Economistas do Bank for International Settlements (BIS), Boris Hofmann, Aaron Mehrotra e Jan Paulick, publicaram um working paper em julho de 2026 comparando a adoção de stablecoins em mercados emergentes à dolarização de depósitos em mais de 130 economias. A pesquisa descobriu que controles de capital reduziram a dolarização bancária em até 32 pontos percentuais, mas não mostrou efeito estatisticamente significativo sobre as entradas de stablecoins. O artigo analisou dados de dolarização de depósitos de 1990 a 2019 e dados de fluxos de stablecoins da Chainalysis cobrindo 184 países de 2017 a 2024, concluindo que stablecoins operam fora do alcance das ferramentas tradicionais de gestão de fluxos de capital.
A capitalização de mercado de stablecoins quase triplicou desde 2023, impulsionada principalmente pelo USDT da Tether e pelo USDC da Circle, que juntos representam mais de 80% da capitalização total de stablecoins, segundo o artigo. As entradas brutas de stablecoins em relação ao PIB subiram de essencialmente zero em 2019, entre países, para uma mediana de aproximadamente 1,2% do PIB em 2021, com alguns países registrando entradas perto de 7% do PIB. Em 2023, a mediana havia caído para cerca de 0,9% do PIB.
Estudo do BIS identifica motores econômicos semelhantes para stablecoins e depósitos bancários
Os pesquisadores descobriram que a dolarização de depósitos e as entradas de stablecoins respondem a pressões econômicas semelhantes. Ambas aumentam quando a taxa de câmbio de um país se transmite de forma forte para a inflação local e ambas crescem durante crises financeiras.
Crises bancárias se correlacionam com entradas maiores de stablecoins, mas não com dolarização de depósitos mais alta. Crises de dívida soberana mostram o padrão oposto: aumentam a dolarização de depósitos em 4 a 6 pontos percentuais ao longo de uma década, com efeito mínimo sobre as entradas de stablecoins. Os autores atribuem o vínculo das crises bancárias ao fato de que stablecoins operam fora do sistema bancário tradicional, tornando-as mais atraentes quando bancos são a fonte da instabilidade.
Controles de capital reduziram a dolarização bancária em 32 pontos percentuais, mas não as entradas de stablecoins
Países que exigem aprovação para residentes manterem contas bancárias em moeda estrangeira registraram proporções de dolarização de depósitos cerca de 25 a 32 pontos percentuais menores do que países sem essas restrições, com base em dados de 2000 a 2016. As stablecoins não mostraram essa resposta: os pesquisadores não encontraram relação estatisticamente significativa entre restrições ao uso de stablecoins transfronteiriço e o tamanho das entradas de stablecoins.
O artigo atribui essa diferença ao local onde cada ativo circula. Depósitos bancários ficam dentro de instituições reguladas, que os supervisores conseguem acessar diretamente. Stablecoins circulam em blockchains públicas e podem ficar em carteiras não custodiais, fora do alcance da mesma estrutura regulatória.
Coeficiente de persistência da dolarização permaneceu perto de 0,8 em todas as economias
As duas formas de dolarização demonstraram alta persistência nos dados. Quando a razão de dolarização de depósitos de um país sobe, tende a permanecer elevada mesmo depois que a inflação ou a crise que a desencadeou passa. Estimativas autorregressivas colocaram o coeficiente de persistência perto de 0,8 tanto em economias avançadas quanto em desenvolvimento, um valor inalterado desde 2000.
Os pesquisadores encontraram evidências limitadas de que stablecoins estão substituindo depósitos bancários como veículo de retenção de dólar. Os resultados sugerem que a demanda por stablecoins em mercados emergentes vem de usuários diferentes, possivelmente mais jovens e mais voltados à tecnologia, em vez de representar uma transferência de depósitos em dólar existentes para a forma cripto.
Modelo de inflação em risco encontrou relação não linear em 91 economias
Usando um modelo de inflação em risco aplicado a 91 economias emergentes e em desenvolvimento, os autores constataram que a relação entre dolarização e inflação não é linear. Países com dolarização muito baixa não mostraram efeito de inflação significativo. Países com dolarização moderada apresentaram algum risco maior de inflação ao longo da distribuição. Países com os maiores níveis de dolarização mostraram menor risco de inflação, especialmente na cauda superior da distribuição.
Os autores descrevem economias altamente dolarizadas como efetivamente importadoras da credibilidade do dólar americano como âncora. O artigo encontrou evidências limitadas de que a dolarização altera a forma como choques de política monetária se transmitem para crescimento, inflação ou taxas de câmbio.
Os autores alertam que a adoção de stablecoins pode não continuar expandindo no ritmo recente e que as lições de décadas de dolarização bancária talvez não se apliquem totalmente a um sistema projetado para operar fora das finanças supervisionadas.
Perguntas Frequentes
O que o working paper do BIS publicado em julho de 2026 encontrou sobre controles de capital e stablecoins?
O artigo encontrou que controles de capital reduziram a dolarização bancária em 25 a 32 pontos percentuais com base em dados de 2000 a 2016, mas não mostrou efeito estatisticamente significativo sobre as entradas de stablecoins. Os pesquisadores atribuem isso ao fato de que stablecoins circulam em blockchains públicas e ficam em carteiras não custodiais, fora do alcance das estruturas regulatórias tradicionais que se aplicam a depósitos bancários.
Como as entradas de stablecoins em relação ao PIB mudaram de 2019 para 2023?
As entradas brutas de stablecoins em relação ao PIB foram essencialmente zero em 2019 em todos os países. Em 2021, a entrada mediana subiu para aproximadamente 1,2% do PIB, com alguns países registrando entradas perto de 7% do PIB. Em 2023, a mediana havia caído para cerca de 0,9% do PIB, segundo dados da Chainalysis cobrindo 184 países de 2017 a 2024.
Que coeficiente de persistência o estudo do BIS encontrou para a dolarização?
Estimativas autorregressivas colocaram o coeficiente de persistência perto de 0,8 tanto em economias avançadas quanto em desenvolvimento, um valor que não mudou desde 2000. Isso significa que, uma vez que a razão de dolarização de depósitos de um país sobe, ela tende a permanecer elevada mesmo depois que a inflação ou a crise que a desencadeou já passou.
