نظرية تلاعب جين ستريت بالبيتكوين تتعرض للفضح: المدير التنفيذي لشركة Bitwise يكشف السبب الحقيقي

تم رفض نظريات المؤامرة حول البيتكوين في Jan Street التي تدعي التلاعب المنسق في السوق من قبل مدير تقنية المعلومات في Bitwise، مات هوجان، الذي يذكر أن الحكام على المدى الطويل هم من دفعوا تراجع البيتكوين، وليس المخططات المؤسسية.

شرح نظرية المؤامرة حول البيتكوين في شارع جين

أدى تراجع البيتكوين إلى ظهور نظريات مؤامرة حول مزاعم التلاعب في السوق من قبل الشركات. ومع ذلك، يجادل مات هوغان، الرئيس التنفيذي للاستثمار في Bitwise، بأن الأسباب الرئيسية أكثر وضوحا. تسلط هذه الرواية الضوء على الجدل المستمر حول ما يدفع التحركات الكبرى في سوق العملات الرقمية—سواء كانت استراتيجيات مؤسسية، أو تهديدات تكنولوجية، أو دورات السوق الأساسية.

تناول هوغان التكهنات الواسعة على وسائل التواصل الاجتماعي بأن هبوط البيتكوين كان نتيجة تحركات منسقة. أشار بعض أفراد المجتمع إلى أنماط متكررة مثل ما يزعم أنه “الساعة 10 صباحا”. “تفريغ البيتكوين” بقلم جين ستريت. رفض المدير التنفيذي هذه السرديات مباشرة، واصفا التفسير الفعلي بأنه “أكثر مللا” مما تشير إليه النظريات.

“نظريات المؤامرة جنونية. في البداية كانت بينانس، ثم وينترموت، ثم صندوق تحوط ماكرو خارجي غير معروف، ثم بيتكوين ورقي، واليوم هو جين ستريت، والأسبوع المقبل سيكون هناك شخص آخر،” قال. تشير هذه المجموعة المتغيرة من المتلاعبين المزعومين إلى سلوك البحث عن أنماط بدلا من اتهامات قائمة على الأدلة.

نظرية جين ستريت للبيتكوين اكتسبت زخما لأن الشركة تعمل كمشارك رئيسي في صناديق المؤشرات المتداولة وهي المدعى عليه في دعوى جديدة مرتبطة بانهيار Terraform Labs في 2022. دور Jane Street في آلية إنشاء واسترداد صناديق Bitcoin ETF يضعه في مركز تراكم تدفقات البيتكوين المؤسسية، مما يجعله كبش فداء سهل عند انخفاض الأسعار خلال فترات زمنية محددة.

ما الذي يقف فعليا وراء تراجع البيتكوين وفقا لموقع Bitwise

قال هوغان إن “السبب الحقيقي في انخفاض البيتكوين” هو أن الحملة طويلة الأمد تقلل من التعرض للخطر. وبحسب قوله، فإن المستثمرين قلصوا مراكز من خلال بيع البيتكوين الفوري، وإغلاق الصفقات المروعة بالرافعة، وكتابة عمليات شراء مغطية، مما خلق ضغطا هبوطيا على السعر. يتماشى هذا التفسير مع بيانات على السلسلة تظهر أنماط توزيع حاملي السلسلة طويلة الأمد متوافقة مع ذروات الدورة السابقة.

ثلاثة عوامل تدفع الحاملين للبيع على المدى الطويل:

نظرية دورة السوق لأربع سنوات: تاريخيا، يشعر البيتكوين بنشوة بعد النصف تليها تصحيحات مطولة. يحقق الحاملون على المدى الطويل المألوف لهذا النمط أرباحهم خلال الذروة متوقعين انخفاضات دورية.

اهتمامات الحوسبة الكمومية: أثارت الاختراقات الأخيرة في الحوسبة الكمومية مخاوف بشأن أمان البيتكوين في التشفير. بعض المستثمرين يقللون من التعرض حتى تظهر الصناعة حلولا موثوقة لمقاومة الكم.

