Em 2026, os mercados de capitais dos EUA estão a viver um momento histórico: as ações estão, de facto, a transitar para a "blockchain". Em março, a Securities and Exchange Commission (SEC) aprovou oficialmente as alterações propostas pela Nasdaq às suas regras de negociação de valores mobiliários tokenizados, permitindo que ações e ETFs elegíveis sejam negociados e liquidados em formato tokenizado dentro do sistema tradicional de negociação. Pouco depois, a NYSE Texas, pertencente ao grupo NYSE, apresentou e implementou alterações semelhantes, enquanto a empresa-mãe da NYSE, a Intercontinental Exchange, anunciou estar a desenvolver uma nova plataforma de valores mobiliários tokenizados, orientada para negociação 24/7, liquidação instantânea e integração de financiamento via stablecoins.
Esta sucessão de iniciativas suscitou uma questão central tanto no setor cripto como na finança tradicional: Poderão as ações tokenizadas, em última análise, substituir bolsas tradicionais como a Nasdaq?
A Resposta da Nasdaq—Quando as Bolsas Tradicionais Adotam a Blockchain
As respostas mais sólidas surgem muitas vezes de dentro. A 18 de março de 2026, a SEC aprovou formalmente a proposta da Nasdaq de setembro de 2025 para alterar as regras de negociação de valores mobiliários tokenizados (SR-NASDAQ-2025-072). Esta aprovação não cria um novo "casino on-chain" fora de controlo, mas sim integra a tecnologia blockchain no sistema nacional de mercados já existente.
As opções de design da Nasdaq transmitem uma mensagem clara—a tokenização não é uma substituição, mas sim uma evolução. Segundo as regras aprovadas pela SEC, valores mobiliários tokenizados e tradicionais serão negociados "lado a lado, com direitos e preços idênticos" no centro de negociação da Nasdaq. Os valores mobiliários tokenizados devem ser totalmente intercambiáveis com as suas versões tradicionais, partilhando os mesmos números CUSIP e símbolos de negociação. Os titulares beneficiam de direitos de acionista idênticos, incluindo dividendos, voto e distribuição de ativos residuais. Ambos os tipos de ativos estão listados no mesmo livro de ordens, com prioridade de execução igual.
Esta abordagem responde à principal preocupação do debate sobre substituição: as ações tokenizadas não pretendem criar um "mercado sombra" paralelo à Nasdaq, mas sim proporcionar uma atualização geracional à própria infraestrutura da bolsa. De forma mais ampla, as iniciativas da Nasdaq e da NYSE mostram que as bolsas tradicionais deixaram de encarar a blockchain como uma ameaça externa—estão agora a integrá-la ativamente. Se muitos acreditaram que as bolsas cripto iriam "disromper" as tradicionais, o caminho mais provável é agora o da evolução tecnológica das próprias bolsas tradicionais.
A Realidade da Escala—De 1,5 mil milhões a 5 biliões
Outro pilar do argumento da substituição é a dimensão do mercado. Em maio de 2026, o valor total dos ativos do mundo real (RWA) tokenizados on-chain, excluindo stablecoins, atingiu aproximadamente 3,1 a 3,4 mil milhões—um aumento significativo face aos cerca de 540 a 600 milhões registados no início de 2025. Destes, os ativos de ações cotadas tokenizadas totalizam cerca de 1,5 mil milhões, mais de cinco vezes o valor de início de 2025.
Visto isoladamente, o valor de 1,5 mil milhões em ações tokenizadas equivale à capitalização bolsista de uma empresa média—praticamente residual face ao volume anual de negociação da Nasdaq, que se cifra em biliões. Contudo, a taxa de crescimento é o verdadeiro destaque. No primeiro trimestre de 2026, o valor total on-chain de ações tokenizadas ultrapassou, pela primeira vez, 1 mil milhões, crescendo quase 29 vezes em doze meses.
Os líderes do setor apresentam projeções ainda mais ambiciosas. A 10 de junho de 2026, Carlos Domingo, CEO da Securitize, afirmou publicamente que as ações tokenizadas poderão impulsionar o mercado de RWA dos atuais 30 mil milhões para 5 biliões. Referiu que os mercados globais de ações e ETFs valem, em conjunto, cerca de 150 biliões; se apenas 2% a 3% desse valor transitar para a blockchain, o mercado poderá aproximar-se dos 5 biliões. Domingo acredita que as ações tokenizadas, e não o crédito privado ou obrigações soberanas, serão o principal motor deste crescimento.
Um mercado de 5 biliões é suficiente para captar a atenção das bolsas tradicionais, mas representa ainda apenas cerca de 3% da capitalização total do mercado acionista global. O objetivo das ações tokenizadas nunca foi "eliminar" a Nasdaq, mas sim oferecer uma via "secundária" para fluxos de capital, mais eficiente, de menor custo e altamente programável.
Quem Lidera o Mercado de Ações Tokenizadas?
