Os ETFs de Bitcoin estão a acumular ou a vender? Dados-chave de fluxo

Os ETFs de Bitcoin à vista estão a caminho de um quarto mês consecutivo de saídas líquidas, à medida que o BTC se aproxima de mais um fecho mensal negativo em fevereiro, evidenciando uma diminuição na procura por exposição regulamentada e ligada ao ativo à vista. Dados até meados de fevereiro mostram que as holdings dos ETFs diminuíram desde um pico no final de 2025, com ativos totais em torno de 84,3 mil milhões de dólares no dia, abaixo do máximo de quase 170 mil milhões de dólares em outubro de 2025. A trajetória também revela uma desaceleração nos fluxos acumulados, que caíram para cerca de 54 mil milhões de dólares, de um máximo histórico de 63 mil milhões. Desde julho de 2025, os fluxos líquidos somaram apenas cerca de 5 mil milhões de dólares, destacando uma mudança significativa na alocação de capital para fundos focados em criptomoedas. Entretanto, o preço do Bitcoin caiu mais acentuadamente do que os saldos dos ETFs, sugerindo que a pressão de venda está a ser absorvida pelo mercado sem um aumento correspondente na procura por ETFs.

Principais conclusões

Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA diminuíram de cerca de 170 mil milhões de dólares em outubro de 2025 para aproximadamente 84,3 mil milhões, sinalizando uma redução do interesse dos investidores por exposição regulamentada ao BTC.

Os fluxos líquidos acumulados caíram para cerca de 54 mil milhões de dólares, de um pico de 63 mil milhões, com apenas cerca de 5 mil milhões de dólares de entradas desde julho de 2025, indicando uma desaceleração sustentada na entrada de capital novo.

Durante sete sessões, de 12 a 19 de fevereiro, as saídas dos ETFs totalizaram 11.042 BTC, sendo que em 12 de fevereiro houve uma queda de 6.120 BTC num único dia (cerca de 416 milhões de dólares na altura).

As reduções de saldo entre os principais participantes são significativas: as holdings da BlackRock em IBIT caíram para 759.000 BTC, de 806.000 BTC, uma redução de aproximadamente 6%, enquanto as holdings da Fidelity em FBTC diminuíram para 186.000 BTC, de 213.000 BTC, cerca de 12,6%.

Os ETFs de ouro têm deslocado alguma atenção à medida que os mercados de risco variam, com fluxos a rotacionar entre BTC e ouro nos últimos dois anos, enquanto os rendimentos macroeconómicos continuam a ser um foco para o apetite ao risco.

Títulos mencionados: $BTC, $IBIT, $FBTC

Sentimento: Baixista

Impacto no preço: Negativo. O preço do Bitcoin caiu mais acentuadamente do que os saldos dos ETFs, sugerindo que a pressão de venda ainda não está a ser contrabalançada por uma renovada procura por ETFs.

Contexto de mercado: Os fluxos dos ETFs decorrem num cenário de arrefecimento macroeconómico. A Federal Reserve terminou o aperto quantitativo em dezembro de 2025, interrompendo a redução do balanço, mas a política permanece restritiva relativamente às expectativas de crescimento. O rendimento do Tesouro de 2 anos mantém-se acima das expectativas de taxa a 2 anos, enquanto o rendimento a 10 anos ronda os 4,1%, com o rendimento real a 10 anos perto de 1,7% a 1,8%, mantendo condições financeiras apertadas que limitam ativos sem rendimento, como o Bitcoin. Neste ambiente, os rendimentos reais oferecem retorno ajustado à inflação noutros mercados, aumentando o custo de oportunidade de manter BTC para alguns investidores.

Por que é importante

A persistência das saídas nos ETFs de Bitcoin à vista importa porque estes produtos são frequentemente vistos como proxies de liquidez para o mercado de criptomoedas mais amplo. Uma diminuição sustentada nos ativos sob gestão dos ETFs pode indicar um descompasso entre os sinais de preço e a disposição das instituições em alocar capital através de veículos regulamentados. O padrão atual—saídas que superam as quedas de preço—sugere que, pelo menos por agora, a procura fraca por produtos ETF não está a impulsionar uma recuperação de alta para o Bitcoin. Na prática, isto significa que o quadro dos ETFs à vista pode continuar a atuar como uma fonte de oferta no curto prazo, potencialmente suprimindo recuperações de preço mesmo quando a procura à vista reviver em outros segmentos de mercado.

