A ascensão meteórica dos mercados de previsão foi recebida com uma enxurrada de legislação dos EUA destinada a limitar de forma acentuada comportamentos abusivos no novo setor. Embora esses projetos de lei provavelmente não atinjam os alvos de imediato, a mudança da maré política pode dar energia aos sentimentos por detrás deles.
A Polymarket e a Kalshi lideram o pelotão das plataformas de contratos de eventos, mas o setor cresceu ainda mais com entradas de empresas como Coinbase e Crypto.com, parceiros institucionais e operações de jogo online. O setor explodiu de $1,2 mil milhões em atividade mensal no início de 2025 para mais de $20 mil milhões por ano mais tarde, segundo uma análise da TRM Labs, com apostas políticas a liderarem o caminho, seguidas por contratos desportivos.
Os utilizadores podem apostar em desenvolvimentos tão diversos como as palavras que o Presidente Donald Trump poderá usar num discurso, a data de lançamento de um álbum de música, quão rico um determinado bilionário ficará até ao fim do mês e qual equipa de basebol vencerá o pennant da American League.
As apostas desportivas mais populares estão, aos olhos de muitos responsáveis estatais e de um número crescente de legisladores federais, a ultrapassar a linha que separa derivados regulados do jogo passível de ser fiscalizado pelos estados. E, para outros críticos, algumas das apostas relativas à ação governamental não só se centram de forma problemáticas em áreas como guerra e assassinato, como também podem estar a ser “exploradas” para beneficiar insiders que conhecem os planos antes de eles acontecerem.
Nas últimas semanas, desafios legais por parte de responsáveis estatais aumentaram e os legisladores tomaram nota de incidentes de grande visibilidade em que apostadores fantasmas pareciam conhecer o timing dos ataques militares antes de os primeiros tiros serem disparados. Essas e outras preocupações tornaram-se combustível para mais de meia dúzia de projetos de lei no Congresso, muitos deles apoiados por Democratas, mas outros apresentados por membros de ambos os partidos.
- STOP Corrupt Bets Act: Um projeto de lei que atravessa câmaras proposto por dois Democratas — o Senador Jeff Merkley, do Oregon, e a Deputada Jamie Raskin, de Maryland — proibiria uma fatia ampla de contratos de eventos. A legislação apresentada na semana passada interromperia totalmente apostas em eleições, na maioria das ações governamentais, em apostas desportivas e em ações militares.
- Public Integrity in Financial Prediction Markets Act: Possivelmente um projeto de lei do Senado ainda mais eficaz devido ao seu apoio bipartidário, este proibiria funcionários do governo e membros de órgãos eleitorais de apostarem em qualquer coisa sobre a qual tenham conhecimento interno. O projeto de lei — da autoria de quatro senadores, incluindo os Republicanos John Curtis, de Utah, e Todd Young, de Indiana — foi uma resposta a apostas suspeitas sobre a guerra no Irão, e estenderia a sua proibição ao presidente, ao vice-presidente, a membros do gabinete e a legisladores do Congresso. Um projeto semelhante de mais dois Senadores Democratas é o End Prediction Market Corruption Act e, por parte de um par bipartidário da Câmara, é o Preventing Real-time Exploitation and Deceptive Insider Congressional Trading Act (PREDICT Act).
- Banning Event Trading on Sensitive Operations and Federal Functions (BETS OFF) Act: Na mesma linha temática, esta peça de legislação responde a apostas sobre ações militares do Irão e da Venezuela que possam ter demonstrado conhecimento prévio. Apoiando-se em Democratas no Senado e na Câmara, este também proíbe transações por parte de quem conheça o desfecho de assuntos incluindo ação governamental, terrorismo, guerra, assassinato e outros eventos sobre os quais os apostadores tinham consciência prévia.
- The Prediction Markets Are Gambling Act: Este projeto impede que os mercados de previsão façam atividade que se assemelhe a apostas desportivas. Apresentado por dois senadores que também apoiaram a Public Integrity Act, os Senadores Adam Schiff, um Democrata da Califórnia, e John Curtis, o Republicano de Utah, a legislação dá suporte aos esforços dos reguladores estaduais do jogo para manter contratos de eventos desportivos dentro da jurisdição dos estados.
- Prediction Markets Security and Integrity Act: A legislação dos Senadores Democratas Richard Blumenthal, de Connecticut, e Andy Kim, de New Jersey, centra-se em evitar o insider trading e a manipulação do mercado, mas também exige verificação de idade para quem aposta e proíbe transações sobre guerra, morte e ações militares.