Atualmente, o mercado de ações tokenizadas apresenta grande concentração. Segundo dados da Token Terminal de maio de 2026, a capitalização de mercado dos ativos de ações cotadas tokenizadas atingiu 1,5 mil milhões, abrangendo 2 649 ativos tokenizados, 10 redes blockchain e 11 emissores. A Ondo Finance lidera, com 963,3 milhões de capitalização, representando 63,1% do mercado, seguida pela xStocks, com 402,7 milhões e uma quota de 26,4%. Em conjunto, estas duas entidades controlam 89,5% do mercado.
O produto de ações tokenizadas da Ondo Finance, Ondo Global Markets, suporta atualmente mais de 250 ativos tokenizados em setores como IA, energia, biotecnologia, defesa e ETFs de Bitcoin. O seu TVL cresceu de cerca de 534 milhões em 2024 para mais de 3 mil milhões em 2026. A rede de parceiros da Ondo inclui mais de 150 instituições, entre as quais BlackRock, Fidelity, Goldman Sachs e J.P. Morgan.
Contudo, esta concentração revela também que o setor está longe de estar maduro. Em contraste, pioneiros como a Backed Finance ainda não viram os seus produtos de ações tokenizadas ultrapassar os 10 milhões em TVL, com volumes diários de negociação por vezes abaixo dos 4 000. A história também oferece exemplos de alerta: em 2021, a Binance lançou produtos de ações tokenizadas para a Tesla, Coinbase, Apple e outros, mas enfrentou avisos dos reguladores do Reino Unido e da Alemanha em poucas semanas, retirando todos os produtos em menos de três meses. A FTX ofereceu negociação de ações norte-americanas tokenizadas entre 2020 e 2022, mas o serviço terminou abruptamente com o colapso da FTX. Mais tarde, surgiram dúvidas sobre se as ações tokenizadas da FTX estavam realmente lastreadas nos títulos subjacentes.
O panorama competitivo das ações tokenizadas está, portanto, longe de estar definido.
Regulação de Duplo Canal—Da Fragmentação à Unificação
Nenhuma discussão sobre "substituição" pode ignorar a barreira regulatória. O ano de 2026 marca um ponto de viragem, à medida que os quadros regulatórios globais para criptoativos começam a convergir.
Nos EUA, após a aprovação do projeto-piloto de tokenização da Nasdaq pela SEC em março de 2026, a DTCC (infraestrutura central de custódia e liquidação de valores mobiliários) anunciou, em maio, que mais de 50 instituições financeiras tradicionais e digitais aderiram ao seu grupo de trabalho sobre tokenização. A DTCC planeia lançar, em julho de 2026, uma negociação limitada de valores mobiliários tokenizados, com a oferta completa prevista para outubro. Os serviços de tokenização da DTC irão abranger os constituintes do Russell 1000, principais ETFs de índices e títulos do Tesouro dos EUA, sendo que a DTCC salvaguarda atualmente mais de 114 biliões em ativos.
Na Europa, o Regulamento dos Mercados de Criptoativos (MiCA) entrará em pleno vigor em julho de 2026. Após o período de transição, apenas entidades licenciadas MiCA poderão operar nos mercados cripto da União Europeia. Paralelamente, a UE está a ponderar a expansão do projeto-piloto de Tecnologia de Registo Distribuído (DLT) para testar a tokenização de uma gama mais vasta de ativos financeiros.
A convergência regulatória é condição indispensável para que as ações tokenizadas entrem na corrente principal. Sem um quadro legal claro, nem sequer existe base para discutir "substituição".
Conclusão
Regressando à questão central: poderão as ações tokenizadas substituir a Nasdaq?
Com base nos dados atuais e nos desenvolvimentos regulatórios, a resposta tende mais para a "integração" do que para a "substituição". A adoção da tokenização pela Nasdaq demonstra que as bolsas tradicionais procuram internalizar as vantagens de eficiência da blockchain, em vez de aguardarem por uma disrupção externa. O plano da DTC para lançar serviços de valores mobiliários tokenizados em outubro de 2026 integra, na prática, a infraestrutura blockchain no núcleo dos mercados financeiros tradicionais. Os 114 biliões de ativos sob custódia da DTCC equivalem a mais de 3 000 vezes o atual mercado de RWA tokenizados, avaliado em 34 mil milhões—uma diferença de escala que faz da "substituição" uma narrativa ainda distante.
Mas isto não significa que as ações tokenizadas sejam irrelevantes. Pelo contrário, o seu verdadeiro valor reside em abrir uma nova via paralela para os fluxos globais de capital, a par de plataformas tradicionais como a Nasdaq. Nesta via, os ativos podem negociar 24/7, liquidar quase instantaneamente, oferecer programabilidade e integrar-se profundamente com ecossistemas DeFi. Como sublinha Carlos Domingo, os mercados tradicionais não vão desaparecer, mas estamos a assistir ao surgimento pujante de um mercado paralelo, assente em blockchain, com uma eficiência sem precedentes.
Para os utilizadores Gate, esta tendência sinaliza um novo e vasto leque de oportunidades de arbitragem estrutural e investimento entre ações tradicionais e ativos cripto. Quer participe na negociação de ações tokenizadas através de canais regulados, quer acompanhe os principais projetos do setor RWA, acompanhar de perto a evolução da tokenização de ações será uma das lições de investimento mais relevantes para o segundo semestre de 2026 e para os próximos três anos.