تدوير رأس المال إلى الذكاء الاصطناعيالنمو المتفجر لقطاع الذكاء الاصطناعي يجذب رأس المال من أسواق العملات الرقمية. المستثمرون يتحولون من البيتكوين إلى الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي وبنية تحتية، مما يوفر إمكانات نمو أعلى متصورة محتملة.

لقد اكتسب نقاش الحوسبة الكمومية زخما كبيرا في مجتمع العملات الرقمية مؤخرا. بينما قلل مايكل سايلور، المؤسس المشارك لشركة MicroStrategy، مؤخرا من مخاوفه بشأن المخاطر الكمومية، لا يزال بعض المستثمرين حذرين. حذر كيفن أوليري، رجل الأعمال الكندي والمستثمر في شركة Shark Tank، من أن المستثمرين المؤسسيين يحددون حدا أقصى لتخصيص البيتكوين بنسبة حوالي 3٪ حتى تظهر الصناعة حلا موثوقا للهشاشة الكمومية.

ذهب كريستوفر وود، رئيس استراتيجية الأسهم العالمي في جيفريز، أبعد من ذلك، حيث أزال تخصيص 10٪ من البيتكوين من المحفظة النموذجية رغم نفس المخاوف. تخلق هذه التخفيضات البارزة ضغطا نفسيا حتى وإن بقيت التهديدات الكمومية بعيدة، حيث يشير التردد المؤسسي إلى مخاطر يفسرها المستثمرون الأفراد على أنها إشارة بيع.

البيانات على السلسلة تتناقض مع نظرية جين ستريت للبيتكوين

جيمس تشيك، محلل السلسلة في تشيكونتشين، نفى بشكل مباشر حجة جين ستريت حول التلاعب بالبيتكوين، قائلا إن المالكين على المدى الطويل الذين يبيعون البيتكوين الفوري يفسرون حركة السعر بشكل أفضل. توفر المقاييس على السلسلة رؤية شفافة لسلوك الحامل التي تتجاهلها نظريات المؤامرة.

تظهر بيانات SoSo Value أن المستثمرين المؤسسيين قلوا من تعرض صناديق البيتكوين المتداولة لخمسة أسابيع متتالية، حيث بلغ إجمالي التدفقات الخارجة من صناديق بيتكوين الفورية حوالي 4.5 مليار دولار. يعكس هذا النمط المستمر من التدفق الخارجي تقليلا حقيقيا للطلب بدلا من مخططات التلاعب داخل اليوم. لو كانت شركة جين ستريت أو صناع السوق الآخرين يقبحون الأسعار من خلال البيع المنسق، لكانت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة المؤسسية ستظهر أنماطا مختلفة.

كرر خوليو مورينو، رئيس قسم الأبحاث في CryptoQuant، هذا الرأي، مجادلا بأن النظرية تتجاهل الدافع الأكثر وضوحا: الانكماش الحاد في الطلب الفوري على البيتكوين منذ أوائل أكتوبر 2025. وأضاف أن الآليات التي ألقي باللوم على جين ستريت تشبه إلى حد كبير إدارة المواقف المحايدة من حيث الدلتا التي تم اعتمادها على نطاق واسع في شركات التجارة. يقوم صناع السوق الذين يحوطون بمخزون صناديق المؤشرات المتداولة بشراء وبيع بشكل طبيعي خلال أيام التداول للحفاظ على تعرض محايد، مما يخلق أنماط تدفق يفسرها منظرو المؤامرة بشكل خاطئ على أنها تلاعب.

وفي الوقت نفسه، تشير بيانات Glassnode إلى أن الضغط المتكرر في السوق أدى إلى تحول هيكلي في سوق خيارات البيتكوين نحو مزيد من عدم الاستقرار. تشير الشركة إلى أن خريطة الحرارة للتعرض لجاما (GEX) تظهر توسع جاما السلبي تحت مستويات الأسعار الحالية، بينما يتلاشى “جدار المقاومة” الإيجابي فوق السعر الفوري في التلاشى. عندما يكون السعر في منطقة غاما القصيرة، يميل التحوط من دلتا صانعي السوق إلى اتباع حركة الأسعار بدلا من تخفيف الانخفاضات، مما يزيد من التقلب دون الحاجة إلى التلاعب.

