O Ethereum está a perder relevância?

O que é o Ethereum (ETH)?

O Ethereum é uma criptomoeda idealizada por Vitalik Buterin em 2013 e lançada em julho de 2015. Tem ocupado de forma consistente o segundo lugar em capitalização de mercado, destacando-se como um dos projetos mais relevantes e amplamente adotados, logo após o Bitcoin.

A principal vantagem do Ethereum está na sua funcionalidade de contratos inteligentes—contratos autoexecutáveis que se ativam automaticamente ao serem cumpridas condições previamente definidas. Os contratos inteligentes permitem transações transparentes, sem necessidade de intermediários. Esta inovação permitiu aos programadores criar uma vasta gama de aplicações descentralizadas (dApps) sobre a blockchain do Ethereum.

O Ethereum é a plataforma de referência para DeFi (finanças descentralizadas) e NFT (tokens não fungíveis). No DeFi, os utilizadores podem pedir empréstimos ou negociar sem bancos nem instituições financeiras; no setor dos NFT, a propriedade de ativos digitais únicos é verificável. Nos últimos anos, o crescimento acelerado destes setores impulsionou uma expansão significativa do ecossistema Ethereum.

Porque se diz que “Ethereum está morto”?

Vários fatores contribuíram para a perceção de que o Ethereum é “conteúdo morto”—expressão que sugere perda de relevância ou dinamismo de um projeto. Segue-se a análise das principais causas.

Estagnação do preço e ausência de novos máximos

Em novembro de 2021, o mercado cripto viveu uma bolha importante, com o ETH a atingir um máximo histórico de 4 900$. Após o rebentar da bolha, o valor do ETH foi reduzido para metade e o mercado manteve-se apático durante um longo período. Esta estagnação levou alguns investidores a afirmar que “Ethereum está morto”.

Quinn Thompson, CIO da Lekker Capital, referiu: “O Ethereum (ETH) está a registar atividade de transações e crescimento de utilizadores pouco expressivos, com receitas de taxas em queda, tornando-o um investimento pouco atrativo.” A confirmar esta visão, o ETH caiu temporariamente abaixo dos 2 000$ e atingiu mínimos de vários anos face ao Bitcoin. Desde a transição para Proof of Stake (PoS), o valor do ETH perante o BTC caiu de forma acentuada, alimentando inquietações dos investidores.

Tal como outras criptomoedas, o Ethereum apresenta elevada volatilidade. Quedas acentuadas de preço e desvalorização são sempre possíveis, e há quem tema que o Ethereum possa enfrentar esse risco. Contudo, o gráfico de longo prazo demonstra que, apesar das quedas recorrentes a curto prazo, o Ethereum manteve uma tendência de crescimento contínua ao longo dos anos—um dado crucial para investidores de longo prazo.

Concorrência dos chamados “Ethereum killers”

Multiplicaram-se projetos rivais que desafiam a quota de mercado do Ethereum, conhecidos como “Ethereum killers”. Entre os principais concorrentes estão Solana (SOL), Avalanche (AVAX) e Sui (SUI).

Estes projetos oferecem taxas mais baixas e maior capacidade de processamento (TPS—transações por segundo). Por exemplo, a capacidade teórica da Solana é de 65 000 TPS, muito acima dos cerca de 15 TPS do Ethereum. Por consequência, mais programadores e utilizadores optaram por estas alternativas.

Apesar disso, nenhum rival conseguiu ameaçar a liderança do Ethereum em capitalização de mercado. Pelo contrário, a transição do Ethereum de Proof of Work (PoW) para Proof of Stake (PoS), em setembro de 2022, reduziu o consumo energético em cerca de 99,95% e respondeu aos desafios de escalabilidade. Esta atualização, chamada “the Merge”, melhorou substancialmente o perfil de sustentabilidade do Ethereum.

Mercado bear do Ethereum e crescimento das stablecoins

A análise de ciclos anteriores mostra que o capital costumava migrar do Bitcoin para altcoins como o Ethereum cerca de 230 dias após o halving do Bitcoin. Nos ciclos mais recentes, a dominância do Bitcoin permaneceu elevada após o halving e os influxos de capital para altcoins foram escassos. Consequentemente, tornou-se difícil concretizar uma “altseason” centrada no Ethereum.

