Então aqui está algo que percebi que muitos traders ignoram – e isso pode custar dinheiro de verdade. A maioria de nós planeja suas operações de opções assumindo que vamos fechar antes do vencimento ou que tudo se resolve de forma limpa dentro ou fora do dinheiro. Mas nem sempre é assim que acontece, especialmente quando você tem posições na beira do limite.

A OCC exercita automaticamente qualquer opção de ações que esteja pelo menos um centavo no dinheiro com base no preço de fechamento no dia do vencimento. Parece simples, certo? Exceto que não é. Se você está comprado em uma opção, na verdade pode pedir ao seu corretor para exercê-la mesmo que ela esteja tecnicamente fora do dinheiro, ou para NÃO exercê-la mesmo que esteja no dinheiro. Isso é chamado exercício contrário ou exercício por exceção. E aqui é onde o risco de pin se torna um problema real – quando você está vendido em opções com um preço de exercício perigosamente próximo ao preço de negociação da ação no vencimento.

Deixe-me dar um exemplo prático. Digamos que você possua uma put com delta 50 e preço de exercício de 100, com vencimento em dois dias. Uma notícia ruim chega e a ação cai para 90. Movimento inteligente – você compra 100 ações a 90, em vez de vender a put, garantindo um lucro de 10 dólares e mantendo sua opcionalidade intacta. Não importa o que aconteça, você está lucrando pelo menos 10 dólares no vencimento, e se a ação se recuperar, pode ganhar mais.

Depois, ela realmente se recupera. Chega o dia do vencimento e as ações atingem 105. Você está comprado em 100 ações e tem aquela put que te dá o direito de vender a 100. Mas por que vender algo a 100 quando pode vender por 105? Então você faz exatamente isso. Depois, a ação reverte e fecha a 99,80. Seus movimentos de negociação renderam um lucro adicional de 1.500 dólares. Agora aqui é que entra o risco de pin – aquela put parece estar no dinheiro, mas você na verdade não quer exercê-la. Os 20 dólares extras não valem o transtorno e as taxas. Então você diz ao seu corretor para não exercê-la.

Você fica tranquilo, sem posição e com 1.500 dólares em caixa. Mas o trader que estava vendido na mesma put? Ele vai ter uma surpresa desagradável. Provavelmente, estruturou sua posição para ser delta neutro na segunda-feira, esperando que tudo se equilibrasse. Em vez disso, como você recusou-se a exercer, ele de repente fica vendido em 100 ações com risco ilimitado de alta. Esse é o risco de pin em ação – a incerteza sobre se uma opção será realmente exercida quando ela está na beira do preço de exercício.

Vamos a outro cenário. Você possui aquela mesma put de 100. Nada de especial acontece durante o dia e a ação fecha a 100,50 – sua put está fora do dinheiro. Mas você ainda fica de olho às 16h30, horário de Brasília, quando uma notícia negativa chega e a ação despenca para 85 na negociação após o horário. Você ainda tem tempo para exercer. Compra 100 ações ao preço deprimido e envia a instrução para exercer sua put, garantindo o mesmo lucro de 1.500 dólares.

No fim de semana, as coisas pioram. A empresa está em apuros reais. Segunda-feira abre a 75. Aquele trader que estava vendido na put? Ele desligou as telas às 16h01 e saiu para um happy hour. Agora ele está vendo uma perda de 2.500 dólares e aumentando. Essas foram cervejas caras.

O negócio é que você nem precisa de uma notícia para desencadear movimentos assim. Veja o que aconteceu com ações como GameStop durante a febre das ações meme – a volatilidade na expiração de opções foi absolutamente louca. Se você tem opções longas ou curtas expirando, não acaba quando o sino de fechamento toca na sexta. O risco de pin é real.

Se você está comprado, pode haver oportunidades de tirar lucros extras. Se está vendido, precisa pensar estrategicamente se alguém na posição de compra pode fazer uma escolha não convencional. O cenário de risco de pin é exatamente o motivo pelo qual você deve estar preparado para múltiplos resultados.

Honestamente, se estou vendido e não tenho certeza do que vai acontecer, vou cobrir metade da posição só para reduzir a exposição ao risco de pin. Ou melhor ainda, gastar um trocado para recomprar suas posições vendidas no vencimento, mesmo que ache que elas vão expirar sem valor. É um seguro barato, e você provavelmente já está lucrando o suficiente para fazer isso. Essa tranquilidade vale muito mais do que o custo.

Se você não tem opções longas para monitorar, então sim – pode ser você quem desliga as telas e sai para aquela cerveja. Com o dinheiro que ganhou, talvez até pague a conta.