Forças macroeconómicas estão claramente em jogo. A retração nos fluxos dos ETFs coincide com um regime em que os rendimentos reais permanecem elevados e a política monetária continua relativamente restritiva. Como observa Benjamin Cowen, o primeiro trimestre de 2026 poderá ser caracterizado como uma fase de “digestão restritiva do ciclo tardio” para ações e criptomoedas, onde os investidores exigem maior clareza sobre inflação, crescimento e trajetórias de política antes de reativar ativos de risco. A interação entre expectativas de taxas e sentimento de risco é particularmente relevante para o BTC, que historicamente mostra sensibilidade a mudanças nos rendimentos reais e condições de liquidez. A ausência de sinais claros de afrouxamento nas taxas ou expansão do balanço tem contribuído para uma postura cautelosa entre compradores de ETFs e grandes detentores. A avaliação macro de Cowen, baseada em pesquisa e ciclos de mercado, enfatiza que fluxos duradouros de ETFs geralmente ocorrem quando os rendimentos reais caem ou quando uma flexibilização da política parece iminente, condições que ainda não se concretizaram.

De uma perspetiva mais ampla de alocação de ativos, a dinâmica entre Bitcoin e ouro continua a ser um tema recorrente. Nos últimos dois anos, os fluxos para ETFs de Bitcoin e ouro alternaram à medida que os investidores procuravam equilibrar liquidez, volatilidade e duração das perdas. Os fluxos para ouro aumentaram durante períodos de aversão ao risco, enquanto a exposição ao Bitcoin ficou atrás, refletindo uma preferência por ativos considerados menos voláteis ou com históricos mais sólidos em tempos incertos. Esta rotação reforça que o apetite macroeconómico por risco, mais do que catalisadores específicos do BTC, muitas vezes impulsiona os fluxos para ETFs. Investidores atentos a catalisadores em 2026 devem considerar como mudanças na política macro, expectativas de inflação e sentimento de risco podem favorecer os ETFs de criptomoedas ou direcionar mais capital para tradicionais ativos de proteção, como o ouro.

No curto prazo, a ausência de uma mudança sustentada nos fluxos dos ETFs pode manter a ação do preço do BTC mais dependente de notícias macroeconómicas e sinais on-chain do que de uma recuperação impulsionada por fluxos de fundos. O mercado provavelmente irá prestar atenção a sinais de três sessões consecutivas de ETFs positivos, considerados por muitos como um possível sinal de acumulação renovada, bem como a quaisquer mudanças na postura de política que possam reabrir o acesso à liquidez. A narrativa em curso não se limita ao preço do Bitcoin, mas à evolução do apetite institucional por exposição regulamentada à medida que o cenário macroeconómico amadurece em 2026.

O que acompanhar a seguir

Monitorizar três dias consecutivos de entradas líquidas nos ETFs ou uma reversão sustentada nas holdings, o que pode sinalizar uma renovada procura institucional por exposição ao BTC à vista.

Observar quaisquer mudanças na política da Federal Reserve ou comentários de responsáveis que possam alterar o percurso dos rendimentos reais e das condições de liquidez.

Acompanhar alterações no preço do BTC em relação aos ativos sob gestão dos ETFs e aos fluxos líquidos rotativos para avaliar se a ação do preço começa a superar ou a ficar atrás dos fluxos novamente.

Observar movimentos em ativos concorrentes, como ETFs de ouro, para sinais de rotação contínua ou de reequilíbrio que favoreça uma categoria em detrimento da outra durante fases de risco elevado ou de aversão ao risco.

Avaliar atualizações de grandes emissores e custodiante de ETFs, especialmente em relação a novos lançamentos de produtos ou alterações nas holdings, para sinais de evolução na procura dos investidores.

Fontes e verificação

Análise de sete sessões de saídas líquidas de ETFs de BTC e do drop de 6.120 BTC em 12 de fevereiro (um dia) por Axel Adler Jr no X: https://x.com/AxelAdlerJr/status/2024397434818859427?s=20

Dados de ativos de ETFs de Bitcoin e CheckOnChain mostrando alterações nas holdings de IBIT e FBTC: https://charts.checkonchain.com/btconchain/etfs/etf_balance_0/etf_balance_0_light.html

Dados de holdings do FBTC confirmando a queda de 213.000 BTC para 186.000 BTC: https://charts.checkonchain.com/btconchain/etfs/etf_balance_0/etf_balance_0_light.html

Comparações de fluxo do Bold.report entre entradas de Bitcoin e ouro: https://bold.report/compare/flows/

Memorando macro de risco de Benjamin Cowen delineando o quadro de digestão do ciclo tardio para 2026: https://www.benjamincowen.com/reports/macro-risk-memo-feb-2026

Cobertura do Cointelegraph e contexto do preço do Bitcoin ligados para referência de preço: https://cointelegraph.com/bitcoin-price

Os fluxos de ETFs de Bitcoin continuam a diminuir enquanto condições macroeconómicas pesam sobre a procura por BTC

A dinâmica dos ETFs de Bitcoin revela que, mesmo com uma base de preço inferior aos picos de final de 2025, o apetite por exposição regulamentada ao ativo permanece limitado. A primeira onda significativa de saídas começou a dominar a narrativa à medida que o entusiasmo de outubro diminuiu. Dados mostram que, até fevereiro, os principais produtos ETF continuaram a apresentar escassez de capital novo, com vários dias a registarem diminuições líquidas nos ativos sob gestão. A escala dessas saídas—11.042 BTC ao longo de uma semana—reforça um mercado onde traders e instituições avaliam se o BTC pode reentrar numa relação risco-retorno mais favorável ou se o regime atual irá persistir por mais tempo do que o esperado.

