Em 2026, os mercados de capitais globais deslocaram o foco dos GPU para os chips de memória.
A 18 de junho de 2026, os dados do mercado de ações da Gate mostram que a SanDisk (SNDK) encerrou a sessão nos 1 961 $, com uma queda de 1,5 % durante o dia, mas recuperou fortemente após o fecho, com uma subida de 4,2 % para 2 042 $. O máximo histórico da SanDisk foi registado durante o dia 16 de junho, nos 2 167 $. No mesmo período, a Micron Technology (MU) disparou cerca de 260 % desde o início do ano, encerrando nos 1 043 $ a 18 de junho. Entretanto, o Índice de Semicondutores de Filadélfia (SOX) subiu 79,3 % nos primeiros 100 dias de negociação de 2026, marcando o melhor início desde a sua criação em 1993.
Estes três conjuntos de dados apontam para um facto: os chips de memória estão a sofrer uma reavaliação dramática dentro da cadeia de fornecimento de hardware na era da IA, ultrapassando largamente o setor de semicondutores em geral. A rápida recuperação da SanDisk acima dos 2 000 $ após um breve recuo do seu máximo histórico reflete tanto divergência como consenso na perceção do mercado sobre este segmento.
Por detrás da disparidade nos ganhos: O efeito de alavancagem entre os players puros de NAND e os gigantes de DRAM
A valorização de 730 % da SanDisk desde o início do ano supera largamente os 260 % da Micron. Esta diferença não se deve a fundamentos mais fracos da Micron, mas sim às diferenças nas suas estruturas de negócio e consequente elasticidade dos lucros.
A SanDisk tornou-se uma empresa independente e dedicada exclusivamente à NAND flash após a separação da Western Digital em fevereiro de 2025. A NAND flash é o componente central dos SSD empresariais em centros de dados de IA, com uma procura altamente elástica—cada servidor de IA utiliza mais de três vezes a NAND flash de um servidor tradicional. Quando ocorrem desequilíbrios entre oferta e procura, os players puros de NAND tendem a registar um crescimento mais rápido das receitas e dos lucros do que as empresas de semicondutores diversificadas.
A Micron opera tanto em DRAM como em NAND, sendo que a DRAM (incluindo HBM) representa uma fatia maior das receitas. Apesar do crescimento impressionante, a dinâmica de oferta e procura e os ciclos de preços da DRAM diferem dos da NAND, tornando a elasticidade dos lucros da Micron mais moderada. Recentemente, o Deutsche Bank aumentou o preço-alvo da Micron de 1 000 $ para 1 500 $ e manteve a recomendação de "Comprar", sinalizando otimismo institucional para o segmento de memória no seu conjunto.
Em termos de capitalização bolsista, a SanDisk situa-se atualmente nos cerca de 290 mil milhões $. Globalmente, o mercado de NAND flash gerou 46 mil milhões $ de receitas no primeiro trimestre de 2026, um aumento de 90 % face ao trimestre anterior. A Samsung lidera com uma quota de 29 %, a SK Hynix detém 18 %, enquanto Kioxia, Micron, SanDisk e Yangtze Memory disputam o terceiro lugar com cerca de 13 % cada.
Dois modelos de negócio: escolhas estratégicas entre foco em NAND e diversificação em DRAM
A divergência entre SanDisk e Micron reflete, essencialmente, uma escolha entre "foco" e "diversificação".
A SanDisk concentra-se na NAND flash, com uma gama de produtos que abrange SSD empresariais, SSD de consumo e armazenamento móvel. Num contexto de forte procura dos centros de dados de IA, os SSD empresariais tornaram-se um dos segmentos de crescimento mais rápido. A SanDisk tira partido das sinergias de produção com o seu parceiro de joint venture, a Kioxia, conquistando um forte poder de negociação num ambiente de oferta restrita de NAND.
Por outro lado, a Micron cobre DRAM, NAND e HBM, oferecendo produtos desde memória móvel até HBM para aceleradores de IA. Esta carteira diversificada permite cobertura de risco entre diferentes categorias de memória, mas também significa que o potencial de valorização em qualquer segmento é menos extremo do que um concorrente especializado.