لماذا يبدو فتح سوق الأسهم الأمريكي وكأنه منطقة بيع

تبدو نظرية “الساعة 10 صباحا” معقولة لأنه—حتى في غياب التلاعب المتعمد—فإن فتح سوق الأسهم الأمريكية هو نافذة متقلبة بطبيعتها. تركز هذه الفترة على إعادة توازن الأصول المتقاطعة، وتعديلات المخاطر المرتبطة بالأسهم، والتحوط في المشتقات. في الأسواق التي يقوم فيها وسطاء صناديق المؤشرات المتداولة بالتحوط من المخزون باستخدام العقود الآجلة أو أدوات أخرى، يمكن للعقود المستقبلة سحب الأسعار الفورية بدلا من مجرد اتباعها.

عندما تكون دفاتر الطلبات ضعيفة، قد تبدو هذه التحركات أكبر وأكثر تآمرا مما هي عليه فعلا. أفادت بلومبرغ أن عمق سوق البيتكوين لا يزال أقل بأكثر من 35٪ من مستويات أكتوبر، مما يبرز مدى هشاشة السيولة. في الأسواق الضعيفة، تخلق عمليات صناعة السوق العادية تأثيرات سعرية يتم امتصاصها دون سابق إنذار في الأسواق الأعمق.

يقول محلل الاقتصاد الكلي أليكس كروجر إن البيانات الحالية لا تدعم فكرة البيع اليومي المنهجي في الساعة 10 صباحا. يشير إلى أنه منذ 1 يناير، كان العائد التراكمي للمؤشر بين الساعة 10:00 و10:30 صباحا بتوقيت شرق الولايات المتحدة هو +0.9٪، بينما شهدت نافذة 10:00-10:15 صباحا بتوقيت شرق الولايات المتحدة انخفاضا بنسبة -1٪. في رأيه، هذا ضوضاء — وليس دليلا على برنامج قمع قابل للتكرار.

والأهم من ذلك، كما يضيف، أن أنماط الأداء عبر كلا النافذتين تعكس تحركات ناسداك بشكل وثيق، مما يشير إلى إعادة تسعير واسعة النطاق لأصول المخاطر بدلا من نشاط خاص ببيتكوين في شارع جين. هذا التفسير يتماشى أكثر مع السياق السوقي الأوسع من مجرد نظريات المؤامرة الفيروسية.

مشكلة صندوق المؤشرات المتداولة (ETF) في الصندوق الأسود

جدل بيتكوين شارع جين يكشف عن الانقسام بين واقعين. ندرة البيتكوين على السلسلة شفافة—إمداد البيتكوين محدد بالبروتوكول. ومع ذلك، فإن الطبقة المؤسسية المبنية فوقها ليست كذلك. يمكن للمستثمرين رؤية الأسهم المتداولة في صناديق المؤشرات المتداولة والممتلكات المكتشفة جزئيا، لكن لا يمكنهم رؤية كل تحوط، وكل تعرض صافي داخلي، أو كل مركز عبر الأسواق خلف دفاتر صانعي السوق.

كما يجادل جيف بارك، الرئيس التنفيذي للاستثمار في ProCap Financial، السؤال الحقيقي ليس ما إذا كانت أي شركة واحدة تمنع البيتكوين حصريا—بل ما إذا كان هيكل سوق صناديق المؤشرات المتداولة يمنح المشاركين المصرح لهم حرية تقديرية تظل غير واضحة للجمهور. هذا الغموض يجعل التمييز بين الطلب الفوري الحقيقي ونشاط صناعة السوق، والتحوط، والمراجحة أمرا أكثر صعوبة.

