Três guerras. Três resultados diferentes para o ouro. E uma lição clara:

O ouro não sobe por causa da guerra…
Mas por causa do ambiente económico que envolve a guerra.

Em 1979, durante a invasão soviética do Afeganistão, o mundo já vivia inflação elevada, choques petrolíferos e um dólar fraco.
As taxas de juro reais eram profundamente negativas.
E quando a tensão geopolítica escalou, o ouro não apenas subiu… mas disparou de cerca de 200 dólares para 850 dólares em apenas um ano.

Em 1990, durante a Guerra do Golfo, o ouro subiu inicialmente com a subida do petróleo e da preocupação crescente.
Mas essa subida não durou.
Porquê?
Porque o ambiente económico não mudou. A taxa de juro real manteve-se positiva, e a guerra terminou rapidamente.
O ouro perdeu momentum.

Em 2022, com a invasão russa da Ucrânia, o ouro subiu novamente para cerca de 2070 dólares.
Mas com os bancos centrais — liderados pela Reserva Federal — a aumentarem as taxas de juro com força, as rentabilidades reais subiram.
Portanto, a subida parou.

Depois surgiu um novo factor.

Em 2024–2025, assistimos a uma procura sem precedentes dos bancos centrais por ouro.
Não uma procura temporária… mas uma mudança estrutural.
Parte da transição do mundo para um sistema mais multipolar, afastando-se da hegemonia monetária única.

No entanto, nem este factor é absoluto.
Em crises agudas, os bancos centrais podem ter de dar prioridade à liquidez, à segurança energética e ao serviço da dívida denominada em dólar.

Então, o que realmente impulsiona o ouro?

Não a guerra.
Nem as notícias.
Mas este ciclo:

Choque → venda por falta de liquidez
Inflação crescente → estabilização do ouro
Queda de taxas de juro reais → arranque forte do ouro

E aqui reside a importância da fase actual.

Se as tensões geopolíticas actuais levarem a inflação de commodities, é provável que seja tratada como inflação temporária resultante de choques de oferta e não de procura forte.

Porquê?
Porque os níveis elevados de dívida não permitem uma política monetária restritiva durante muito tempo.

E isto leva-nos à mudança potencial:

Do aperto → para o abrandamento
De taxa de juro real positiva → para taxa de juro real negativa

E este é o ambiente em que o ouro prospera historicamente.

Hoje, o ouro pode parecer estar numa fase de estabilização após uma queda.

Mas no fundo?

É mais como uma mola comprimida.

E se a taxa de juro real voltar ao território negativo…
a história diz que o arranque pode ser rápido.

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