Em simultâneo, a oferta de stablecoins—criptomoedas indexadas a moedas fiat—cresceu de forma expressiva. Como as stablecoins têm baixa volatilidade, os investidores transferem cada vez mais fundos para essas moedas para reduzir o risco, o que diminuiu a procura de investimento no Ethereum.

O paradoxo entre utilidade e reserva de valor

Um dos principais desafios do Ethereum é a dificuldade de equilibrar “utilidade” (uso prático) com “reserva de valor”. À medida que aumenta a funcionalidade dos contratos inteligentes, cresce a procura por variados tokens emitidos no Ethereum. Contudo, isto nem sempre resulta numa maior procura pelo próprio ETH. Especialistas alertam que, quando a procura se desloca para tokens sobre o Ethereum, o valor do ETH pode ser prejudicado.

Assim, com a expansão do ecossistema Ethereum, aplicações e tokens na plataforma valorizam-se, mas o ETH—moeda nativa da plataforma—pode ver o seu valor diluído. Esta contradição é um tema central na proposta de valor a longo prazo do Ethereum.

Está o Ethereum realmente “acabado”? Pontos fortes e perspetivas futuras

Apesar das críticas, o Ethereum apresenta vários pontos fortes e as expectativas para o futuro são elevadas. Segue-se a análise das principais vantagens do Ethereum e do seu potencial de crescimento.

Aprovações de ETF Ethereum à vista e maior participação institucional

Nos últimos anos, a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA aprovou vários ETF Ethereum à vista submetidos por grandes gestoras de ativos, como a BlackRock e a Fidelity. Após a aprovação dos ETF Bitcoin à vista, este é um marco relevante para o mercado cripto. Os investidores institucionais têm agora acesso facilitado ao mercado, aumentando os fluxos de capital para ETF Ethereum.

Desde o início da negociação, os ETF Ethereum registaram influxos cumulativos de milhares de milhões de dólares. Em períodos de grandes eventos políticos ou de melhoria das condições de mercado, os influxos diários atingiram centenas de milhões, estabelecendo novos máximos. Este aumento acompanha o otimismo crescente em relação aos ativos cripto.

Além disso, a SEC aprovou a negociação de opções sobre o iShares Ethereum Trust (ETHA) da BlackRock. Os investidores podem agora recorrer a opções sobre o ETHA para estratégias de hedge ou alavancagem. Esta evolução deverá acelerar a participação institucional, aumentar a liquidez e contribuir para a maturidade do mercado.

Adoção por grandes empresas

O Ethereum conta com o apoio da Enterprise Ethereum Alliance (EEA), uma associação sem fins lucrativos com mais de 500 empresas membros. Entre os participantes de relevo estão Mitsubishi UFJ Financial Group, Sumitomo Mitsui Banking Corporation, Toyota Motor Corporation, Microsoft, JPMorgan e Intel.

A Visa, líder mundial em pagamentos, lançou a plataforma VTAP para emissão de tokens colateralizados por fiat sobre o Ethereum para instituições financeiras. A Visa realizou projetos piloto no Ethereum para transferências de fundos 24/7 e pagamentos internacionais. Estes avanços posicionam o Ethereum como infra-estrutura financeira prática, não apenas como ativo especulativo.

Com o crescimento da adoção empresarial, o ecossistema Ethereum deverá continuar a expandir-se, multiplicando os casos de utilização. Espera-se que a utilização institucional acrescida aumente ainda mais a fiabilidade e a utilidade do Ethereum.

Rendimentos do staking podem superar taxas de juro dos EUA

O rendimento do staking do Ethereum (CESR—recompensas de bloco combinadas e taxas de transação) poderá ultrapassar as taxas de juro dos EUA (EFFR—Effective Federal Funds Rate) no futuro. Embora o diferencial tenha sido por vezes negativo, as projeções apontam para uma inversão breve para território positivo.

Os principais fatores são:

Queda das taxas de juro nos EUA: Segundo dados da Chicago Mercantile Exchange (CME), as taxas de juro nos EUA deverão cair gradualmente nos próximos anos, com probabilidades crescentes de descida abaixo dos 3,75% ou mesmo 3,5%. Isto estreitará o diferencial com os rendimentos de staking.

