A 15 de junho de 2026, segundo dados de mercado da Gate, as ações de IA cotadas em Hong Kong registaram uma valorização coletiva significativa. A Zhipu (02513.HK) liderou o movimento, abrindo em alta logo pela manhã e continuando a subir, com ganhos intradiários que ultrapassaram os 47% em determinado momento, encerrando a sessão com uma valorização de 34%. Este desempenho fez da Zhipu o título com melhor performance no setor de negociação de ações de IA da Gate em Hong Kong.
Desde o lançamento oficial do serviço de negociação de ações de Hong Kong pela Gate, a 11 de junho de 2026—abrangendo mais de 1 000 títulos cotados em Hong Kong—a ZHIPU tornou-se rapidamente uma das ações mais acompanhadas pelos utilizadores da plataforma. A forte valorização registada esta semana pela ZHIPU surge após vários dias de volatilidade e suscitou debate sobre se esta "primeira ação pública mundial de grandes modelos" estará a iniciar uma tendência de subida sustentada. O atual movimento ascendente não se resume a uma recuperação técnica; resulta de uma combinação de fatores, incluindo alterações no panorama geopolítico do setor, o ritmo de lançamento de produtos da empresa e a validação do seu modelo de negócio.
Qual é o posicionamento fundamental da Zhipu?
A Zhipu Huazhang Technology Co., Ltd., fundada em 2019, tem origem nos resultados tecnológicos do Departamento de Informática da Universidade de Tsinghua. É uma das primeiras equipas na China a dedicar-se ao desenvolvimento de grandes modelos de inteligência artificial geral (AGI). A empresa foi pioneira no paradigma geral de pré-treinamento GLM, baseado numa metodologia autoregressiva de preenchimento de lacunas, tendo lançado sucessivamente o primeiro modelo chinês com 10 mil milhões de parâmetros, o primeiro modelo open-source com 100 mil milhões de parâmetros, o primeiro modelo de diálogo e o primeiro modelo multimodal. O posicionamento central da Zhipu é "construir o cérebro"—focando-se em I&D independente de grandes modelos gerais de base, em vez de direcionar esforços para aplicações a jusante, como modelos de mundo ou inteligência incorporada.
No plano da comercialização, a Zhipu foi a primeira a estabelecer um sistema de produtos padronizado centrado no MaaS (Model-as-a-Service), fornecendo "capacidades de inteligência geral" a empresas e programadores através de chamadas API, subscrições de modelos e implementação local. Esta abordagem contrasta com o modelo tradicional de IA empresarial, caracterizado por entregas pesadas e elevada personalização. Em 2024, a Zhipu ocupou o primeiro lugar entre os desenvolvedores independentes de grandes modelos gerais na China em termos de receitas, e o segundo lugar entre todos os desenvolvedores de grandes modelos gerais, conquistando uma quota de mercado de 6,6%.
A estrutura financeira da Zhipu sustenta a sua valorização atual?
De acordo com o relatório anual de 2025 da Zhipu, a empresa alcançou receitas operacionais de 724 milhões de yuan, um aumento de 131,9% face ao ano anterior, tornando-se o maior fornecedor independente de grandes modelos na China em termos de receitas. Analisando a receita, a implementação local contribuiu com 534 milhões de yuan, um crescimento de 102,3% e representando 73,7% do total. As receitas provenientes de implementação em cloud atingiram 190 milhões de yuan, uma subida de 292,6%, elevando a sua participação de 15,5% em 2024 para 26,3%—indicando uma mudança estratégica para o modelo MaaS. Por segmento de negócio, a plataforma aberta e o negócio de API geraram 190 milhões de yuan em receitas em 2025, um aumento de 292,6%; as soluções empresariais de agentes trouxeram 160 milhões de yuan, mais 248,8%; e os grandes modelos empresariais contribuíram com 360 milhões de yuan, um acréscimo de 70,5%.
