Em 10 de julho de 2026, o gigante sul-coreano dos semicondutores SK Hynix estreou oficialmente no Nasdaq Global Select Market. A empresa angariou 26,5 mil milhões $ através de uma oferta de American Depositary Receipt (ADR), estabelecendo um novo recorde para a maior oferta pública inicial (IPO) de uma empresa não norte-americana no mercado dos EUA. Este montante ultrapassou a IPO da Alibaba em 2014, de cerca de 25 mil milhões $, tornando-se a segunda maior IPO da história global, apenas atrás da oferta de 85,7 mil milhões $ da SpaceX no mês passado.
Os ADR da SK Hynix abriram a 170 $ no primeiro dia de negociação, um aumento de cerca de 14,1% face ao preço de emissão de 149 $, atingindo um máximo intradiário de 177 $ antes de fechar a 168,01 $, uma valorização de aproximadamente 12,8%. Ao preço de fecho, a capitalização bolsista da empresa atingiu 1,22 biliões $. Contudo, o entusiasmo do mercado durou apenas um dia. Em 13 de julho, os ADR da SK Hynix caíram 9,32%, encerrando a 152,35 $ e eliminando praticamente todos os ganhos do primeiro dia. Simultaneamente, as ações da SK Hynix na Bolsa da Coreia desvalorizaram mais de 15%, marcando a maior queda diária desde a sua entrada em bolsa em 1996. À data de 14 de julho (hora de Pequim), a SK Hynix continuava sob pressão na Coreia, abrindo com uma queda superior a 4% antes de recuperar.
Uma IPO recorde seguida de uma queda abrupta encapsula o paradoxo no centro da atual corrida aos semicondutores de IA: a procura é real, mas estarão as avaliações já a refletir todo o otimismo?
HBM: O Campo de Batalha no Centro da Competição de Chips de IA
Para compreender porque a SK Hynix se tornou o maior beneficiário do boom da IA, é essencial perceber a estrutura da cadeia de abastecimento dos sistemas de computação de IA.
Os GPUs de IA não funcionam de forma isolada. Cada GPU NVIDIA H100 ou H200 tem de ser emparelhada com memória de alta largura de banda (HBM) para processar os biliões de parâmetros necessários ao treino de modelos de grande escala. A largura de banda da memória tradicional não consegue responder ao enorme volume de dados exigido pelos modelos de IA. A HBM alcança taxas de transferência superiores e menor consumo energético ao empilhar verticalmente vários chips DRAM e embalá-los conjuntamente com o GPU.
Esta vantagem técnica torna a HBM um componente central para aceleradores de IA. Os GPUs H100, H200 e Blackwell da NVIDIA, de próxima geração, utilizam todos HBM como solução padrão de memória. Os modelos da UBS prevêem que a procura de HBM em 2026 suportará o equivalente a 8,5 milhões de GPUs de IA da NVIDIA, aumentando para 11 milhões de unidades em 2027. A UBS também elevou as previsões de envios para TPUs da Google, chips de IA da AMD e AWS.
No segmento HBM, a SK Hynix detém uma posição dominante. Segundo dados da Counterpoint Research divulgados a 25 de junho de 2026, a SK Hynix detinha uma quota de 58% da receita global de HBM no 1.º trimestre de 2026, com a Samsung Electronics e a Micron cada uma com 21%. Embora isto represente uma descida face aos 69% no mesmo período de 2025, a SK Hynix continua a controlar mais de metade do mercado global de HBM.
Um Relatório Financeiro e Uma Queda Abrupta
A liderança de mercado da SK Hynix é suportada por resultados financeiros sólidos.
No 1.º trimestre do exercício de 2026, a empresa registou receitas operacionais de 52,58 biliões KRW, um aumento de 198% em termos homólogos; o lucro operacional atingiu 37,61 biliões KRW, um crescimento de 405%; e a margem operacional chegou a cerca de 72%. Esta margem não só estabeleceu um recorde para a empresa, como também superou os 65,6% da NVIDIA e os 58,1% da TSMC no mesmo trimestre de 2027. As receitas trimestrais ultrapassaram pela primeira vez os 50 biliões KRW, sendo amplamente vistas como um pico histórico de rentabilidade.
Este desempenho financeiro impressionante sustentou a subida de mais de 600% do preço das ações da SK Hynix na Coreia ao longo do último ano. Contudo, a queda pós-IPO foi também motivada por uma previsão de resultados.
