BlackRock alerta: Apenas duas reduções de juros pelo Federal Reserve em 2026, a taxa neutra já atingiu o pico

BlackRock, o estratega sénior Amanda Lynam e Dominique Bly publicaram o mais recente relatório que indica que o espaço para cortes de juros pelo Federal Reserve até 2026 já é bastante limitado. Após uma acumulação de 175 pontos base de cortes desde setembro de 2024, a taxa de juros política do Federal Reserve aproxima-se de um nível neutro. Os dados da LSEG mostram que o mercado atualmente prevê apenas duas reduções de juros pelo Federal Reserve em 2026.

A taxa de juros neutra aproxima-se do fim do ciclo de cortes

(Fonte: BlackRock)

A principal razão para o espaço de corte de juros do Federal Reserve em 2026 estar a diminuir é que a taxa de juros política já se aproxima do nível neutro. A taxa de juros neutra é o nível que nem estimula nem restringe o crescimento económico. Desde o início do ciclo de cortes em setembro de 2024, o Federal Reserve já reduziu a taxa em 175 pontos base, estando atualmente a faixa de juros federais em um nível relativamente moderado. Os estrategas da BlackRock acreditam que isso significa que o espaço para cortes adicionais é agora muito limitado.

Do ponto de vista político, o Federal Reserve ainda considera que os riscos no mercado de trabalho estão equilibrados. Essa avaliação de “equilíbrio” é crucial, pois sugere que o Fed não vê necessidade de apertar a política por excesso de calor na economia, nem de uma recessão iminente que exija uma política de afrouxamento agressivo. Nesse cenário, os cortes de juros em 2026 provavelmente serão mais de “ajustes finos” do que de “resposta de emergência”. Os dados da LSEG indicam duas reduções previstas, cada uma possivelmente de apenas 25 pontos base, refletindo um ritmo moderado que precifica uma “aterragem suave”.

É importante notar que a taxa de juros neutra não é um valor fixo, mas ajusta-se dinamicamente com as mudanças na estrutura económica. Uma onda de investimentos intensivos em capital, impulsionada pela inteligência artificial, está elevando a taxa de crescimento potencial da economia, o que pode elevar também a taxa de juros neutra. Se a taxa neutra subir, a avaliação de que estamos “perto da neutralidade” pode significar que o espaço para cortes é menor do que aparenta. O relatório da BlackRock sugere essa possibilidade, que é uma das razões pelas quais eles permanecem cautelosos quanto a cortes em 2026.

Interpretação de dados do mercado de trabalho: fraco, mas sem colapso

A avaliação da BlackRock sobre o cenário de cortes de juros pelo Federal Reserve em 2026 baseia-se em grande parte na interpretação dos dados do mercado de trabalho. Recentemente, os dados do mercado de trabalho dos EUA mostram uma ligeira fraqueza, mas sem sinais de uma queda abrupta.

Três sinais-chave do mercado de trabalho

Taxa de desemprego moderadamente em alta: A taxa de desemprego em novembro subiu para 4,6%, o nível mais alto desde 2021, mas parte do aumento deve-se ao aumento da participação na força de trabalho e ao desemprego no setor público, e não a uma deterioração fundamental do setor privado.

Aumento da participação na força de trabalho: Mais pessoas estão retornando ao mercado de trabalho à procura de emprego, o que é um sinal positivo de vitalidade económica, e não um prenúncio de recessão.

Ajustes no setor público: A redução de pessoal no governo federal levou a um aumento de desemprego em alguns setores, sendo uma mudança estrutural e não uma recessão cíclica.

Os estrategas da BlackRock apontam que os dados recentes confirmam algumas preocupações de baixa expressas pelo presidente do Fed, Jerome Powell, mas não indicam uma deterioração significativa no mercado de trabalho. Este estado de “fraqueza moderada, mas sem colapso” é o núcleo do argumento de que os cortes de juros serão limitados. Se o mercado de trabalho realmente deteriorar-se drasticamente, com a taxa de desemprego a subir acima de 5% e uma onda de despedimentos em massa, então o tamanho e o número de cortes em 2026 aumentariam significativamente. Contudo, a BlackRock não espera que isso aconteça.

