النجاح الكبير في الامتثال في أوروبا لـ Ripple: هل يمكن أن يتم استنزاف حجم تداول XRP بواسطة العملات المستقرة؟

العملاق في مجال المدفوعات عبر سلسلة الكتل Ripple يحقق نجاحات متتالية خلال أسبوع واحد، حيث حصل على تراخيص المؤسسات المالية الإلكترونية في بريطانيا ولوكسمبورغ، مما يمهد الطريق لتوسعاته في أوروبا ويزيل العقبات التنظيمية الأساسية. هذه الانتصارات المتتالية تشير إلى تشكيل استراتيجية “مركزين أوروبيين” لـ Ripple، والتي تهدف إلى خدمة سوق المدفوعات العابرة للحدود التي تقدر قيمتها بعشرات تريليونات الدولارات.

ومع ذلك، فإن معالم الامتثال اللامعة تخفي وراءها تحديًا هيكليًا حيويًا لمقتني XRP: تصميم منتجات Ripple المرن بشكل متزايد يدعم في الوقت ذاته التسوية باستخدام XRP أو عملتها المستقرة القادمة RLUSD. في ظل توجهات الدفع التي تهيمن عليها العملات المستقرة، قد يؤدي هذا السباق نحو الامتثال إلى تقليل الطلب الفعلي على XRP بدلاً من زيادته، مما يضعف دوره من كونه عنصرًا ضروريًا إلى خيار اختياري. السوق يهلل للأخبار على المدى القصير، لكن على المدى الطويل، يجب التركيز على المسار الحقيقي لتدفق القيمة.

أسبوع مزدوج: كيف يبني Ripple جسرًا تنظيميًا في أوروبا

بالنسبة لأي شركة تشفير تطمح لاحتلال السوق المالي التقليدي، فإن تراخيص الامتثال تعتبر من الموارد الأندر من حيث التقنية. Ripple يدرك ذلك جيدًا، وقدم في بداية 2024 معركة “برق الامتثال” المثيرة. في 14 يناير، أعلن عن حصوله على موافقة مبدئية من لجنة تنظيم القطاع المالي في لوكسمبورغ، مما يعزز احتمالية حصوله على ترخيص مؤسسة مالية إلكترونية. وهذا يبعد أقل من أسبوع عن تأكيد موافقته من هيئة السلوك المالي في بريطانيا، وهو إنجاز مهم.

هاتان الرخصتان ليستا مجرد تراكب للأرقام، بل هما جزء من خطة استراتيجية مدروسة بعناية. لوكسمبورغ، كواحدة من مراكز التمويل في الاتحاد الأوروبي، تمنح رخصتها حقوق “شهادة مرور” فريدة، تسمح للجهات الحاصلة على الترخيص بممارسة الأعمال بحرية في جميع الدول الأعضاء الـ27 في الاتحاد الأوروبي. على الرغم من خروج بريطانيا من الاتحاد، إلا أن سوق لندن المالي لا يزال يتمتع بعمق وسيولة لا مثيل لهما في سوق العملات الأجنبية والخزانة العالمية. توضح مديرة Ripple، مونيكا لونغ، أن الاستراتيجية تهدف إلى استخدام لندن لخدمة السوق البريطاني والعالمي، مع الاعتماد على لوكسمبورغ لتمكين السوق الأوروبية الموحدة. هذا النموذج “ذو المرساة المزدوجة” يضمن مرونة ومرونة Ripple في عصر ما بعد بريكست وإطار تنظيم MiCA.

الحصول على الرخصة هو مجرد خطوة أولى، وتحويلها إلى عمليات فعلية هو الاختبار الحقيقي. Ripple بدأ بالفعل في وضع الأساس لذلك. في ديسمبر الماضي، أعلنت بنك AMINA السويسري عن أن تكون أول عميل مصرفي أوروبي لـ Ripple Payments، باستخدام حل الدفع الشامل الذي حصل على ترخيص لإجراء تحويلات عابرة للحدود في الوقت الحقيقي تقريبًا. هذا المثال هو في الواقع “اختبار ضغط” لامتثال Ripple قبل تنفيذ الموافقة التنظيمية، ويؤكد وجود طلب في السوق. تؤكد لونغ أن الإطار التنظيمي الشامل للأصول الرقمية الذي أطلقته الاتحاد الأوروبي يخلق بيئة حاسمة لنقل البنوك من التجربة إلى النطاق التجاري. هدف Ripple يتجاوز مجرد “نقل الأموال”، بل إدارة تدفق القيمة من طرف إلى طرف، وإطلاق العنان لرأس مال غير مستغل بقيمة تريليونات الدولارات، ودفع القطاع المالي التقليدي نحو المستقبل الرقمي.

