A rentabilidade dos títulos do governo japonês a 10 anos acabou de atingir 2,18%—o nível mais alto desde 1999. Aqui está o que chamou minha atenção: uma subida para 3% não é apenas possível, é provável. E quando isso acontecer, o Japão enfrentará uma pressão real. Para gerir o serviço da sua dívida, precisariam liquidar Títulos do Tesouro dos EUA. Isso já não é apenas um problema local. Assim que a venda começar, estaremos a olhar para uma potencial instabilidade cambial e pressões mais amplas sobre a dívida soberana em grandes economias. O dólar acaba por ser arrastado para o meio. É o tipo de cenário que reescreve rapidamente a dinâmica do mercado. Se estiver a pensar em coberturas de portfólio e em alternativas de reserva de valor, isto importa. O ouro começa a parecer diferente quando as preocupações com a dívida soberana atingem uma massa crítica.