blockchain todos os dias, com a maioria das atividades financeiras on-chain
Quanto a saber como medir o sucesso do Crypto Fund 5, as respostas dos quatro GP apontam para a mesma coisa: adoção verdadeiramente em grande escala.
Ali Yahya disse que, daqui a dez anos, quer ver mais de mil milhões de pessoas a interagir direta ou indiretamente com blockchain todos os dias, e quer ver a maior parte das atividades financeiras globais a migrar para a cadeia. Também colocou agentes de IA na lista de grandes resultados que o Fund 5 poderá impulsionar, transformando-os de ferramentas humanas em agentes económicos de primeira linha.
A resposta de Guy Wuollet é mais focada em democratização financeira. Ele acredita que, mesmo que as criptomoedas “não façam mais nada”, se forem capazes de permitir que cada pessoa no planeta tenha uma nova conta bancária movida por stablecoins indexadas ao dólar, isso já será um enorme impacto. Para quem vive nos EUA ou no “primeiro mundo”, ter dólares, poupar e investir é algo natural; mas globalmente, há ainda dezenas de milhares de milhões de pessoas sem infraestrutura básica de poupança. Contas com stablecoins podem tornar-se a primeira porta global de finanças para essas pessoas.
Chris Dixon voltou ao ponto de vista que tem defendido há muito em “Read Write Own”: a internet começou como uma rede aberta, descentralizada, onde qualquer pessoa podia empreender e publicar produtos; mas depois, o fluxo de tráfego, os dados e as receitas foram-se concentrando progressivamente em poucas plataformas gigantes. A IA pode agravar ainda mais esta concentração, porque o treino de modelos é altamente intensivo em capital, e apenas um número muito reduzido de empresas tem capacidade de computação, dados e fundos suficientes.
Dixon considera que, neste momento, a única tecnologia credível capaz de contrariar esta tendência de concentração é a criptomoeda e a blockchain. Pode permitir que pequenos empreendedores, consumidores, empresas e agents criem mercados, mecanismos de pagamento, identidade e coordenação, sem depender totalmente das plataformas de grande escala.
Nos últimos dez anos, a narrativa mais comum das criptomoedas foi anti-banca, anti-governo, anti-Wall Street e anti- monopólio de plataformas. Mas, no novo enquadramento apresentado pela a16z crypto, as criptomoedas já não precisam de “provar-se” derrubando os sistemas existentes. Em vez disso, podem começar por ser uma rede de pagamentos, contas de stablecoins, mercados de crédito on-chain, sistemas de transação de ativos tokenizados, trilho de pagamentos para agentes de IA e uma tecnologia de coordenação base para mercados de capacidade de computação e energia.
Por outras palavras, as criptomoedas estão a passar de produto ideológico para infraestrutura comercial. É também por isso que a “collared shirt era”, de que Guy Wuollet falou, é tão acertada: as criptomoedas não perderam completamente o espírito cypherpunk, mas estão a empacotar essa mentalidade num formato que bancos, Wall Street, empresas de IA e utilizadores comuns conseguem adotar.
Se o tema do ciclo cripto anterior foi especulação, TGE, DeFi, NFTs e ativos de elevada volatilidade, então a aposta da a16z crypto para o próximo ciclo é mais clara: as stablecoins levam as pessoas para a cadeia, as finanças on-chain retêm o capital, os agentes de IA amplificam o volume de transações, a privacidade e as provas de conhecimento zero fazem com que as instituições se atrevam, e os verdadeiros vencedores serão aqueles que já não falam apenas de revolução — mas conseguem transformar blockchain em produto do dia-a-dia.
Este artigo entrevista quatro parceiros da a16z Crypto: “As criptomoedas já não derrubam o sistema financeiro; vestem uma camisa e entram em Wall Street”, publicado pela primeira vez em Cadeia News ABMedia.