البيانات الرئيسية للامتثال والتشغيل العالمي لـ Ripple

التركيز الأوروبي

• ترخيص بريطانيا: موافقة FCA على مؤسسة مالية إلكترونية وتسجيل الأصول المشفرة
• منصة انطلاق الاتحاد الأوروبي: ترخيص EMI من CSSF في لوكسمبورغ (بصلاحية شهادة المرور الأوروبية)
• أول عميل مصرفي: بنك AMINA السويسري (تم نشر Ripple Payments)

حجم العمليات العالمي

• إجمالي التراخيص والتسجيلات: أكثر من 75
• حجم المعاملات المجمعة: أكثر من 95 مليار دولار
• تغطية سوق الفوركس: تدعي الوصول إلى 90% من سوق FX اليومي عالميًا

ومن الجدير بالذكر أن بنية الدفع في أوروبا تتطور بسرعة أيضًا. قوانين الدفع الفوري التي تطبقها البنك المركزي الأوروبي تدفع البنوك التقليدية نحو التسوية الفورية الإلزامية، مما يقوض بشكل غير مرئي ميزة السرعة التي كانت تميز العملات المشفرة سابقًا. اختيار Ripple لهذا التوقيت للامتثال بشكل مكثف هو استجابة لاندماج التحول الرقمي في القطاع المالي، حيث يشارك كشركة تكنولوجيا ملتزمة بالامتثال، وليس كمتمرد على التنظيم.

ترقية “طبقة الامتثال” على XRPL: فتح حدائق السور للمؤسسات

الاندفاع في مواجهة التنظيم من قبل Ripple لا يكتمل إلا بتحديثات تقنية في الخلفية. الطبقة الأساسية لتسوية الشبكة - XRP Ledger، تمر الآن بتحول عميق يهدف إلى تلبية متطلبات الامتثال للمؤسسات. Ripple يصر على أن هدفه هو جعل هذا السجل اللامركزي أكثر توافقًا مع متطلبات الجهات المنظمة، من خلال وظيفة جديدة تسمى “نطاق الترخيص”.

الـ"نطاق الترخيص" هو في جوهره إنشاء “حديقة سور” للمؤسسات على شبكة XRPL العامة. وهو تصميم ذكي يعالج أحد أكبر تحديات اعتماد المؤسسات على الشبكة العامة. أحد الأسباب الرئيسية لابتعاد البنوك والمؤسسات المالية عن البلوكتشين العامة هو عدم قدرتها على السيطرة على أطراف المعاملات، وهو ما يتعارض مع مبادئ “اعرف عميلك” ومكافحة غسيل الأموال. يسمح نطاق الترخيص للمؤسسات بالتفاعل مع الشبكة العامة مع فرض قيود صارمة على التفاعل فقط مع نطاقات مرخصة ومعروفة وموثوقة. هذا يحافظ على مزايا التسوية النهائية والتشغيل البيني للبلوكتشين العام، مع تلبية متطلبات السيطرة على البيانات الخاصة.

أشار فريق التطوير في RippleX إلى أن هذا التحديث هو “مغير لقواعد اللعبة” بالنسبة لـ XRPL، لأنه يمنح المؤسسات مستوى من السيطرة على الشبكة العامة دون التضحية بمرونة الشبكات الخاصة. حاليًا، تقترب التعديلات الخاصة بنطاق الترخيص من مستوى التفعيل، مع سيناريوهات محتملة لاستخدامها، مثل بروتوكول الإقراض على XRPL الذي قد يستخدم نطاقات الترخيص لإدارة التدفقات المالية المقيدة.

من منظور تجاري، الهدف من هذا التحديث هو بشكل عملي فتح قنوات دفع كانت سابقًا غير قابلة للتشغيل الآلي بسبب المخاطر أو التعقيد. على سبيل المثال، يذكر Luke Judges، أحد التنفيذيين، قناة الريال البرازيلي مقابل الدولار، حيث يمكن لنطاق الترخيص أن يجعل XRPL مسار تسوية يدعم تدفقات الدفع عبر هذه القناة. هذا يمثل فرصة جذابة للسوق اللاتينية التي تتطلب تحويلات عابرة للحدود بكميات كبيرة. لذلك، فإن ترقية XRPL التقنية وترخيص Ripple يسيران جنبًا إلى جنب: الترخيص يعالج المسائل القانونية، وتقنية النطاقات الترخيصية تضمن التشغيل بشكل قانوني، مع تمهيد الطريق لدخول المؤسسات على نطاق واسع.

