Na segunda semana de julho de 2026, o sector tecnológico de Hong Kong registou uma recuperação significativa, com o Alibaba Group (09988.HK) a destacar-se como uma das ações mais observadas. A 8 de julho (hora de Pequim), as ações do Alibaba em Hong Kong valorizaram mais de 12% num só dia, assinalando o maior ganho diário desde 2 de setembro de 2025. No fecho da sessão de 10 de julho, as ações do Alibaba em Hong Kong fixaram-se nos 110,20 HK$, representando uma valorização de aproximadamente 18% face aos mínimos anteriores. Durante a sessão de 13 de julho, o Alibaba manteve o ímpeto, abrindo 0,5% acima dos 110,8 HK$ e atingindo momentaneamente os 114,3 HK$.
Este movimento não é um caso isolado. Desde que atingiu o mínimo de mais de um ano nos 22 518 pontos a 26 de junho, o Hang Seng Index recuperou até 1 836 pontos no início de julho. O Hang Seng Tech Index registou ganhos ainda mais expressivos no mesmo período. Neste contexto de recuperação generalizada, o Alibaba destacou-se entre as principais tecnológicas, com uma valorização de cerca de 27,35% desde o mínimo de 26 de junho.
Os participantes do mercado questionam agora: este movimento será apenas uma recuperação de curto prazo impulsionada por fluxos de capital, ou estará em curso uma mudança estrutural na lógica de valorização do Alibaba?
A Narrativa de Mercado Está a Mudar
Nos últimos dois anos, o Alibaba foi sobretudo classificado como uma "plataforma de comércio eletrónico", uma "empresa de internet de consumo" e um "concorrente nos serviços locais". Os investidores centravam-se em métricas como o crescimento do GMV, receitas de gestão de clientes e margens de lucro. O abrandamento do comércio eletrónico e o reforço do investimento no retalho instantâneo penalizaram, por vezes, as expectativas de valorização do Alibaba.
Contudo, 2026 trouxe uma mudança significativa. O enquadramento de valorização do Alibaba está a transitar de "empresa de comércio eletrónico" para "plataforma de infraestrutura de IA + cloud computing". A lógica subjacente a esta transição é clara: o caminho para a comercialização de grandes modelos de IA, cloud computing e aplicações empresariais de IA está cada vez mais definido, e o Alibaba realizou investimentos substanciais nestas três áreas.
Ao nível dos modelos, em maio de 2026, o Alibaba apresentou o seu modelo de última geração, Qwen3.7-Max, na Yunfeng Summit em Hangzhou. Este modelo foi concebido para fluxos de trabalho com agentes inteligentes, raciocínio complexo e cenários de programação intensiva, integrando contextos de milhões de tokens e capacidades de execução autónoma prolongada. Em testes globais cegos de grandes modelos, o Qwen3.7-Max foi classificado como o melhor modelo chinês, superando o Kimi-K2.6, DeepSeek-v4-pro e GLM-5.1, aproximando-se do desempenho de líderes como GPT, Claude e Gemini. Em julho de 2026, a série Tongyi Qianwen já tinha mais de 400 modelos open source, com downloads globais acumulados superiores a 1,2 mil milhões.
No plano organizacional, a 8 de junho de 2026, o Alibaba anunciou uma grande reestruturação na área de IA: a fusão da Divisão de Grandes Modelos Tongyi com o Future Life Lab, dando origem à Token Foundry Division, sob supervisão direta do CEO do Grupo, Wu Yongming. Esta decisão transmitiu uma mensagem inequívoca — a IA tornou-se uma prioridade estratégica máxima na estrutura corporativa do Alibaba.
