O BIS associa os défices fiscais a uma inflação mais elevada, com a queda das moedas.

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) publicou um estudo que conclui que os países com uma saúde fiscal mais frágil registam uma maior transmissão das alterações da taxa de câmbio para a inflação. A investigação, intitulada “What Determines Exchange Rate Pass-Through: Empirical Analysis Using Nonparametric Methods”, analisou dados de 98 países ao longo de 40 anos. O BIS identificou este trabalho como o primeiro estudo a estabelecer uma ligação direta entre a solidez fiscal e o grau em que a desvalorização da moeda se traduz em subidas de preços. Os resultados sugerem que é necessário manter tanto a estabilidade de preços como a disciplina fiscal para limitar a pressão inflacionista decorrente das variações da taxa de câmbio.

Estudo do BIS analisa 98 países num período de 40 anos

O artigo do BIS analisou os fatores que determinam a transmissão da taxa de câmbio e a contribuição relativa de cada um desses fatores, usando um conjunto de dados que abrange 98 países ao longo de quatro décadas. O estudo recorreu a métodos não paramétricos para avaliar como as oscilações monetárias afetam os preços internos. O BIS concluiu que as alterações na taxa de câmbio se transmitem tipicamente aos preços no mesmo trimestre ou no trimestre seguinte, indicando uma velocidade de transmissão rápida.

Défice fiscal acima de 5% do PIB aumenta a transmissão para 35%

A investigação identificou a saúde fiscal como um determinante-chave das taxas de transmissão. Quando os défices fiscais excederam 5% do PIB, a taxa de transmissão atingiu 35%. Em contrapartida, os países com excedentes fiscais de 5% do PIB registaram apenas uma taxa de transmissão de 17%. O BIS explicou que os mercados encaram os governos com défices em expansão como mais propensos a tolerar a inflação para estabilizar o valor real da dívida quando não conseguem comprometer-se de forma credível com a consolidação fiscal futura. O BIS afirmou que este artigo é o primeiro a apresentar evidência ligando a transmissão da taxa de câmbio à solidez fiscal nacional.

Inflação acima de 5% duplica o impacto da desvalorização da moeda

Os níveis de inflação surgiram como outra variável crítica. A inflação média baixa atenuou a transmissão da taxa de câmbio para os preços, mas as taxas de transmissão aumentaram de forma notória assim que a inflação ultrapassou 5%. O BIS reportou que as taxas de transmissão com inflação de 20% eram aproximadamente o dobro das taxas com inflação de 2%. Os resultados indicam que manter uma inflação média baixa se correlaciona com manter as taxas de transmissão a níveis moderados.

A volatilidade da taxa de câmbio mostra uma relação em “U”

A volatilidade da taxa de câmbio apresentou uma relação em forma de “U” com as taxas de transmissão. A transmissão foi mais elevada quando a volatilidade era extremamente baixa ou extremamente alta, e mais baixa nos níveis intermédios de volatilidade. O BIS atribuiu este padrão ao facto de os decisores de preços adotarem uma abordagem de “esperar para ver” ao ajustarem os preços quando a volatilidade é moderada. O estudo também concluiu que as economias menores tendem a registar taxas de transmissão mais elevadas.

O BIS recomenda uma política monetária e fiscal equilibrada

A investigação sugere que os bancos centrais devem gerir os preços de forma estável, enquanto os governos mantêm operações fiscais sólidas, para controlar o grau em que as flutuações da taxa de câmbio geram pressão adicional sobre a inflação. O BIS avaliou que as políticas que suprimam artificialmente a volatilidade da taxa de câmbio ou que a deixem decorrer sem controlo apresentam ambos o risco de aumentar as taxas de transmissão e, por isso, são indesejáveis.

FAQ

O que é que o estudo do BIS concluiu sobre défices fiscais e inflação?
O estudo do BIS concluiu que os países com défices fiscais superiores a 5% do PIB registaram uma transmissão da taxa de câmbio para a inflação de 35%, enquanto os países com excedentes fiscais de 5% viram apenas uma taxa de transmissão de 17%.

Como é que o nível de inflação afeta a transmissão da taxa de câmbio?
O BIS reportou que as taxas de transmissão se mantêm baixas quando a inflação média é baixa, mas aumentam de forma significativa assim que a inflação ultrapassa 5%. Com inflação de 20%, as taxas de transmissão são aproximadamente o dobro das verificadas com inflação de 2%.

Porque é que a volatilidade da taxa de câmbio mostra uma relação em “U” com a transmissão?
O BIS explicou que a transmissão é mais alta em níveis de volatilidade extremamente baixa ou extremamente alta e mais baixa nos níveis intermédios, porque os decisores de preços atrasam os ajustes de preços quando a volatilidade é moderada, adotando uma abordagem de “esperar para ver”.