5 de junho de 2026 — Michael Egorov, fundador da Curve, publicou uma declaração dirigida diretamente ao pessimismo generalizado que atualmente envolve o sector das criptomoedas. Sublinhou que a pressão sobre os ativos cripto não resulta de um enfraquecimento dos fundamentos, mas sim de uma mudança temporária nas preferências de alocação de capital — as ações de IA tornaram-se o tema dominante nos mercados atuais. Esta perspetiva está em linha com vários estudos de mercado independentes recentes.
Na sua análise do início de 2026, a Wintermute observou que, apesar da expansão da liquidez global e da entrada dos principais bancos centrais num ciclo de flexibilização, o novo capital não tem fluído de forma significativa para o mercado cripto. Pelo contrário, está a ser canalizado para o mercado acionista, em particular para os setores ligados à IA. Esta alteração na alocação institucional tem exercido uma pressão persistente, de curto prazo, sobre os preços dos ativos cripto.
A tese central de Egorov é que os desafios atuais do sector cripto se devem a uma "rotação de capital", e não a um "declínio estrutural". A rotação de capital é um fenómeno normal e cíclico nos mercados financeiros e não implica que os ativos temporariamente menos procurados tenham perdido valor a longo prazo. Para avaliar se o sector cripto está realmente em declínio, é fundamental distinguir entre fluxos de capital de curto prazo e o ritmo de desenvolvimento da infraestrutura subjacente.
O que revelam os dados de adoção institucional sobre os fundamentos do sector cripto?
Egorov destacou um facto frequentemente ignorado em períodos de pessimismo de mercado: as instituições estão a adotar infraestruturas que eliminam intermediários onerosos e, do ponto de vista fundamental, o sector cripto está mais robusto do que nunca. Esta avaliação deve ser enquadrada na cronologia da adoção institucional.
Segundo dados da própria Curve, o TVL médio do protocolo aumentou de cerca de 2,86 mil milhões em 2025 para aproximadamente 3,05 mil milhões, com o volume anual de transações a subir de cerca de 119 mil milhões para 126 mil milhões. Mais relevante ainda, registam-se mudanças estruturais nos padrões de utilização: o volume de transações relacionadas com empréstimos saltou de 234 000 para mais de 421 000, e o total de interações com o protocolo duplicou de 11,8 milhões para mais de 25,2 milhões. Estes números demonstram que a Curve, enquanto infraestrutura fundamental de DeFi, regista crescimento tanto na frequência de uso como na profundidade funcional — não apenas na acumulação passiva de TVL.
A nível setorial, várias entidades de pesquisa apontaram para tendências semelhantes no início de 2026. As stablecoins deixaram de ser apenas unidades de conta do mercado cripto — são cada vez mais discutidas como camada de liquidação para pagamentos globais. A tokenização de RWA (Real-World Asset) ultrapassou a fase de projetos-piloto, tornando-se ferramentas financeiras composáveis no DeFi. Estas mudanças não resultam de especulação de curto prazo, mas são sinais de longo ciclo da evolução da infraestrutura financeira.
A indústria de IA enfrentará o seu próprio "vale da morte"?
Ao comparar IA e cripto, Egorov introduziu um conceito-chave — o "vale da morte". Referiu que, apesar de a IA ser uma tecnologia de base, também passará pelo seu próprio "vale da morte", uma fase que o sector cripto superou há alguns anos.
A lógica é que todas as tecnologias emergentes atravessam um período de transição em que o entusiasmo dá lugar à realidade. Egorov explicou ainda, numa perspetiva sistémica, que substituir humanos por IA conduz a situações em que os outputs de IA alimentam inputs de IA, resultando numa degradação da qualidade e num aumento exponencial dos custos de manutenção. Mesmo as empresas que impulsionam a ubiquidade da IA podem não a utilizar de forma eficaz, apresentando possivelmente custos inflacionados.
Os dados de mercado desde o terceiro trimestre de 2025 mostram uma divergência clara nos fluxos de capital entre cripto e ações de IA. No final de maio de 2026, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registaram saídas líquidas sustentadas — cerca de 2,43 mil milhões só em maio. No mesmo período, a alocação de capital em ações de IA e semicondutores continuou a crescer. A visão de Egorov convida os participantes do mercado a considerar uma possibilidade frequentemente ignorada: o mercado cripto já atravessou o seu "vale da morte", enquanto o setor da IA poderá ainda não ter superado esta fase.
Qual é a relação fundamental entre tecnologia cripto e IA?