No que respeita à comercialização, o CEO do Alibaba Group, Wu Yongming, afirmou no relatório do exercício de 2026: "O investimento do Alibaba em tecnologia de IA full-stack ultrapassou oficialmente a fase de incubação inicial e entrou num ciclo positivo de retornos comerciais em larga escala." No exercício de 2026, as receitas do Alibaba Group atingiram os 1 023,67 mil milhões RMB, um aumento de 3% face ao ano anterior; excluindo os negócios alienados da Sun Art Retail e Intime, o crescimento comparável das receitas foi de 11% em termos homólogos.
Alibaba Cloud: De Centro de Custos a Motor de Crescimento
Se existe um fator central a impulsionar a recente valorização do Alibaba, é, quase certamente, o Alibaba Cloud.
No quarto trimestre do exercício de 2026 (terminado a 31 de março de 2026), as receitas do Alibaba Cloud ascenderam a 41,63 mil milhões RMB, um crescimento de 38% em termos homólogos. Destaca-se o crescimento das receitas comerciais externas, que acelerou para 40% em termos homólogos. Ainda mais relevante é a mudança estrutural: as receitas de produtos relacionados com IA atingiram 8,97 mil milhões RMB, somando onze trimestres consecutivos de crescimento homólogo a três dígitos. As receitas recorrentes anualizadas ultrapassaram os 35,8 mil milhões RMB, sendo que, pela primeira vez, os produtos de IA representaram mais de 30% das receitas comerciais externas do Alibaba Cloud.
Segundo previsões de mercado, no primeiro trimestre do exercício de 2027 (abril–junho de 2026), a taxa de crescimento das receitas do Alibaba Cloud deverá atingir os 45% em termos homólogos, mais 7 pontos percentuais face aos 38% do trimestre anterior — o ritmo trimestral mais rápido dos últimos cinco anos. Nos cinco trimestres anteriores, o crescimento das receitas do Alibaba Cloud evoluiu de 18% para 26%, 34%, 36% e 38%, evidenciando uma tendência claramente ascendente.
Em termos de quota de mercado, dados da Gartner mostram que, em 2025, o Alibaba Cloud detinha 32,8% do mercado IaaS na China, mais 2,7 pontos percentuais face ao ano anterior, mantendo a liderança. No segmento de cloud de IA, dados da Omdia indicam que o Alibaba Cloud tinha 38% do mercado chinês de cloud de IA em 2025, também na primeira posição. Na região Ásia-Pacífico, a quota de mercado IaaS do Alibaba Cloud subiu de 20,8% em 2024 para 22,5% em 2025.
As receitas de tokens MaaS (Model-as-a-Service) do Alibaba Cloud registaram igualmente um crescimento explosivo. Nos primeiros cinco meses de 2026, as receitas de tokens MaaS multiplicaram-se por 15, com receitas mensais de centenas de milhões de yuans. O Alibaba prevê que as receitas recorrentes anualizadas (ARR) de modelos e serviços de aplicação atinjam os 30 mil milhões RMB até ao final de 2026.
No capítulo do investimento, o Alibaba anunciou em fevereiro de 2025 que investiria 380 mil milhões RMB nos três anos seguintes para reforçar a infraestrutura de IA e cloud. No exercício de 2026, o investimento total em capital fixou-se nos 126,06 mil milhões RMB, um aumento de 46,63% em termos homólogos. Este investimento contínuo está a traduzir-se num crescimento acelerado das receitas, gerando um ciclo virtuoso que está a redefinir a forma como o mercado avalia o Alibaba Cloud.
Tecnológicas de Hong Kong: Ativos de IA Subavaliados
Outro elemento de fundo para a valorização do Alibaba é a difusão global da tese de investimento em IA.
Entre 2025 e o primeiro semestre de 2026, o capital global em IA concentrou-se sobretudo nos gigantes tecnológicos norte-americanos como Nvidia, Microsoft, Google e Meta. Com a subida das valorizações — Microsoft com um PER forward de cerca de 33x, Amazon em torno de 28x, Google aproximadamente 23x — alguns investidores começaram a procurar alternativas com valorizações mais baixas, mas com capacidades comparáveis em infraestrutura e comercialização de IA.
