Veteranos de fundos abertos deixam o setor público, rumo a um caminho livre ou a obstáculos? Apenas 29 estabeleceram suas próprias plataformas e alcançaram posições de destaque

Pergunta ao AI · Como as competências pessoais se transformam em vantagem competitiva para uma sociedade de private equity?

Notícia da China Finance Securities, 23 de março (CJS) (por ) A notícia de que Cao Mingchang criou uma sociedade de private equity volta a trazer “a migração do mercado público para o privado” para o foco da indústria. Nos últimos anos, não é algo novo o gestor de fundos de fundos abertos (public fund) deixar o seu posto para ir para o private equity, mas sempre que um veterano conhecido dá o salto, o mercado volta a colocar a mesma questão: depois de deixar a plataforma dos fundos públicos, o gestor consegue realmente transformar as suas competências pessoais numa vantagem competitiva de uma sociedade de private equity.

Por um lado, no passado, “a migração do mercado público para o privado” vinha muitas vezes com a cor de “um gestor estrela a seguir em frente sozinho”, e o desempenho, a notoriedade e a perceção dos clientes acumulados no período dos fundos públicos, de facto, ajudam no arranque após a migração; mas, por outro lado, private equity e fundos públicos não são, no fim de contas, a mesma pista. Os fundos públicos são como um trabalho padronizado num plataforma madura, enquanto o private equity exige, em maior medida, a capacidade global de uma instituição em múltiplos elos, como captação, investigação e investimento (投研), controlo de risco e operação.

E os “gestores de fundos” de “a migração do mercado público para o privado” que conseguem realmente firmar-se no setor de private equity e ainda dar o passo para o grupo da liderança não são, na verdade, muitos. Pelos dados, “a migração do mercado público para o privado” não é rara, mas chegar ao topo continua a ser apenas uma minoria. O site de comparação “Private Equity PaiPaiWang” indica que, até ao fim de fevereiro de 2026, existem 859 gestores de fundos de “a migração do mercado público para o privado”; destes, 87 estão a trabalhar em sociedades de private equity de topo, ou seja, instituições com gestão acima de 5 mil milhões de yuan (50 mil milhões em unidades do artigo), e dentro desse grupo há quem opte por abrir o seu próprio negócio, começando do zero com equipa, construção de marca e luta por desempenho; e há também quem opte por entrar numa plataforma de private equity, aproveitando o sistema existente para dar continuidade ao seu método de investimento.

“A migração do mercado público para o privado” para criar uma porta própria e atingir escala acima de 5 mil milhões: apenas 29 casas

A entrada de Cao Mingchang neste setor, o que o público vê em primeiro lugar, é a história de “um veterano da escola de value a empreender”. Contudo, em termos de private equity que rapidamente ganham escala após se tornarem independentes, são poucos.

Até ao fim de fevereiro de 2026, existem 29 instituições de private equity que, tendo migrado dos fundos públicos para o private equity e seguindo o caminho da porta própria, atingiram uma escala de gestão acima de 5 mil milhões; envolve 31 gestores de fundos.

Se observarmos pelo tempo de criação das empresas, essas 29 instituições começaram a surgir em 2007, sendo que a mais recente leva-nos a 2022. Entre elas, há 18 criadas entre 2014 e 2017, o que corresponde a mais de 60%; e apenas em 2015 houve 9. Aques as eram uma fase em que “a migração do mercado público para o privado” foi relativamente mais concentrada: a mobilidade de talentos dos fundos públicos acelerou, o setor de private equity também se encontrava numa etapa de expansão, e muitos gestores de fundos conhecidos escolheram iniciar empresas naquele período.

Entre os primeiros casos, Zhao Jun da Dan Shui Quan e Jiang Hui do Xing Shi Investment começaram em 2007; Liang Wentao do Honghu Private Equity criou a instituição em 2010, e atualmente a dimensão da empresa já ultrapassa cem mil milhões. Olhando para a fase seguinte, um grupo de instituições “de migração do mercado público para o privado” criado por volta de 2015 já foi, em grande medida, completando a transição de “lançamento individual de um gestor estrela” para “consolidação de uma empresa de private equity”. Por exemplo, Fu Sheng Asset, com o recente período de cerca de 1 ano em que há dados de desempenho para 6 produtos, tem a média de retorno a 59,54%; Han Rong Investment, com um período recente de cerca de 1 ano com dados de desempenho para 2 produtos, tem a média de retorno a atingir 77%.

Nos últimos anos, os casos que conseguem entrar relativamente rápido no patamar de acima de 5 mil milhões não são muitos. Entre 2022, os exemplos de Qincheng Asset, He Yuan Fund e Shanghai Yunzhou, contam como novos exemplos que chegaram mais rapidamente ao intervalo do topo em anos recentes. Entre eles, Shanghai Yunzhou, criada por Zhou Yingbo, tem atualmente uma escala de gestão entre 5 mil milhões e 10 mil milhões; o “Yunzhou Zhiyuan No.1 1ª fase”, até ao fim de fevereiro de 2026, com o rendimento de quase 1 ano, é de 24,23%.

