Agora, eu vi algo interessante sobre a Bitdeer que mostra uma grande mudança na indústria de mineração de Bitcoin. A empresa de Wu Jihan está indo além da mineração e entrando no negócio de centros de dados de IA. Isso não é apenas uma mudança de direção - é uma revisão completa de toda a estratégia.

Na semana passada, a Bitdeer vendeu todos os seus Bitcoins. De uma produção semanal de 189,8 BTC até o estoque, tudo foi colocado no mercado. Zero Bitcoins em posse. Isso é um sinal diferente entre as empresas de mineração. A MARA possui 53.250 BTC, a Riot tem 18.000 BTC, mas a Bitdeer agora está zerada. A explicação oficial é que precisam de liquidez para comprar terras. E isso é verdade, mas há uma estratégia mais profunda por trás.

Na verdade, a Bitdeer levantou 13 bilhões de dólares em empréstimos. Antes de emitir um novo bônus de 325 milhões de dólares em fevereiro, já tinha uma dívida de 10 bilhões de dólares até o final de 2025. Vários rounds em dois anos - um investimento de 1 bilhão de dólares do Tether, depois um bônus conversível de 150 milhões de dólares, depois 360 milhões de dólares, depois 400 milhões de dólares, e agora 325 milhões de dólares. No total, mais de 14 bilhões de dólares.

Para que esse dinheiro está sendo usado? Três principais áreas - mineração de 563 megawatts em Rockdale, Texas, centro de dados de IA de 570 megawatts em Clarington, Ohio, e 175 megawatts de energia hidrelétrica em Tidal, Noruega, convertendo-se em IA. Essas são as três 'coisas mais difíceis de copiar' - terra, energia e infraestrutura de centros de dados.

Aqui vejo uma expansão interessante - a Bitdeer também está fabricando seus próprios chips de mineração. A série SEAL chegou à terceira geração, com o SEAL03 tendo uma eficiência energética de 9,7 joules por terahash. O SEAL04 está avançando para 5 joules. Isso pode impactar todo o mercado de máquinas de mineração de Bitcoin, pois maior eficiência significa vantagem competitiva. A margem de lucro dos chips é superior a 40% - muito mais do que a mineração.

Mas há pressão também. No Q4, a margem bruta caiu de 7,4% para 4,7%, porque a dificuldade da rede Bitcoin saltou 14,7% em fevereiro - o maior aumento único desde maio de 2021. Com a mesma energia, menos moedas estão sendo mineradas. A roda da mineração está lentamente ficando mais fina.

No lado de IA, o número de GPUs aumentou de 584 para 1.792 em três meses - triplicou. Mas a taxa de utilização caiu de 87% para 41%, porque as máquinas estão sendo implantadas muito rapidamente. B200/GB200 estão em fase de testes com clientes. Energia conectada, máquinas sendo instaladas, tudo crescendo rapidamente - só a receita está ficando para trás.

Analistas dizem que, com toda a capacidade em operação, a receita anual pode chegar a 8,5 bilhões de dólares. A gestão está mais agressiva - colocar 200 megawatts inteiramente em IA pode gerar mais de 20 bilhões de dólares. Mas há três condições: concluir a construção no prazo, obter contratos de longo prazo com hiperescalares, e que as GPUs sejam totalmente utilizadas. Até agora, nenhuma dessas condições foi totalmente atendida.

O maior risco de ponto único? Uma fábrica de aço. Em Ohio, a American Heavy Plate Solutions entrou com uma ação alegando que o centro de dados de IA da Bitdeer, com energia compartilhada, estradas, ferrovias e linhas de comunicação, causará interrupções. 42% da construção em Clarington pode ficar travada. Se isso se arrastar por dois anos, toda a linha do tempo será alterada.

Observando a estrutura de dívida, a Bitdeer definiu vencimentos para os bônus conversíveis em 2029, 2031 e 2032. É uma zona de buffer intencional. Até 2029, Tidal e Clarington podem estar operacionais, até 2031 a receita de IA começará a aparecer, e até 2032 a verdadeira forma da empresa será revelada. Três pontos de verificação, três oportunidades de renegociação.

Mas a Wall Street não deu tempo. A Keefe Bruyette reduziu a meta de preço de 26,5 dólares para 14 dólares. A ação está em torno de 8 dólares. O sinal do mercado é claro - só consideraremos a história de transformação pelo receita.

Na verdade, Wu Jihan comprou uma posição onde, 'não importa quem vença, quem vencer terá que pagar minha conta de energia'. Não aposte na competição, apenas controle a entrada. A Amazon não aposta em uma empresa de internet, ela fornece servidores para todos. Essa é uma grande estratégia de ir da mineração para IA. Agora, resta ver se nos próximos 2-3 anos esse biscoito se tornará realidade ou não.