Pressão sobre os mineradores de Bitcoin aumenta: empresas mineradoras listadas vendem 32.000 BTC em um único trimestre, recorde histórico

No primeiro trimestre de 2026, as mineradoras de Bitcoin listadas na América do Norte venderam mais de 32.000 BTC, um volume que não só supera o total do ano de 2025, mas também ultrapassa o nível registrado durante o colapso Terra-Luna no segundo trimestre de 2022, estabelecendo um recorde de vendas trimestrais por mineradoras. As principais mineradoras envolvidas nesta rodada de vendas incluem MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific e Bitdeer, sendo que a MARA vendeu mais de 15.000 BTC apenas em março, e a CleanSpark atingiu uma proporção de vendas superior a 97% da sua produção mensal em fevereiro. Este volume de vendas excede em muito qualquer redução de holdings de mineradores em ciclos de ajuste anteriores, refletindo que a pressão operacional enfrentada pelas mineradoras evoluiu de uma compressão marginal para uma crise de sobrevivência sistêmica.

O que significa o preço de hash cair para níveis históricos baixos

O principal indicador de lucratividade dos mineradores, o Hashprice — ou seja, a receita diária por unidade de poder de hashing — caiu no primeiro trimestre de 2026 para uma faixa de aproximadamente 28 a 35 dólares por PH/s por dia, tendo atingido cerca de 28 dólares/PH/dia no início de março, marcando o nível mais baixo desde o halving. Este indicador é crucial porque determina diretamente o lucro líquido dos mineradores após o pagamento de eletricidade e custos operacionais. Atualmente, o Hashprice está abaixo do ponto de equilíbrio de muitos mineradores, com cerca de 15% a 20% de equipamentos antigos operando com prejuízo. Dados históricos mostram que, em ciclos anteriores de halving, o Hashprice geralmente se recupera após a valorização do ativo, mas nesta rodada, a duração e a profundidade da pressão sobre o preço de hash superaram ciclos anteriores, indicando que o período de recuperação da receita dos mineradores pode ser significativamente prolongado.

Por que a pressão de sobrevivência dos mineradores após o halving continua a se intensificar

O halving do Bitcoin em abril de 2024 reduziu a recompensa por bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC, um choque na oferta que não foi totalmente compensado pela alta no preço do ativo. Pelo contrário, desde o quarto trimestre de 2025, o preço do Bitcoin caiu de uma máxima histórica de aproximadamente 124.500 dólares, enquanto a capacidade de hashing da rede continuou a subir até níveis próximos ao recorde histórico, criando uma dupla pressão sobre a receita dos mineradores. Segundo relatório da CoinShares, o custo médio de produção de um Bitcoin por mineradora listada no quarto trimestre de 2025 atingiu cerca de 79.995 dólares, enquanto o preço de mercado oscilava entre 70.000 e 75.000 dólares, indicando que alguns mineradores já operam com prejuízo mesmo sem considerar depreciações e despesas de capital. O próximo halving, em 2028, reduzirá a recompensa de bloco para 1,5625 BTC, e se o preço de hashing não se recuperar de forma eficaz até lá, o setor enfrentará desafios estruturais ainda mais severos.

Como as mudanças na posição dos mineradores revelam uma mudança estrutural no setor

Dados da CryptoQuant mostram que o total de Bitcoin mantido por mineradores caiu de aproximadamente 1,86 milhão de BTC no final de 2023 para cerca de 1,80 milhão atualmente, uma redução líquida de cerca de 60.000 BTC em dois anos. Essa tendência contrasta fortemente com o comportamento de acumulação observado antes do halving, quando, em 2024, mineradoras públicas acumularam cerca de 17.593 BTC, atingindo um total de mais de 100.000 BTC. A contínua redução nas holdings reflete duas mudanças estruturais: primeiro, os mineradores estão passando de detentores de longo prazo para vendedores passivos; segundo, a venda de BTC deixou de ser uma estratégia de gestão de liquidez de curto prazo, tornando-se uma troca de ativos para sobrevivência. Quando cerca de 20% dos mineradores permanecem operando com prejuízo e o preço de hashing cai abaixo do ponto de equilíbrio, vender BTC torna-se uma necessidade rígida para manter o fluxo de caixa operacional, e não uma estratégia financeira.

Como sinais de rendição dos mineradores historicamente refletem o fundo do mercado

As três últimas reduções na dificuldade de mineração — o que marca o primeiro ciclo de reduções consecutivas desde julho de 2022 — são amplamente vistas na análise técnica como sinais claros de rendição dos mineradores. Historicamente, durante o colapso Terra-Luna em 2022, os mineradores venderam cerca de 7.900 BTC em dois meses, enquanto o preço do Bitcoin caiu quase 70% de uma máxima de aproximadamente 69.000 dólares, levando a uma grande limpeza de mineradoras de ponta como a Core Scientific. Após o colapso do FTX no final de 2022, a rendição dos mineradores resultou em uma redução de cerca de 7,7% na capacidade de hashing, e o mercado começou a confirmar o fundo. Atualmente, o volume de vendas no primeiro trimestre já supera os níveis dessas duas crises, mas os fatores que impulsionam essa rendição são diferentes: em 2022, a pressão vinha da queda do preço, enquanto agora ela é resultado de aumentos estruturais nos custos e da estagnação do preço do ativo.