Uma pessoa que acompanha de forma prolongada a captação de fundos de private equity disse de forma direta: “o mercado está muito mais calmo do que antes em relação ao empreendedorismo de ‘gestores de fundos estrela’”. Na fase de arranque, a origem em fundos públicos e o desempenho passado, naturalmente, são importantes, mas o capital dá mais valor a saber se a pessoa consegue transformar o seu próprio método em capacidade da empresa; se consegue manter o controlo sobre a volatilidade e os drawdowns; e se consegue montar a equipa. “Dito de forma mais direta: a fama pode trazer atenção, mas só o desempenho é que mantém o dinheiro.”

Voltando a Cao Mingchang: como um veterano da escola de value, ele deixou marcas claras tanto na Xinhua Fund como na China Europe Fund, e a escala de gestão chegou a ultrapassar por um período os 20 mil milhões. Agora, ao recomeçar a partir de Shanghai Puqiao, o que o mercado está a observar com mais atenção já não é se ele vai escolher ações, mas sim se o seu quadro de investimento consegue funcionar no ambiente do private equity e se consegue transformar-se, de uma capacidade individual de um gestor de fundos, numa capacidade que uma instituição possa operar de forma contínua.

Que outros veteranos de investimento existem na “migração do mercado público para o privado”?

Se a autonomia própria exige “do 0 ao 1”, então o outro caminho mais comum é entrar numa plataforma de private equity já com forma.

Até ao fim de fevereiro de 2026, existem 87 gestores de fundos de “a migração do mercado público para o privado” sob as sociedades de private equity de topo (incluindo os 31 que optaram por porta própria). Destes, há 50 em private equity de valor acima de 10 mil milhões de yuan (100 mil milhões em unidades do artigo) e 37 em private equity quase na escala dos 10 mil milhões.

Comecemos pelos private equity acima de 10 mil milhões. Segundo dados do Private Equity PaiPaiWang, entre os gestores de fundos sob private equity acima de 10 mil milhões, os gestores de “a migração do mercado público para o privado” totalizam 50. Em termos de estratégia central, a maioria são gestores com estratégia de ações: são 31; em termos de anos de experiência, os que têm pelo menos 20 anos de experiência são 29, e os que têm pelo menos 30 anos são 5. Ao escolher talentos de “a migração do mercado público para o privado”, as preferências das instituições com mais de 10 mil milhões tendem a recair sobre aquela geração de veteranos que se dedicou ao mercado durante muitos anos, atravessando ciclos completos.

Em termos de distribuição por instituições, Gao Yi Asset e Rui Jun Asset têm mais gestores de “a migração do mercado público para o privado”, com 6 cada; Qincheng Asset e Rui Pu Investment têm 3 cada. Entre eles, o caso mais típico é o de Gao Yi Asset: a instituição foi fundada em 2013 e tem 6 gestores com origem em fundos públicos. O fundador, Qiu Guolu, já foi diretor de investimentos na Southern Fund; o chief investment officer, Deng Xiaofeng, já foi diretor-geral do departamento de investimento em ações (equities) e diretor-geral do departamento de investimento em ações na Boshi Fund. Além disso, Zhuo Liwei, Sun Qingrui, Wu Renhao e Han Haifeng também já trabalharam em instituições de fundos públicos.

Além de Gao Yi Asset, a Linjin Asset também reúne muitos veteranos de fundos públicos. Entre eles, o gestor sénior e sócio parceiro Jiang Tong é um veterano de investimento com mais de 30 anos de experiência. Antes de se juntar à Linjin, Jiang Tong já trabalhou em instituições conhecidas como a Gaosi Fund, Southern Fund e Jianxin Fund. Tian Feng é atualmente diretor-geral da Linjin Asset; anteriormente, foi diretor-geral na Hua’an Fund.

Agora olhando para o segmento quase dos 10 mil milhões. Os gestores de “a migração do mercado público para o privado” totalizam 37: 18 gestores de fundos com estratégia de ações; e 16 com pelo menos 20 anos de experiência. Em termos de instituições, Gafeinuo Bao tem 4; e para além disso, Wangzheng Asset, Xiangju Capital, Ruiyang Investment e Huanan Hexin têm 3 cada.

Em termos gerais, atualmente “a migração do mercado público para o privado” já se divide claramente em duas linhas. Uma é a de pessoas como Cao Mingchang e Zhou Yingbo: ao deixar os fundos públicos, empreendem por conta própria, submetendo-se diretamente ao duplo teste do mercado — a marca pessoal e a capacidade da instituição. A outra é a de que mais gestores de fundos entram em private equity maduro: continuam a fazer produtos, a fazer desempenho e a fazer escala em plataformas já existentes. O primeiro modelo testa mais a capacidade global; o segundo presta mais atenção ao alinhamento com a plataforma e à adaptação do estilo individual. Em termos de resultados no mundo real, é claro que o segundo é uma escolha de maior frequência.

（Notícia da China Finance Securities, repórter ）