No dia 15 de julho de 2026 (UTC), a Oracle (ORCL) encerrou a sessão nos 127,94 $, registando uma queda de 2,74 % no dia e atingindo um mínimo anual de 127,83 $ durante a negociação. No último mês, o preço das ações da Oracle desvalorizou 33,59 %, acumulando uma queda superior a 60 % face ao máximo anual de 345,72 $ registado em setembro de 2025. Outrora considerada um dos maiores beneficiários da infraestrutura de IA pelos mercados de capitais, este gigante histórico do software atravessa agora uma profunda reavaliação do seu valor de mercado.
No exercício fiscal de 2026, a Oracle apresentou um volume de negócios total de 67,4 mil milhões $, mais 17 % face ao ano anterior; as receitas da cloud ascenderam a 34 mil milhões $, um aumento de 39 %; e as receitas da infraestrutura cloud OCI dispararam 77 % para 18,1 mil milhões $. No quarto trimestre, o crescimento das receitas OCI acelerou para 93 % em termos homólogos. As obrigações de desempenho remanescentes (RPO) dispararam para 638 mil milhões $, um aumento de 363 % face ao ano anterior. Por qualquer métrica, estes são números de crescimento impressionantes.
Contudo, foi precisamente este relatório de resultados aparentemente excecional que desencadeou o colapso das ações. Após a divulgação dos resultados de junho de 2026, as ações da Oracle afundaram 11 % nas negociações pós-fecho, marcando o início de uma tendência descendente de dois meses. A lógica de avaliação da Oracle pelos mercados está a mudar de "ação de crescimento em software de IA" para "ação de infraestrutura com elevado endividamento". Este artigo analisa as razões por detrás da queda das ações da Oracle em quatro dimensões: a transformação da sua infraestrutura de IA, as pressões do investimento em capital, a concorrência no setor e o ajustamento da avaliação de mercado.
Porque foi a Oracle em tempos uma ação de referência em infraestrutura de IA?
Para compreender o declínio atual, importa recordar porque foi a Oracle considerada um dos pilares da infraestrutura de IA.
De empresa de bases de dados a fornecedor de infraestrutura cloud para IA. O negócio tradicional da Oracle centrou-se em bases de dados e software empresarial, proporcionando lucros estáveis, mas com potencial de crescimento limitado. No exercício de 2026, as receitas de software da Oracle caíram 1 % para 24,5 mil milhões $. Em contrapartida, o negócio cloud está a reformular a estrutura de receitas e o posicionamento de mercado da Oracle. Com as receitas da OCI e das aplicações cloud a representarem agora cerca de metade do total, a Oracle deixou de ser vista como uma "empresa de bases de dados" para ser avaliada como uma "ação de infraestrutura de IA e computação cloud".
Procura por IA impulsiona explosão de encomendas. O crescimento explosivo da IA generativa criou uma procura massiva por capacidade de computação GPU. As empresas precisam de treinar e implementar grandes modelos, o que exige clusters de computação de alto desempenho e centros de dados de grande escala. A OCI da Oracle disponibiliza recursos de computação, armazenamento, redes, bases de dados e clusters de GPU, posicionando-se de forma ideal para responder a esta necessidade. Só no quarto trimestre do exercício de 2026, os contratos de infraestrutura de IA totalizaram 67 mil milhões $. No final do exercício, as RPO atingiram 638 mil milhões $—mais de nove vezes as receitas anuais da Oracle em 2026.
Clientes de referência validam a estratégia. Empresas líderes em IA como a OpenAI tornaram-se grandes clientes da infraestrutura cloud da Oracle. A OpenAI celebrou uma parceria de cinco anos com a Oracle para a OCI, no valor de 300 mil milhões $. Estes clientes de referência reforçam a confiança do mercado na competitividade da Oracle na corrida pela computação de IA.