No entanto, o crescimento acelerado implica também elevados investimentos. Em 2025, a Zhipu registou um prejuízo líquido de 4 718 milhões de yuan, um aumento de 59,5% em termos homólogos. O prejuízo líquido ajustado situou-se nos 3 182 milhões de yuan, com despesas de I&D a atingirem 3 180 milhões de yuan—cerca de quatro vezes as receitas anuais. O aumento dos custos de I&D deveu-se, sobretudo, à expansão da equipa de investigação, ao acréscimo das remunerações em ações e aos pagamentos a prestadores externos de serviços de computação. A margem bruta global desceu de 56,3% em 2024 para 41% em 2025, essencialmente devido ao maior peso da implementação em cloud e a uma descida temporária da margem bruta da implementação local.
No final de 2025, a empresa detinha cerca de 2 259 milhões de yuan em caixa e equivalentes de caixa, com um rácio de endividamento de 15,2%, o que indica um perfil de dívida relativamente leve. A coexistência de forte crescimento, elevado investimento e prejuízos significativos é a característica dominante da atual estrutura financeira da Zhipu.
Qual o impacto do lançamento integral do GLM-5.2 na matriz de produtos de grandes modelos da Zhipu?
A 13 de junho de 2026, a Zhipu anunciou o lançamento integral do seu mais recente modelo de referência, o GLM-5.2, disponibilizando as versões Lite/Pro/Max e de equipa a todos os utilizadores do Coding Plan, com acesso via API previsto para breve. O modelo oferece uma janela de contexto de 1M, mantendo a liderança nacional em tarefas de programação e agentes de longo contexto. Os pesos do modelo foram disponibilizados em open-source sob licença MIT. As primeiras avaliações de programadores apontam para capacidades de programação próximas das do Claude Opus 4.8.
O GLM-5.2 é o sexto modelo de referência lançado pela Zhipu desde 2025, sucedendo aos GLM-4.5, GLM-4.6, GLM-4.7, GLM-5 e GLM-5.1. Cada geração estabeleceu novos recordes em benchmarks internacionais. Destaca-se o GLM-4.7, que atingiu uma pontuação SOTA de 84,9% na categoria open-source do LiveCodeBench V6, superando o Claude Sonnet 4.5. Segundo Zheng Qinkai, porta-voz tecnológico da Zhipu, a principal inovação do GLM-5 reside na evolução da IA, que passou de ferramenta de geração de código a "engenheiro" com capacidade de teste autónomo e iteração. O GLM-5.1 permitiu ainda a execução em ciclo fechado de tarefas de longa duração, com autonomia superior a oito horas por tarefa.
Do ponto de vista comercial, o pacote de programação "GLM Coding Plan", lançado em 2025, já atraiu mais de 242 000 programadores pagantes, com o número de chamadas de tokens a crescer 15 vezes em seis meses. Nove das dez maiores empresas de internet chinesas utilizam agora modelos GLM de forma intensiva diariamente. Em março de 2026, a base registada de empresas e utilizadores da Zhipu ultrapassava os 4 milhões, servindo clientes em mais de 218 países e regiões.
De que forma o incidente de controlo de exportações da Anthropic alterou o panorama competitivo dos grandes modelos nacionais?
A 12 de junho, o Departamento do Comércio dos EUA, no âmbito da sua autoridade de controlo de exportações, ordenou à Anthropic a suspensão do acesso aos seus mais recentes modelos de referência—Claude Fable 5 e Claude Mythos 5—para todos os cidadãos estrangeiros. Estes modelos foram retirados apenas três dias após o lançamento. A Anthropic declarou que a decisão do governo dos EUA resultou de um "grave equívoco", mas, não conseguindo distinguir em tempo real a nacionalidade dos utilizadores, optou por suspender o acesso a todos.
Este episódio teve um efeito catalisador estrutural na indústria chinesa de grandes modelos. O Orient Securities salientou que a retirada dos modelos da Anthropic expôs os riscos incontroláveis dos modelos closed-source sujeitos a uma única jurisdição, beneficiando empresas nacionais líderes como a Zhipu enquanto alternativas. O Huatai Securities referiu que a combinação "modelo nacional + computação nacional" deixou de ser uma opção de reserva para se tornar uma necessidade para as empresas, com a procura por soluções multi-modelo e implementação local a crescer exponencialmente.
