Essa distribuição de probabilidades apresenta o típico padrão de “alta concentração de confiança acima de 1 trilhão” — a expectativa predominante do mercado não é de crescimento moderado, mas de que a Anthropic vai cruzar diretamente o marco de 1 trilhão antes do fim do ano. Então, de onde vem essa conclusão?
## Dados de apostas da Polymarket revelam que tipo de distribuição de probabilidades
De 93% de probabilidade apostando em mais de 1 trilhão até cair para 33% quando ultrapassa 2 trilhões, essa curva desenha o limite da expectativa do mercado para o teto da avaliação da Anthropic. A informação central é: o mercado quase não se interessa pela faixa de avaliações baixas (abaixo de 1 trilhão), enquanto a expectativa se concentra mais na faixa de 1 trilhão a 1,5 trilhão, com as probabilidades dos três níveis acima de 50%.
Fonte: Polymarket
O que merece atenção é que os recursos apostando nas faixas de avaliação mais altas não despencam a zero à medida que o alvo aumenta. Em 2,5 trilhões ainda há 16% de probabilidade, e acima de 3 trilhões essa taxa se mantém em 13%, sugerindo que parte dos traders ainda enxerga a possibilidade de uma avaliação extremamente alta. Essa estrutura de distribuição, na prática, reflete duas visões do mercado sobre a corrida de IA: a expectativa principal aponta para um crescimento robusto em nível de trilhão, enquanto as expectativas da cauda sugerem espaço ainda mais imaginativo.
Essa distribuição de apostas também se confirma com outros contratos relacionados na própria Polymarket. Em dados do mesmo ecossistema, a probabilidade de a Anthropic ter uma avaliação em 2026 superior à da OpenAI chega a 94%, enquanto a probabilidade de a Anthropic entrar no mercado público antes da OpenAI é de cerca de 69%. Esses dados cruzados de contratos apontam para uma conclusão: o mercado não está apenas muito otimista quanto à avaliação absoluta da Anthropic, mas também acredita que ela tem vantagem na competição relativa.
## Como rodadas de financiamento de grande porte impulsionam rapidamente a avaliação
Por trás das expectativas de avaliação está, em primeiro lugar, o tamanho e a velocidade das rodadas de financiamento. Em fevereiro de 2026, a Anthropic concluiu uma captação de US$ 30 bilhões na rodada G, com avaliação pós-investimento de US$ 380 bilhões. Apenas três meses depois, segundo reportagem do The New York Times em 13 de maio, a Anthropic estaria em negociações com investidores para uma nova rodada de captação de US$ 30 bilhões a US$ 50 bilhões; uma vez concluída, a avaliação pós-investimento chegaria a US$ 950 bilhões, superando a avaliação de US$ 852 bilhões da OpenAI após a captação de março deste ano, tornando-se a empresa de IA com maior avaliação global.
Se ampliar a linha do tempo, a aceleração do crescimento da avaliação fica ainda mais evidente: em março de 2025, a avaliação da rodada E era de US$ 61,5 bilhões; em setembro de 2025, na rodada F, US$ 183 bilhões; em fevereiro de 2026, na rodada G, US$ 380 bilhões; e em maio, os US$ 950 bilhões reportados — em 14 meses, o crescimento da avaliação é superior a 15 vezes.
A Bloomberg, citando fontes, informou que essa captação pode ser concluída pela primeira vez já no fim de maio de 2026, com um volume-alvo de até US$ 50 bilhões. Se isso for calculado sobre ARR de US$ 44 bilhões, o múltiplo de vendas (PS) fica em aproximadamente 21 a 23 vezes. No setor tradicional de SaaS, esse nível de avaliação fica bem acima da faixa média de 8 a 12 vezes, mas no contexto de receitas anualizadas que dobram em ciclos trimestrais, a tolerância do mercado a preços com prêmio é significativamente elevada.