تنص نشرة IBIT الخاصة ببلاك روك على أن الصندوق قد يعتمد على المشاركين المصرح لهم لإنشاء الأسهم والاسترداد، وقد يجري معاملات مع أطراف بيتكوين معينة. في وقت التقديم، شملت تلك الأطراف المقابلة JSCT, LLC (التابعة لشارع جين) وشركة Virtu Financial Singapore. ومنذ ذلك الحين، توسعت القائمة لتشمل جي بي مورغان، وسيتادل سيكيوريتيز، وسيتي جروب، وجولدمان ساكس، ويو بي إس، وماكواري—مما زاد من الشركات التي لديها إمكانية الوصول إلى آليات إنشاء واسترداد صناديق المؤشرات المتداولة.

بعد موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات على إنشاء واسترداد ماديا لصناديق العملات الرقمية في يوليو 2025، حصل المشاركون المصرح لهم على مرونة أكبر في الاستحواذ على الأصول الأساسية وتقديمها. بينما يخفض هذا التغيير تكاليف المنتجات ويحسن الكفاءة، فإنه يعني أيضا أن تعرضات المشاركين المصرح لهم يمكن إدارتها عبر أدوات أوسع، مما يجعل من الصعب التمييز بين ما إذا كان نشاط صناديق المؤشرات المتداولة يعكس الطلب الفوري الحقيقي مقابل إدارة المخزون أو بناء التحوط.

الجدول الزمني لويلي وو: التعافي في الربع الرابع من 2026؟

قدم المحلل على السلسلة ويلي وو رؤية دقيقة حول وضع بيتكوين في Jan Street وتوقعات السوق الأوسع. وقال إن البيع الأخير يبدو أنه قد استنفد، لكنه حذر من أن تدهور السيولة الفورية والعقود الآجلة قد يحد من أي انتعاش قريب الأجل. هذا المنظور يعترف بالظروف المبالغ فيها مع الاعتراف بالرياح الهيكلية المعاكسة التي تمنع التعافي الفوري على شكل حرف V.

يضع الجدول الزمني لشركة وو نهاية الظروف الهابطة في الربع الرابع من 2026، مع احتمال عودة الزخم الصاعد في الربع الأول أو الثاني من 2027. هذا التوقع الممتد للسوق الهابطة يتناقض مع التوقعات الأكثر تفاؤلا لهوجان على المدى القريب. “45 ألف دولار سيكون نموذجيا في قاع السوق الهابطة. لم يوجد البيتكوين إلا في سوق الصاعد الكلي العالمي العلماني من 2009 إلى 2026. إذا انهار الماكرو العالمي، فإن \30 ألف دولار هو مستوى الدعم التراجع (30 ألف دولار)، و16 ألف دولار هو الخط النهائي للحفاظ على اتجاه البيتكوين الصاعد”، كتب وو.

تعكس المسافة بين هذه الجداول الزمنية حالة أوسع من عدم اليقين حول مكان السوق الدقيق في الدورة. ما يتفق عليه المحللون بشكل عام هو أن ضعف البيتكوين الحالي يعكس قوى هيكلية ونفسية، وليس تلاعبا ببيتكوين كما هو الحال في شارع جين. ما إذا كان التعافي يبدأ خلال أشهر أو يستغرق أكثر من عام يعتمد على الظروف الكلية، واستقرار تدفق صناديق المؤشرات المتداولة، واستعادة عمق سيولة السوق.

دروس من جدل جين ستريت حول بيتكوين

تكشف حلقة بيتكوين في شارع جين كيف غيرت حقبة صناديق المؤشرات المتداولة اكتشاف أسعار البيتكوين بطرق يصعب على المستثمرين الأفراد تفسيرها. زيادة المشاركة المؤسسية تجلب فوائد مثل سيولة أعمق وشرعية تنظيمية، لكنها أيضا تضيف تعقيدا وغموضا تمكن نظريات المؤامرة من الازدهار.