O arrefecimento da popularidade do Partido Republicano durante o segundo mandato do Presidente Donald Trump deixou os Democratas numa posição forte para recuperar a maioria na Câmara dos Representantes dos EUA, avaliada em 85% de probabilidade por apostas da Polymarket. Os Democratas também têm uma probabilidade quase igual de obter o Senado, de acordo com as apostas da Kalshi. Assim, estes esforços com forte peso democrata podem ganhar mais força depois das eleições.
Ainda assim, mesmo que um projeto de lei fosse aprovado de alguma forma tanto no Senado como na Câmara no próximo ano, acabaria na secretária de Trump. O filho do presidente, Don Jr., desempenha funções consultivas tanto na Kalshi como na Polymarket, e uma empresa de venture capital em que ele está envolvido investiu na Polymarket. A participação dos Trumps na World Liberty Financial Inc. significa que eles têm uma ligação pessoal à plataforma de previsão Myriad, que disse que está a usar o stablecoin da WLF, USD1, como ativo de liquidação. Além disso, o Presidente Trump terá elogiado os mercados de previsão por serem superiores às sondagens na previsão de eleições.
E o setor partilha ADN com o mundo cripto, ao colocar contratos em blockchains e fazer negócios em tokens, pelo que as inovações são frequentemente discutidas em conjunto por defensores e decisores políticos. O Presidente Trump estabeleceu como um objetivo principal da sua administração elevar a indústria cripto.
Guerra com os estados
Assim, a indústria pode conseguir ter a Casa Branca do seu lado para resistir à ação do Congresso. Mas os estados não têm esse impedimento e estão a levar os mercados de previsão a tribunal.
No sportsbook BetMGM regulado pelo estado, uma pessoa pode apostar $100 que a equipa de basquetebol da University of Michigan avançará no seu próximo jogo de March Madness, e, se a Michigan vencer, a pessoa seria compensada com um adicional de cerca de $80 com base no risco relativo dessa aposta. Na Kalshi, um utilizador pode passar pelo mesmo processo e ganhar uma quantia quase idêntica. Alguns reguladores estaduais sustentam em tribunal que uma aposta e um contrato de evento sobre o mesmo jogo devem ser considerados ambos como jogo.
O CEO Tarek Mansour da Kalshi é o alvo de muitas ações judiciais estaduais que procuram combater o seu direito de realizar contratos desportivos fora das regras de jogo do estado. (Jesse Hamilton/CoinDesk)
“Todos os dias traz um novo processo”, disse Liz Davis, uma antiga principal advogada de julgamento na divisão de enforcement da Commodity Futures Trading Commission, que agora é parceira na Davis Wright Tremaine. Ela e outros advogados estão a assumir que o teste final de jurisdição provavelmente acabará por chegar ao Supremo Tribunal.
“Pode levar dois anos, mas quase certamente parece que vai por esse caminho e vai ao Supremo Tribunal”, disse Jake Preiserowicz, um ex-conselheiro especial da CFTC que agora está na McDermott, Will & Schulte. Até lá, é um “campo minado”.
Em Nevada, um tribunal suspendeu as operações da Kalshi com base nessa argumentação. Outros estados estão a avançar com queixas semelhantes, como o estado de Washington na sexta-feira. E o procurador-geral do Arizona elevou o confronto ao acusar a Kalshi com 20 acusações criminais por operar, segundo as suas acusações, um negócio de apostas sem licença que oferecia apostas ilegais sobre eleições.
O antigo chefe de gabinete da Casa Branca no primeiro governo de Trump, Mick Mulvaney, tomou o partido dos estados nessa argumentação, ao criar a nova Gambling Is Not Investing Coalition para contrariar a insistência do setor dos mercados de previsão de que os seus negócios devem ser regulados ao abrigo das regras federais para derivados.
“Se parece jogo e funciona como jogo, deve seguir as regras do jogo”, afirma o site, defendendo que os estados e os governos tribais devem ser os guardiões adequados.
Depois de surgirem as acusações de Washington, a responsável pela comunicação da Kalshi, Elisabeth Diana, disse à CoinDesk que a sua empresa “é uma bolsa regulada e nacional para eventos do mundo real, e está sujeita a jurisdição federal exclusiva.”
“É muito diferente do que os sportsbooks e casinos regulados pelo estado oferecem aos seus clientes”, disse ela. “Temos confiança nos nossos argumentos jurídicos.”
Amigo na CFTC
O atual presidente da Commodity Futures Trading Commission, Mike Selig, cuja agência regula o setor dos derivados, tem conduzido uma campanha muito pública para concordar com a Kalshi que a CFTC tem autoridade e não os estados. Regular os mercados de previsão tem estado entre as suas principais prioridades de política, e ele apresentou um parecer de tribunal num caso para sustentar a sua tese de que os estados estão a infringir indevidamente o alcance da CFTC sobre contratos de eventos.
