概要2025年、Wintermuteは暗号資産のボラティリティがますますビットコインやイーサリアムのような流動性の高い資産に起因していると報告し、資本はETF、デリバティブ、主要トークンに集中しており、多くのアルトコインは構造的に流動性が乏しく、上昇の持続期間や規模を制限していると指摘した。暗号資産のボラティリティは、物語のトレンドよりも流動性の集中から徐々に始まる。最新のOTC調査では、過去数年間のパターンがビットコイン、イーサリアム、そして少数の大型キャップにおける価格発見を示していることがわかる。これにより、リスク志向が2025年に戻ると、多くのアルトコイン市場は構造的に流動性が乏しいままとなる。資本は2025年に暗号市場に入り込んだが、いくつかのいわゆる流動性ファネルに集中した。ETFや「DATs」などの重要なチャネルが、主要銘柄への需要を誘導し、市場の残りにはあまり波及しなかった。*出典 |* *X*この集中は、ボラティリティの発火点を変化させたため重要だった。最も迅速なポジショニング市場では、ショックは伝達されることもあるが、Wintermuteは、これが常にアルトコインの広範なローテーションを促すわけではないと主張した。Wintermuteのレポートによると、市場ではアルトコインシーズンは従来のようには到来しなかった。代わりに、流動性はBTC、ETH、そして一部の大型キャップに集中し、小型トークンのラリーの時間と追随性を短縮した。同社は、2025年の平均的なアルトコインのラリーは約19〜20日であったと推定し、2024年の約61日に比べて短縮された。実質的には、急騰の速度が増し、逆転も増え、トレンド追従者が再確立するまでの時間が短縮された。Wintermuteはまた、狭まったウィンドウを凝縮されたストーリーに結びつけた。ミームコインのローンチパッド、パープルDEXテーマ、AIトークンの爆発は、流動性がトップヘビーのまま、より早く最高速度に達し、最も早く低下した。## **オプションが増加し、「システム」志向の戦略へシフト**Wintermuteは、市場の成熟はデリバティブを通じて現れたと報告した。ツイートのスレッドでは、オプション取引は年に2倍以上増加し、2024年第4四半期から2025年第4四半期まで約2.5倍に成長し、基本的な方向性の賭けを超えた利用が進んだと述べている。(これは、Wintermuteが提供したレポート要約の分析です。)この物語のトレンドは、公開市場の情報によっても裏付けられている。規制された市場は、2025年にデリバティブの関与が高いと報告している。CMEは、2025年第3四半期の暗号先物とオプションの合計名目取引高が$900 十億ドルを超え、四半期の記録的なオープンインタレストのマイルストーンを達成したと報告した。この期間中、市場の議論は2025年における大手取引所での暗号オプション取引のシフトについて繰り返し語られ、特にビットコインとイーサリアムのオプションに焦点が当てられ、ヘッジやイールド・フォーマットの利用拡大と一致していた。## **ETFが「主要先行」流動性マップを強化**Wintermuteの主張は、新たな需要チャネルがますますルーティングシステムのようになりつつあるということだ。ETF、要件、カストディ制限は、既にクリアされている資産、流動性、規制負担に資金を集中させる傾向がある。この背景は、2025年の資金流動のより一般的な報告にも現れている。ロイターが言及したCoinSharesのデータによると、2025年初頭の世界の暗号ETFの流入は歴史上最高であり、その間にビットコインとイーサリアムが最大の配分を占めていた。Wintermuteの見解では、これらの資産は流動性ファネルと安定したコインとともに、資本の流れの場所を導き、主要銘柄への波及を制約していた。リスク志向の改善があった場合でも同様だった。米国の農業市場におけるリテール取引やテーマ取引は、2025年も活発に続くと予想され、特にAI関連銘柄やヘッドラインに伴うボラティリティに焦点が当てられた。米国株式オプションの取引量は史上最高水準にあり、これらの数字はさらに記録的な年になると予測されており、AIの進展が取引関心の推進力として何度も言及された。ブローカーのフローのシグナルは、2025年10月10日以降、リテールが暗号主要銘柄に回帰したことを示しているが、このローテーションは主にBTCとETHへのものであり、アルトコインバスケットへのものではなかった。## **なぜこれらの変化は「ボラティリティの始まり」なのか**過去のサイクルのトレーダーは、資本がBTCからETHへ、そしてアルトコインへと自己実現的に動くことを期待していた。Wintermuteは、2025年にはこの枠組みは失敗に終わると示唆している。むしろ、ボラティリティは最も流動性の高いレベルと最も容易に表現されるレバレッジのレベルから始まる。ETF、大型OTCクリップ、オプションヘッジが集中している主要銘柄から、最初の衝動的な動きはそこから始まり、相関、清算、リスク低減を通じてあらゆる方向に広がる可能性が高い。その結果、主要銘柄がエントリーとエグジットの両方のルートで優勢となる流動性マップが形成される。このような配置では、アルトコインは鋭く動くこともあるが、より少ないバーストと、一定のサポートの減少とともに動く。2026年に変わる可能性のある3つのシナリオ。これらは、ETFやDATがより広く義務化される場合、BTC/ETHによる富の拡散効果が生じる場合、またはリテールの認知が暗号に変わる場合だ。その間、2025年の結論は明白だ：結果はサイクルではなく集中によって説明される。トレーダーは、物語のカレンダーよりも流動性の経路に従う必要があるかもしれない。なぜなら、ボラティリティの起点は資本が最も迅速に流れる場所だからだ。
