Duas semanas após a publicação de orientações administrativas exigindo a migração das taxas de referência de notas de taxa flutuante (FRN) das taxas de certificados de depósito (CD) para a Korea Overnight Financing Repo Rate (KOFR), bancos coreanos e instituições financeiras de política pública enfrentam incentivos divergentes. Os bancos se beneficiam de custos de captação menores com a KOFR, que normalmente é negociada abaixo das taxas de CD por ser um benchmark livre de risco, enquanto investidores institucionais continuam preferindo produtos vinculados a CD, que atualmente pagam juros cerca de 0,2 ponto percentual a mais. A redução dos custos de captação obtida com a adoção da KOFR poderia reduzir as taxas de empréstimos para famílias e empresas no médio e longo prazo, mas a desvantagem imediata de juros está desacelerando a demanda dos investidores e gerando ritmos de adoção diferentes entre as instituições.
Instituições financeiras de política pública lideram adoção da KOFR com 32,5% da emissão
Dados compilados pela Yonhap Infomax sobre emissões de FRN denominadas em won por 20 bancos e instituições financeiras de política pública sujeitas à orientação administrativa mostraram que a emissão referenciada em KOFR totalizou 15,29 trilhões de won de 47,09 trilhões de won no total de emissões, representando aproximadamente 32,5%. A meta de 1º ano é de 10% para bancos gerais e 25% para instituições financeiras de política pública. O Financial Supervisory Service pretende elevar as metas de emissão de KOFR em 10 pontos percentuais anualmente, chegando a 50% para bancos gerais e 65% para instituições financeiras de política pública até junho de 2031.
Instituições financeiras de política pública responderam por aproximadamente três quartos da emissão de FRN referenciada em KOFR. O Industrial Bank of Korea alcançou uma proporção de 57% de KOFR, o Export-Import Bank of Korea chegou a 53,2%, e o Industrial Bank of Korea registrou 46,9%, com emissão combinada de 11,48 trilhões de won. Excluindo essas três instituições, a proporção de KOFR dos bancos gerais cai para 15,9%.
Woori Bank lidera bancos gerais com 54,6% de razão de FRN com KOFR
O Woori Bank liderou os bancos gerais com seis emissões de FRN referenciadas em KOFR totalizando 1,61 trilhão de won, atingindo uma proporção de 54,6%. As três emissões (900 bilhões de won) realizadas após a orientação administrativa entrar em vigor neste mês foram baseadas em KOFR. Hana Bank ficou em seguida com 22,3%, Shinhan Bank em 16,6%, BNK Busan Bank em 13,2%, iM Bank em 12,9%, KB Kookmin Bank em 12,0% e BNK Kyongnam Bank em 11,4% — todas superando a meta de 10% do 1º ano.
Nonghyup Bank registrou uma proporção de 5,9% de KOFR, ficando abaixo da meta de 10%. O banco emitiu apenas FRNs vinculadas a CD (740 bilhões de won) neste mês. Cinco bancos — SC First Bank, Gwangju Bank, Jeonbuk Bank, Jeju Bank e Sh Suhyup Bank — não tiveram nenhuma emissão de FRN referenciada em KOFR neste ano. Korea Citibank e três bancos apenas online (Kakao Bank, K bank, Toss Bank) não tiveram emissão de FRN alguma.
Diferença de juros impulsiona preferência dos investidores por produtos vinculados a CD
A divergência decorre de interesses conflitantes entre bancos e investidores, além de lacunas de prontidão do sistema. A KOFR, como benchmark livre de risco, normalmente é negociada abaixo das taxas de CD, que incorporam risco de crédito do banco. As FRNs vinculadas a CD emitidas por bancos neste mês tinham taxas de “superfície” de aproximadamente 3%, enquanto as FRNs com KOFR mostraram taxas em torno de 2,8%.
Os bancos vêm oferecendo spreads de cerca de 40 pontos-base nos produtos de KOFR, mais de 10 pontos-base acima dos 20 pontos-base oferecidos nos produtos vinculados a CD. Apesar de spreads maiores, os investidores continuam preferindo os produtos vinculados a CD por pagarem taxas de superfície mais altas. Um oficial do departamento de tesouraria de um banco afirmou que bancos regionais sem emissão estão, em sua maioria, em estágios internos de preparação e, embora uma única emissão possa atender à meta de 10% considerando volumes menores de FRN, atingir 50% exige entradas de investidores.
Os participantes do mercado veem a reunião do Comitê de Política Monetária no dia 16 como um possível ponto de virada. Diferentemente das taxas de CD, que já precificaram expectativas de aumento de juros, a KOFR reflete imediatamente mudanças na taxa básica, o que pode reduzir a diferença entre os dois benchmarks caso a taxa básica suba.
Autoridades financeiras miram KOFR como benchmark unificado para captação e concessão de crédito
As autoridades financeiras buscam a transição para estabelecer a KOFR como um benchmark abrangente para captação e concessão de crédito. Se a captação baseada em KOFR se traduzir em economias reais de custo, isso pode exercer pressão de baixa sobre as taxas de empréstimos no médio e longo prazo. As taxas de empréstimos para famílias e empresas são determinadas principalmente ao adicionar spreads ao COFIX (Cost of Funds Index) ou às taxas de títulos financeiros. Para efeitos substanciais, é necessária a introdução de empréstimos vinculados à KOFR. No plano de reforma do benchmark, a Financial Services Commission determinou que o Industrial Bank of Korea e o Industrial Bank of Korea fornecessem, cada um, 500 bilhões de won em empréstimos baseados em KOFR — totalizando 1 trilhão de won — para empresas regionais, pequenas e médias empresas e proprietários de pequenos negócios no 2º semestre do ano.
FAQ
Qual é a taxa atual de adoção da KOFR entre as emissões de notas de taxa flutuante dos bancos coreanos?
Com base nos dados compilados, a emissão referenciada em KOFR totalizou 15,29 trilhões de won em um total de 47,09 trilhões de won de emissões de FRN por 20 bancos e instituições financeiras de política pública, representando aproximadamente 32,5%. As instituições financeiras de política pública responderam por aproximadamente três quartos da emissão de FRN referenciada em KOFR, enquanto a proporção de KOFR dos bancos gerais ficou em 15,9% excluindo as três principais instituições de política pública.
Por que investidores preferem FRNs vinculadas a CD em vez de produtos vinculados a KOFR, apesar de spreads maiores nos produtos de KOFR?
Investidores preferem FRNs vinculadas a CD porque oferecem taxas de superfície mais altas — aproximadamente 3% em comparação com FRNs de KOFR em torno de 2,8%. Embora os bancos ofereçam spreads de cerca de 40 pontos-base em produtos de KOFR versus 20 pontos-base em produtos vinculados a CD, a taxa de superfície absoluta recebida pelos investidores permanece mais alta nos produtos vinculados a CD devido ao patamar inferior da KOFR como benchmark livre de risco.
Quais são as metas das autoridades financeiras para adoção de KOFR nas emissões de FRN dos bancos?
O Financial Supervisory Service definiu metas para o 1º ano de 10% para bancos gerais e 25% para instituições financeiras de política pública. As autoridades planejam elevar as metas de emissão de KOFR em 10 pontos percentuais por ano, mirando chegar a 50% para bancos gerais e 65% para instituições financeiras de política pública até junho de 2031.