Nas 24 horas seguintes ao incidente, a Zhipu respondeu abrindo totalmente o GLM-5.2 e sublinhando que "a tecnologia não deve pertencer apenas a alguns, nem estar sujeita a remoções arbitrárias". Ao disponibilizar o modelo em open-source sob licença MIT, a Zhipu reduziu significativamente as barreiras à localização empresarial e prepara-se para acelerar a penetração dos grandes modelos nacionais no segmento empresarial.
Como beneficia o tema da substituição de importações as ações de IA cotadas em Hong Kong?
A 11 de junho de 2026, a Gate lançou oficialmente o serviço de negociação de ações de Hong Kong, abrangendo mais de 1 000 títulos. Os utilizadores podem negociar ações de Hong Kong diretamente em USDT através de uma conta unificada, sem necessidade de conversão cambial ou procedimentos KYC adicionais. A Zhipu destacou-se neste setor com a forte valorização registada hoje. Mais relevante ainda, todo o setor de grandes modelos de IA cotados em Hong Kong está a registar uma tendência ascendente sincronizada.
Ao nível dos índices, o Hang Seng Tech Index e o Stock Connect concluíram ajustes de constituintes a 8 de junho, com a inclusão da Zhipu como novo componente do Hang Seng Tech Index e, simultaneamente, no Stock Connect. Isto assinala a entrada formal das empresas de grandes modelos de IA nos principais índices tecnológicos das ações de Hong Kong. Paralelamente, o mercado chinês de grandes modelos de IA atingiu 49 539 milhões de yuan em 2025, um crescimento de 49,1% face ao ano anterior, prevendo-se que ultrapasse os 70 mil milhões de yuan em 2026. No final de março de 2026, a capacidade total de computação inteligente da China atingiu 1,88 milhões de PFLOPS, fornecendo uma base infraestrutural sólida para a aplicação em larga escala de grandes modelos. Segundo a OpenRouter, uma plataforma global de agregação de APIs de modelos de IA, as chamadas semanais de API de grandes modelos na China têm consistentemente ultrapassado as dos EUA, representando mais de 33% do total global.
Qual o significado estratégico da aceleração do duplo IPO A+H da Zhipu?
A 1 de junho, a Zhipu anunciou ter submetido às autoridades chinesas o pedido de emissão de ações A e respetiva admissão ao STAR Market da Bolsa de Xangai, apenas cinco meses após o IPO em Hong Kong. De acordo com o anúncio, a emissão de ações A representará entre 2% e 8% do capital social pós-emissão, com um objetivo de captação de 15 mil milhões de yuan: 12 mil milhões para I&D de grandes modelos de IA de base, 2 mil milhões para uma plataforma MaaS integrada e 1 mil milhão para fundo de maneio.
A construção de uma plataforma dual de capitais A+H proporciona à Zhipu várias vantagens estratégicas. No financiamento, o desenvolvimento de grandes modelos é um setor intensivo em capital e de ciclo longo; os gastos de I&D da Zhipu ultrapassaram os 3,1 mil milhões de yuan em 2025, e a captação em ações A permitirá reforçar a capacidade de expansão computacional e iteração de modelos. Em termos de valorização, desde a estreia em Hong Kong a 8 de janeiro de 2026, o preço de IPO da Zhipu foi de 116,2 HKD por ação, encerrando o primeiro dia a 131,5 HKD, com uma capitalização bolsista de cerca de 57,9 mil milhões HKD. À data de hoje, a ação valorizou mais de 11 vezes desde a admissão, com uma capitalização total superior a 627,7 mil milhões HKD. No plano setorial, os principais desenvolvedores nacionais de grandes modelos como a Zhipu, Kimi e DeepSeek estão todos cotados em máximos históricos—com a DeepSeek avaliada em 150 mil milhões USD, a OpenAI em 850 mil milhões USD e a Anthropic em 1,2 biliões USD. A admissão ao mercado de ações A permitirá à Zhipu expandir ainda mais os seus canais de financiamento e reforçar a sua influência de mercado, mas a concretização do valor dependerá, em última análise, da comercialização tecnológica e da rentabilidade.