Revolução AI: mudando a lógica de cortes de juros e o ambiente de investimento

A parte mais notável do relatório da BlackRock é sobre como a inteligência artificial (AI) está a transformar a lógica subjacente ao crescimento económico e à política monetária. A economia global e os mercados financeiros estão a ser profundamente alterados por forças de mudança, especialmente a inteligência artificial. A tecnologia está a tornar-se intensiva em capital, e a velocidade e escala de construção de AI podem ser sem precedentes. Essa tendência de crescimento baseado em capital intensivo está a mudar profundamente o ambiente de investimento.

A construção de AI exige grandes investimentos iniciais em computação, centros de dados e infraestrutura energética. A BlackRock prevê que os gastos de capital na área de AI continuarão a impulsionar o crescimento económico em 2026, contribuindo com o triplo da média histórica de crescimento dos EUA este ano. Essa estimulação de capital intensivo pode persistir até ao próximo ano, mesmo com uma desaceleração contínua do mercado de trabalho, mantendo o crescimento económico estável. Essa é uma das razões principais para o espaço limitado de cortes de juros pelo Federal Reserve em 2026, pois a economia não necessita de mais estímulos monetários.

Ao longo dos últimos 150 anos, todas as grandes inovações — incluindo a Revolução Industrial, elétrica e digital — não conseguiram fazer a economia dos EUA escapar da tendência de crescimento de 2% a longo prazo. Mas a AI, pela primeira vez, torna possível romper essa tendência. Por quê? A AI não é apenas uma inovação, mas também tem potencial para acelerar outras inovações. Ela precisa de autoaprendizagem e aprimoramento, acelerando a geração de ideias e avanços científicos. Se essa ruptura de crescimento realmente acontecer, a taxa de crescimento potencial da economia aumentará, e a taxa de juros neutra também subirá, limitando ainda mais o espaço para cortes em 2026.

As características centrais do ambiente de investimento já mudaram: o endividamento do sistema aumentou, os custos de capital estão mais altos, os retornos estão concentrados em poucos vencedores, há maior espaço para ganhos excedentes, e é necessário fazer investimentos de grande escala. Este ambiente favorece investimentos ativos, em vez de seguir passivamente os índices. Com poucos grandes players impulsionando o mercado, é difícil não fazer julgamentos importantes sobre a direção do mercado, eliminando a possibilidade de uma postura neutra.

Ajuste de estratégias de investimento para um ambiente de cortes limitados

Diante do cenário de espaço restrito para cortes de juros pelo Federal Reserve em 2026, a BlackRock oferece recomendações claras de estratégia de investimento. No nível tático, eles mantêm o aumento de posições em ações dos EUA, principalmente devido à expansão contínua do tema AI, e a redução de juros também impulsionou a preferência por risco no mercado. Este ano, o tema AI expandiu-se para incluir mercados como China e Coreia. Mantêm uma avaliação neutra para ações europeias, mas preferem setores financeiros e industriais.

No nível estratégico, a BlackRock enfatiza uma abordagem baseada em cenários para prever vencedores e perdedores na área de AI. Eles dependem de mercados de private equity e fundos de hedge para obter retornos exclusivos, e alinham suas carteiras às tendências macroeconómicas. As ações de infraestrutura apresentam avaliações atraentes, apoiadas por uma forte força estrutural. As perspectivas para crédito privado continuam positivas, mas esperam que o mercado se diversifique no futuro, destacando a importância de escolher gestores de fundos.

No que diz respeito a renda fixa, a BlackRock recomenda procurar “alternativas” para proteger o risco da carteira, pois os títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo já não oferecem mais estabilidade. Consideram que o ouro pode ser uma opção de investimento tático impulsionado por fatores específicos, mas não é adequado como proteção de longo prazo para uma carteira de investimentos.