Subida dos rendimentos de staking: O rendimento de staking do Ethereum tem rondado os 3% nos últimos anos, mas poderá subir com o aumento das taxas de transação na rede. Maior atividade na rede significa mais recompensas para validadores, tornando o staking mais atrativo.

Se o diferencial passar a positivo, o staking poderá oferecer retornos superiores aos ativos tradicionais de risco reduzido, como obrigações do Estado, tornando-se uma opção interessante para investidores. No entanto, especialistas alertam que a subida dos rendimentos de staking, por si só, não deverá ser o principal motor da valorização do ETH; prevê-se que o crescimento do DeFi como setor fundamental tenha maior impacto.

Liderança no mercado de tokenização de RWA (Real World Assets)

A tokenização de RWA (Real World Assets) digitaliza ativos físicos—imóveis, ações, obrigações—na blockchain. Nesta área, o Ethereum e a sua solução layer-2 zkSync representam cerca de 80% da quota de mercado. Incluindo outras soluções layer-2, as redes baseadas em Ethereum controlam mais de 80% do setor de RWA.

As stablecoins são um tipo de RWA, e stablecoins de referência como USDT e USDC—emitidas sobre o Ethereum—desempenham papéis centrais no mercado cripto. A tokenização de ações e obrigações está também a acelerar, promovendo a integração entre finanças tradicionais e tecnologia blockchain.

A liderança do Ethereum no mercado RWA é determinante para a sua estratégia de crescimento a longo prazo. Com o mercado de tokenização a crescer de forma acelerada nos próximos anos, manter esta posição irá reforçar o valor global do ecossistema Ethereum.

Melhorias de escalabilidade

Segundo programadores principais do Ethereum, o Layer 1 (L1) EVM poderá escalar de cerca de 10 TPS para 10 000 TPS—um aumento de mil vezes—usando zkVM (zero-knowledge virtual machines). Em vez de reexecutar cada bloco, utilizam-se SNARK (provas de zero conhecimento) para verificação rápida e segura.

As provas de zero conhecimento permitem validar informação sem revelar os dados—um avanço criptográfico que simplifica a verificação de transações e aumenta drasticamente a capacidade da rede. Estão em desenvolvimento vários projetos zkVM, tornando esta uma das áreas mais dinâmicas do Ethereum.

Apesar disso, a maioria dos utilizadores deverá manter-se em soluções layer-2 (L2). As L2—recorrendo a rollups, danksharding e velocidades de rede superiores—podem atingir até 10 milhões de TPS, enquanto o L1 processará apenas cerca de 0,1% das transações. Este facto não é problemático; o essencial é preservar o efeito de rede do Ethereum. Segurança partilhada (rollups nativos), interoperabilidade (rollups base) e o valor intrínseco do ETH são fatores-chave.

Próxima grande atualização: “Pectra”

O Ethereum prossegue com melhorias na sua rede através de atualizações constantes. A próxima atualização programada, “Pectra”, será implementada em duas fases.

Pectra 1 irá aumentar a eficiência, segurança e usabilidade das transações. A atualização “Prague” irá reforçar a camada de execução, enquanto a “Electra” irá melhorar a camada de consenso e introduzir funções como “PeerDAS” para maior consistência e disponibilidade de dados.

A implementação do EIP-3074 irá potenciar ainda mais a funcionalidade das carteiras e a eficiência das transações. Inclui transações em lote—combinando várias ações numa só transação—e transações patrocinadas, em que um terceiro assume o custo do gas. As transações patrocinadas permitem aos utilizadores enviar transações sem pagar gas diretamente, simplificando interações com carteiras e dApps e melhorando a experiência do utilizador.

Além disso, o limite máximo de staking por validador irá aumentar de 32 ETH para 2 048 ETH. Isto permite que entidades de staking de grande dimensão participem de forma mais eficiente, aumentando a escalabilidade e estabilidade. A alteração é especialmente atrativa para investidores institucionais e grandes detentores, reforçando ainda mais a segurança da rede.

Desafios do Ethereum e perspetivas futuras

Apesar de o ecossistema Ethereum continuar a evoluir, a atividade de transações permanece concentrada em áreas específicas. No passado, destacou-se a negociação de NFT e trocas de ativos cripto de menor dimensão, com a Uniswap—a principal DEX—a captar a maior parte das taxas de transação.