Como avaliam as instituições o valor de investimento de longo prazo da Zhipu?
A CMB International iniciou recentemente a cobertura da Zhipu com recomendação de "Compra" e preço-alvo de 1 503,9 HKD. O relatório destaca que, com base nas receitas de 2024, a Zhipu lidera entre os desenvolvedores independentes de grandes modelos na China e ocupa o segundo lugar entre todos os desenvolvedores, com uma quota de mercado de 6,6%. A empresa detém competências full-stack, desde o pré-treinamento e afinação de modelos de base até à implementação e desenvolvimento de aplicações empresariais.
Do ponto de vista da rentabilidade, o modelo MaaS da Zhipu está a entrar numa fase de crescimento em escala. O negócio de API da empresa gera agora receitas recorrentes anuais de 1 700 milhões de yuan, um aumento de 60 vezes face ao ano anterior, enquanto a margem bruta da implementação em cloud subiu de 3,3% em 2024 para 18,9% em 2025. Segundo Miao Zhen, sócio da KPMG China, o ponto de viragem para a rentabilidade dos grandes modelos poderá chegar ainda mais cedo do que na era da internet, antecipando-se uma inflexão setorial nos próximos um a dois anos. A capacidade de comercialização será o fator-chave de sucesso.
O que é necessário confirmar após uma subida diária para validar uma inversão de tendência?
Os motores da forte valorização da Zhipu hoje são claros: o lançamento integral do GLM-5.2 constituiu um catalisador ao nível do produto; o incidente de controlo de exportações da Anthropic abriu novas oportunidades de substituição de mercado; a inclusão no Stock Connect e o lançamento do serviço de negociação de ações de Hong Kong pela Gate ampliaram o universo de investidores; e as expectativas em torno do duplo IPO A+H reforçaram ainda mais o sentimento de mercado. Em conjunto, estes fatores proporcionam um suporte multifacetado ao movimento atual, distinguindo-o de uma mera recuperação técnica.
Contudo, a confirmação de uma inversão de tendência exige várias validações. Em primeiro lugar, importa aferir se a procura de substituição desencadeada pelo incidente da Anthropic se traduzirá efetivamente em volume de chamadas API e receitas incrementais para a Zhipu, o que deverá ser confirmado nos relatórios trimestrais seguintes. Em segundo lugar, a pressão dos elevados prejuízos no setor dos grandes modelos—o prejuízo líquido da Zhipu em 2025 equivale a 6,5 vezes as receitas—significa que a clarificação do caminho para a rentabilidade continua a ser uma variável essencial na avaliação de valor a longo prazo. Em terceiro lugar, o setor dos grandes modelos em 2026 está a transitar de uma "corrida à tecnologia e escala" para uma "corrida à comercialização e monetização", pelo que o acompanhamento contínuo da dinâmica competitiva e das variações de quota de mercado é fundamental.
Em síntese, a valorização da Zhipu hoje é suportada por múltiplos catalisadores, mas a sustentabilidade da tendência exigirá provas adicionais em áreas como a penetração do produto, conversão de clientes empresariais e melhoria da margem bruta. Para os investidores focados em ações de IA cotadas em Hong Kong, é fundamental acompanhar as mudanças estruturais do setor e o ritmo da inovação tecnológica. O alinhamento entre movimentos de curto prazo impulsionados pelo sentimento e os fundamentos de médio e longo prazo levará tempo a ser validado.