Neste contexto, as tecnológicas chinesas passaram a estar sob o olhar dos investidores globais. O sector tecnológico de Hong Kong negoceia em níveis historicamente baixos, mas as principais empresas apresentam, em geral, forte capacidade de I&D em IA, infraestruturas robustas de cloud e vastos ecossistemas de utilizadores. O Alibaba é um exemplo paradigmático desta dinâmica.
A 10 de julho de 2026, as ações do Alibaba em Hong Kong negociavam a um PER móvel de cerca de 17x, com uma valorização acumulada no ano de aproximadamente 22,74%. Face aos gigantes norte-americanos de IA, trata-se de um desconto significativo. Alguns analistas consideram que, se o Alibaba fosse avaliado ao PER de 25x do Google, o preço das ações poderia subir entre 40% e 50%. O mais recente relatório do Goldman Sachs mantém uma recomendação de "Compra" para as ações do Alibaba em Hong Kong, com um preço-alvo de 180 HK$. O Citi projeta que, impulsionadas pela forte procura em IA, as receitas do Alibaba Cloud no 1.º trimestre do exercício de 2027 cresçam 45% em termos homólogos, atingindo os 48,4 mil milhões RMB.
Um relatório recente da Morgan Stanley assinala que a rotação de capital no sector da IA está a passar dos fabricantes de chips para os fornecedores de cloud em larga escala. Neste contexto, o Alibaba, enquanto plataforma integrada com infraestrutura de cloud e capacidades de grandes modelos de IA, poderá tornar-se um alvo privilegiado para alocação de investimento.
Poderá a Tendência de Alta Manter-se? Principais Riscos a Monitorizar
A lógica subjacente à recente valorização do Alibaba é sólida — aceleração da comercialização de IA, crescimento das receitas de cloud e valorizações historicamente baixas. Contudo, todos os movimentos de preços de ativos comportam incertezas, e há vários fatores de risco a considerar.
Pressão de curto prazo nos lucros devido ao investimento em IA. No quarto trimestre do exercício de 2026, o EBITA ajustado do Alibaba caiu 84% em termos homólogos para 5,1 mil milhões RMB, principalmente devido ao aumento do investimento em IA. O plano de investimento de 380 mil milhões RMB em infraestrutura de IA para os próximos três anos implica que o capex se manterá elevado. Será necessário tempo até que estes investimentos se traduzam em lucros estáveis, pelo que a pressão nos resultados poderá persistir no curto prazo.
Ambiente concorrencial no comércio eletrónico. Apesar do foco do mercado ter mudado para a IA e a cloud, o comércio eletrónico continua a ser a principal fonte de receitas do Alibaba. A concorrência no retalho instantâneo, o investimento em serviços locais e o ritmo de recuperação do consumo continuarão a impactar o desempenho global.
Contexto macroeconómico e fluxos de capital. A trajetória global do mercado acionista de Hong Kong é influenciada por múltiplos fatores macroeconómicos, incluindo a geopolítica, flutuações cambiais e alterações na alocação de capital a nível mundial. O dólar de Hong Kong tem oscilado recentemente junto ao limite inferior de conversibilidade de 7,85, refletindo incerteza nos fluxos de capital externos. Adicionalmente, importa aferir se esta tendência de alta integra fatores de curto prazo, como o rebalanceamento trimestral de fundos.
Ritmo de recuperação da valorização. Embora o PER atual do Alibaba, em torno de 17x, seja inferior ao dos pares globais, a recuperação da valorização exige desempenho sustentado. A capacidade de o crescimento das receitas de cloud superar consistentemente os 40% e de as receitas de IA atingirem a meta de 50% num ano serão métricas-chave para a avaliação contínua do mercado.
