JPMorgan Relata Divergência Acentuada nos Fluxos de ETF de Bitcoin e Ouro Desde a Guerra do Irão

Os fluxos de fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin e ouro têm mostrado desvios acentuados desde que a guerra no Irã eclodiu a 27 de fevereiro de 2026, destacando mudanças na posição dos investidores entre os dois ativos.

O maior ETF de ouro, o SPDR Gold Shares (GLD), registou saídas equivalentes a aproximadamente 2,7 por cento dos seus ativos sob gestão, enquanto o maior ETF de Bitcoin à vista, o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock, registou entradas de cerca de 1,5 por cento dos seus ativos no mesmo período, invertendo a vantagem do ouro desde o início do ano.

Dinâmica de Fluxos dos ETFs e Rotação de Mercado

Reversão de Fluxos Pós-Guerra

A divergência nos fluxos dos ETFs desde o ataque aéreo dos EUA ao Irã reverteu a vantagem que os ETFs de ouro tinham sobre os ETFs de Bitcoin no início do ano. No entanto, esta mudança recente não apaga o desempenho superior que os fundos de ouro alcançaram durante o quarto trimestre de 2025, quando os fluxos mostraram uma rotação de Bitcoin para ouro, especialmente entre investidores de retalho.

Comparação de Fluxos Acumulados

Apesar da recente rotação, os ETFs de Bitcoin mantêm uma vantagem substancial em fluxos acumulados ao longo de um período mais longo. Os fluxos totais do IBIT desde 2024 são aproximadamente o dobro dos do GLD. Os ativos sob gestão do IBIT quase atingiram os do GLD em julho do ano passado, antes de a diferença se ampliar novamente com a queda dos preços do Bitcoin após a correção de mercado iniciada em outubro de 2025.

Posicionamento Institucional e Atividade de Hedge Funds

Padrões de Interesse Curto

O posicionamento institucional nos últimos meses refletiu uma mudança de afastamento do Bitcoin. O interesse curto no IBIT aumentou, enquanto o interesse curto no GLD diminuiu, reduzindo a diferença entre ambos. Este padrão sugere que hedge funds e outros investidores institucionais reduziram a exposição ao Bitcoin, favorecendo o ouro.

Mesmo com esse aumento, o interesse curto no IBIT permaneceu geralmente inferior ao do GLD, refletindo a história mais longa do ouro e uma adoção institucional mais profunda.

Sinais do Mercado de Opções

A atividade de opções também mostrou uma postura mais cautelosa em relação ao Bitcoin. A relação entre opções de venda (puts) e de compra (calls) do IBIT subiu acima da do GLD e permaneceu mais alta desde novembro passado, marcando o primeiro período sustentado em que as opções de ETFs de Bitcoin mostraram uma procura mais forte por proteção contra perdas do que as opções de ETFs de ouro.

Uma relação put-to-call mais elevada significa que os investidores estão a comprar mais opções de venda (puts) de proteção em relação às de compra (calls). Esta tendência indica uma procura crescente por parte dos investidores institucionais para proteger-se contra possíveis perdas do Bitcoin, e o aumento do uso de opções no IBIT pode sinalizar uma evolução na estrutura do mercado de Bitcoin, com investidores a avançar além de apostas diretas simples para estratégias de hedge mais avançadas.

Indicadores de Volatilidade e Estrutura de Mercado

Perfil de Volatilidade do Ouro

Apesar do posicionamento mais otimista em relação ao ouro, implícito pela diminuição do interesse curto e das relações put-to-call mais baixas para o GLD, outros indicadores de mercado parecem menos favoráveis ao metal. A volatilidade implícita nas opções do GLD aumentou mais acentuadamente do que no IBIT nos últimos meses, sugerindo que os investidores esperam oscilações de preço maiores no ouro.

Ao mesmo tempo, a amplitude do mercado enfraqueceu mais para o GLD do que para o IBIT. Um aumento na relação Hui-Heubel — uma medida de liquidez e amplitude de mercado — indica uma participação mais fraca no mercado de ETFs de ouro.

Melhoria Estrutural do Bitcoin

Por outro lado, o perfil de volatilidade do Bitcoin mostra sinais de compressão, refletindo uma maior propriedade institucional e uma liquidez de mercado em melhoria. Esta melhoria estrutural sugere que o mercado de Bitcoin está a amadurecer, com preocupações de liquidez mais fina a serem resolvidas através de uma maior participação institucional.

Perspetiva de Longo Prazo e Objetivos de Preço

Posicionamento Estratégico

Foi expressa uma perspetiva positiva para as criptomoedas em 2026, com um objetivo de preço de longo prazo de 266.000 dólares para o Bitcoin, baseado numa comparação ajustada pela volatilidade com o ouro. Este objetivo reflete a melhoria do perfil de risco ajustado do Bitcoin em relação ao ativo de refúgio tradicional.

Contexto de Mercado

O Bitcoin estava a ser negociado a cerca de 70.500 dólares no momento da redação, praticamente inalterado nas últimas 24 horas. A divergência nos fluxos desde o final de fevereiro não apagou o desempenho mais forte do ouro durante o quarto trimestre de 2025, mas indica uma mudança na posição dos investidores entre os dois ativos, à medida que as tensões geopolíticas persistem.

FAQ: Fluxos de ETFs de Bitcoin e Ouro

Q: O que indicam os fluxos divergentes dos ETFs sobre o sentimento dos investidores?

A: A divergência sugere que os investidores estão a reposicionar-se entre Bitcoin e ouro em meio à incerteza geopolítica. Desde o início da guerra no Irã, os ETFs de Bitcoin têm atraído entradas, enquanto os ETFs de ouro têm registado saídas, invertendo a vantagem do ouro até ao momento do ano. No entanto, investidores institucionais mostram sinais mistos, com aumento do interesse curto no Bitcoin, mas também maior uso de opções para proteção contra perdas.

Q: Como se comparam os fluxos acumulados entre ETFs de Bitcoin e ouro?

A: Apesar da recente rotação, os fluxos totais do IBIT desde 2024 permanecem aproximadamente o dobro dos do GLD. Os ETFs de Bitcoin chegaram a aproximar-se dos ativos do ETF de ouro em julho de 2025, antes de a diferença se ampliar novamente durante a correção de mercado iniciada em outubro passado.

Q: O que revela o perfil de volatilidade do Bitcoin aos investidores?

A: A volatilidade do Bitcoin mostra sinais de compressão, atribuída a uma maior propriedade institucional e à melhoria da liquidez de mercado. Isto contrasta com o ouro, onde a volatilidade implícita nas opções aumentou mais acentuadamente, sugerindo que os investidores esperam oscilações de preço maiores no metal.

Q: Qual é o objetivo de preço de longo prazo para o Bitcoin?

A: Foi projetado um objetivo de preço de 266.000 dólares para o Bitcoin, baseado numa comparação ajustada pela volatilidade com o ouro. Isto reflete a melhoria do perfil de risco ajustado do Bitcoin à medida que a adoção institucional se aprofunda.