Para compreender a relação entre cripto e IA, é essencial clarificar as suas características técnicas e limites funcionais. Egorov sublinhou que ambas são tecnologias de base, mas distintas — e, fundamentalmente, não são concorrentes.
A tecnologia cripto resolve questões centrais de propriedade, transferência e registo de valor — permitindo a confirmação e movimentação de valor sem necessidade de confiar em terceiros. A IA aborda o processamento, geração e tomada de decisão baseada em informação — extraindo padrões de grandes volumes de dados, apoiando decisões ou automatizando tarefas. Cada uma opera em diferentes camadas do sistema financeiro: a cripto fornece a camada de liquidação e segurança, enquanto a IA otimiza a camada de decisão e eficiência. São complementares, não substitutas.
Esta distinção ajuda a reformular a narrativa popular "cripto vs IA". Colocá-las como adversárias confunde duas dimensões distintas da inovação tecnológica. A evolução do sistema financeiro exige tanto uma infraestrutura fiável de transferência de valor como um processamento eficiente de informação — estas tecnologias complementam-se.
O que impulsiona o fluxo de capital de cripto para IA?
A mudança na alocação de capital obedece a uma lógica própria. O relatório da Wintermute indica que os fundos migram para IA e ações porque estes setores oferecem perspetivas de lucro de curto prazo mais claras e pipelines de desenvolvimento visíveis. Ao nível empresarial, a receita da NVIDIA no quarto trimestre de 2025 atingiu 81,62 mil milhões, um aumento de 85,2% face ao ano anterior, juntamente com um plano de recompra de ações de 80 mil milhões. Estes fluxos de caixa quantificáveis são naturalmente atrativos num contexto macro volátil.
Entretanto, o mercado cripto enfrenta canais de entrada de capital cada vez mais estreitos. No final de maio de 2026, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registaram nove sessões consecutivas de saídas líquidas, totalizando cerca de 2,8 mil milhões — a série mais longa desde o lançamento do produto em janeiro de 2024. Os produtos de investimento em ativos digitais registaram cerca de 1,47 mil milhões em saídas líquidas na semana terminada a 26 de maio de 2026.
Contudo, a rotação de capital não é unidirecional. O atual fluxo para a IA é impulsionado sobretudo pela procura de lucros visíveis a curto prazo. Quando as avaliações da IA atingirem determinado patamar, ou quando o desenvolvimento da infraestrutura cripto desencadear novas aplicações disruptivas, as condições estruturais para o regresso do capital amadurecerão gradualmente.
Como se valida o papel da cripto enquanto infraestrutura financeira?
Egorov insistiu repetidamente numa afirmação central: "A cripto é o futuro das finanças." Validar esta afirmação exige avaliar os atributos-chave da infraestrutura financeira — fiabilidade, acessibilidade e interoperabilidade.
Em termos de fiabilidade, o sistema de stablecoin crvUSD da Curve e os seus mecanismos de empréstimo funcionam há anos, resistindo a vários episódios de volatilidade extrema e choques de liquidez. Em 2025, a quota da Curve nas comissões de DEX em Ethereum cresceu de 1,6% no início do ano para 44% em dezembro — um aumento de 27,5 vezes. Este crescimento reflete a evolução da Curve enquanto infraestrutura partilhada para liquidez de stablecoins, empréstimos e novos casos de uso, e não a dependência de um único produto.
No que diz respeito à acessibilidade, as finanças cripto oferecem serviços verdadeiramente permissionless. Qualquer pessoa com uma carteira cripto, independentemente da jurisdição, pode aceder a mercados de liquidez e empréstimos a qualquer hora — sem depender de horários bancários ou de processos KYC. Esta característica é insubstituível para pagamentos transfronteiriços, populações sem acesso bancário e situações de liquidez de emergência.
Quanto à interoperabilidade, a infraestrutura cripto está a criar ligações cada vez mais estreitas com as finanças tradicionais. No final de 2025, a Curve lançou o FXSwap, trazendo o mercado cambial para on-chain, com mercados-piloto para franco suíço, real brasileiro e rupia indonésia. Embora ainda numa fase inicial de validação, esta direção sinaliza uma tendência de longo prazo: a infraestrutura cripto servirá de ponte entre ativos financeiros tradicionais e finanças digitais — não os substituirá.
Que significado têm as declarações do fundador da Curve para as expectativas de mercado?