## O ritmo de crescimento de receitas sustenta a expectativa de avaliação em nível de trilhão?
A base central de avaliações tão altas ainda é a aceleração de receitas. Em maio de 2026, a receita anualizada da Anthropic já ultrapassou US$ 44 bilhões. Isso representa um salto de quase 5 vezes em relação aos cerca de US$ 9 bilhões no fim de 2025. A receita anualizada adicionou US$ 35 bilhões nos últimos 12 meses, equivalente a cerca de US$ 96 milhões por dia.
O crescimento acelerado de receitas apresenta um padrão bem em “degraus”. De dezembro de 2024 a setembro de 2025, o ARR cresceu cerca de US$ 4 bilhões; de setembro de 2025 a fevereiro de 2026, mais cerca de US$ 5 bilhões; e a explosão real ocorreu após fevereiro de 2026 — em apenas 3 meses, o ARR saltou de US$ 14 bilhões para US$ 44 bilhões. Essa curva de ritmo indica que a inclinação do crescimento das receitas também está acelerando, e não apenas seguindo uma trajetória linear de avanço gradual.
O motor central por trás do crescimento de receitas é a ferramenta de programação Claude Code. Desde o lançamento em maio de 2025, a receita anualizada do Claude Code atingiu US$ 2,5 bilhões, com participação de 54% no mercado de ferramentas de programação em IA, superando de forma relevante os principais concorrentes. Cerca de 4% das submissões abertas de código no GitHub global são feitas por Claude Code, e essa proporção continua subindo rapidamente.
Do lado da lucratividade, a margem bruta de inferência da Anthropic aumentou de cerca de 38% nos estágios iniciais para mais de 70%. A economia unitária melhora de forma significativa, sugerindo que o crescimento de receitas não depende apenas de subsídios em grande escala de poder de computação, mas também de otimização na estrutura de custos. Por outro lado, a Anthropic planeja gastar cerca de US$ 19 bilhões em 2026 com computação de treinamento e inferência. O custo de inferência ficou cerca de 23% acima do esperado, comprimindo a margem bruta para cerca de 40%. A empresa estima que só em 2028 consiga voltar a ter lucro.
Os bancos de investimento de Wall Street também avaliam o espaço de avaliação com base na continuidade do crescimento de receitas. Se a hipótese for que o ARR no fim de 2026 se aproxima de US$ 60 bilhões, e usando o múltiplo de 23 vezes do ARR para converter, a avaliação ficaria próxima da faixa de US$ 1,2 trilhão a US$ 1,3 trilhão. Isso coincide fortemente com a faixa principal de apostas da Polymarket de US$ 1 trilhão a US$ 1,5 trilhão.
## Por que o mercado de previsões concentra apostas no piso de 1 trilhão?
A alta concentração de apostas na Polymarket é impulsionada por quatro lógicas combinadas: efeito de feedback positivo das rodadas de financiamento, disputa estratégica entre fornecedores de nuvem, janela de tempo para expectativas de IPO e a estrutura narrativa da própria corrida de IA.
Do ponto de vista das rodadas de financiamento, o ritmo da Anthropic segue um padrão de aceleração em que a avaliação dobra a cada 3 a 5 meses. Se a avaliação-alvo de US$ 950 bilhões for concluída no fim de maio conforme o esperado, dentro da janela de 7 meses de maio a dezembro, somando-se a descoberta de preço de uma rodada adicional de captação ou de um mercado secundário, não é matematicamente necessário um ritmo de crescimento extraordinário para a avaliação atingir a faixa de US$ 1 trilhão a US$ 1,2 trilhão.
Sob a ótica de investidores estratégicos, a Amazon e o Google anunciaram planos de investimento de grande porte na Anthropic em abril de 2026, um após o outro. A Amazon se comprometeu a investir mais de US$ 100 bilhões em compras de tecnologia da AWS nos próximos 10 anos, além de adicionar US$ 25 bilhões; o Google anunciou US$ 10 bilhões em dinheiro e se comprometeu a acrescentar até US$ 30 bilhões após atingir marcos de desempenho, com teto total de US$ 40 bilhões. Esse vínculo profundo com múltiplas empresas de nuvem fornece sustentação de canal estável para a penetração de longo prazo em clientes corporativos.