Em 13 de julho, a corretora coreana Korea Investment & Securities publicou um relatório projetando o lucro operacional da SK Hynix no 2.º trimestre de 2026 em 60,4 biliões KRW—um aumento de 556% em termos homólogos, mas cerca de 8% abaixo da estimativa consensual de 65 biliões KRW. O relatório explicou que a elevada quota de receitas de HBM da SK Hynix está sobretudo garantida por acordos de fornecimento de longo prazo, o que limita aumentos de preços no curto prazo e resulta num crescimento do preço médio de venda inferior ao do mercado geral.
Este relatório desencadeou diretamente a venda massiva. Combinado com a recomendação da UBS de 7 de julho para "comprar ADR cotados no Nasdaq e vender ações coreanas", os investidores estrangeiros venderam, em apenas dois dias de negociação, mais de 31 biliões KRW de ações da SK Hynix. A rápida desalavancagem dos ETFs alavancados de ação única recém-lançados amplificou ainda mais a volatilidade do mercado.
Os traders da Goldman Sachs admitiram, numa nota publicada no mesmo dia, que ainda não tinham identificado um catalisador fundamental verdadeiramente convincente para a venda.
Oferta e Procura: Escassez ou Excesso?
O debate central sobre os semicondutores de IA é agora se o crescimento da procura é sustentável.
Do lado da procura, a UBS prevê que a procura global de HBM aumente 90% em termos homólogos em 2026, para cerca de 33,1 mil milhões Gb, e cresça mais 77% para 58,7 mil milhões Gb em 2027. A Goldman Sachs projeta que o mercado global de HBM atinja 54,6 mil milhões $ em 2026, um aumento de 58% em relação ao ano anterior. A UBS estima que as receitas totais da indústria de chips de memória chegarão a 992 mil milhões $ em 2026 e a 1,76 biliões $ em 2027.
A oferta, contudo, enfrenta constrangimentos estruturais. O embalamento avançado de HBM é complexo, e nova capacidade demora anos a entrar em funcionamento. Os fundos provenientes da IPO da SK Hynix serão principalmente destinados à construção da fábrica de bolachas semicondutoras no cluster de Yongin, Coreia, à expansão das instalações de embalamento avançado em Cheongju e a uma unidade de embalamento de memória de IA em Indiana, EUA. A empresa irá também adquirir equipamento de litografia EUV para reforçar a capacidade de HBM.
O CEO da SK Hynix, Kwak Noh-Jung, afirmou anteriormente que 2027 será o ano de maior escassez de oferta na história da indústria da memória. Mesmo com a máxima expansão de capacidade, a procura poderá continuar a superar a oferta para lá de 2030. No mercado spot, os prazos de entrega dos chips NVIDIA H100 e H200 já se estenderam para o 1.º e 2.º trimestres de 2027, respetivamente. A produção dos chips Blackwell para junho–setembro de 2026 já foi pré-alocada a gigantes tecnológicas como Google, Meta e Microsoft.
Hu Guoqing, líder do grupo de investigação em 6G e IA da Escola de Pós-Graduação de Shenzhen da Universidade de Pequim, observa que os chips de memória estão num ciclo prolongado de escassez impulsionado pela IA, com um único servidor de IA a consumir 8–10 vezes mais DRAM do que um servidor tradicional.
Estarão as Avaliações Sobreaquecidas?
A tese otimista é clara, mas as preocupações do mercado são igualmente fundamentadas.
O preço das ações da SK Hynix na Coreia caiu quase 40% desde o pico de julho de 2025. Mesmo após esta correção, a capitalização bolsista da empresa ainda ultrapassa 1 270 biliões KRW (cerca de 950 mil milhões $). Os analistas de ações da Morningstar mantêm uma estimativa de valor justo de 160 $ por ADR da SK Hynix, considerando a avaliação atual razoável após contabilizar os riscos cíclicos de longo prazo.
Os riscos advêm principalmente de três áreas.
Primeiro, incerteza no ciclo de investimento em capital de IA. O atual investimento das empresas de cloud baseia-se numa comercialização sustentada da IA. Se a adoção da IA desacelerar, as empresas de cloud poderão reduzir a aquisição de hardware, impactando diretamente a procura de HBM.
Segundo, dinâmicas competitivas em evolução. A Samsung Electronics e a Micron estão a expandir agressivamente a capacidade de HBM. Embora a SK Hynix ainda lidere com uma quota de 58%, a intensificação da concorrência poderá pressionar os preços e as margens.
Terceiro, riscos cíclicos. A indústria de chips de memória tem sido historicamente altamente cíclica. Apesar de a SK Hynix argumentar que o ciclo está a mudar, as revisões em baixa das previsões de lucros para 2026 e 2027 pela Korea Investment & Securities sugerem que até os brokers locais mais otimistas estão a normalizar as expectativas.
