Por que a recuperação do Bitcoin estagnou? Antes do relatório de emprego, o sentimento de cautela é intenso, o ETF não preencheu a lacuna de saída

Navegação lateral do Bitcoin temporariamente em torno de 69.000 dólares, entrada de ETF de 5,16 bilhões de dólares, mas ainda não compensou completamente os 2,2 bilhões de dólares de saída. Deribit viu o rácio put/call subir para 3,1 antes de recuar para 1,7. A queda de 45% na prata desencadeou um efeito de cascata de liquidações. O Bitcoin está preso numa tendência de baixa, precisando romper os 72.000 dólares. Na quarta-feira, o mercado espera um aumento de 70.000 empregos não agrícolas, com um sentimento de cautela predominante.

Entrada de ETF de 5,16 bilhões de dólares não compensa os 2,2 bilhões de dólares de saída

(Fonte: Coinglass)

Apesar do recente fraco desempenho dos preços, a procura por fundos negociados em bolsa (ETF) de Bitcoin à vista indica que as instituições ainda não se tornaram totalmente baixistas. Desde sexta-feira passada, os ETF de Bitcoin listados nos EUA atraíram uma entrada líquida de 5,16 bilhões de dólares, revertendo a tendência negativa dos três dias de negociação anteriores. Assim, os fatores que levaram a uma saída líquida de 22 bilhões de dólares entre 27 de janeiro e 5 de fevereiro parecem ter desaparecido.

No entanto, a razão pela qual a recuperação do Bitcoin estagnou é que os 5,16 bilhões de dólares de entrada ainda representam apenas cerca de 23% dos 22 bilhões de dólares de saída anterior. Isto significa que apenas recuperaram aproximadamente um quarto do fluxo de saída, permanecendo cerca de 17 bilhões de dólares de saída líquida ainda por compensar. Esta assimetria de “saída maior, entrada menor” mostra que, embora as instituições tenham parado de vender em pânico, a vontade de recompor posições ainda é fraca, permanecendo em modo de observação.

Se considerarmos o fluxo de fundos dos ETF como um termómetro do sentimento institucional, a leitura atual é de uma recuperação de “extremo frio para frio moderado”, e não de uma mudança para quente. Para inverter verdadeiramente a tendência, seriam necessárias semanas consecutivas de entrada líquida, com volumes semanais de 10 a 20 bilhões de dólares, para anular completamente as saídas anteriores e criar novo impulso de alta. Com uma entrada semanal de cerca de 5 bilhões, o máximo que se consegue é manter os preços estáveis, sem impulsionar uma quebra real.

Uma visão predominante anterior atribuía a causa da saída de 22 bilhões de dólares a um fundo asiático que utilizou o iene barato para alavancagem, levando a falhas na negociação de opções de ETF. Franklin Bi, sócio-gerente da Pantera Capital, acredita que uma empresa de negociação não nativa de criptomoedas pode ser a principal responsável. Ele aponta que uma liquidação de margem mais ampla, envolvendo múltiplos ativos, ocorreu justamente quando os preços dos metais recuaram significativamente. Por exemplo, a prata caiu 45% na semana até 5 de fevereiro, eliminando dois meses de ganhos.

Três principais motivos financeiros para a estagnação da recuperação do Bitcoin

Entrada insuficiente de ETF: 5,16 bilhões representam apenas cerca de 23% dos 22 bilhões de dólares de saída, com pouca força de compra

Liquidações cruzadas de ativos: queda de 45% na prata gerou efeito dominó, com cerca de 1 bilhão de dólares forçado a ser liquidado

Baixa demanda por alavancagem: interesse em posições longas no mercado de derivativos caiu abruptamente, sem impulso de grandes players

Este efeito dominó de liquidações cruzadas é um fator oculto no mercado atual. Quando uma grande instituição é forçada a vender ativos para atender a chamadas de margem adicionais, incluindo Bitcoin ETF, ela pode acabar vendendo tudo para levantar liquidez, o que na prática é uma crise de liquidez, não uma perda de confiança no Bitcoin. Uma vez resolvida a crise, esses fundos teoricamente retornariam, embora o timing seja incerto.

Posicionamento defensivo no mercado de opções com rácio de 3,1

(Fonte: Laevitas)

O mercado de opções de Bitcoin mostra comportamento semelhante, com um aumento significativo na negociação de estratégias neutras a baixistas na quinta-feira. Os traders não esperam uma deterioração do mercado, mas ajustam suas estratégias após o Bitcoin cair abaixo de 72.000 dólares. Na quinta-feira, o rácio put/call do Bitcoin na Deribit disparou para 3,1, indicando uma forte preferência por opções de venda (put), mas posteriormente recuou para 1,7.

Um rácio put/call de 3,1 significa que o volume de opções de venda é 3,1 vezes maior que o de opções de compra, uma configuração extremamente defensiva. Quando os traders compram muitas opções de venda, geralmente é para se proteger contra uma queda, não para apostar numa queda definitiva. Este comportamento mostra que os participantes do mercado ainda não confiam na continuidade da recuperação, preferindo pagar prémios de seguro para proteger as suas posições.

A recuada para 1,7 indica uma ligeira diminuição do sentimento de pânico, embora ainda esteja acima do nível neutro (cerca de 1,0). No geral, a procura por posições longas em derivativos de Bitcoin tem sido baixa nas últimas duas semanas. Apesar do sentimento de mercado deteriorar-se, o menor uso de alavancagem cria condições mais saudáveis para uma recuperação sustentada. Este é o “prato de prata” após uma grande queda: o mercado já desalavancou bastante, o que evita grandes liquidações com pequenas subidas, podendo resultar numa recuperação de melhor qualidade.

Ainda não está claro que fatores podem fazer os investidores voltarem a confiar no Bitcoin, pois valores centrais como resistência à censura e política monetária rígida permanecem inalterados. A fraqueza na procura por derivativos de Bitcoin não deve ser interpretada como falta de confiança, mas sim como um aumento na incerteza.

Dados de emprego não agrícola e o teste técnico dos 72.000 dólares

(Fonte: Trading View)

Os traders estão atentos ao relatório de emprego não agrícola que será divulgado na quarta-feira, 11 de fevereiro. Espera-se que os EUA criem cerca de 70.000 empregos em janeiro, um aumento superior aos 50.000 de dezembro. A taxa de desemprego deve manter-se em 4,4%. O ING afirma: “A expectativa média do mercado é de um aumento de cerca de 70.000 empregos em janeiro, mas o mercado será mais sensível a resultados abaixo do esperado.”

Apesar do dólar ter tido uma performance estável na terça-feira, há preocupação de que os dados de emprego de quarta-feira possam ser piores do que o esperado. O ex-presidente do Conselho Econômico Nacional da Casa Branca, Hassett, afirmou que um aumento mais baixo de empregos “não deve gerar pânico”. Essa postura de precaução aumenta a preocupação do mercado com resultados piores. Antes do anúncio, a maioria dos traders prefere esperar do que abrir posições, o que explica a estagnação da recuperação do Bitcoin.

O gráfico mostra que o Bitcoin está preso numa tendência de baixa. A resistência na zona de 69.000 a 71.000 dólares é mais uma prova do que um impulso forte de alta. Se essa resistência for mantida, o preço pode cair novamente para 64.000 ou até 60.000 dólares. Para confirmar uma mudança de tendência, o Bitcoin precisa de uma quebra decisiva acima de 72.000 dólares no fechamento diário, o que indicaria que a recuperação não foi apenas um repique, mas o início de uma nova fase de alta.