Coinbase Q4 registou um prejuízo de 667 milhões de dólares, quando a fatura do mercado em baixa chega à maior bolsa dos Estados Unidos

Coinbase receita do quarto trimestre cai 20% ao ano, atingindo 1,78 mil milhões de dólares, registrando prejuízo líquido de 667 milhões de dólares após perdas por depreciação de ativos digitais. No entanto, a receita anual ainda cresce 9%, sendo que a questão-chave é se as operações de derivativos e diversificação conseguirão resistir ao ciclo de mercado.
(Antecedentes: Coinbase lança Agentic Wallets: permitindo que IA negocie, pague e gere lucros autonomamente, integrando o protocolo x402)
(Informação adicional: Glassnode: Bitcoin em fraqueza e oscilações, uma grande volatilidade está a caminho?)

Índice deste artigo

• Os consumidores estão a sair, as instituições ainda não preencheram o espaço
• Deribit é uma cura ou apenas um alívio temporário
• O preço das ações já refletiu o pânico
• Aguardando o próximo ciclo de entrada

Os resultados financeiros do quarto trimestre da Coinbase merecem análise; a sua perspetiva depende do ângulo de visão, que determina a cor que você vê.

Más notícias primeiro: receita de 1,78 mil milhões de dólares, queda de 20% ao ano, abaixo dos 1,85 mil milhões de dólares previstos pela Wall Street. Lucro por ação de 0,66 dólares, muito abaixo da estimativa de 1,05 dólares, uma diferença negativa de 37%. O dado mais preocupante é o prejuízo líquido de 667 milhões de dólares (no mesmo período do ano passado, a empresa tinha lucrado 1,3 mil milhões de dólares).

Boas notícias exigem uma visão de longo prazo: receita anual de 7,2 mil milhões de dólares, crescimento de 9%. Mesmo com o Bitcoin a cair de quase 120 mil dólares em outubro de 2025, a Coinbase manteve o volume de negociações geral em crescimento. Mais importante ainda, o motivo do prejuízo não é uma perda operacional, mas sim a depreciação não realizada de ativos digitais e investimentos estratégicos que a empresa possui.

Em outras palavras, a Coinbase não está a perder dinheiro vendendo café, mas sim o café (Bitcoin) que possui na loja a desvalorizar.

Os consumidores estão a sair, as instituições ainda não preencheram o espaço

Ao analisar a estrutura de receita, verifica-se que a receita de negociações de consumidores caiu 13% no trimestre. Isso não é totalmente resultado de um mercado a arrefecer; parte deve-se à mudança no comportamento dos utilizadores.

Cada vez mais pessoas usam interfaces de negociação avançadas com taxas mais baixas ou subscrevem o Coinbase One para tarifas reduzidas. Em linguagem simples, os “retailers de alta margem” da Coinbase estão a transformar-se em utilizadores de margem mais baixa, mudando a estrutura de receita de forma qualitativa.

Este é um dilema clássico que todas as bolsas enfrentam: para crescer, é preciso melhorar o produto e reduzir taxas; mas, ao diminuir as taxas, o lucro por transação também diminui. No mundo tradicional de corretoras, essa batalha já foi vencida: a Robinhood revolucionou o setor com zero comissões, sobrevivendo principalmente com receitas de fluxo de ordens (PFOF) e juros.

A Coinbase está a seguir um caminho semelhante, mas no universo das criptomoedas, fontes alternativas de receita ainda não são tão sólidas quanto no setor financeiro tradicional.

Deribit é uma cura ou apenas um alívio temporário

O maior movimento estratégico da Coinbase no último ano foi adquirir a maior bolsa de opções de criptomoedas do mundo, a Deribit. A lógica é clara: o mercado de derivativos é muito maior do que o de spot, com maior frequência de negociações e maior fidelidade dos clientes. Com novas linhas de negócio, como negociações de ações e mercados preditivos, a Coinbase tenta reduzir a dependência do mercado à vista.

O problema é o timing. Os derivativos geram receitas de alavancagem impressionantes durante os mercados em alta, mas, em baixa, o volume de negociações encolhe rapidamente. No quarto trimestre de 2024, quando o Bitcoin ainda estava acima de 100 mil dólares, a Deribit atingia volumes mensais superiores a 100 mil milhões de dólares. Agora, com o Bitcoin a oscilar em torno de 66 mil dólares, o volume de derivativos também diminuiu. A aquisição da Deribit é uma estratégia de longo prazo acertada, mas, a curto prazo, não consegue compensar a queda de receitas.

Os analistas estão mais preocupados se a Coinbase conseguirá, através da diversificação, criar uma estrutura de receitas estáveis que atravesse ciclos de mercado. A resposta atual é “ainda não é certo, mas o caminho está correto”.

O preço das ações já refletiu o pânico

Após a divulgação dos resultados, as ações da COIN fecharam após horas a 142,32 dólares, tendo caído 40% desde o início de 2026.

Como mencionado anteriormente, o prejuízo da Coinbase decorre principalmente de perdas não realizadas por depreciação de ativos, não de um fluxo de caixa operacional exausto. A empresa mantém uma reserva de caixa confortável, sem deterioração estrutural no balanço.

O mercado está a vender ações não porque a Coinbase esteja à beira do colapso, mas porque os investidores continuam a avaliar as receitas das exchanges de criptomoedas como uma função do preço do Bitcoin. Quando o preço sobe, as receitas aumentam; quando cai, nenhuma diversificação consegue salvar a situação… pelo menos por enquanto.

Aguardando a próxima oportunidade de entrada

Ao revisitar a história da Coinbase, ela foi criticada em cada ciclo de baixa e celebrada em cada ciclo de alta. Em 2022, durante a crise, a Coinbase cortou milhares de empregos e o preço caiu para pouco mais de 30 dólares; dois anos depois, recuperou para acima de 300 dólares.

Será que essa história se repete? O JPMorgan, em relatório desta semana, afirmou que mantém uma visão “positiva geral” para o mercado de criptomoedas até 2026, prevendo que os fundos institucionais serão o principal motor de alta na próxima fase. Se essa previsão estiver correta, a Coinbase, como a maior bolsa regulamentada dos EUA, continuará a ser a principal porta de entrada para os investidores institucionais.

Porém, uma visão positiva não significa comprar agora. Antes de o Bitcoin encontrar um fundo claro, os resultados da Coinbase continuarão a ser afetados por perdas de ativos. Os investidores devem perguntar-se: “Estás disposto a entrar antes de acabar a conta do bear market?”