A BlackRock e a Fidelity—duas das maiores fornecedoras de ETFs com ofertas significativas de BTC à vista—não estão imunes à mudança na procura. As holdings da IBIT caíram para cerca de 759.000 BTC, enquanto as da FBTC desceram para cerca de 186.000 BTC, ilustrando que até os principais participantes estão a ajustar a exposição de acordo com o sentimento geral do mercado. O padrão observado—queda do preço do BTC mais acentuada do que os saldos dos ETFs—sugere que a descoberta de preço está a ser impulsionada mais pela liquidez do mercado e fluxo de ordens do que pela absorção de novas entradas nos ETFs. Em outras palavras, a estrutura dos ETFs pode estar a atuar como uma válvula de alívio, libertando BTC para o mercado mesmo com compradores cautelosos, em vez de expandir agressivamente a exposição.

Este fenómeno ocorre num contexto mais amplo de fluxo entre ativos. Os ETFs de ouro, que historicamente competiram com o Bitcoin durante fases de aversão ao risco, têm vindo a ganhar destaque à medida que os investidores procuram instrumentos com perfis de risco e volatilidade diferentes. A rotação entre fluxos de BTC e ouro, documentada em estudos recentes, indica uma postura de investidores mais cautelosa: procurar rendimento ou preservação de capital em ativos mais familiares durante períodos de incerteza macroeconómica, e pivotar à medida que as condições mudam. Esta dinâmica reforça que o apetite macroeconómico por risco, mais do que catalisadores específicos do BTC, muitas vezes impulsiona os fluxos para ETFs. Investidores atentos a catalisadores em 2026 devem considerar como mudanças na política macro, expectativas de inflação e sentimento de risco podem favorecer os ETFs de criptomoedas ou direcionar mais capital para tradicionais ativos de proteção, como o ouro.

No curto prazo, a ausência de uma mudança sustentada nos fluxos dos ETFs pode manter a ação do preço do BTC mais dependente de notícias macroeconómicas e sinais on-chain do que de uma recuperação impulsionada por fluxos de fundos. O mercado provavelmente irá prestar atenção a sinais de três sessões consecutivas de ETFs positivos, considerados por muitos como um possível sinal de acumulação renovada, bem como a quaisquer mudanças na postura de política que possam reabrir o acesso à liquidez. A narrativa em curso não se limita ao preço do Bitcoin, mas à forma como o apetite institucional por exposição regulamentada evolui à medida que o cenário macroeconómico amadurece em 2026.

O que acompanhar a seguir

Monitorizar três dias consecutivos de entradas líquidas nos ETFs ou uma reversão sustentada nas holdings, o que pode sinalizar uma procura institucional renovada por exposição ao BTC à vista.

Observar quaisquer mudanças na política da Federal Reserve ou comentários de responsáveis que possam alterar o percurso dos rendimentos reais e das condições de liquidez.

Acompanhar alterações no preço do BTC em relação aos ativos sob gestão dos ETFs e aos fluxos líquidos rotativos para avaliar se a ação do preço começa a superar ou a ficar atrás dos fluxos novamente.

Observar movimentos em ativos concorrentes, como ETFs de ouro, para sinais de rotação contínua ou de reequilíbrio que favoreçam uma categoria em detrimento da outra durante fases de risco elevado ou de aversão ao risco.

Avaliar atualizações de grandes emissores e custodiante de ETFs, especialmente em relação a novos lançamentos de produtos ou alterações nas holdings, para sinais de evolução na procura dos investidores.

Fontes & Verificação

Análise de sete sessões de saídas líquidas de ETFs de BTC e do drop de 6.120 BTC em 12 de fevereiro (um dia) por Axel Adler Jr no X: https://x.com/AxelAdlerJr/status/2024397434818859427?s=20

Dados de ativos de ETFs de Bitcoin e CheckOnChain mostrando alterações nas holdings de IBIT e FBTC: https://charts.checkonchain.com/btconchain/etfs/etf_balance_0/etf_balance_0_light.html

Dados de holdings do FBTC confirmando a queda de 213.000 BTC para 186.000 BTC: https://charts.checkonchain.com/btconchain/etfs/etf_balance_0/etf_balance_0_light.html

Comparações de fluxo do Bold.report entre entradas de Bitcoin e ouro: https://bold.report/compare/flows/

Memorando macro de risco de Benjamin Cowen delineando o quadro de digestão do ciclo tardio para 2026: https://www.benjamincowen.com/reports/macro-risk-memo-feb-2026

Cobertura do Cointelegraph e contexto do preço do Bitcoin ligados para referência de preço: https://cointelegraph.com/bitcoin-price

As saídas de ETFs de Bitcoin continuam a ocorrer enquanto as condições macroeconómicas pesam sobre a procura por BTC