サイクルから集中へ：流動性が暗号のボラティリティを決定する方法
概要
2025年、Wintermuteは暗号資産のボラティリティがますますビットコインやイーサリアムのような流動性の高い資産に起因していると報告し、資本はETF、デリバティブ、主要トークンに集中しており、多くのアルトコインは構造的に流動性が乏しく、上昇の持続期間や規模を制限していると指摘した。
資本は2025年に暗号市場に入り込んだが、いくつかのいわゆる流動性ファネルに集中した。ETFや「DATs」などの重要なチャネルが、主要銘柄への需要を誘導し、市場の残りにはあまり波及しなかった。
出典 | X
この集中は、ボラティリティの発火点を変化させたため重要だった。最も迅速なポジショニング市場では、ショックは伝達されることもあるが、Wintermuteは、これが常にアルトコインの広範なローテーションを促すわけではないと主張した。
Wintermuteのレポートによると、市場ではアルトコインシーズンは従来のようには到来しなかった。代わりに、流動性はBTC、ETH、そして一部の大型キャップに集中し、小型トークンのラリーの時間と追随性を短縮した。
同社は、2025年の平均的なアルトコインのラリーは約19〜20日であったと推定し、2024年の約61日に比べて短縮された。実質的には、急騰の速度が増し、逆転も増え、トレンド追従者が再確立するまでの時間が短縮された。
Wintermuteはまた、狭まったウィンドウを凝縮されたストーリーに結びつけた。ミームコインのローンチパッド、パープルDEXテーマ、AIトークンの爆発は、流動性がトップヘビーのまま、より早く最高速度に達し、最も早く低下した。
オプションが増加し、「システム」志向の戦略へシフト
Wintermuteは、市場の成熟はデリバティブを通じて現れたと報告した。ツイートのスレッドでは、オプション取引は年に2倍以上増加し、2024年第4四半期から2025年第4四半期まで約2.5倍に成長し、基本的な方向性の賭けを超えた利用が進んだと述べている。(これは、Wintermuteが提供したレポート要約の分析です。)
この物語のトレンドは、公開市場の情報によっても裏付けられている。規制された市場は、2025年にデリバティブの関与が高いと報告している。CMEは、2025年第3四半期の暗号先物とオプションの合計名目取引高が$900 十億ドルを超え、四半期の記録的なオープンインタレストのマイルストーンを達成したと報告した。
この期間中、市場の議論は2025年における大手取引所での暗号オプション取引のシフトについて繰り返し語られ、特にビットコインとイーサリアムのオプションに焦点が当てられ、ヘッジやイールド・フォーマットの利用拡大と一致していた。
ETFが「主要先行」流動性マップを強化
Wintermuteの主張は、新たな需要チャネルがますますルーティングシステムのようになりつつあるということだ。ETF、要件、カストディ制限は、既にクリアされている資産、流動性、規制負担に資金を集中させる傾向がある。
この背景は、2025年の資金流動のより一般的な報告にも現れている。ロイターが言及したCoinSharesのデータによると、2025年初頭の世界の暗号ETFの流入は歴史上最高であり、その間にビットコインとイーサリアムが最大の配分を占めていた。
Wintermuteの見解では、これらの資産は流動性ファネルと安定したコインとともに、資本の流れの場所を導き、主要銘柄への波及を制約していた。リスク志向の改善があった場合でも同様だった。
米国の農業市場におけるリテール取引やテーマ取引は、2025年も活発に続くと予想され、特にAI関連銘柄やヘッドラインに伴うボラティリティに焦点が当てられた。米国株式オプションの取引量は史上最高水準にあり、これらの数字はさらに記録的な年になると予測されており、AIの進展が取引関心の推進力として何度も言及された。
ブローカーのフローのシグナルは、2025年10月10日以降、リテールが暗号主要銘柄に回帰したことを示しているが、このローテーションは主にBTCとETHへのものであり、アルトコインバスケットへのものではなかった。
なぜこれらの変化は「ボラティリティの始まり」なのか
過去のサイクルのトレーダーは、資本がBTCからETHへ、そしてアルトコインへと自己実現的に動くことを期待していた。Wintermuteは、2025年にはこの枠組みは失敗に終わると示唆している。
むしろ、ボラティリティは最も流動性の高いレベルと最も容易に表現されるレバレッジのレベルから始まる。ETF、大型OTCクリップ、オプションヘッジが集中している主要銘柄から、最初の衝動的な動きはそこから始まり、相関、清算、リスク低減を通じてあらゆる方向に広がる可能性が高い。
その結果、主要銘柄がエントリーとエグジットの両方のルートで優勢となる流動性マップが形成される。このような配置では、アルトコインは鋭く動くこともあるが、より少ないバーストと、一定のサポートの減少とともに動く。
2026年に変わる可能性のある3つのシナリオ。これらは、ETFやDATがより広く義務化される場合、BTC/ETHによる富の拡散効果が生じる場合、またはリテールの認知が暗号に変わる場合だ。
その間、2025年の結論は明白だ：結果はサイクルではなく集中によって説明される。トレーダーは、物語のカレンダーよりも流動性の経路に従う必要があるかもしれない。なぜなら、ボラティリティの起点は資本が最も迅速に流れる場所だからだ。