O Bank of America entrou no ar no serviço de liquidação de swaps de moedas cruzadas do CLS, expandindo o uso de uma infraestrutura de liquidação pagamento-contra-pagamento para reduzir o risco de liquidação em transações de câmbio estrangeiro. A medida reflete os esforços intensificados de grandes instituições financeiras para gerenciar a exposição a contrapartes e melhorar a eficiência de liquidez, à medida que os volumes globais de negociação de FX continuam se expandindo. De acordo com a Pesquisa Trienal de 2025 do Bank for International Settlements, a rotatividade média diária de FX atingiu aproximadamente US$ 9,6 trilhões durante abril de 2025, representando um aumento de 28% em comparação com a pesquisa de 2022. O CLS informou que o valor médio diário liquidado de swaps de moeda cruzada enviados para o CLSSettlement aumentou 87% durante 2025, demonstrando a crescente adoção institucional de mecanismos de liquidação mais seguros em mercados OTC de moedas.
Por que swaps de moeda cruzada criam um risco significativo de liquidação
Swaps de moeda cruzada envolvem a troca de montantes principais e pagamentos de juros entre contrapartes em diferentes moedas, muitas vezes com vencimentos longos e grandes exposições nocionais. Diferentemente de muitas transações padrão de FX, esses swaps normalmente exigem trocas substanciais de principal no início e no fim entre instituições.
Essa estrutura cria um risco elevado de liquidação porque as contrapartes podem transferir um lado da operação sem a certeza de que o pagamento na moeda oposta chegará simultaneamente. O risco se torna especialmente importante durante períodos de volatilidade de mercado, estresse de liquidez ou disrupção operacional.
Historicamente, muitos swaps de moeda cruzada foram liquidados por meio de arranjos bilaterais brutos, nos quais as contrapartes gerenciavam independentemente obrigações de pagamento em diferentes sistemas e jurisdições. Esse processo frequentemente gerava ineficiências operacionais, aumentava as exigências de liquidez e criava exposição a contraparte sem garantias.
O serviço de CCS do CLS endereça essas vulnerabilidades por meio de infraestrutura de liquidação pagamento-contra-pagamento integrada ao CLSSettlement. No modelo, ambos os lados da troca de moedas liquidam simultaneamente, eliminando o risco de que uma contraparte cumpra as obrigações enquanto a outra falha. O serviço também se integra ao ambiente de pós-negociação do MarkitWire, permitindo que as instituições direcionem fluxos de liquidação de swaps diretamente para a infraestrutura do CLS.
Por que a infraestrutura de liquidação importa mais à medida que os mercados de FX se expandem
A expansão da plataforma CCS da CLS ocorre em um período de crescimento acelerado nos mercados globais de câmbio estrangeiro. À medida que a atividade em FX aumenta, a exposição ao risco de liquidação cresce de forma proporcional, elevando a pressão sobre reguladores e formuladores de políticas para incentivar a adoção mais ampla de mecanismos de liquidação mais seguros em mercados OTC de moedas.
O CLS posicionou o crescimento na liquidação de swaps de moeda cruzada como parte de esforços mais amplos da indústria alinhados ao Princípio 35 do FX Global Code, que incentiva os participantes de mercado a eliminar ou reduzir o risco de liquidação sempre que praticável. O Princípio 35 especificamente incentiva mecanismos de liquidação pagamento-contra-pagamento e sistemas automatizados de netting para minimizar o tamanho e a duração das exposições de liquidação em FX.
O foco crescente no risco de liquidação reflete lições de períodos anteriores de estresse financeiro, nos quais falhas operacionais e incerteza com contrapartes amplificaram a instabilidade sistêmica dentro dos mercados globais de funding. Hoje, reguladores tratam cada vez mais a própria infraestrutura de liquidação como uma arquitetura crítica de estabilidade financeira.
Como a liquidação pagamento-contra-pagamento muda a gestão de liquidez
Além de reduzir a exposição a contrapartes, sistemas de liquidação pagamento-contra-pagamento melhoram a eficiência de liquidez para as instituições participantes. O serviço de swaps de moeda cruzada do CLS permite que os participantes se beneficiem de netting multilateral entre transações de FX, reduzindo o montante total de liquidez que as instituições precisam manter diariamente para liquidar obrigações.
O Bank of America destacou a eficiência de liquidez como um dos principais motivos para aderir ao serviço. Carlos Fernandez-Aller, co-head de Global FICC Macro no Bank of America, afirmou: “Em um ambiente de maior volatilidade e crescentes exigências de liquidez intradiária, reduzir o risco de liquidação sem garantias é prioridade. Este marco demonstra nosso compromisso em reduzir o risco de contraparte nas trocas de principal inicial e final de swaps de moeda cruzada, ao mesmo tempo em que entrega eficiências operacionais e de liquidez que apoiarão o crescimento contínuo do nosso negócio de FX.”
A otimização de liquidez se tornou cada vez mais importante à medida que bancos enfrentam custos de capital mais altos, exigências regulatórias de liquidez e pressões crescentes de funding intradiário. As instituições agora administram volumes significativamente maiores de colateral intradiário, obrigações de margem e atividade de liquidação transfronteiriça do que as gerações anteriores de infraestrutura de mercado foram projetadas para lidar.
O que a expansão sinaliza para a infraestrutura global de FX
A integração do Bank of America ao serviço de CCS do CLS reflete uma modernização estrutural mais ampla ocorrendo na infraestrutura de mercado de câmbio estrangeiro. À medida que os mercados globais de FX se tornam maiores, mais rápidos e mais interconectados, as instituições passam a exigir sistemas de liquidação capazes de reduzir atritos operacionais enquanto fortalecem a resiliência sistêmica.
O CLS opera sistemas de pagamento-contra-pagamento projetados para reduzir o risco de principal entre moedas e instituições participantes. Lisa Danino-Lewis, Chief Growth Officer do CLS, comentou: “Com os volumes de negociação de FX em níveis recordes e o valor médio diário liquidado continuando a crescer, mitigar o risco de liquidação nunca foi tão importante. A expansão contínua do nosso serviço de CCS, junto com o go-live do Bank of America, demonstra progresso significativo na redução de risco no mercado de FX.”
A importância mais ampla do anúncio está em como a infraestrutura de pós-negociação cada vez mais se torna central para estabilidade financeira, gestão de liquidez e resiliência operacional dentro dos mercados globais de moedas. À medida que os volumes de FX continuam se expandindo e a atividade financeira transfronteiriça cresce mais interconectada, sistemas de liquidação pagamento-contra-pagamento servem como infraestrutura fundamental para sustentar as operações dos mercados OTC globais.