Importa salientar que nenhum caminho é intrinsecamente superior; a sua adaptabilidade varia conforme as condições do mercado. Durante períodos prolongados de escassez de NAND, a estratégia focada da SanDisk amplifica os retornos. Quando tanto DRAM como NAND estão em expansão, a abordagem diversificada da Micron proporciona um crescimento mais equilibrado.
Dinâmica do mercado de chips de memória: escassez dupla em NAND e DRAM
Em 2026, o mercado de chips de memória enfrenta a escassez de oferta mais severa dos últimos 15 anos.
A Goldman Sachs prevê um défice global de oferta de DRAM de cerca de 5,0 % em 2026, com a NAND flash nos 4,4 % e a escassez de HBM mais acentuada, nos 5,4 %. Estudos do setor apontam também para lacunas de oferta de DRAM, NAND e HBM de 4,9 %, 4,2 % e 5,1 % respetivamente, todos nos níveis mais elevados desde 2011.
Em termos de preços, o primeiro trimestre de 2026 registou aumentos nos contratos de DRAM genérica entre 93 % e 98 % face ao trimestre anterior, enquanto os contratos de NAND subiram de 85 % a 90 %. Embora os aumentos no segundo trimestre tenham sido ligeiramente mais moderados, os contratos de DRAM ainda cresceram 58 % a 63 %, e os de NAND 70 % a 75 %.
A expansão do mercado é igualmente notável. A TrendForce reviu a sua previsão para o mercado global de memória em 2026 de 551,6 mil milhões $ para 889,3 mil milhões $, com a estimativa para 2027 já a superar 1,28 biliões $. Destes, espera-se que a DRAM atinja 618,7 mil milhões $ em 2026 e a NAND flash 270,6 mil milhões $.
Como os centros de dados de IA estão a redefinir a procura de memória
O principal motor deste ciclo de boom na memória é o "salto quântico" na procura de armazenamento por parte dos centros de dados de IA.
Os servidores tradicionais têm normalmente configurações de DRAM na ordem das centenas de GB, enquanto um único servidor de IA utiliza de 8 a 10 vezes mais DRAM e mais de três vezes mais NAND flash. A Gartner prevê que as remessas globais de servidores de IA alcancem 1,5 milhões de unidades em 2026, um aumento de 180 % face ao ano anterior.
Está em curso uma transformação mais profunda na estrutura da procura. As cargas de trabalho de IA estão a passar do treino de modelos de grande escala para a inferência, sendo que os cenários de inferência têm requisitos de armazenamento fundamentalmente diferentes—privilegiam baixa latência e elevada concorrência, impulsionando uma procura sustentada por NAND e DRAM de alto desempenho.
O armazenamento está a evoluir de um "componente" para uma "restrição estratégica" dentro da infraestrutura de IA. A pesquisa da CLSA destaca que o armazenamento já não é apenas um elo na cadeia de fornecimento de semicondutores, mas sim uma das camadas estratégicas mais críticas de toda a arquitetura de IA. Esta mudança alterou radicalmente o comportamento de compra dos clientes—de negociações trimestrais de preços para a assinatura de acordos de fornecimento de longo prazo (LTAs) de três a cinco anos.
De contratos de curto prazo a acordos de longo prazo: mudança estrutural na distribuição de valor
A distribuição de valor na cadeia de fornecimento de chips de memória está a sofrer uma mudança profunda, de "negociação cíclica" para "preços estruturais".
Historicamente, os preços dos chips de memória eram definidos por contratos trimestrais, com ciclos de oferta e procura a provocar grandes oscilações nos lucros do setor. Em 2026, este modelo está a ser desmantelado. Fabricantes como Samsung, SK Hynix e Micron assinaram acordos de fornecimento de três a cinco anos com clientes estratégicos, marcando o fim da era dos "contratos curtos trimestrais".