A declaração pública do fundador da Curve transporta dois níveis de sinalização. Em primeiro lugar, do ponto de vista setorial: os principais construtores do sector cripto não estão à espera passivamente de uma recuperação de mercado — estão ativamente a reforçar a infraestrutura fundamental. Egorov tem defendido repetidamente que o DeFi deve abandonar o crescimento impulsionado pela inflação e emissão de tokens, evoluindo para modelos sustentáveis suportados por receitas reais. Entre agosto de 2025 e fevereiro de 2026, o TVL total do DeFi caiu cerca de 38%, de aproximadamente 158 mil milhões para 98 mil milhões. Este declínio reflete o esgotamento do "crescimento por subsídios elevados", não a perda de valor da infraestrutura cripto.
Em segundo lugar, é um sinal para recalibrar as expectativas de mercado. Quando a atenção está centrada nas oscilações de preços e fluxos de capital de curto prazo, as observações de Egorov recordam aos participantes a importância de avaliar a trajetória do sector cripto em horizontes temporais mais alargados. O valor da infraestrutura financeira não deve ser medido apenas pelos fluxos de capital de curto prazo — especialmente quando a adoção generalizada pela economia real ainda não ocorreu.
A pressão atual sobre o sector cripto é real, mas reflete sobretudo alterações temporárias de preferência, não danos estruturais aos fundamentos do sector. O fundador da Curve oferece um critério interno de avaliação: mesmo quando o sentimento se torna pessimista, os construtores continuam a avançar na fronteira da infraestrutura.
Conclusão
O atual sentimento negativo no mercado cripto não resulta do enfraquecimento dos fundamentos, mas sim de uma rotação de capital de curto prazo para ações de IA, que apresentam perspetivas de lucro claras. Egorov é claro: a cripto não é um "brinquedo" — está a fornecer infraestruturas financeiras soberanas e sempre disponíveis para qualquer utilizador. IA e cripto são ambas tecnologias de base, mas não estão em competição.
Os dados do protocolo Curve demonstram crescimento na atividade de empréstimos, volume de transações e frequência de interações, com a adoção institucional da infraestrutura a manter-se dinâmica. As ações de IA estão a absorver grande parte do novo capital, mas também este setor enfrentará o seu próprio "vale da morte". O sector cripto já atravessou e superou esta fase, e o seu papel enquanto infraestrutura financeira está a ser validado através de pagamentos com stablecoins, tokenização de RWA e aplicações cambiais on-chain. A rotação de capital é uma característica normal dos mercados financeiros — altera as alocações de curto prazo, não o valor de longo prazo da infraestrutura subjacente.
FAQ
Q1: O que entende Egorov por "vale da morte"?
O "vale da morte" refere-se à fase em que uma tecnologia emergente passa do pico do entusiasmo para a aplicação real, com uma correção das expectativas. O sector cripto passou por este processo em 2022–2023, eliminando muitos projetos sem utilidade genuína. Egorov acredita que o sector da IA enfrentará um processo semelhante, com desafios adicionais como a degradação da qualidade dos outputs e o aumento exponencial dos custos operacionais.
Q2: Como foi o desempenho operacional da Curve em 2025?
Segundo o relatório anual oficial da Curve, o TVL médio do protocolo cresceu de cerca de 2,86 mil milhões para 3,05 mil milhões em 2025, com o volume total de transações a aumentar de aproximadamente 119 mil milhões para 126 mil milhões. O volume de transações de empréstimo saltou de 234 000 para mais de 421 000, e o total de interações com o protocolo aumentou de 11,8 milhões para mais de 25,2 milhões.
Q3: Quanto tempo deverá durar a tendência de rotação de capital de cripto para IA?
A duração da rotação de capital depende das avaliações do setor de IA, do surgimento de novas aplicações disruptivas em cripto e de alterações no contexto macro de liquidez. A Wintermute e outros acreditam que, quando a rotação de capital na IA estabilizar, os ativos cripto poderão voltar a captar a atenção dos investidores.
Q4: De que formas a cripto serve como "infraestrutura financeira"?
Principalmente em três áreas: funcionamento ininterrupto 24/7 (independente de horários bancários ou intermediários), serviços financeiros permissionless e soberanos (acessíveis diretamente a qualquer utilizador) e ligação à economia real (através de pagamentos com stablecoins, tokenização de RWA e FX on-chain).
Q5: Quais são as fontes dos dados de preços de ativos citados no artigo?
Todos os dados de preços de ativos cripto aqui referidos têm como fonte os dados de mercado da Gate, a 5 de junho de 2026, com preços denominados em USD. O preço das ações NVDA baseia-se em dados públicos de mercado, sendo o preço de negociação de 5 de junho de 2026 de 218,66 USD.