Impulsionada por estes fatores, a cotação da Oracle atingiu o máximo histórico de 345,72 $ em setembro de 2025, com a capitalização bolsista a aproximar-se dos 900 mil milhões $. O mercado via a Oracle como o "fornecedor de picaretas e pás" da infraestrutura de IA—independentemente de quem vencesse a corrida da IA, a procura por capacidade de computação manteria o crescimento das receitas da OCI.
Porque caiu mais de 33 % o preço das ações da Oracle num mês?
De 345,72 $ para 127,94 $, as ações da Oracle perderam mais de 60 % em menos de um ano, com uma queda de 33,59 % no último mês a acelerar a tendência. Este declínio não resultou de um evento isolado, mas sim da exposição simultânea de múltiplos riscos estruturais.
Investimento em capital descontrolado: o "efeito secundário" do crescimento cloud em IA
Este é o principal fator que explica a pressão vendedora.
Construir infraestrutura cloud para IA exige investimentos massivos em GPUs NVIDIA, centros de dados, instalações elétricas e equipamentos de rede. Os investimentos em capital (capex) da Oracle em 2026 atingiram 55,66 mil milhões $, superando a meta anterior de 50 mil milhões $ e mais do que duplicando face ao ano anterior.
Ainda mais surpreendente foi a orientação para 2027. Com a escalada dos custos dos chips e novos centros de dados em construção, a Oracle elevou a previsão de investimento em capital para 2027 de 60 mil milhões $ para uns impressionantes 90–95 mil milhões $. A empresa prevê angariar cerca de 40 mil milhões $ através de dívida e aumento de capital em 2027, incluindo uma oferta pública de ações de 20 mil milhões $ já anunciada.
Esta escalada do investimento em capital teve impacto direto no fluxo de caixa livre. Em 2026, o fluxo de caixa livre da Oracle foi negativo em 23,69 mil milhões $. Para 2027, espera-se que este défice se agrave para cerca de 42 mil milhões $. Entretanto, a dívida total aumentou para 218,7 mil milhões $.
A principal preocupação do mercado é: poderá o crescimento das receitas cobrir os custos do investimento? Apesar do rápido aumento das encomendas OCI, o período de retorno do investimento em infraestrutura de IA é longo e exige investimento contínuo para manter a competitividade. Se o crescimento das receitas não acompanhar o aumento dos investimentos, as margens de lucro serão comprimidas e o recurso à dívida agravará o risco financeiro.
A 13 de julho de 2026, a S&P Global desceu o rating de crédito de longo prazo da Oracle de "BBB" para "BBB-", apenas um nível acima do grau especulativo (junk). A S&P justificou explicitamente a decisão com o "crescimento descontrolado do investimento em capital" no negócio de infraestrutura de IA da Oracle. Esta ação de rating provocou uma queda diária de 6 % a 13 de julho.
Risco de concentração de clientes: a faca de dois gumes da OpenAI
O crescimento das encomendas da Oracle depende fortemente de um pequeno número de grandes clientes, em especial da OpenAI.
Dos 638 mil milhões $ de RPO totais, quase metade provém apenas da OpenAI. O relatório de rating da S&P destacou de forma invulgar a OpenAI como o "principal risco de crédito" da Oracle.
O perigo desta concentração reside no facto de a OpenAI ser uma startup que ainda não apresenta lucros, com a sua entrada em bolsa adiada para 2027. Se a OpenAI enfrentar dificuldades financeiras ou desafios de financiamento no futuro, o contrato de arrendamento de centros de dados por 19 anos com a Oracle poderá estar em risco. A Oracle seria então forçada a absorver uma enorme capacidade ociosa e elevados custos de depreciação.
Por contraste, gigantes cloud como a Amazon AWS, a Microsoft Azure e a Google Cloud têm grandes cargas de trabalho internas que lhes permitem absorver capacidade excedente. A forte dependência da Oracle da estratégia da OpenAI torna-a mais vulnerável ao risco de concentração de clientes.
Concorrência crescente na cloud de IA: sem escala, não pode parar de investir
A concorrência no mercado de infraestrutura cloud para IA está a intensificar-se rapidamente.