A SanDisk tem sido particularmente proativa nesta tendência. Relatórios indicam que a SanDisk assinou cinco acordos plurianuais, alguns com duração até cinco anos, cobrindo mais de um terço da oferta de bits para o exercício de 2027. Estes contratos incluem preços fixos e variáveis, pré-pagamentos, garantias financeiras e mecanismos de RPO (Obrigações de Desempenho Remanescente), sendo que três contratos representam RPOs de cerca de 42 mil milhões $.
A adoção generalizada de acordos de longo prazo significa que o poder de definição de preços está a migrar de "negociação de mercado" para "estrutura de oferta e procura". Os fornecedores ganham maior visibilidade de receitas e estabilidade de lucros, enquanto as empresas tecnológicas a jusante têm de aceitar custos de memória mais elevados—o CEO da Apple, Tim Cook, afirmou recentemente que os custos crescentes de chips de memória e armazenamento são "insustentáveis", obrigando a Apple a aumentar os preços dos seus produtos.
Recuo após máximos históricos: O que está o mercado a negociar?
Após atingir um máximo intradiário de 2 167 $ a 16 de junho, a SanDisk recuou 5,5 % para cerca de 1 991 $ nesse dia. Encerrou nos 1 958 $ a 17 de junho, caiu mais 1,5 % para 1 961 $ durante a sessão de 18 de junho, mas recuperou 4,2 % após o fecho para 2 042 $.
Esta evolução do preço reflete o sentimento complexo do mercado em relação aos chips de memória. Por um lado, o Índice de Força Relativa (RSI) da SanDisk disparou brevemente acima de 99, valendo-lhe a designação de "ação mais sobrecomprada de sempre" por parte da Polymarket. O RSI diário arrefeceu entretanto para cerca de 71, mas permanece em território de sobrecompra. Por outro lado, o indicador MACD mantém-se acima da linha de sinal e voltou a fortalecer-se, sugerindo que o ímpeto de subida ainda não se esgotou totalmente.
Tecnicamente, o nível redondo dos 2 000 $ é um suporte importante, enquanto a zona acima dos 2 150 $ constitui a resistência a ultrapassar. A rápida recuperação da SanDisk acima dos 2 000 $ após o fecho indica uma forte defesa dos bulls neste limiar psicológico.
Reavaliação da cadeia de fornecimento de chips de memória: Quem beneficia?
O superciclo dos chips de memória não beneficia apenas os fabricantes; toda a cadeia de fornecimento está a ser reavaliada.
A montante, os fabricantes de wafers e equipamentos lucram diretamente com o aumento dos investimentos de capital. A Micron elevou o seu plano de capex para 2026 para cerca de 20 mil milhões $, sobretudo para expansão da capacidade de HBM. No segmento intermédio, os fornecedores de módulos e soluções de memória também estão a registar aumentos tanto em volume como em preço—o negócio de centros de dados da SanDisk disparou 233 % face ao trimestre anterior no primeiro trimestre de 2026.
A jusante, os fornecedores de serviços cloud (CSP) enfrentam pressão de custos na aquisição, mas a procura incessante de computação de IA está a elevar o capex, não a reduzi-lo. Espera-se que os quatro principais CSP de escala global invistam quase 700 mil milhões $ em infraestrutura de IA em 2026.
Importa destacar que a subida de preços dos chips de memória está a alastrar a outros setores de hardware. A Apple e outros fabricantes de dispositivos já anunciaram aumentos de preços para compensar os custos crescentes. Isto significa que a reavaliação dos chips de memória está a propagar-se de montante a jusante, acabando por remodelar os preços em todo o ecossistema de hardware tecnológico.
Sustentabilidade do superciclo: Divergência e consenso
Apesar da forte valorização dos chips de memória e do recorde de 2 167 $ da SanDisk, o mercado permanece dividido quanto à sustentabilidade deste superciclo.
Os otimistas defendem que a procura de memória impulsionada pela IA é "estrutural, não cíclica". A Goldman Sachs prevê que a escassez de memória motivada pela IA se mantenha até 2028. A Morgan Stanley acredita que a atual escassez de memória durará pelo menos dois a três anos. O setor espera, de forma geral, que as carências em 2027 possam superar as de 2026. Alguns analistas elevaram o preço-alvo da SanDisk para 2 200 $ ou mesmo 2 900 $.
