Acabei de acompanhar a análise mais recente de futuros de commodities, e há bastante movimento nos mercados agrícolas neste momento. Deixe-me explicar o que está chamando minha atenção.

Começando pelo lado energético—o petróleo Brent caiu 4%, chegando a US$ 98/barril após as negociações EUA-Irã. Isso está puxando todo o complexo ligado à energia para baixo, e isso está afetando bastante os óleos comestíveis. O que é interessante é como o óleo de palma está liderando essa retração, já que possui a maior attribute energético entre os óleos. Enquanto isso, o colza se manteve melhor, o que indica algo sobre a dinâmica fundamental de oferta.

Na frente de políticas na Indonésia, eles acabaram revogando a implementação do B50 de 1º de julho que esperávamos. Em vez disso, estão fazendo um lançamento faseado—B50 na ponta do subsídio primeiro, depois expandindo gradualmente até 2027-2028. O problema é que o aumento de demanda com isso não movimenta muito as coisas—estamos falando de menos de 1 milhão de toneladas entrando em operação até 2026. Então, a pressão sobre os estoques de óleo de palma não vai desaparecer rapidamente. Os preços à vista já refletem essa fraqueza: o óleo de palma de Guangdong a 24° caiu 180 RMB, chegando a 9.370, e você vê fraqueza semelhante em todo o mercado.

Para a farinha de soja, a história é bem direta—o aumento dos custos do petróleo elevou os preços de importação da soja, comprimindo as margens da farinha. Mas o que importa aqui é que as importações domésticas de soja estão ganhando força após abril. As programações de navios sugerem que podemos ver 11,5 milhões de toneladas chegando em maio e mais 11 milhões em junho. Isso cria uma pressão séria de oferta. Minha opinião? Vá vendido em qualquer rally na farinha.

O milho é um pouco mais complexo. Os preços se sustentaram porque os estoques nos portos do norte permanecem apertados ano a ano, mas os lançamentos de grãos por política estão aumentando—trigo e arroz estão entrando no mercado, o que limita o potencial de alta. A demanda por ração na verdade está enfraquecendo à medida que os preços do gado caem, então as fazendas não estão estocando agressivamente. O processamento profundo ainda está firme, porém. Por enquanto, estou de lado aqui—os ganhos parecem limitados mesmo se houver volatilidade de curto prazo.

Os porcos vivos estão sob pressão real. Os preços à vista continuam caindo, e amanhã não parece muito melhor. A lógica é simples: excesso de oferta. Temos porcos acima do peso do começo do ano finalmente entrando no mercado, a eficiência de abate está atrasada, e a demanda terminal simplesmente não está presente. Olhando para frente, a reprodução secundária está começando a entrar no mercado após o Ano Novo, então mesmo que as entregas teóricas em abril-maio estejam um pouco menores mês a mês, os pesos reais ainda estão pesados. Os preços dos porcos em abril-maio não parecem promissores. A jogada é vender em rallies.

Os ovos são o único lugar em que estou realmente otimista. O mercado está passando por uma transição agora—os custos de ração estão subindo ( milho e farinha de soja ambos estão em alta), o que está comprimindo diretamente as margens das galinhas poedeiras. Estamos vendo os custos de ração por jin de ovos chegando perto de 3,5 RMB por jin. Mas o lado oposto é: enquanto o estoque de galinhas poedeiras ainda está elevado, o pior da sobreoferta pode já ter passado. Em quedas, os ovos parecem uma configuração de compra interessante.