Amazon AWS, Microsoft Azure e Google Cloud são os três grandes dominadores. No primeiro trimestre de 2026, a Google Cloud cresceu 63 % em termos homólogos, a Azure 39 % e a AWS 28 %. O mercado global de cloud deverá atingir cerca de 800 mil milhões $ em 2026, com a AWS a deter aproximadamente 32 % de quota, a Azure cerca de 23 % e a Google Cloud entre 11–13 %.
A quota da Oracle no mercado de infraestrutura cloud mantém-se relativamente reduzida. Embora a taxa de crescimento da OCI (77 %) supere em termos percentuais os três grandes, as receitas absolutas (18,1 mil milhões $) continuam muito aquém da AWS (cerca de 33 mil milhões $ por trimestre). No segmento do aluguer de computação para IA, fornecedores especializados como a CoreWeave também entraram na competição.
Isto coloca a Oracle num dilema: se não continuar a investir fortemente na expansão de centros de dados e na compra de GPUs, ficará para trás na corrida pela computação; se mantiver os grandes investimentos, a pressão financeira continuará a aumentar. A atitude do mercado face a empresas de infraestrutura de IA com ativos pesados tornou-se visivelmente mais cautelosa—no último mês, empresas SaaS com modelos leves em ativos como a Cloudflare e a Snowflake subiram 18 % e 16 % respetivamente, enquanto empresas com ativos pesados como a Oracle e a CoreWeave foram penalizadas pelos elevados investimentos e carga de dívida.
Ajuste de avaliação: do "conto da IA" à "rentabilidade da IA"
Durante o boom da IA em 2025, o mercado avaliou a Oracle com grandes expectativas para o futuro—explosão de encomendas de IA, rápida expansão da OCI e um prémio pela transformação de empresa de software tradicional em fornecedor de infraestrutura cloud. Nessa altura, as ações da Oracle negociavam acima dos 300 $, com um PER muito superior ao dos pares do software tradicional.
Após os resultados de junho de 2026, o foco do mercado mudou radicalmente. Os investidores já não se satisfazem com o "conto da IA"—exigem "rentabilidade da IA". Quando vieram a público os 55,66 mil milhões $ de investimento em capital, o fluxo de caixa livre negativo de 23,69 mil milhões $ e a orientação para 2027 de 90–95 mil milhões $ de capex, o mercado começou a reavaliar a Oracle.
A lógica de avaliação está a mudar de "ação de crescimento em software" para "ação de infraestrutura com elevado endividamento". A primeira é valorizada pelo crescimento das receitas e expansão das margens; a segunda tem de incorporar o efeito da alavancagem, o retorno do capital investido e a cobertura do fluxo de caixa. Esta alteração estrutural profunda é a razão subjacente à contínua queda das ações da Oracle.
A 15 de julho de 2026, o PER histórico da Oracle era de cerca de 22,56x. Apesar de representar uma queda significativa face ao máximo anual, os elevados investimentos previstos e o fluxo de caixa livre negativo nos próximos dois anos fazem com que o mercado continue à procura de um novo referencial de avaliação. O preço-alvo consensual dos analistas é de 251,85 $, mas os insiders têm vendido entre 156 $ e 165 $—um sinal que aumentou os receios de "armadilha de valor".
Conclusão
A queda das ações da Oracle é um caso de estudo sobre "como equilibrar crescimento e custos".
Do ponto de vista fundamental, o crescimento da OCI, a acumulação de RPO e a escala das encomendas de IA da Oracle são líderes no setor. A carteira de 638 mil milhões $ proporciona excelente visibilidade de receitas para os próximos anos. O crescimento homólogo de 93 % da OCI no quarto trimestre confirma igualmente a procura real por computação de IA.