بدلا من التركيز على اتهامات التلاعب غير المثبتة، يجب على المستثمرين الاعتراف بأن البنية التحتية المؤسسية الجديدة للبيتكوين تخلق ديناميكيات سوقية مختلفة حقا. المشاركون المصرح لهم في صناديق المؤشرات المتداولة الذين يشغلون أدوارا متعددة — مزودي السيولة، التحوط، المراجحين—يولدون بشكل طبيعي أنماط تدفق تبدو مشبوهة للمراقبين الذين يفتقرون إلى رؤية السوق الكاملة.

الحل ليس رفض مشاركة صناديق المؤشرات المتداولة، بل المطالبة بمزيد من الشفافية في كيفية عمل المشاركين المصرح لهم. قد يطلب المنظمون زيادة الإفصاح عن مراكز التحوط، وتقارير موحدة عن آليات الإنشاء/الاسترداد، وإرشادات أوضح تميز صناعة السوق عن التداول الخاص. حتى تتحسن هذه الشفافية، ستتكرر نظريات المؤامرة حول البيتكوين في شارع جين كلما انخفضت الأسواق خلال فترات زمنية محددة.

الأسئلة الشائعة

هل تتحكم جين ستريت في أسعار البيتكوين؟

لا يوجد دليل موثوق يدعم ادعاءات التلاعب بالبيتكوين في Jane Street. يعزو مدير تقنية المعلومات في Bitwise، مات هوغان والمحللون الداخليون تراجع البيتكوين إلى توزيع الحكام طويل الأمد، ومخاوف الحوسبة الكمومية، وتدوير رأس المال إلى الذكاء الاصطناعي — وليس إلى أنظمة قمع مؤسسية منسقة.

ما هي الساعة 10 صباحا؟ نظرية تفريغ البيتكوين؟

تدعي النظرية أن Jane Street تبيع البيتكوين بشكل منهجي قرب فتح سوق الأسهم الأمريكية (10 صباحا بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، مما يمنع الأسعار. تحليل البيانات الذي أجراه أليكس كروجر يظهر أن أداء IBIT خلال هذه النافذة يعكس تحركات ناسداك، مما يشير إلى إعادة تسعير واسعة النطاق لأصول المخاطر بدلا من التلاعب المتخصص في البيتكوين.

لماذا تستهدف نظريات المؤامرة حول البيتكوين جين ستريت؟

تعمل جين ستريت كمشارك رئيسي معتمد في صندوق بيتكوين ETF مع إمكانية الوصول إلى آليات الإنشاء/الاسترداد. الدعوى القضائية الأخيرة المتعلقة بانهيار Terraform Labs والمشاكل التنظيمية السابقة في الهند تجعل الشركة كبش فداء مناسب رغم عدم وجود أدلة على التلاعب بالبيتكوين.

متى سينتهي سوق البيتكوين الهابط وفقا للمحللين؟

يعتقد مات هوغان أن البيتكوين “في طور الهبوط” مع تعافي قريب. يتوقع ويلي وو أن الظروف السلبية ستنتهي الربع الرابع من 2026 مع عودة الزخم الصاعد في الربع الأول أو الثاني من 2027. تعكس الجداول الزمنية المتباينة عدم اليقين بشأن الظروف الكلية وتعافي السيولة.

ما هي المشكلة الحقيقية في هيكل صناديق البيتكوين المتداولة؟

يخلق إطار صندوق المؤشرات المتداولة غموضا حول أنشطة التحوط وإدارة التعرض الداخلية للمشاركين المصرح لهم. يرى المستثمرون المراكز المعلنة لكن لا يرون العقود الآجلة والخيارات والمبادلات المغلفة حولها، مما يجعل من الصعب التمييز بين الطلب الفعلي وإدارة المخزون.

هل يمكن أن تهدد الحوسبة الكمومية البيتكوين حقا؟

بينما تثير التطورات في الحوسبة الكمومية مخاوف نظرية طويلة الأمد بشأن أمان البيتكوين التشفير، إلا أن التكنولوجيا لا تزال على بعد سنوات أو عقود من كسر التشفير الحالي. ومع ذلك، يقوم المستثمرون المؤسسيون مثل كيفن أوليري بتحديد المخصصات حتى تظهر الصناعة حلول مقاومة الكم.