O teste do “ouro digital” em tempos de conflito: a verdadeira face das criptomoedas na tempestade macroeconómica

As nuvens de guerra no Estreito de Hormuz estão carregadas há mais de uma semana. Quando as embarcações rápidas da Guarda Revolucionária do Irão deixam rastros brancos no Golfo Pérsico, e o grupo de porta-aviões dos EUA permanece em silêncio no Golfo de Omã, os nervos dos mercados globais de capitais são constantemente testados. E, além de toda esta agitação, um mundo digital construído por códigos — o mercado de criptomoedas — está a interpretar, à sua maneira, o significado profundo desta crise.

Impacto do conflito: o verdadeiro perfil dos ativos de risco

Na tarde de 28 de fevereiro, foi divulgado que os EUA e Israel estavam a preparar uma ofensiva contra o Irão, e o mercado de ativos virtuais reagiu primeiro — “mergulhando”. O Bitcoin caiu diretamente abaixo de 64.000 dólares, atingindo um mínimo de 63.000 dólares em 24 horas, uma queda superior a 6%; o Ethereum caiu mais de 9%, e tokens principais como Solana registaram quedas superiores a 10%. Este comportamento contrasta fortemente com os ativos tradicionais de refúgio — o ouro à vista ultrapassou os 5300 dólares na mesma altura, a prata subiu mais de 10%, e o capital começou a fluir rapidamente para estes portos seguros tradicionais.

Na semana seguinte, o mercado oscillou em alta e baixa. O Bitcoin chegou a recuperar e ultrapassar os 71.000 dólares, com mais de 120.000 posições de margem liquidada; mas, na noite de 6 de março, com a tensão no Médio Oriente a intensificar-se, o Bitcoin caiu mais de 5%, rompendo a barreira dos 69.000 dólares, e o valor total de liquidações globais em 24 horas atingiu 366 milhões de dólares.

A narrativa do “ouro digital” enfrenta um teste de realidade

Por que, sob o conflito geopolítico, o Bitcoin não foi aclamado como um refúgio, mas sim sofreu uma queda abrupta?

O investigador da Universidade Politécnica de Hong Kong, Li Ming, aponta que, em situações de emergência, algumas pessoas precisam de vender Bitcoin para trocar por moeda fiduciária e comprar bens essenciais; a subida do preço do petróleo também levou alguns grupos a vender ativos para obter liquidez. Mais importante ainda, o mercado de derivativos com alta alavancagem desencadeou uma “espiral da morte” — uma vez que alguém vende, a queda de preço provoca o liquear de posições alavancadas em massa, agravando ainda mais a pressão de venda.

O professor Zhao Binghao, da Universidade de Direito e Políticas da China, avalia: “Estes movimentos são difíceis de explicar como ‘ativos de refúgio’ tradicionais, parecem mais uma ‘desalavancagem de risco’ típica.” Wang Lixin, fundador da cadeia de valor Carbon Chain, é mais direto: “Mostram a verdadeira face de um ativo de alta Beta, com liquidez global.”

A análise da Jin Tong Finance aponta que a recente reação do Bitcoin às tensões geopolíticas põe em causa a narrativa do “ouro digital” — uma ideia promovida há muito tempo pelos entusiastas de criptomoedas.

Por outro lado, há uma face oposta: desde a escalada do conflito no Médio Oriente, o Bitcoin subiu cerca de 12%, enquanto o ouro recuou na mesma altura. Eric Balchunas, analista sénior de ETFs na Bloomberg, acredita que este comportamento leva a uma reflexão renovada sobre as propriedades de refúgio de ambos — será que o Bitcoin está a assumir, gradualmente, parte da função de ativo de proteção?

A dualidade das variáveis macroeconómicas

O movimento das criptomoedas está a ser puxado por múltiplas forças macroeconómicas.

O fortalecimento do dólar limita a recuperação. Com a escalada da tensão no Médio Oriente, o índice do dólar subiu significativamente, passando de 97,8 pontos para mais de 99. O analista do IG, Tony Cicamore, afirma que a continuação do conflito geopolítico trará pressões inflacionárias elevadas e uma valorização do dólar, ao mesmo tempo que reduz a possibilidade de cortes nas taxas de juro pelo Federal Reserve, o que pode inibir o crescimento do Bitcoin.

As expectativas de redução de taxas oscilam. Em 6 de março, os dados revelaram que o emprego não agrícola nos EUA em fevereiro diminuiu inesperadamente 92.000 postos, muito abaixo do esperado. Após a divulgação, os traders aumentaram a probabilidade de uma redução de taxas pelo Federal Reserve em junho para cerca de 50%, contra 35% anteriormente. Embora a expectativa de corte de taxas deva beneficiar ativos de risco, a pressão inflacionária e a força do dólar criam um efeito de hedge.

Valor de âncora em tempos de turbulência

Dados on-chain mostram uma divisão cada vez mais clara no mercado: o número de endereços com mais de 1000 Bitcoins aumentou durante o conflito, com grandes detentores a aumentarem as suas posições na queda; enquanto os detentores de curto prazo tornaram-se os principais vendedores, vendendo com prejuízo. Esta divisão indica que o Bitcoin está a passar por uma transformação, de um “ativo especulativo de retalho” para um “ativo de alocação institucional”.

As chamas no Estreito de Hormuz testam a qualidade do “ouro digital” — ele não é um refúgio perfeito, mas também não é uma ferramenta puramente especulativa. Nos momentos iniciais de pânico, de fato, funcionou como uma válvula de escape para a pressão de liquidez; mas, numa perspetiva de longo prazo, ainda há investidores firmes que não se deixam influenciar pelas oscilações de curto prazo.

Para os investidores, talvez o mais importante não seja prever o desfecho da guerra, mas compreender as profundas mudanças na lógica de avaliação dos ativos. Quando o Bitcoin diverge do ouro, o que é que isso nos está a dizer? Quando o dólar está forte e há expectativas de cortes nas taxas, será que o quadro macroeconómico tradicional precisa de uma reconstrução?

Estas questões não têm respostas padrão, mas cada questionamento aprofunda o entendimento do mercado. Entre o fogo da guerra e os algoritmos, as criptomoedas estão a passar por uma espécie de “cerimónia de maioridade” tardia.