Como a transição das mineradoras para IA pode alterar o cenário competitivo do setor

Diante da compressão extrema das margens de lucro na mineração, a transição das mineradoras para inteligência artificial e computação de alta performance (HPC) está remodelando o cenário competitivo do setor. Mineradoras listadas já anunciaram contratos de IA/HPC que totalizam mais de 700 bilhões de dólares, e algumas esperam que até o final de 2026, até 70% de suas receitas venham de negócios relacionados à IA. O mercado de capitais atribui um prêmio significativo a essa narrativa: mineradoras com contratos de HPC têm múltiplos de avaliação de até 12,3 vezes, enquanto empresas puramente de mineração ficam em torno de 5,9 vezes. Contudo, essa mudança também altera profundamente a estrutura de endividamento: a IREN possui 3,7 bilhões de dólares em títulos conversíveis, WULF tem uma dívida total de 5,7 bilhões de dólares, elevando o nível de alavancagem do setor. Essa diferenciação indica que a competitividade futura das mineradoras dependerá cada vez mais de sua capacidade de gerenciar ativos energéticos e sua estrutura de capital, além da eficiência de mineração.

O impacto profundo da venda dos mineradores na oferta e demanda do mercado

Como os mineradores, participantes com custos de produção contínuos na rede Bitcoin, atuam como os principais fornecedores de BTC, suas vendas têm um efeito de transmissão único na dinâmica de oferta e demanda. A contínua redução das holdings das mineradoras listadas, combinada com o halving e o aumento do poder de hashing, indica que o crescimento da capacidade de hashing está sendo impulsionado por novos entrantes com custos marginais mais baixos, e não por expansão de mineradoras existentes. Além disso, o aumento de holdings por fundos institucionais e a venda das mineradoras estão promovendo uma rebalanção na estrutura de detentores, com a transferência de posições do lado da produção para o capital de alocação. Se essa mudança for acompanhada por um aumento na proporção de detentores de longo prazo na cadeia, ela pode alterar a sensibilidade do mercado a choques de oferta de curto prazo. Contudo, a CoinShares alerta que, a menos que o preço do Bitcoin se recupere significativamente, os mineradores de alto custo deverão continuar saindo do mercado na primeira metade de 2026.

A mudança de comportamento dos mineradores indica uma nova fase do setor?

De uma perspectiva macro, a atual onda de vendas das mineradoras não é apenas uma manifestação de pressão cíclica, mas pode sinalizar uma fase de reestruturação estrutural do setor de mineração de Bitcoin. Em ciclos anteriores de halving, os mineradores conseguiam atravessar dores de curto prazo e esperar a recuperação do preço para restaurar a lucratividade, mas atualmente o preço de hashing permanece na faixa de 30 a 35 dólares por PH/dia, sem sinais claros de recuperação. A mudança do papel de “acumuladores” para “vendedores passivos”, a transição para IA na alocação de energia e capital, e o aumento do endividamento sistêmico criam um ambiente de setor diferente de qualquer ciclo anterior. Isso sugere que a análise do comportamento dos mineradores também precisa ser atualizada: embora os sinais de venda tenham valor de referência em escala, o contexto estrutural por trás dessas ações é igualmente importante para monitorar continuamente.

Resumo

No primeiro trimestre de 2026, as mineradoras listadas venderam mais de 32.000 BTC, atingindo um recorde histórico, impulsionadas pela queda do Hashprice a níveis históricos baixos e custos de produção próximos a 80.000 dólares, levando cerca de 20% das mineradoras a operarem com prejuízo. Este volume de vendas supera o colapso Terra-Luna de 2022, mas os fatores que o impulsionam são mais complexos — não apenas a queda do preço, mas também o aumento contínuo do poder de hashing e a pressão estrutural do halving. A redução contínua das holdings, a aceleração na transição para infraestrutura de IA e a elevação do endividamento estão redefinindo as fronteiras competitivas e os riscos do setor. Historicamente, sinais de rendição dos mineradores costumam estar associados ao fundo do mercado, mas as diferenças estruturais atuais tornam difícil aplicar de forma linear as lições do passado, exigindo uma análise mais aprofundada.

FAQ

Q1: O que é Hashprice e por que é um indicador-chave da pressão sobre os mineradores?

Hashprice representa a receita diária por unidade de poder de hashing, geralmente em dólares por PH/s por dia. Ele reflete a combinação do preço do Bitcoin, a dificuldade da rede e a recompensa por bloco, sendo o principal indicador de lucratividade dos mineradores. Quando o Hashprice fica abaixo dos custos operacionais (principalmente eletricidade), os mineradores operam com prejuízo e são forçados a vender BTC para manter o fluxo de caixa.

Q2: Qual o tamanho da venda de 32.000 BTC por mineradoras listadas em 2026 Q1?

A venda de mais de 32.000 BTC no primeiro trimestre de 2026 supera o total do ano de 2025 e também o nível de vendas durante o colapso Terra-Luna no segundo trimestre de 2022, estabelecendo um recorde trimestral. Mineradoras de destaque envolvidas incluem MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific e Bitdeer.

Q3: Como sinais de rendição dos mineradores geralmente afetam o mercado de Bitcoin?

Historicamente, grandes vendas por mineradores e reduções consecutivas na dificuldade de mineração ocorrem perto de fundos de mercado, pois os mineradores são os vendedores mais passivos — com custos fixos e necessidade de fluxo de caixa. Quando a pressão de venda atinge um limite, ela diminui a força vendedora, favorecendo a recuperação de preços. Contudo, cada ciclo tem suas particularidades, e não se deve aplicar as mesmas regras de forma mecânica.

Q4: Quais os efeitos de longo prazo da transição das mineradoras para IA?

A transição para IA e HPC está mudando a estrutura de energia e capital do setor. Mineradoras já anunciaram contratos de mais de 700 bilhões de dólares na área, com previsão de que até 70% da receita venha de IA até o final de 2026. Essa mudança está levando a uma diversificação dos modelos de negócio, alterando a lógica competitiva e a avaliação do setor, além de elevar o endividamento e exigir novas capacidades de gestão de ativos energéticos e financeiros.