Conclusão
A valorização de quase 18% do Alibaba em Hong Kong na última semana resulta de múltiplos fatores convergentes: a entrada da comercialização de IA num ciclo de retornos, o crescimento acelerado das receitas do Alibaba Cloud, a recuperação de valorizações nas tecnológicas de Hong Kong e a realocação global de capital para ativos de IA subavaliados.
No horizonte, o enquadramento de valorização do Alibaba está a sofrer uma transformação estrutural. No passado, os investidores avaliavam o Alibaba como uma empresa de comércio eletrónico; atualmente, cada vez mais o reavaliam como uma "plataforma de infraestrutura de IA + cloud computing". A sustentabilidade desta mudança dependerá da capacidade do Alibaba Cloud manter um crescimento elevado, de a comercialização de IA gerar lucros sustentáveis e de o Alibaba conseguir construir uma segunda curva de crescimento para além do seu core de comércio eletrónico.
Para o mercado em geral, o caso do Alibaba pode servir de exemplo mais amplo: à medida que o investimento global em IA transita do hardware para as camadas de aplicação e infraestrutura de cloud, as empresas que combinam capacidade técnica, infraestrutura e casos de uso comercial poderão estar posicionadas para uma reavaliação na lógica de valorização.
FAQ
P: Quais são os principais motores da recente valorização do Alibaba em Hong Kong?
A lógica de valorização do mercado para o Alibaba está a passar de "empresa de comércio eletrónico" para "plataforma de infraestrutura de IA + cloud computing". O crescimento das receitas do Alibaba Cloud continua a acelerar, as receitas de produtos de IA ultrapassaram pela primeira vez os 30% e a reavaliação global das tecnológicas de Hong Kong — aliada à realocação de capital para ativos de IA subavaliados — impulsionou o preço das ações.
P: Qual o papel do Alibaba Cloud no negócio global do Alibaba?
O Alibaba Cloud está a passar de centro de custos a motor de crescimento. No 4.º trimestre do exercício de 2026, as receitas atingiram 41,63 mil milhões RMB, mais 38% em termos homólogos, com o crescimento das receitas comerciais externas nos 40%. As receitas anualizadas de produtos de IA ultrapassaram 35,8 mil milhões RMB, somando onze trimestres consecutivos de crescimento a três dígitos, sendo atualmente o principal motor de crescimento das receitas de cloud.
P: Que progressos concretos fez o Alibaba na sua estratégia de IA?
Em maio de 2026, o Alibaba lançou o modelo de referência Qwen3.7-Max, que foi classificado como o melhor modelo chinês em testes globais cegos; a série Tongyi Qianwen já disponibilizou mais de 400 modelos open source, com mais de 1,2 mil milhões de downloads globais; foi criada a Token Foundry Division, sob supervisão direta do CEO; e as receitas de tokens MaaS multiplicaram-se por 15 em cinco meses.
P: Como está atualmente o Alibaba avaliado?
A 10 de julho de 2026, as ações do Alibaba em Hong Kong negociavam a um PER móvel de cerca de 17x, significativamente abaixo dos gigantes norte-americanos de IA (Microsoft cerca de 33x, Amazon aproximadamente 28x). O Goldman Sachs mantém uma recomendação de "Compra" com preço-alvo de 180 HK$; várias instituições emitiram recentemente recomendações de "Compra" com preços-alvo entre 168 HK$ e 200 HK$.
P: Quão sustentável é a valorização das ações do Alibaba?
Os fatores positivos incluem a aceleração da comercialização de IA, o crescimento das receitas de cloud e valorizações historicamente baixas. Contudo, subsistem riscos como a pressão de curto prazo nos lucros devido ao investimento em IA, a concorrência no comércio eletrónico e as incertezas nos fluxos de capital macroeconómicos. A recuperação sustentada da valorização exigirá uma verificação contínua do desempenho, sendo o crescimento das receitas de cloud e o peso das receitas de IA métricas essenciais a monitorizar.
