#高盛申请比特币收益型ETF não é ETF de spot, o que o Goldman Sachs está vendendo?

Primeiro, um detalhe que o mercado ignorou: desta vez, o Goldman Sachs não solicitou um ETF de Bitcoin de spot. Ele solicitou um ETF de "retorno de prêmio" com estratégia principal de covered call (opção de compra coberta).
Simplificando, o fundo possui cotas de ETF de Bitcoin de spot (principalmente o IBIT da BlackRock), ao mesmo tempo vende opções de compra, recebe prêmios de opções e distribui dividendos periódicos aos investidores. A cobertura de venda de opções varia entre 40% e 100%.
O que isso significa? Se o Bitcoin disparar, você só ganha uma parte; se o Bitcoin ficar lateral ou subir pouco, você ganha mais do que simplesmente possuir Bitcoin, devido à receita adicional dos prêmios de opções.
A escolha desse formato de produto pelo Goldman Sachs revela precisamente seu perfil de cliente: não são investidores de varejo que querem multiplicar seu dinheiro com Bitcoin, mas instituições que gerenciam bilhões ou dezenas de bilhões de dólares em alocação de ativos. Esses fundos precisam de um motivo para entrar no Bitcoin, e esse motivo não pode ser "fé", deve ser "retorno".
O ETF do Goldman Sachs, na essência, está dizendo: a volatilidade do Bitcoin é uma espécie de ativo que pode ser monetizado. Você não precisa apostar na direção, basta reconhecer que esse mercado é suficientemente ativo para que os vendedores de opções possam lucrar.
Essa ideia é semelhante à do BITA, que a BlackRock está prestes a lançar. O BITA também usa estratégia de covered call, transformando a volatilidade do Bitcoin em dividendos mensais. A diferença é que a BlackRock possui uma grande posição de 55 bilhões de dólares no IBIT para dar liquidez, enquanto o Goldman Sachs opta por não possuir Bitcoin diretamente, usando uma subsidiária nas Ilhas Cayman para manter cotas de ETF de spot indiretamente, evitando restrições regulatórias.
Duas gigantes de Wall Street, quase ao mesmo tempo, focando na mesma linha de produto, parecem indicar uma coisa: a guerra pelos ETFs de Bitcoin de spot já acabou, a próxima batalha é "quem consegue empacotar o Bitcoin em produtos que clientes tradicionais de gestão de ativos entendam".

De comprar produtos de outros a criar seus próprios produtos: a transformação de nove anos do Goldman Sachs

Se olharmos a linha do tempo mais longa, a mudança de postura do Goldman Sachs em relação às criptomoedas é uma das reviravoltas mais dramáticas de Wall Street.
Em 2021, o Goldman Sachs reativou sua mesa de negociação de criptomoedas, começando a oferecer negociações de futuros e opções de Bitcoin para clientes. Naquela época, toda a indústria ainda usava a frase "estamos focados na tecnologia blockchain, não no Bitcoin" para expressar uma ambiguidade de "queremos experimentar, mas não podemos dizer". De final de 2024 até o início de 2025, os documentos 13F do Goldman Sachs começaram a mostrar sua verdadeira face.
Até o quarto trimestre de 2024, o Goldman Sachs possuía US$ 1,57 bilhão em cotas de ETF de Bitcoin, sendo US$ 1,27 bilhão no IBIT da BlackRock, US$ 288 milhões no FBTC da Fidelity, um aumento de 121% em relação ao trimestre anterior.
No relatório 13F do quarto trimestre de 2025, o Goldman Sachs, por meio de ETFs de Bitcoin de spot de várias empresas, possuía aproximadamente 13.741 bitcoins, com valor de mercado de cerca de US$ 1,71 bilhão. Ainda mais impressionante, possuía cerca de US$ 1 bilhão em ETFs de Ethereum, US$ 153 milhões em ETFs de XRP e US$ 108 milhões em ETFs de Solana. O CEO David Solomon foi convidado para falar no Fórum World Liberty Financial. De comprar produtos de outros a criar seus próprios produtos e vendê-los, o Goldman Sachs fez essa transição em menos de dois anos.