Tenho notado algo interessante no mercado recentemente - por que as ações de mineração de bitcoin estão caindo tanto, mesmo o Bitcoin em si tendo uma valorização enorme? A desconexão é bastante impressionante quando você pensa nisso.

Nos últimos três anos, o Bitcoin ultrapassou 450%, atingindo novas máximas à medida que o dinheiro institucional entrou, ETFs à vista foram aprovados, e a última halving aconteceu. Mas se você olhar para os dois maiores players no espaço de mineração - Mara e Riot - o desempenho de suas ações conta uma história completamente diferente. Mara subiu pouco mais de 50%, enquanto Riot conseguiu cerca de 240%. Isso está longe dos ganhos do Bitcoin, e levanta uma questão real: por que as ações de mineração de bitcoin estão caindo em relação ao ativo do qual deveriam lucrar.

O fato é que essas empresas fizeram uma mudança inteligente na época. Mara costumava ser uma empresa de patentes, Riot era uma fabricante de dispositivos médicos em dificuldades. Quando a febre do Bitcoin começou, ambas apostaram tudo, compraram hardware de mineração, construíram enormes data centers e se rebrandearam completamente. Agora Mara possui mais de 52.000 Bitcoins, avaliados em aproximadamente 6,1 bilhões de dólares, e Riot detém cerca de 19.000 Bitcoins, em torno de 2,2 bilhões de dólares. Parece impressionante no papel, certo?

Mas aqui é onde fica complicado. Para continuar expandindo suas operações, ambas tiveram que emitir ações novas constantemente e acumular dívidas. Estamos falando de dobrar a quantidade de ações em três anos. Essa diluição por si só explica bastante por que as ações de mineração de bitcoin estão caindo em comparação a simplesmente manter Bitcoin diretamente.

Depois, há o problema de energia. Mineração é brutalmente cara em relação ao custo de eletricidade, e os últimos anos não foram gentis - guerra na Ucrânia, tensões no Oriente Médio, inflação elevando os preços de energia. Além disso, o halving do Bitcoin em 2024 tornou mais difícil para esses mineradores produzirem a mesma quantidade de Bitcoin com a mesma eletricidade. Isso é uma resistência estrutural que continua pressionando suas margens.

Então, honestamente, entendo por que os investidores estão perguntando por que as ações de mineração de bitcoin estão caindo - faz mais sentido possuir Bitcoin diretamente hoje em dia. Os ETFs à vista mais recentes também facilitam bastante. Você não precisa lidar com despesas de capital constantes, volatilidade de energia ou diluição. Basta segurar o ativo.

Esses mineradores poderiam mudar para cargas de trabalho de IA e encontrar novas fontes de receita? Talvez. A CoreWeave fez algo semelhante, passando de mineração de Ethereum para processamento de IA. Mas, a menos que Mara e Riot reduzam significativamente sua dependência da mineração de Bitcoin, esses ganhos provavelmente seriam temporários.

Resumindo: se você é otimista com o Bitcoin, basta comprar Bitcoin ou pegar um ETF à vista. As ações de mineração são um investimento mais complicado que tem tido desempenho inferior por um bom motivo. Você pode conferir o preço atual do Bitcoin na Gate ou em qualquer grande exchange - atualmente em torno de 74.67 mil dólares - mas a verdadeira questão para a maioria dos investidores deveria ser: por que as ações de mineração de bitcoin estão caindo, e se essa diferença faz sentido para seu portfólio.