مخاوف تظهر: هل ستصبح العملة المستقرة RLUSD بمثابة “حصان طروادة” لـ XRP؟

رد فعل السوق على أخبار الامتثال من Ripple كان إيجابيًا، حيث ارتفعت الأسعار بأكثر من 3% خلال اليوم. لكن، بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، برز سؤال أكثر أهمية من تقلبات السعر القصيرة: هل ستتحول هذه الحملة التنظيمية الأوروبية إلى زيادة الطلب الهيكلي على XRP، أم ستسرع بشكل رئيسي في اعتماد نمط دفع يعتمد على العملات المستقرة، مما يضعف دور XRP ليصبح أداة مسار ثانوية وخيارًا اختياريًا؟

الجواب يكمن في منطق تصميم منتجات Ripple الحالية. Ripple Payments هو نظام مرن جدًا، يسمح بنقل القيمة عبر مسارين رئيسيين: الأول هو “مسار XRP”، حيث يتم جمع XRP، ونقلها على السلسلة، ثم تحويلها إلى عملة محلية للدفع؛ والثاني هو “مسار العملات المستقرة”، مثل RLUSD أو غيرها من العملات المستقرة التي تخطط Ripple لإطلاقها، لإتمام نفس عملية النقل عبر الحدود. هذا المرونة يجذب البنوك وشركات الدفع التي تسعى إلى اليقين وتبسيط المحاسبة.

لكن، هذه المرونة تخلق أيضًا سردًا استثماريًا منقسمًا حول XRP. فـ"الضوء الأخضر" التنظيمي نفسه يمكن أن يوسع من شبكة توزيع حلول Ripple عالميًا، أو يمكن أن يوجه حجم التسوية بعيدًا عن XRP. في سوق مثل أوروبا، حيث التنظيم صارم، والمحاسبة واضحة، والاحتياطي الحكومي يميل إلى تجنب التقلبات، فإن العملات المستقرة المرتبطة بالعملات الورقية لها ميزة طبيعية. بنك AMINA قام بالفعل بدمج RLUSD في الاختبار، مما يدل على أن مسار “العملات المستقرة” قد تم إعداده بالفعل.

في ظل هذا السيناريو، قد يتحول XRP إلى “أداة خبراء” أو “أصل سياقي”، يُستخدم فقط في قنوات معينة عندما يكون تكلفته أقل، أو سرعته أكبر، أو سيولته أفضل من العملات المستقرة. على سبيل المثال، في بعض الأسواق الناشئة التي تعاني من صعوبة في تحويل العملات، أو حيث عمق سوق العملات المستقرة غير كافٍ، قد تظل التسوية السريعة والانتشار الواسع لـ XRP الخيار الأول. ومع ذلك، في الأسواق المتقدمة مثل أوروبا وأمريكا الشمالية، من المحتمل أن تصبح العملات المستقرة الخيار الافتراضي.

لذا، فإن نجاح Ripple في الامتثال هو سيف ذو حدين لـ XRP. فهو يعزز شرعية وولوجية النظام البيئي لـ Ripple، ويخلق المزيد من الحالات المحتملة لاستخدام XRP. لكنه في الوقت ذاته يمهد الطريق أمام منافسيه — العملات المستقرة — لتوسيع نطاقها بشكل أكبر. في النهاية، من المحتمل أن يكون النموذج هو أن العملات المستقرة ستتولى معظم الأعمال الشاقة في عمليات الدفع عبر الحدود، بينما يتعين على XRP أن ينافس في مجالات محددة حيث يمكنه تقديم مزايا واضحة وقابلة للقياس. للمستثمرين الذين يحتفظون بـ XRP كـ"وكيل نجاح Ripple"، من الضروري فهم هذا التباين الدقيق.

كيف تنظر بشكل عقلاني إلى علاقة نجاح Ripple بقيمة XRP؟

تطور استراتيجية Ripple يجبر السوق على إعادة تقييم منطق استثمار العملة الأصلية XRP. على مدى طويل، فإن التفكير البسيط القائل “نجاح Ripple يرفع XRP” يحتاج إلى استبداله بإطار أكثر تعقيدًا. المستثمرون يقفون عند مفترق طرق، ويجب أن يقيّموا العلاقة بين الاثنين من عدة أبعاد.