A expectativa de IPO também é uma variável-chave para impulsionar a avaliação. Segundo reportagem da Bloomberg, a Anthropic prevê iniciar o IPO o mais cedo possível em outubro de 2026, com o volume de captação podendo superar US$ 60 bilhões. Essa janela de tempo faz com que o prazo de 31 de dezembro dos contratos da Polymarket coincida exatamente com o período sobreposto entre a implementação do IPO e a primeira rodada de descoberta de preços após a listagem.
Mais fundamental ainda é a lógica de avaliação da própria trilha de IA: diferente das empresas tradicionais de SaaS, as empresas de grandes modelos líderes recebem do mercado a narrativa de “plataforma de computação da próxima geração”. Chen Yu, sócio-gerente da Qiyunchi Capital Management, já havia afirmado que, se grandes modelos conseguirem assumir parte do trabalho de natureza mais intelectual a custos de um décimo, “uma avaliação de trilhão não necessariamente é cara”; por trás disso existe um mercado potencial na ordem de 10 trilhões. Essa lógica aparece de forma direta no fluxo de dinheiro apostado na Polymarket.
## Quais fatores podem fazer a avaliação real se desviar da expectativa
Apesar de a percepção do mercado estar amplamente alinhada, durante a materialização da avaliação ainda existem algumas variáveis-chave que podem reduzir o valor efetivo.
A primeira grande variável é a divergência na forma de reconhecimento de receita. A OpenAI já questionou publicamente que a receita anualizada de US$ 30 bilhões da Anthropic usa o método de reconhecimento de receita bruta — quando clientes usam seus modelos via plataformas como Amazon Cloud e Google Cloud, a Anthropic registra todo o consumo do cliente final como receita e registra a divisão paga à plataforma de nuvem como despesa. A OpenAI estima que, ao deduzir essas divisões, a receita anual real da Anthropic fica mais próxima de US$ 22 bilhões. Essa diferença de cerca de US$ 8 bilhões não é apenas uma questão técnica contábil; será um foco das análises de reguladores e do mercado durante o IPO.
A segunda grande variável é a dependência da própria avaliação do ritmo de crescimento. Com a avaliação-alvo de US$ 950 bilhões, usando ARR de cerca de US$ 44 bilhões, o múltiplo de vendas fica em aproximadamente 20 vezes, muito acima do patamar médio de 8 a 12 vezes no setor de SaaS. Para sustentar a avaliação atual, a Anthropic precisa manter pelo menos 50% de crescimento ao ano nos próximos 3 anos. Se o crescimento de receitas desacelerar no segundo semestre de 2026, a pressão por uma correção de avaliação aumentará de forma significativa.
A terceira grande variável vem da competição de mercado e do risco regulatório. Nos produtos voltados ao consumidor e para o segmento empresarial, a Anthropic está em competição intensa com OpenAI, Google e xAI. Além disso, a controvérsia contratual anterior entre a Anthropic e o Pentágono e o rótulo do governo dos EUA de “risco de cadeia de suprimentos” adicionam incertezas tanto para a abertura de capital quanto para a expansão do negócio.
## Como deduzir a faixa de avaliação no fim do ano usando lógica em múltiplas dimensões
Combinando o progresso do financiamento, a aceleração de receitas, a expectativa de IPO e o cenário competitivo, é possível fazer um raciocínio de múltiplas dimensões para a avaliação no fim do ano.