As vozes cautelosas centram-se em possíveis mudanças na oferta. À medida que os três principais fabricantes aumentam a produção—a nova capacidade da Micron deverá entrar em funcionamento a partir de 2027—os desequilíbrios de oferta e procura poderão aliviar gradualmente após 2027. Outros analistas alertam que a longevidade do superciclo poderá não ser tão prolongada como inicialmente previsto.
Esta divergência evidencia a ausência de consenso sobre a duração e a magnitude do ciclo atual. Enquanto as expectativas permanecem incertas, a reavaliação de valor na cadeia de fornecimento prossegue.
Resumo
Os ganhos de 730 % da SanDisk e de 260 % da Micron desde o início do ano representam resultados diferenciados do mesmo superciclo de memória de IA, ao longo de dois caminhos de negócio distintos. O foco puro da SanDisk em NAND proporciona maior elasticidade dos lucros, enquanto a carteira equilibrada de DRAM e NAND da Micron garante um crescimento estável.
Do máximo histórico de 2 167 $ ao fecho nos 1 961 $ e à rápida recuperação após o fecho para 2 042 $, a volatilidade do preço da SanDisk encarna a interação entre divergência e consenso no mercado. Num contexto de expansão estrutural da procura de memória por centros de dados de IA, de transformação fundamental da formação de preços do setor através de acordos de longo prazo e de expansão da oferta aquém da procura, os chips de memória estão a evoluir de "produtos cíclicos" na cadeia de semicondutores para "recursos estratégicos" na era da IA. Esta mudança não redefine apenas a lógica de valorização do segmento de memória, mas está também a remodelar a distribuição de valor em toda a indústria de hardware tecnológico.
Perguntas Frequentes
Q: Porque é que a SanDisk recuou após atingir o máximo histórico de 2 167 $?
Após atingir os 2 167 $ durante o dia 16 de junho, a SanDisk recuou 5,5 % nesse dia. Isto deveu-se sobretudo à realização de lucros após uma subida de curto prazo em território de sobrecompra—o RSI da SanDisk disparou brevemente acima de 99, valendo-lhe a designação de "ação mais sobrecomprada de sempre". No entanto, a ação recuperou rapidamente para 2 042 $ após o fecho, indicando que o ímpeto de subida permanece.
Q: Entre SanDisk e Micron, qual é mais atrativa para investidores?
As duas empresas têm estruturas de negócio diferentes, resultando em perfis de risco-recompensa distintos. A SanDisk, enquanto player puro de NAND, oferece maior potencial durante ciclos de valorização da NAND. A Micron, com exposição a DRAM, NAND e HBM, é mais diversificada. Os investidores devem decidir com base na sua tolerância ao risco e na perspetiva para segmentos específicos de memória.
Q: Qual é o principal motor da procura de memória nos centros de dados de IA?
Os servidores de IA exigem muito mais capacidade de memória do que arquiteturas tradicionais—um único servidor de IA utiliza de 8 a 10 vezes mais DRAM e mais de três vezes mais NAND. À medida que as cargas de trabalho de IA passam do treino para a inferência, a procura por memória de alto desempenho continua a crescer.
Q: Como é que a subida dos preços dos chips de memória afeta os consumidores comuns?
Os custos mais elevados dos chips de memória estão a começar a refletir-se nos produtos finais. A Apple já anunciou que irá aumentar os preços dos seus produtos para compensar a subida dos custos de memória e armazenamento. Isto significa que smartphones, PCs e outros equipamentos eletrónicos de consumo poderão enfrentar pressão ascendente nos preços.
Q: Em que é que este ciclo de memória difere dos anteriores?
A principal diferença está na mudança estrutural dos motores da procura. Os ciclos anteriores eram impulsionados sobretudo por ciclos de inventário de PC e dispositivos móveis, enquanto o ciclo atual é alimentado pela expansão do capex dos centros de dados de IA. Os clientes estão a priorizar a segurança de fornecimento a longo prazo em detrimento da otimização de custos de curto prazo, e a adoção generalizada de acordos de três a cinco anos marca uma mudança fundamental na dinâmica do setor.
