S&P 500 nos últimos 12 meses subiu 28%, Nvidia subiu 73%.
Mas em comparação com o setor de armazenamento, esses aumentos ainda parecem modestos.
SanDisk há um ano valia 34,61 dólares, hoje 1.406,32 dólares, um aumento de 39 vezes.
Esta fabricante de memória NAND, que se separou da Western Digital há apenas 14,5 meses, é a ação de melhor desempenho na bolsa americana até 2026, com uma valorização de 492% no ano.
Por trás dela, Micron, Seagate e Western Digital, as quatro fabricantes de armazenamento dos EUA, tiveram aumentos de YTD entre 124% e 492%, sendo que a menor delas superou a Nvidia em 23 vezes.
A etiqueta de “vencedor da revolução AI” está mudando de GPU para memória.
O dia mais destacado foi 5 de maio.
SanDisk subiu 11,98% em um dia, Micron 11,06%, Western Digital 5,18%, Seagate 4,38%.
Das quatro fabricantes de armazenamento nos EUA, três atingiram máximos de 52 semanas.
O catalisador foram dois relatórios financeiros e uma história de fornecimento.
Em 28 de abril, Seagate anunciou receita do terceiro trimestre fiscal de 2026 com crescimento de 44% em relação ao ano anterior, margem bruta de 47%, recorde histórico, e CEO Dave Mosley afirmou na teleconferência que “a AI colocou a Seagate numa nova era de crescimento estrutural”, com capacidade nearline de exabytes já alocada até 2027.
Dois dias depois, SanDisk anunciou receita de 5,95 bilhões de dólares no terceiro trimestre fiscal de 2026, um aumento de 252% em relação ao ano anterior, superando a orientação em 1,15 bilhão de dólares, com receita de data center crescendo 645% ano a ano e quase dobrando em relação ao trimestre anterior, com previsão de crescimento de 308% a 334% no quarto trimestre.
Somando à isso, a agência de classificação de crédito Fitch elevou a nota de crédito da Micron, e toda a indústria começou a subir na segunda-feira.
Mas isso é apenas a superfície.
Ao analisar as quatro ações separadamente, “setor de armazenamento em alta” é uma visão enganosa.
Elas estão crescendo por três histórias de fornecimento completamente diferentes, com variações de aumento extremas.
No desempenho de YTD, SanDisk +492,43%, Seagate +180,46%, Western Digital +170,21%, Micron +124,40%, distribuídas em quatro níveis totalmente distintos.
No mesmo período, o S&P 500 subiu 6,04%, Nvidia 5,37%.
Nos últimos 5 dias, a Nvidia caiu 7,82%.
A etiqueta de “principal beneficiária da AI” está mudando: a história de GPUs impulsionada por grandes modelos de treinamento completou seu ciclo de expansão de valuation no último ano, e o dinheiro está migrando para o downstream, para a memória e armazenamento necessários para cargas de trabalho de AI.
Essa segmentação não é uniforme.
Ela ocorre em camadas, de acordo com as propriedades do meio.
Os números do último trimestre mostram isso claramente.
SanDisk na NAND cresceu 252% em receita, Micron na DRAM/HBM cresceu 196%, Western Digital e Seagate na HDD cresceram entre 44% e 45%.
NAND e DRAM representam a explosão atual, HDD é crescimento estável, com uma diferença de 4 a 5 vezes entre eles.
A margem bruta é ainda mais disparada.
Micron no segundo trimestre fiscal de 2026 atingiu 74,4%.
Isso é um número extremo para uma fabricante de chips, indicando que, para cada 100 dólares em vendas de DRAM e HBM, 74 dólares entram no lucro.
Seagate, com 47% de margem bruta, atingiu uma nova máxima histórica, mas ainda fica atrás de fabricantes de DRAM por uma ordem de magnitude.
Isso se deve às diferenças na estrutura de fornecimento.
A capacidade de HBM está concentrada em três empresas (SK Hynix, Samsung, Micron), todas vendendo sob contratos de longo prazo até o final de 2026.
A capacidade de HDD está distribuída entre Seagate e Western Digital, com poder de negociação mais disperso.
O lado de preços envia o mesmo sinal.