Resumo
A Zhipu registou hoje uma valorização intradiária superior a 47%, encerrando a sessão com uma subida de 34%, tornando-se o título com melhor performance no setor de negociação de ações de Hong Kong da Gate. Os principais motores desta valorização incluem: o lançamento integral e open-source MIT do modelo de referência GLM-5.2; oportunidades de substituição de importações decorrentes do incidente de controlo de exportações dos EUA dirigido à Anthropic; a inclusão da Zhipu no Hang Seng Tech Index e no Stock Connect, melhorando a liquidez; e as expectativas estratégicas em torno da plataforma dual de capitais A+H. No plano fundamental, as receitas da Zhipu em 2025 atingiram 724 milhões de yuan, mais 131,9% face ao ano anterior, tornando-se o maior fornecedor independente de grandes modelos na China em termos de receitas, embora os elevados gastos em I&D tenham resultado num prejuízo líquido de 4 718 milhões de yuan. A nível setorial, o mercado chinês de grandes modelos de IA deverá ultrapassar os 70 mil milhões de yuan em 2026, com as chamadas semanais de API de grandes modelos nacionais já a superarem as dos EUA. A confirmação de uma inversão de tendência exigirá a verificação subsequente da conversão de chamadas API, melhoria da margem bruta e clarificação do caminho para a rentabilidade.
FAQ
P: Que tipo de empresa é a Zhipu? Onde está cotada?
A Zhipu Huazhang Technology Co., Ltd. foi fundada em 2019, tendo origem no Departamento de Informática da Universidade de Tsinghua, e é uma das primeiras empresas na China a focar-se em I&D de grandes modelos. A empresa especializa-se no desenvolvimento e comercialização de grandes modelos gerais de inteligência artificial de base. A Zhipu foi admitida à cotação no mercado principal da Bolsa de Valores de Hong Kong a 8 de janeiro de 2026, sendo conhecida como a "primeira ação pública mundial de grandes modelos", com o código 02513.HK.
P: Qual foi o desempenho financeiro da Zhipu em 2025?
Em 2025, a Zhipu alcançou receitas operacionais de 724 milhões de yuan, um aumento de 131,9% face ao ano anterior, tornando-se o maior fornecedor independente de grandes modelos na China em termos de receitas. O prejuízo líquido foi de 4 718 milhões de yuan, com despesas de I&D de cerca de 3 180 milhões de yuan. A margem bruta global foi de 41%. A empresa detinha cerca de 2 259 milhões de yuan em caixa e equivalentes de caixa, com um rácio de endividamento de 15,2% e uma dívida relativamente leve.
P: Em que é que o modelo GLM-5.2 melhora face às versões anteriores?
O GLM-5.2 é o modelo open-source de grandes dimensões mais avançado da Zhipu até à data, suportando uma janela de contexto de 1M efetivamente utilizável e mantendo a liderança nacional em tarefas de programação e agentes de longo contexto. As primeiras avaliações de programadores indicam que as suas capacidades de programação se aproximam das do Claude Opus 4.8. O modelo é disponibilizado em open-source sob licença MIT, reduzindo significativamente as barreiras à localização empresarial.
P: Que impacto teve o incidente de controlo de exportações da Anthropic na Zhipu?
Os EUA obrigaram a Anthropic a suspender o acesso aos seus modelos de referência para utilizadores não norte-americanos, expondo os riscos incontroláveis dos modelos closed-source sujeitos a uma única jurisdição. Este episódio acelerou a procura empresarial por alternativas nacionais. O Huatai Securities referiu que "modelos nacionais + computação nacional" passaram de opções de reserva a necessidades essenciais, beneficiando empresas nacionais líderes como a Zhipu.
P: O que significa a estratégia de duplo IPO A+H da Zhipu?
A 1 de junho de 2026, a Zhipu anunciou planos para emitir ações A no STAR Market, com o objetivo de angariar 15 mil milhões de yuan, dos quais 12 mil milhões destinados a I&D de grandes modelos de base. Esta iniciativa permitirá à empresa expandir ainda mais os seus canais de financiamento e garantir recursos mais robustos para I&D e comercialização de grandes modelos.
