Acabei de perceber algo interessante nas últimas declarações 13F de Berkshire. Warren Buffett tem quietamente vendido ações do Bank of America como louco ao longo do último ano - estamos falando de 427 milhões de ações, o que é literalmente 41% da posição que eles tinham em meados de 2024. Enquanto isso, o cara que é praticamente o oráculo das finanças continua comprando Pool Corp a cada trimestre. Contraste bastante impressionante.

Então, o que está acontecendo com a saída do BofA? Claro, realizar lucros em taxas fiscais favoráveis faz parte disso - Buffett mencionou essa estratégia durante a reunião anual do ano passado. Mas há mais na história. O Bank of America é super sensível às taxas de juros, certo? Quando o Fed estava aumentando agressivamente, a receita líquida de juros do BofA disparou. Agora estamos em um ciclo de corte de juros e essa vantagem desaparece. Além disso, a matemática da avaliação não funciona mais. Em 2011, quando Buffett aumentou sua posição, o BofA negociava com um desconto de 68% em relação ao valor patrimonial. Hoje? Está sendo negociado com um prêmio de 39%. Não é mais o sonho do caçador de pechinchas que costumava ser.

Agora, vire para a Pool Corp - é onde Buffett tem investido consistentemente. Quatro trimestres consecutivos de compras, aumentando de 404 mil ações no terceiro trimestre de 2024 para quase 2 milhões no segundo trimestre de 2025. Por quê? Lógica clássica de Buffett. A Pool opera em um negócio cíclico, mas do tipo em que você passa muito mais tempo em crescimento do que em recessões. Além disso, uma vez que alguém instala uma piscina, precisa de suprimentos de manutenção para sempre. Isso gera receita recorrente, fluxo de caixa previsível. A empresa também está ficando criativa - sua plataforma Pool360 não é apenas comércio eletrônico, é um software para profissionais gerenciarem toda a operação.

Aqui está o ponto: as ações da Pool subiram mais de 42.400% desde que abriram o capital em 1995. Mesmo com a incerteza das tarifas de Trump pairando sobre nomes cíclicos, Buffett claramente vê vantagens estruturais aqui que o BofA simplesmente não tem mais. É um caso clássico de rotacionar de algo que perdeu sua vantagem competitiva para algo com verdadeiros fosso de competição.