Amarrando-se à distribuição de probabilidades dos dados de apostas da Polymarket, as expectativas do mercado apresentam a característica de “faixa central de US$ 1 trilhão a US$ 1,5 trilhão, com a cauda estendendo para mais de US$ 2 trilhões”. Essa estrutura de distribuição, na prática, cria três camadas de referência de avaliação: a avaliação de US$ 950 bilhões pós-captação como referência de piso, a expectativa mediana de US$ 1,1 trilhão a US$ 1,25 trilhão e o cenário de alta elasticidade de US$ 1,75 trilhão a US$ 2 trilhões. Pela probabilidade de 33% no nível de US$ 2 trilhões, o mercado não trata esse alvo como algo extremamente improvável, mas atribui a ele um peso considerável.
A racionalidade dessa distribuição deve ser avaliada no sistema mais amplo de coordenadas de avaliação do setor de IA. Atualmente, a avaliação da OpenAI é de cerca de US$ 852 bilhões, com ARR de cerca de US$ 24 bilhões a US$ 25 bilhões; a avaliação da SpaceX é de cerca de US$ 1,4 trilhão a US$ 1,75 trilhão; a avaliação de captação da Anthropic de US$ 950 bilhões fica entre as duas, mas seu ARR de cerca de US$ 44 bilhões já está significativamente acima do patamar da OpenAI no mesmo período. Usando o múltiplo de vendas como âncora de avaliação: se a OpenAI estiver em torno de 34 a 35 vezes esse múltiplo, um ARR de US$ 44 bilhões corresponderia a uma avaliação de cerca de US$ 1,5 trilhão, coincidindo exatamente com a faixa de probabilidade de 54% da Polymarket. Essa relação aritmética indica que a precificação do mercado não é um chute desconectado dos fundamentos, mas um jogo refinado que parte da âncora do múltiplo de vendas.
Para quem acompanha os contratos da Polymarket, há três variáveis centrais que precisam ser monitoradas continuamente:
1. A materialização da avaliação real após a liquidação do financiamento no fim de maio;
2. Se o ARR impulsionado pelo Claude Code consegue manter a inércia de dobrar a cada trimestre;
3. O ritmo de avanço dos principais marcos temporais do IPO.
Cada rodada de divulgação de captação ou dados financeiros pode levar a uma nova precificação das expectativas do mercado, e a variação de preço dos próprios contratos da Polymarket também refletirá, em paralelo, a atualização coletiva do entendimento do mercado sobre as variáveis acima.
## FAQ
P: Como o resultado dos contratos de avaliação da Polymarket é determinado?
A Polymarket já fechou um acordo exclusivo de parceria de dados com o mercado privado da Nasdaq, que atuará como fornecedor exclusivo dos dados de liquidação dos contratos. O resultado final é determinado com base nas estimativas diárias de avaliação do mercado privado dessa entidade. Se a Anthropic concluir o IPO antes do vencimento do contrato, a liquidação será feita com base nos preços de negociação do mercado aberto.
P: A probabilidade de 93% exibida pelos dados da Polymarket equivale à probabilidade real de avaliação?
Os preços de mercados de previsão refletem as expectativas coletivas dos participantes, e não probabilidades objetivas. Sua precisão é influenciada por vários fatores, como liquidez, composição dos participantes e capacidade de acesso a informações. Quando o volume total negociado do contrato continua a aumentar, a representatividade do sinal de preço para o mercado também tende a melhorar.
P: É possível que a Anthropic, até o fim de 2026, fique abaixo de US$ 1 trilhão de avaliação?
Os dados da Polymarket mostram que a probabilidade de ficar abaixo de US$ 800 bilhões é de apenas 16%, mas ainda existem restrições para que a avaliação se materialize. Entre as principais estão: divergências no critério de reconhecimento de receita que podem enfrentar uma supervisão regulatória mais rigorosa na fase do IPO; a expectativa de crescimento embutida em múltiplos altos de vendas que, se não for cumprida, criará pressão por uma correção; e o avanço de produtos por parte de concorrentes, além da disputa por participação de mercado.
