米国のプライベート・エクイティ「ゾンビファンド」——運用期間を超えても資産を処分できないファンド——は、2025年末までに純資産価値（NAV）が過去最高の3,485億ドルに達した。市場調査会社Pitchbookによると、この急増の背景には高金利と、M&A市場の長期にわたる低迷があり、資産売却が遅れているという。年金基金や保険会社などの機関投資家は、拠出済み資本の回収に向けた課題がいっそう深刻化している。
米国のプライベート・エクイティ・ファンド、記録的規模で10年超に到達
Pitchbookのデータによると、10年以上前に設立された米国のプライベート・エクイティ・ファンドにおける純資産価値のロック額は、2025年末までに3,485億ドルに達した。これらのファンドは業界では一般に「ゾンビファンド」と呼ばれ、標準的な運用期間内に資産の処分を完了できていない。これは、このカテゴリのファンドとして記録上の最高水準を示す数値だ。
高金利とM&Aの減速が資産処分を先送り
ゾンビファンドの資産が積み上がっているのは、持続的な高金利と、停滞するM&A市場に直接関係している。借入コストの上昇により、レバレッジド買収に対する買い手の意欲が低下し、売り手と買収候補者の間のバリュエーション（評価額）のギャップも拡大した。こうした状況によって、プライベート・エクイティ各社は売却や上場といった計画されたエグジットを実行できず、ファンドは当初想定した投資の期限を超えてポートフォリオ企業を保有せざるを得なくなっている。
機関投資家は資本回収の課題に直面
これらのプライベート・エクイティ向けビークルに資本を拠出した年金基金や保険会社は、分配金の受け取りが大幅に遅れている。保有期間の長期化は、機関投資家の流動性計画やポートフォリオのリバランス戦略を乱す。ファンドが保有資産を現金化できないままであるため、リミテッド・パートナーは投資の回収時期や最終的な収益について不確実性を抱えることになる。
FAQ
プライベート・エクイティのゾンビファンドとは何ですか？
プライベート・エクイティのゾンビファンドとは、標準的な運用期間——通常は10年——を超えても、ポートフォリオ資産をうまく処分できていない投資ビークルのことだ。これらのファンドは、想定していたエグジットの期限を過ぎても投資を保有し続け、投資家に資本を返せない状態が続く。
なぜ米国のプライベート・エクイティのゾンビファンドは2025年末に過去最高の水準に達したのですか？
Pitchbookによると、ゾンビファンドの資産は2025年末までに3,485億ドルに達した。高金利と、M&A市場の長期にわたる低迷が原因で、資産売却が遅れ、プライベート・エクイティ各社が計画したエグジットを実行できなかったためだ。
ゾンビファンドの状況は機関投資家にどのような影響を与えますか？
年金基金や保険会社などの機関投資家は、これらのファンドから拠出済み資本を回収するのが難しくなっている。保有期間の長期化により流動性計画がかき乱され、投資収益と分配のタイミングに不確実性が生まれる。
