Christopher Hodge, economista-chefe dos EUA na Natixis, prevê que o Fed manterá as taxas de juros ao longo de 2026, já que a inflação continua sendo o foco principal do banco central sob a presidência de Kevin Warsh. Em entrevista à Kitco News, Hodge afirmou que o Fed enfrenta incerteza para diferenciar choques temporários externos de preços das dinâmicas subjacentes da inflação doméstica, com a habitação representando 35% do peso do CPI e as pressões salariais em 3% a 3,5%. Hodge, que anteriormente atuou como economista-chefe (Principal Economist) no Federal Reserve Bank of New York e como diretor adjunto de Europa e Eurásia no Departamento do Tesouro, também abordou preocupações de que a postura inicial mais dura de Warsh pode limitar a flexibilidade da política e discutiu como as políticas de comércio e sanções dos EUA aceleraram as compras de ouro pelos bancos centrais desde 2022.
Natixis projeta pausa estendida do Fed até 2026
Hodge afirmou que a função de reação do Fed está “desproporcionalmente focada na inflação” tanto no curto quanto no longo prazo. “O Fed não está com a inflação na meta há mais de cinco anos, e os choques de pressão de preços que vimos nos últimos dois anos — seja de tarifas ou agora do choque de energia — moveram os preços em uma direção, e essa direção é para cima”, disse.
O economista explicou que o Fed precisa separar choques externos pontuais da inflação doméstica persistente. “Pela minha perspectiva, não parece que esteja esquentando”, disse Hodge sobre as dinâmicas subjacentes da inflação doméstica. Ele destacou que a habitação, que representa cerca de 35% do peso do CPI, mostra medidas em tempo real mais fracas, que “provavelmente ficarão um pouco mais brandas nos próximos meses”.
As pressões salariais respondem por uma grande parcela do índice super core. “Os salários estão em cerca de 3% a 3,5%. E isso está em um patamar compatível com uma inflação de cerca de 2%”, afirmou Hodge. Ele acrescentou: “Acho que provavelmente é uma medida prudente o Fed esperar até ter uma compreensão melhor sobre como esses choques exógenos estão transbordando para o núcleo antes de agir. E é por isso que eu prevejo uma pausa estendida em 2026.”
Hodge questiona a postura inicial mais dura de Warsh
Hodge disse estar preocupado com o fato de que a cadeira Warsh pode ter limitado suas opções de política por meio de suas declarações iniciais. “Warsh foi tão duro em sua primeira reunião, realmente destacando, colocando em negrito e itálico e com ponto de exclamação que o comitê está comprometido com a estabilidade de preços, especialmente no fim da declaração oficial? Ele está criando uma armadilha de credibilidade para si mesmo?” Hodge perguntou.
O economista questionou se a ênfase de Warsh na estabilidade de preços cria pressão para responder a leituras da inflação. “Se a gente tiver um CPI acima do esperado, talvez nas próximas duas leituras, o Fed vai ter que reagir a isso, porque o Warsh de certa forma os colocou contra a parede?” Hodge disse.
Sobre a orientação futura (forward guidance), Hodge observou que Warsh “tem sido bem parcimonioso com qualquer tipo de orientação futura”. Ele explicou que, embora a orientação futura possa ser eficaz, “certamente não é uma ferramenta eficaz agora”, porque os formuladores de política “não têm certeza sobre o que vem pela frente”.
A postura histórica de política de Warsh mostra consistência no tom mais duro
Hodge analisou a posição de carreira de Warsh sobre a política monetária. “Warsh foi duas vezes, de forma bem falada, para um posicionamento mais dovish na sua carreira. A primeira foi quando ele foi finalista para presidente do Fed em 2017. A segunda foi quando ele foi finalista para presidente do Fed em 2025”, disse.
O economista sugeriu que as declarações recentes mais duras de Warsh representam “mais uma reversão à média sobre onde ele esteve ao longo da carreira”. Hodge observou que Warsh “quase sempre disse — talvez não de forma explícita como ele tem feito recentemente — que inflação é uma escolha, e inflação é uma função da política monetária. Ele repetiu essas palavras na audiência de confirmação. Ele certamente ecoou esse sentimento na sua primeira coletiva de imprensa do FOMC”.
Hodge reconheceu que as declarações dovish de Warsh durante os processos de seleção para presidente do Fed podem ter refletido “falar com o seu público”, considerando a preferência declarada do presidente Trump por juros baixos. “A gente já disse coisas em entrevistas de emprego que talvez não acreditemos totalmente, mas que estamos tentando extrair ao máximo”, disse Hodge.
Políticas dos EUA impulsionam demanda por ouro pelos bancos centrais desde 2022
Hodge afirmou que, embora a invasão da Rússia à Ucrânia em 2022 tenha catalisado as compras de ouro pelos bancos centrais, as políticas dos EUA sustentaram a tendência. “A diversificação fora do dólar, de fato, foi provocada por eventos de 2022, mas também foi agravada pela tomada de decisões errática na política dos EUA desde então”, disse.
“O EUA é um parceiro internacional menos previsível, especialmente em relação ao comércio, então faz sentido que, na medida do possível, [os bancos centrais] reduzam a exposição ao dólar”, explicou Hodge. Ele caracterizou a mudança como “mais uma ‘quiet quitting’”, com os bancos centrais apresentando “falta de reinvestimento em posições em dólar”, em vez de uma venda direta.
Hodge observou que, apesar da demanda reduzida por ativos oficiais em dólar, “ainda não há substituto para o setor privado americano, que segue sendo o mais dinâmico, flexível e inovador do mundo. Isso deve sustentar a demanda por dólares mesmo que a demanda por ativos oficiais esteja ligeiramente mais fraca.”
FAQ
Qual é a previsão da Natixis para as taxas de juros do Fed em 2026?
Christopher Hodge, economista-chefe dos EUA na Natixis, prevê que o Federal Reserve manterá as taxas de juros ao longo de 2026, enquanto o banco central monitora as dinâmicas de inflação e diferencia choques temporários externos de preços das pressões subjacentes da inflação doméstica.
Por que os bancos centrais estão aumentando as compras de ouro?
De acordo com Hodge, a demanda por ouro dos bancos centrais acelerou após a invasão da Rússia à Ucrânia em 2022 e foi sustentada por políticas comerciais e de sanções dos EUA que fizeram com que os EUA fossem “um parceiro internacional menos previsível”. Os bancos centrais estão reduzindo a exposição ao dólar por meio de menor reinvestimento, em vez de vender diretamente.
Quais métricas de inflação o Fed está acompanhando?
Hodge afirmou que o Fed está observando a habitação, que representa 35% do peso do CPI, e as pressões salariais em 3% a 3,5%. Ele destacou que esses níveis são compatíveis com a meta de inflação de 2% do Fed e não mostram sinais de superaquecimento nas dinâmicas subjacentes da inflação doméstica.