أولاً، يجب التمييز بين “القيمة الناتجة عن فاعلية الشبكة” و"الزيادة المضاربة". القيمة الأساسية لـ XRP تكمن في كونه أداة فعالة ومنخفضة التكلفة للربط بين منتجات Ripple، ووسيلة سيولة. هذه القيمة مرتبطة مباشرة بحجم المدفوعات العابرة للحدود التي تتم عبر شبكة Ripple، خاصة تلك التي تستخدم مسار XRP. أي زيادة في اعتماد شبكة Ripple وحجم المعاملات يدعم بشكل مباشر هذه القيمة الأساسية. ومع ذلك، فإن سعر XRP التاريخي غالبًا ما يتضمن مضاربة على احتكار مستقبلي، ونسج قصص، وهو ما يهدد الآن من خلال إدخال مسار العملات المستقرة، الذي يقلل من الاعتماد على XRP.

ثانيًا، يجب الانتباه إلى “آلية استحواذ القيمة” وتصميمها. كيف يمكن لـRipple أن يستفيد بشكل غير مباشر أو مباشر من نجاحه؟ حاليًا، تشمل الآليات: 1. استخدام XRP في عمليات السوق وتوفير السيولة، مما يزيد الطلب على XRP والنشاط على السلسلة؛ 2. تعزيز بيئة XRPL، وجذب تطبيقات ومطورين مستقلين، مما يعزز الطلب على XRP كعملة غاز أساسية وأصل رهان. التوسعات التنظيمية والتقنية لـRipple بلا شك تخلق أساسًا أوسع لسيناريوهات استخدام XRP، حتى لو تغيرت نسبة استخدامه في منتجات الدفع الخاصة به.

بالنسبة للاستراتيجية الحالية، قد يحتاج المستثمرون إلى مراقبة مؤشرات مثل: نسبة استخدام مسار XRP مقابل مسار العملات المستقرة في تقارير Ripple أو تحليلات الطرف الثالث؛ ومتابعة التطبيقات المبتكرة المبنية على XRPL من قبل مطورين مستقلين، فهي المفتاح لابتعاد قيمة XRP عن سرد شركة واحدة. وأخيرًا، يجب تقييم مخاطر ومكافآت XRP بشكل عقلاني، مع اعتبارها أصلًا مدفوعًا بأساسيات معينة (حجم التسوية، النشاط البيئي)، لكنه يواجه منافسة داخلية (RLUSD) وخارجية (حلول الدفع عبر الحدود الأخرى)، وليس مجرد رمز “رائد في السباق”.

قراءة موسعة: ما هو Ripple؟ وكيف يرتبط عمله بـ XRP

ما هو Ripple؟

Ripple هي شركة تكنولوجيا أمريكية تأسست عام 2012، وهدفها هو إحداث ثورة في نظام المدفوعات عبر الحدود باستخدام تقنية البلوكتشين. على عكس بروتوكولات مثل البيتكوين والإيثيريوم التي تهدف إلى إنشاء أنظمة مالية لامركزية، فإن نموذج عمل Ripple يركز على تقديم تكنولوجيا “B2B”، حيث العملاء هم بشكل رئيسي بنوك، ومزودو خدمات دفع، ومؤسسات مالية أخرى.

تشمل منتجاتها الرئيسية:

1. RippleNet: شبكة دفع عالمية تعتمد على البلوكتشين، تربط مئات المؤسسات المالية، وتوفر مدفوعات عابرة للحدود بسرعة وبتكلفة منخفضة وقابلة للتتبع. RippleNet هو شبكة اتحاد مغلقة، تستخدم بروتوكول Interledger الذي طورته Ripple وغيرها من المعايير التقنية.
2. Ripple Payments (السابق باسم ODL - السيولة عند الطلب): خدمة رئيسية على RippleNet، تهدف إلى استخدام XRP كعملة جسر، لحل مشكلة الحاجة إلى حسابات وكالات التحويل المسبقة، مما يطلق رأس مال ويزيد الكفاءة.
3. XRPL: وهو XRP Ledger، وهو بلوكتشين مفتوح المصدر ولامركزي، ويعد XRP رمزه الأصلي. Ripple هو أحد المساهمين والمطورين الرئيسيين لـ XRPL، لكنه لا يسيطر عليه. تستخدم Ripple Payments XRPL لإجراء التسويات.

دور XRP فيها:

في النموذج الكلاسيكي لـ Ripple Payments، يلعب XRP دور “الأصل الوسيط” الرئيسي. على سبيل المثال، شركة أمريكية تريد الدفع لمستلم في المكسيك، يمكن أن تشتري XRP في الولايات المتحدة، وترسلها بشكل فوري تقريبًا إلى جهة التعاون في المكسيك، وتبيعها مقابل البيزو المكسيكي لدفع المستلم. تتم العملية خلال دقائق، وتكلفتها أقل بكثير من التحويلات التقليدية. قيمة XRP تكمن في سرعته (3-5 ثوانٍ)، وتكاليفه المنخفضة، وتوفره على منصات التداول، مما يوفر مصدر سيولة فعال.