“Esta tentativa de conquista de poder ignora a lei e décadas de precedentes”, disse ele. A sua agência tem trabalhado em novas regulações para mercados de previsão, e obteve um memorando de entendimento sem precedentes com a Major League Baseball para partilha de informação.
Selig, cuja agência supervisiona a Kalshi e a Polymarket como mercados de contratos designados registados, assinalou também algumas ações de enforcement internas recentes executadas na Kalshi, sugerindo que a empresa está a cumprir as suas funções de policiamento contra fraude e manipulação.
A Kalshi atacou dois casos de grande visibilidade de alegada batota na sua plataforma, suspendendo e aplicando uma multa a um produtor que trabalha com o popular programa do Sr. Beast por apostas sobre o resultado dos eventos do programa e a um político por apostar na sua própria candidatura ao governo da Califórnia.
E na semana passada, a Polymarket atualizou as suas regras de integridade do mercado para clarificar que não permite negociação com base em dicas ou em informação roubada de pessoas que tenham um dever legal de a manter em segredo, nem negociação por pessoas que possam influenciar o desfecho da aposta.
No entanto, também terá sido noticiado que procuradores federais falaram com as empresas do mercado de previsão sobre se certos casos poderiam despoletar processos por insider trading.
Transações internas?
Uma análise da TRM sugeriu que insiders poderão ter feito apostas no recente ataque dos EUA ao Irão. Na Polymarket, o mercado sobre “Os EUA vão atacar o Irão até 28 de Fevereiro de 2026?” tornou-se o mais importante em termos de volume, com $73 milhões em interesse, e essa data marcou o início da guerra. A TRM disse que identificou quatro carteiras que previram o ataque com cerca de $40.000 em apostas que acabaram por vencer $872.000.
“Estas quatro carteiras tinham, em grande medida, nunca negociado antes e depois entraram em tempos semelhantes para fazer uma aposta sobre quando os EUA atacariam o Irão”, disse a TRM num relatório na semana passada. Embora isso não prove de forma definitiva insider trading, todas as quatro carteiras foram financiadas da mesma maneira num período estreito, e todas elas ficaram inativas depois de recolherem esses ganhos.
Se responsáveis do governo da administração Trump forem descobertos por apostar em ações militares, isso poderia dar mais energia aos projetos de lei destinados a restringir as plataformas de previsão.
Nenhuma das principais empresas de mercados de previsão respondeu a pedidos de comentário sobre a avalanche de projetos de lei no Congresso.
“Parece que alguns deles têm poucas hipóteses de avançar”, disse Preiserowicz. “Outros, talvez um pouco mais, mas eu acho que ainda está no ar neste momento.”
Enquanto o Congresso pondera ação (ou inação), a CFTC iniciou o seu processo formal de produção de regras e procurou comentários públicos. Normalmente, é um processo que poderia estender-se por alguns anos, mas Selig é atualmente o único membro do que se pretende ser uma comissão de cinco membros, por isso pode agir rapidamente sem ter de consultar outras pessoas.
Preiserowicz estimou que a agência poderá concluir uma regra final antes do fim do ano.
Entretanto, para se antecipar aos elementos de insider trading, Davis disse que alguns clientes já estão a endereçar a questão: Precisamos de novos deveres de confidencialidade para identificar formalmente os empregados que serão insiders neste domínio das apostas?
“A CFTC vai ter a sua estrutura de regulação lá, e eu acho que as proteções estão a tentar ser postas em prática com as próprias plataformas”, disse Davis. Tal como no setor cripto, ela disse, os mercados de previsão “vão continuar a crescer e a tornar-se, de facto, cada vez mais institucionalizados.”
Numa campanha publicitária em curso pelas ruas e pelo transporte público em Washington, D.C., a Kalshi tem vindo a lembrar ao público que não tolera abuso de mercado, dizendo num dos anúncios, “REGRA #1, A KALSHI PROÍBE INSIDER TRADING, Porque a Kalshi é uma bolsa dos EUA regulada a nível federal.” Mas apesar das empresas destacarem as suas próprias políticas anti-insider-trading, os responsáveis governamentais começaram a tratar do assunto por conta própria.
Na Califórnia, o Governador Gavin Newsom tem prosseguido uma política a nível estadual para proibir funcionários do governo aí de fazerem transações em mercados de previsão sobre temas em que tenham informação privilegiada.
O Deputado Seth Moulton, um Democrata de Massachusetts, não está à espera de legislação, tendo proibido a sua própria equipa de participar em mercados de previsão que envolvam matérias que possam vir até ele.
“O meu gabinete não fez, e não fará, estas transações que vão contra todos os princípios de um governo limpo e honesto que funciona para o povo”, disse ele numa declaração na semana passada. “Vou sempre manter-me a mim e à minha equipa nos mais elevados padrões éticos, e apelo a que todos os políticos eleitos americanos façam o mesmo.”