De acordo com a orientação de preços de contratos de memória para o primeiro trimestre de 2026, ajustada pela TrendForce em 2 de fevereiro,
DRAM para PCs cresceu 100% em relação ao trimestre anterior,
DRAM para servidores cerca de 90%,
LPDDR4X/5X para servidores cerca de 90%,
todos atingindo máximos históricos.
Na NAND Flash, SSDs empresariais cresceram entre 53% e 58%,
o aumento total de NAND foi de 55% a 60%,
com uma margem de pouco mais da metade do aumento de DRAM.
Essa é uma diferença de escala que explica tudo.
Servidores de AI precisam de NAND e DRAM, mas ainda mais de largura de banda (HBM) e densidade de capacidade (DDR5, LPDDR5X).
A demanda por DRAM é muito maior do que por NAND.
O CEO da Micron, na teleconferência do segundo trimestre fiscal de 2026, afirmou: “Estamos esgotados para 2026”, resumindo bem essa história de oferta.
HBM4 de 36GB 12H já está em produção para a plataforma Vera Rubin da Nvidia, e o investimento de capital para o ano fiscal de 2026 foi aumentado de 20 bilhões para 25 bilhões de dólares, para preparar o próximo ciclo em 2027.
Das quatro fabricantes, a mais interessante de analisar isoladamente é a SanDisk.
SanDisk foi separada da Western Digital em 24 de fevereiro de 2025, e listada na NASDAQ.
No dia de estreia, abriu a 52 dólares, fechou a 48,60 dólares, com valor de mercado de cerca de 7,2 bilhões de dólares.
No mesmo dia, a Western Digital fechou a 49,02 dólares, com valor de mercado de aproximadamente 16,9 bilhões de dólares.
Na data da separação, a Western Digital tinha uma capitalização 2,3 vezes maior que a SanDisk.
Hoje, 14,5 meses depois, a SanDisk vale 208,3 bilhões de dólares, enquanto a Western Digital vale 160,4 bilhões.
A SanDisk virou 1,3 vezes a Western Digital, uma inversão incomum na história de desmembramentos de grandes empresas.
Na maioria dos casos, as subsidiárias levam de 3 a 5 anos para recuperar o valor de mercado do grupo original.
SanDisk conseguiu em 14,5 meses.
O motivo é que ela foi desmembrada na hora certa.
Quando a Western Digital decidiu separar-se em 2024, afirmou que “NAND e HDD estão em ciclos de capital diferentes, e a separação traz uma avaliação mais clara”.
Essa decisão foi posteriormente confirmada pelo mercado:
Após a independência, a SanDisk focou em NAND, aproveitando a explosão de demanda por SSDs empresariais em data centers impulsionada pela AI.
A Western Digital, focada em HDD, se beneficiou do crescimento estrutural do armazenamento em nuvem e arquivamento.
Separadas, cada uma segue uma história diferente.
Se não tivessem se separado, uma única empresa com negócios em ciclos de fornecimento totalmente distintos teria uma avaliação mais conservadora, com múltiplos intermediários.
Bernstein, em 4 de maio, elevou o preço-alvo da SanDisk de 1.250 para 1.700 dólares, citando a visibilidade do negócio de SSDs para data centers.
O relatório financeiro revelou que a SanDisk já assinou 5 contratos de longo prazo, recebeu garantias financeiras de 11 bilhões de dólares, e mais de um terço dos NANDs para 2027 já estão lockados pelos clientes.
É uma estrutura de “contratos de longo prazo + pré-pagamentos” semelhante à de wafers de processos avançados, algo raro em setores tradicionais de commodities.
No geral, o fluxo de dinheiro está saindo do lado da GPU para o lado da memória.
DRAM é o verdadeiro alfa desta rodada, HDD representa uma corrida de longo prazo com ritmo diferente, e a SanDisk, uma empresa que se tornou independente há apenas 15 meses, está superando sua matriz Western Digital em valor de mercado, focando em NAND para data centers.
No mesmo dia, 5 de maio, Nvidia caiu 1,03%, TSMC caiu 1,79%, enquanto SanDisk subiu 11,98%.
Como beneficiária da AI, o mercado já está “votando com os pés”, diferenciando qual segmento de fornecimento é mais escasso.
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