الجدل والتنظيم:

تعد قضية Ripple مع هيئة الأوراق المالية الأمريكية حول ما إذا كانت XRP تعتبر أوراق مالية غير مسجلة من أبرز النزاعات التنظيمية في سوق التشفير خلال السنوات الماضية. في 2023، صدر حكم مبسط لصالح Ripple، حيث اعتبر أن بيع XRP على منصات التداول للمستثمرين الأفراد لا يشكل إصدار أوراق مالية. هذا الحكم خفف بشكل كبير من عدم اليقين التنظيمي، وسمح لـ XRP بإعادة الظهور على العديد من البورصات الرئيسية، وبدء توسعات عالمية متوافقة.

كيف ستعيد MiCA تنظيم سوق التشفير الأوروبي؟

سعي Ripple للحصول على ترخيص في الاتحاد الأوروبي يأتي في توقيت مهم، مع اقتراب تطبيق لائحة الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA). تعتبر MiCA أول إطار تنظيمي شامل وموحد للأصول المشفرة في أوروبا، ومن المتوقع أن يكون لها تأثير يتجاوز أوروبا، ويصبح مرجعًا لجهود تنظيمية في مناطق أخرى. فهم إطار MiCA هو المفتاح لفهم مستقبل Ripple وكل شركات التشفير في أوروبا.

الأهداف الأساسية لـ MiCA:

• توفير اليقين القانوني للأصول المشفرة
• حماية المستثمرين
• ضمان الاستقرار المالي
• تشجيع الابتكار

وتنظم الأصول المشفرة إلى فئات:

1. العملات الرقمية المستقرة: التي تهدف إلى أن تكون وسيلة دفع مرتبطة بعملة واحدة (أي العملات المستقرة).
2. الأصول المرجعية: التي تدعمها سلة من الأصول (عملات، سلع).
3. الأصول المشفرة الأخرى: مثل البيتكوين والإيثيريوم، التي لا تقع ضمن الفئتين السابقتين.

الرقابة على العملات المستقرة**:**

تضع MiCA قواعد صارمة على إصدار العملات المستقرة داخل الاتحاد الأوروبي، خاصة تلك التي تستخدم للدفع (EMT). تتطلب احتياطيات كاملة من أصول عالية الجودة، وضمانات للسحب، وحدود على حجم الإصدار (حيث أن EMT غير اليورو لها حد أدنى يومي منخفض في التداول داخل الاتحاد). هذا يؤثر على عملات مستقرة مثل USDT وUSDC، ويخلق فرصًا لـ RLUSD وغيرها من العملات المستقرة التي تلتزم تمامًا بـ MiCA.

نظام الترخيص لمقدمي الخدمات:

يجب على جميع مزودي خدمات الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي، مثل البورصات، والحافظين، ومقدمي خدمات الدفع، الحصول على ترخيص من السلطات الوطنية، والامتثال لمعايير صارمة في التشغيل، والإدارة، وحماية المستهلك. ترخيص مؤسسة العملة الإلكترونية الذي حصل عليه Ripple هو عنصر أساسي لعمله كخدمة دفع متوافقة.

تأثيرات السوق:

• دمج السوق وتخصصه: التكاليف العالية للامتثال ستؤدي إلى استبعاد المشاريع الصغيرة غير المتوافقة، وتركيز السوق على المؤسسات ذات التمويل القوي.
• تغيير في الابتكار: التركيز على تصميم المشاريع لتلبية المتطلبات التنظيمية من البداية، مع “الامتثال من خلال التصميم”.
• تمهيد الطريق للمؤسسات التقليدية: تقليل المخاطر القانونية لدخول القطاع، حيث تلعب MiCA دور “دعوة للانضمام”. وهذا هو الفرصة التي ترى Ripple أنها تستغلها، من خلال وجود إطار واضح، وتقديم حلولها التقنية والامتثال للمنافسة أو التعاون مع عمالقة القطاع المالي.

إذن، يمكن اعتبار حملة تراخيص Ripple في أوروبا خطوة مسبقة لافتتاح المسرح الجديد لـ MiCA، مع ضمان وجود مكان لها سواء كانت XRP أو RLUSD. السوق الأوروبي يتحول من “برية غير منظمة” إلى نظام طرق سريع واضح القواعد، مع تقليل الحوادث وعدم اليقين، مما يجذب المزيد من رؤوس الأموال للدخول.