Para o futuro, o Ethereum terá de aumentar a utilidade de casos de uso diversificados e garantir valor sustentado aos utilizadores. Espera-se expansão para novas áreas além do DeFi e NFT—como gestão de cadeias de abastecimento, identidade digital e redes sociais descentralizadas.

Procura de staking

A procura de staking está atualmente condicionada pela aprovação de ETF Ethereum à vista pela SEC. Apesar de os ETF à vista terem sido aprovados, os emissores evitaram referir opções de staking para clientes devido à incerteza regulatória.

Por consequência, a procura institucional de staking está temporariamente contida, mas futuras condições de mercado e avanços regulatórios poderão alterar esta situação. Analistas sugerem que, dada a atual indefinição, o staking institucional em larga escala poderá ser adiado.

No entanto, se as diretrizes regulatórias forem clarificadas, a participação institucional no staking poderá acelerar. Nesse caso, a procura de staking Ethereum aumentaria de forma expressiva, reforçando a segurança e a descentralização da rede.

Conclusão: o Ethereum não está “morto”

Como analisado, o Ethereum enfrenta desafios e concorrência mas continua a evidenciar robustez de rede e elevado potencial de crescimento.

Persistem preocupações sobre estagnação do preço, elevada volatilidade, ascensão dos “Ethereum killers” com taxas baixas e elevada capacidade de processamento, fim da euforia dos NFT e menor entusiasmo pelo mercado cripto em geral.

Contudo, vários fatores sustentam uma perspetiva otimista: aprovações de ETF à vista nos EUA, maior participação institucional, expansão da adoção empresarial, subida dos rendimentos de staking e atualizações constantes da rede (como Dencun e Pectra) que impulsionam soluções layer-2.

Além disso, a posição dominante do Ethereum na tokenização de RWA, ganhos substanciais de escalabilidade com zkVM e parcerias reforçadas com grandes empresas consolidam a sua posição.

É, por isso, prematuro afirmar que “Ethereum está morto”. Com atualizações contínuas que promovem crescimento sustentável, o Ethereum continuará a ser um pilar central do mercado cripto. A longo prazo, afirma-se como uma das plataformas blockchain mais promissoras, com perspetivas sólidas.

Perguntas Frequentes

Qual é o estado técnico atual do Ethereum? Como se compara com o Bitcoin?

O Ethereum lidera em contratos inteligentes e dApps, enquanto o Bitcoin foca-se em transferências simples de valor. As melhorias de escalabilidade com o Ethereum 2.0 deverão aumentar de forma significativa a capacidade de transação.

Quais os principais problemas resolvidos após a atualização Ethereum 2.0?

O Ethereum 2.0 solucionou questões de escalabilidade e consumo energético. A transição para Proof of Stake aumentou a capacidade de processamento de transações e melhorou a eficiência energética em mais de 99%.

Qual é a vantagem competitiva do Ethereum nos setores DeFi e NFT?

O Ethereum distingue-se pela plataforma consolidada de contratos inteligentes, uma vasta comunidade de programadores e melhor escalabilidade graças à transição para PoS. Anos de confiança e adoção generalizada mantêm a liderança do Ethereum nos mercados DeFi e NFT.

Que ameaças representam novas blockchains públicas como Solana e Polygon para o Ethereum?

A Solana e a Polygon concorrem com o Ethereum em micropagamentos e negociação de alta frequência, mas a liderança do Ethereum em capital institucional, elevado volume de transações e integração no DeFi mantém-se forte.

A questão das taxas de gas do Ethereum melhorou?

Sim, as taxas de gas do Ethereum diminuíram de forma significativa. Em janeiro de 2026, a taxa média de gas ronda os 0,04 Gwei—um mínimo histórico face aos picos anteriores. As melhorias de escalabilidade e eficiência da rede reduziram os custos para os utilizadores.

Qual é a perspetiva de longo prazo e potencial de crescimento do Ethereum para investidores?

A perspetiva de longo prazo do Ethereum é muito positiva. Espera-se que influxos institucionais em grande escala impulsionem um desempenho capaz de superar o Bitcoin. A expansão do ecossistema de contratos inteligentes, DeFi e NFT aponta para uma valorização substancial nos próximos anos.