Reavaliar a Cadeia de Abastecimento de IA
A IPO da SK Hynix sinaliza que os mercados de capitais estão a alargar a sua perspetiva sobre a cadeia de abastecimento de IA—de uma concentração exclusiva nos GPUs para uma consideração de todo o ecossistema.
Nos últimos dois anos, a NVIDIA, como principal fornecedora de computação de IA, dominou a atenção do mercado. Agora, empresas de memória (SK Hynix, Micron), fabrico de bolachas (TSMC) e equipamento semicondutor (Applied Materials) estão a ser reavaliadas.
A lógica por detrás desta tendência é clara: a competição na computação de IA está a passar de uma corrida de chips isolados para uma batalha de infraestruturas completas. Como complemento essencial dos GPUs de IA, a oferta de HBM determina diretamente os volumes de envio de servidores de IA. A parceria profunda da SK Hynix com a NVIDIA reforça o seu papel como interveniente crítico no ecossistema de IA.
A professora Li Huihui da emlyon business school acredita que a decisão da SK Hynix de cotar nos EUA não se prende com a busca de sentimento de curto prazo, mas sim com o aproveitamento do pico de rentabilidade e entusiasmo do mercado para garantir capital permanente a uma avaliação premium de HBM.
Conclusão
A estreia recorde da SK Hynix no Nasdaq, com 26,5 mil milhões $, marca um marco na vaga de investimento em infraestruturas de IA. Enquanto principal fornecedor de HBM da NVIDIA, a empresa apresentou resultados impressionantes no 1.º trimestre de 2026: crescimento de receitas de 198% em termos homólogos e uma margem operacional de 72%. No entanto, as oscilações extremas pós-IPO—quase 13% de subida no primeiro dia, mais de 9% de queda no segundo e uma queda de 15% num só dia na Coreia—revelam divisões profundas no mercado quanto às avaliações dos semicondutores de IA.
A tensão entre uma procura robusta e avaliações justificadas continuará a impulsionar o setor dos semicondutores nos próximos trimestres. A escassez de HBM, o aumento do investimento das empresas de cloud e a contínua evolução dos modelos de IA sustentam a tese otimista. Mas a pressão sobre as margens devido a contratos de longo prazo, a intensidade de capital da expansão de capacidade e a incerteza em torno da comercialização da IA permanecem como fatores de risco significativos.
Para os investidores, compreender o papel estratégico da HBM na cadeia de abastecimento de IA oferece mais valor a longo prazo do que perseguir movimentos de preço de curto prazo.
FAQ
Q: Quanto angariou a SK Hynix na sua IPO no Nasdaq?
Em 10 de julho de 2026, a SK Hynix foi cotada no Nasdaq, angariando 26,5 mil milhões $ através de uma oferta de ADR. Este valor estabeleceu um novo recorde para a maior IPO de uma empresa não norte-americana no mercado dos EUA. A operação foi mais de sete vezes sobre-subscrita, atraindo mais de 500 investidores institucionais globais.
Q: Porque é que a memória HBM é tão importante para os chips de IA?
A HBM (High Bandwidth Memory) empilha verticalmente várias camadas de DRAM para proporcionar velocidades de transferência de dados muito superiores e menor consumo energético face à memória convencional. Os GPUs H100, H200 e Blackwell da NVIDIA dependem da HBM para processar o enorme volume de dados necessário ao treino de grandes modelos de IA. A SK Hynix lidera o mercado global de HBM com uma quota de 58%.
Q: Porque é que o preço das ações da SK Hynix caiu após a IPO?
Em 13 de julho, as ações da SK Hynix na Coreia caíram mais de 15%, registando a maior perda diária de sempre. O desencadeador imediato foi uma previsão da Korea Investment & Securities, que projetou o lucro operacional do 2.º trimestre em 60,4 biliões KRW—cerca de 8% abaixo do consenso de mercado de 65 biliões KRW. A razão principal: os contratos de longo prazo da HBM limitam os aumentos do preço médio de venda. Adicionalmente, a desalavancagem de ETFs alavancados e operações de arbitragem entre mercados intensificaram a volatilidade.
Q: Quanto tempo pode durar o boom dos semicondutores de IA?
A UBS prevê que a procura de HBM cresça 90% em termos homólogos em 2026 e mais 77% em 2027. O CEO da SK Hynix afirma que 2027 será o ano de maior escassez de oferta na história da indústria da memória. Mas os riscos mantêm-se: se a comercialização da IA ficar aquém das expectativas, os fornecedores de cloud podem reduzir o investimento, e a expansão de capacidade da Samsung e da Micron poderá intensificar a concorrência.
