Acabei de perceber algo bastante revelador sobre o que Buffett tem vendido ultimamente. O cara recuou após mais de 65 anos comandando a Berkshire, e justo antes disso, ele basicamente estava vendendo ações a cada trimestre por três anos consecutivos. Isso não é exatamente a mentalidade de "manter para sempre" que ele costuma pregar.

Então, o que exatamente Buffett vendeu? Os registros 13F mostram que ele reduziu posições em Apple, Bank of America, Verisign, DaVita, D.R. Horton e Nucor. Mas aqui está o ponto — as vendas de Apple e BAC fazem mais sentido quando você analisa as avaliações. A Apple tem sido uma máquina de dinheiro com recompra de ações e dividendos, mas a ação está sendo negociada a um índice P/E que não condiz mais com sua taxa de crescimento. O mesmo vale para Bank of America — o preço das ações praticamente dobrou desde que Buffett entrou, e estava se aproximando de 2x o valor contábil tangível até o final de 2025.

A movimentação na Verisign foi interessante porque Buffett vendeu abaixo do limite de 10% de divulgação e garantiu um acordo para não vender mais por um ano. DaVita foi mais uma questão de honrar um acordo de recompra de ações. Mas a verdadeira história não é o que Buffett vende — é o que ele está comprando no lugar.

Aqui é onde fica louco. Enquanto Buffett vende ações, ele está investindo quase $10 bilhões em Títulos do Tesouro. Títulos de três meses estão rendendo cerca de 3,7%, o que, honestamente, não é uma taxa de juros alta, mas aqui está o motivo pelo qual ele faz isso. Títulos do Tesouro são garantidos pela plena fé do governo dos EUA, sem risco de taxa de juros em papéis de curto prazo, e depois de se queimar com títulos de 15 anos na década de 1970, Buffett basicamente disse "nunca mais". Ele está se limitando a seis meses ou menos.

O que é louco é que títulos do Tesouro e dinheiro agora representam aproximadamente um terço do valor total da carteira da Berkshire. Essa é uma das maiores alocações de caixa na história da empresa. E Buffett é bem explícito sobre isso — ele escreveu no comunicado de resultados que eles estão priorizando "segurança acima de retorno" em investimentos de curto prazo. Tradução: ele acha que a maioria das ações está supervalorizada neste momento.

Agora, o negócio da Berkshire é que ela precisa investir pelo menos centenas de milhões, idealmente dezenas de bilhões, para fazer diferença de verdade. Isso é um jogo completamente diferente do que os investidores individuais enfrentam. Para a maioria de nós, há muito mais oportunidade em ações de menor e médio porte, onde as avaliações ainda não estão tão esticadas. Mas quando Buffett vende de forma tão agressiva e coloca essa quantidade de dinheiro em caixa, é um sinal que vale a pena prestar atenção — sobre onde ele vê valor, ou mais importante, onde ele não vê.