O lendário investidor Howard Marks era cético em relação à IA. O que ela lhe disse sobre Warren Buffett e Charlie Munger deixou-o chocado

O lendário investidor bilionário Howard Marks, cofundador e co-presidente da Oaktree Capital Management, passou décadas a navegar por manias financeiras, mudanças drásticas nas taxas de juro e oscilação na psicologia dos investidores. Mas o seu último contacto com inteligência artificial deixou-o com um sentimento de admiração profunda — e uma reflexão existencial sobre a sua própria carreira cheia de histórias.

Vídeo Recomendado

Quando Marks preparou um memorando sobre se a IA era uma bolha financeira no final do ano passado, viu a tecnologia com uma dose saudável de ceticismo. Como muitos, inicialmente assumiu que os modelos de IA eram pouco mais do que motores de busca glorificados, capazes de recuperar e regurgitar dados sem verdadeira compreensão. Questionou-se se a IA poderia realmente abrir novos caminhos ou se limitava-se a recombinar estatisticamente os pensamentos humanos. Assim, como explicou numa nota de seguimento aos clientes a 26 de fevereiro, falou com “alguns técnicos interessantes na faixa dos trinta e quarenta anos”. Um deles sugeriu que perguntasse ao Claude.

O modelo de IA da Anthropic produziu um tutorial, escreveu Marks, explicando a IA e as mudanças nos últimos três meses. O ensaio de 10.000 palavras resultante foi tão impressionante que Marks decidiu reimprimir a maior parte dele para os seus clientes numa recapitulação, mas quis acrescentar alguns textos seus humanos.

“Poderia ter poupado muito tempo ao pedir ao Claude que escrevesse este memorando,” escreveu, “mas decidi não o fazer, porque considero que colocar palavras no papel é uma grande parte da diversão.”

Marks destacou aos clientes: “Quero tentar comunicar o nível de admiração com que vejo a produção do Claude.” Não só parecia uma nota pessoal que um amigo ou colega poderia ter enviado, como também desmontou psicologicamente o seu ceticismo, usando os próprios mentores lendários do investidor contra ele. Acima de tudo, disse, era realmente inteligente.

“Argumentou logicamente, antecipou pontos que eu poderia fazer em resposta, inseriu humor e reforçou a sua credibilidade ao admitir honestamente as limitações da IA, exatamente como eu faria,” afirmou. “Já fiz perguntas à IA antes e recebi respostas, mas nunca recebi uma explicação personalizada como nesta ocasião.”

Aqui está o que o Claude disse a Howard, deixando-o tão impressionado e um pouco abalado.

O exemplo de Graham, Buffett, Munger

Em resposta à dúvida de Marks sobre se a IA poderia pensar, sintetizar ou ter uma ideia nova, Claude deu uma “resposta enérgica,” disse Marks. A máquina dirigiu-se diretamente a ele: “Howard, tudo o que sabes sobre investimento veio de outras pessoas,” escreveu a IA. “Benjamin Graham ensinou-te sobre margem de segurança. Buffett ensinou-te sobre qualidade. Charlie Munger ensinou-te sobre modelos mentais de várias disciplinas. John Kenneth Galbraith ensinou-te sobre a psicologia das manias financeiras.”

A IA apontou que Marks passou 50 anos a ler milhares de livros, memorandos e estudos de caso, usando material bruto de outros para produzir algo verdadeiramente novo.

“Aprendeste padrões de raciocínio com décadas de leitura. Eu aprendi padrões de raciocínio com treino,” argumentou a IA. “A questão não é de onde vieram as entradas. A questão é se o sistema — humano ou artificial — consegue combiná-las de formas verdadeiramente novas e úteis.”

O argumento deixou Marks estupefacto.

“Claro que isto é completamente verdade,” escreveu, maravilhado com a forma lógica como a IA argumentou, inseriu humor e antecipou os seus contra-argumentos. A revelação mudou toda a sua perspetiva sobre a inteligência das máquinas, obrigando-o a questionar: A forma como a IA cresce, aprende e ‘pensa’ é realmente diferente da nossa?”

