Tenho investigado os movimentos recentes da Berkshire Hathaway e há alguns padrões interessantes surgindo no portfólio. Warren Buffett pode ter se afastado do cargo de CEO, mas sua influência ainda está evidente em onde esta empresa está investindo seu dinheiro.

Então, aqui está o ponto - a American Express acabou de se tornar a segunda maior participação da Berkshire, com mais de $47 bilhões. A maioria das pessoas está entrando em pânico porque a ação recuou quase 20% desde seu pico de dezembro. A narrativa gira em torno do colapso nos gastos dos consumidores e do aumento dos inadimplentes em empréstimos. A dívida das famílias nos EUA atingiu um recorde de 18,8 trilhões de dólares, com inadimplências próximas aos picos de uma década, em torno de 4,8%. Parece brutal para um credor, certo?

Mas aqui está o que está sendo ignorado. A Amex não é uma companhia de cartão de crédito típica. Sua base de clientes é mais rica, e isso importa mais do que as pessoas pensam. Durante o quarto trimestre, os gastos de luxo com cartões Amex aumentaram 15% ano a ano. Isso é quase o dobro do crescimento de 8% no total de negócios faturados. Quando você atende a tomadores de empréstimos abastados, os ventos econômicos afetam de forma diferente. Essa retração de 20% pode ser a oportunidade de desconto que você estava esperando.

Depois, há a Constellation Brands, a aposta na Corona e Modelo. Warren Buffett investiu pesado nisso no final do ano passado e ela tem ficado em baixa desde então. O consumo de álcool nos EUA atingiu uma baixa de várias décadas, em 54%, segundo Gallup. À primeira vista, parece uma aposta ruim. Mas o setor de bebidas é cíclico. As pessoas reduzem o consumo em tempos difíceis, e depois os gastos se recuperam quando a confiança volta. Enquanto isso, a gestão vem limpando a casa — vendendo marcas de vinho de menor margem que só estavam acumulando lixo no portfólio. O novo CEO, Nicholas Fink, deve trazer uma energia renovada também.

Agora, nem toda participação de Buffett vale a pena copiar. A DaVita, operadora de diálise, é um exemplo de advertência. Quando a Berkshire comprou em 2011, o ambiente de reembolso na saúde era razoável. Isso mudou completamente. A receita aumentou apenas 5% ano a ano, mas o lucro líquido caiu 17%. É um exemplo perfeito de o quão brutal a indústria de saúde se tornou. Curiosamente, a própria Berkshire começou a sair discretamente dessa posição no ano passado. Até o sucessor de Warren Buffett, Greg Abel, parece concordar que não vale a pena lutar contra esse vento contrário.

O ponto mais amplo? As pegadas de Warren Buffett ainda estão por toda parte neste portfólio, e há uma verdadeira sabedoria em estudar quais posições ele mantém e quais ele abandona. Às vezes, o que mais importa não é o que o Oráculo está comprando — é o que ele está vendendo.