No entanto, os mercados de capitais nunca avaliam apenas "a velocidade do crescimento"—ponderam também "o custo desse crescimento". Quando uma empresa precisa de gastar 55,66 mil milhões $ por ano, regista um fluxo de caixa livre negativo de 23,69 mil milhões $ e carrega uma alavancagem crescente para atingir o crescimento, o mercado tem toda a legitimidade para reavaliar o seu valor.
A situação atual da Oracle resume-se assim: muitas encomendas, difícil rentabilização; grande narrativa, custos elevados. Nos próximos trimestres, o mercado vai acompanhar de perto várias variáveis-chave—se as receitas OCI mantêm o forte crescimento, se as taxas de utilização dos centros de dados melhoram, quando o fluxo de caixa livre se tornará positivo e se a OpenAI e outros grandes clientes cumprem os seus compromissos. As respostas a estas questões determinarão se as ações da Oracle recuperam dos mínimos ou continuam à procura de um novo fundo.
Para os investidores, a atratividade do preço atual de 127,94 $ depende de acreditarem que a carteira de encomendas de 638 mil milhões $ se traduzirá em lucros substanciais, ou de recearem que os 90 mil milhões $ anuais de investimento em capital possam arrastar a empresa para dificuldades financeiras. Este é talvez o aspeto mais fascinante—e mais implacável—dos mercados de capitais: os mesmos números, interpretados de formas diferentes, podem conduzir a conclusões totalmente opostas.
FAQ
Q1: Quais foram os fatores diretos para a queda de 33 % das ações da Oracle no último mês?
A 15 de julho de 2026 (UTC), a Oracle fechou nos 127,94 $, acumulando uma queda de 33,59 % no último mês. Os fatores diretos incluíram: o relatório de resultados de junho de 2026, que revelou 55,66 mil milhões $ de investimento em capital e fluxo de caixa livre negativo de 23,69 mil milhões $; a orientação para 2027 com capex elevado para 90–95 mil milhões $; e a descida do rating de crédito da S&P Global para BBB- a 13 de julho.
Q2: O que significa o RPO de 638 mil milhões $ da Oracle?
O RPO (Obrigações de Desempenho Remanescentes) representa o valor dos contratos assinados, mas ainda não reconhecidos como receita. Os 638 mil milhões $ de RPO equivalem a mais de nove vezes as receitas anuais da Oracle em 2026. Só a OpenAI representa cerca de metade deste valor. Aproximadamente 12 % deverá ser reconhecido como receita nos próximos 12 meses e cerca de 34 % entre 13 e 36 meses.
Q3: Como compete a Oracle com a AWS, Azure e Google Cloud?
No primeiro trimestre de 2026, a Google Cloud cresceu 63 % em termos homólogos, a Azure 39 % e a AWS 28 %. A nível global, a AWS detém cerca de 32 % de quota de mercado, a Azure cerca de 23 % e a Google Cloud entre 11–13 %. A taxa de crescimento da OCI da Oracle (77 %) lidera em termos percentuais, mas as receitas absolutas (18,1 mil milhões $) continuam muito abaixo das três grandes.
Q4: A avaliação atual da Oracle é atrativa?
A 15 de julho de 2026, o PER histórico da Oracle era de cerca de 22,56x. O preço-alvo consensual dos analistas é de 251,85 $, o que representa um potencial de valorização significativo face aos níveis atuais. No entanto, os insiders venderam entre 156 $ e 165 $, e a empresa enfrenta elevados investimentos e fluxo de caixa negativo, pelo que persistem receios de "armadilha de valor".
Q5: Que métricas-chave devem ser acompanhadas daqui para a frente?
O mercado irá focar-se em: manutenção do forte crescimento das receitas OCI, melhoria da taxa de utilização dos centros de dados, momento em que o fluxo de caixa livre se tornará positivo, execução efetiva do investimento em capital em 2027 e cumprimento dos compromissos e financiamento dos principais clientes como a OpenAI. Adicionalmente, os planos de financiamento da Oracle (cerca de 40 mil milhões $ em 2027) e o seu impacto na diluição acionista e na alavancagem da dívida são dimensões importantes a monitorizar.