Marks é famoso nos círculos financeiros pelas suas “notas” periódicas aos clientes da Oaktree, escritas desde 1990, que analisam ciclos de mercado, risco e comportamento dos investidores; são consideradas umas das mais influentes obras na finança moderna e fazem parte da coleção permanente do Museu de Finanças Americanas. Warren Buffett afirmou que, ao ver uma nota de Howard Marks, é a primeira coisa que lê, o que ajudou a consolidar a reputação de Marks entre investidores profissionais. Em 2024, o Museu de Finanças Americanas atribuiu a Marks um Prémio de Carreira pelo seu impacto no pensamento financeiro, sublinhando como as suas notas e filosofia moldaram o investimento moderno. Assim, a sua opinião é apenas uma entre muitas sobre o impacto da IA, mas é uma opinião bastante relevante.

Razões a favor e contra

Agora, ao ver a IA não apenas como uma assistente, mas como um sistema autónomo — o que ele chama de “IA de Nível 3” capaz de substituir completamente o trabalho humano — Marks afirmou que vê implicações enormes para Wall Street. Muitas das qualidades necessárias para ser um investidor fenomenal estão presentes na IA, que consegue absorver dados infinitos, reconhecer padrões históricos e operar totalmente livre de ganância, medo ou modas humanas. Também observou que a tecnologia avança a velocidades que superam qualquer coisa na história, com alguns modelos até a escreverem o próprio código e testarem o seu software de forma autónoma.

No entanto, apesar da evolução assustadoramente rápida da IA e da sua capacidade de imitar a síntese intelectual de Buffett e Munger, Marks acrescentou que não acredita que os investidores humanos estejam completamente obsoletos. A vantagem humana, argumenta, reside na avaliação de desenvolvimentos verdadeiramente novos onde os padrões históricos não existem. Além disso, a IA carece de um componente crítico do investimento: “risco pessoal.” Ao contrário dos humanos, uma máquina não sente intuitivamente o risco ou a angústia de uma perda de capital.

Marks pode estar certo ao afirmar que a IA vai transformar as finanças. Mas há motivos para hesitar perante o sentimento de admiração que descreveu. A beleza e persuasão da resposta do Claude a Marks podem ser motivo de ceticismo, pois a personalização é uma das principais características do produto do Claude. Os grandes modelos de linguagem são extraordinariamente bons a inferir pistas de contexto — neste caso, o nome do utilizador, o seu percurso profissional e possíveis objeções — e a adaptar a saída de acordo. O ensaio de 10.000 palavras parecia uma nota de um colega brilhante porque foi projetado para parecer assim.

O argumento central do Claude — que Marks aprendeu com Graham e Buffett assim como o Claude aprendeu com os dados de treino — soa profundo, mas o aprendizado humano e a correspondência estatística de padrões em textos não são a mesma coisa. Marks não apenas leu Graham; aplicou a margem de segurança em mercados reais, perdeu dinheiro, sentiu medo, reviu o seu raciocínio sob incerteza genuína e construiu convicções que lhe custaram algo se estivesse errado. Esse ciclo de feedback — consequência, revisão, julgamento difícil de conquistar — é exatamente aquilo que o Claude nunca viveu e não consegue simular.

No final, o encontro de Marks com o Claude convenceu-o de que a IA é muito mais poderosa do que uma simples moda passageira, estimando que o seu potencial real está provavelmente subestimado hoje. Embora advirta contra apostar “tudo” em ações de IA devido ao risco de ruína, o conselho final do lendário investidor é claro: ninguém deve ficar “todo fora” e correr o risco de perder uma das maiores revoluções tecnológicas da história humana. Mesmo que o Claude nunca tenha risco pessoal, ele reconhece que a IA pode transformar o futuro, e que não se deve ignorar essa oportunidade.